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1、税务师 财务与会计习题讲解2015年税务师习题精析讲义【考点1】财务估值与企业价值评估【例题1】资本资产定价模型的应用某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。目前无风险利率是8%，市场组合收益率是12%。要求：（1）按照资本资产定价模型A股票的必要收益率为（ ）。A.8% B.10% C.12% D.14%【答案】D【解析】A股票的必要收益率=8%+1.5（12%-8%）=14%（2）计算甲种投资组合的风险收益率为（

2、 ）。A.4.6% B.5.7% C.6.3% D.7.2%【答案】A【解析】甲种投资组合的系数=1.550%+1.030%+0.520%=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15（12%-8%）=4.6%（3）乙种投资组合的系数为（ ）。A.0.85 B.0.95 C.1.23 D.1.35【答案】A【解析】乙种投资组合的系数=3.4%/（12%-8%）=0.85（4）甲乙两种投资组合的系数表述正确的是（ ）。A.乙投资组合的系统风险大于甲投资组合的系统风险B.甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险C.甲投资组合的系统风险等于乙投资组合的系统风险B.难以比较系统风险的大小【答案】B【

3、解析】甲种投资组合的系数（1.15）大于乙种投资组合的系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。【例题2】企业价值评估甲公司2015年年初拟对M公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，得到以下资料：资料1：并购重组前2014年及并购后M公司2015-2018年间的相关数据，如下表所示：预计2019年及以后的流量将保持与2018年一致，测知M公司并购重组后的加权资本成本为10.5%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以12%为折现率。此外，M公司目前账面资产总额为19800万元，账面债务为5000万元，M公司适用的所得税税率为25%。资料2：甲公司为上市公司，资产总额4

4、0000万元，当年净利润8000万元，市盈率为24，所在行业平均市盈率为20，而目标公司M公司资产总额为19800万元，如果并购后M公司能够达到主并企业的资产报酬率。 要求：（1）下列关于M公司预计自由现金流量的计算正确的是（ ）万元。A.2015年自由现金流量为8558.75B.2016年自由现金流量为11653.13C.2017年自由现金流量为12100.28D.2018年自由现金流量为13510.31【答案】A【解析】（2）M公司预计整体价值为（ ）万元。A.111508.26 B.90088.18 C.99583.18 D.94583.15【答案】B【解析】M公司预计整体价值=8558

5、.75/（1+12%）+9414.63/（1+12%）2+10356.09/（1+12%）3+11391.7/（1+12%）4+（11391.7/12%）/（1+12%）4=90088.18（万元）（3）M公司预计股权价值为（ ）万元。A.85088.18 B.106508.26 C.99583.18 D.94583.15【答案】A【解析】预计股权价值=90088.18-5000=85088.18（万元）（4）预计M公司并购后的盈利水平能达到甲公司行业平均市盈率水平，M公司的价值为（ ）。A.64000万元 B.79200万元 C.52000万元 D.46000万元【答案】B【解析】主并企业的

6、资产报酬率=800040000=20%目标公司预计净利润=1980020%=3960（万元）目标公司价值=396020=79200（万元）【考点2】财务预测和财务预算【例题1】销售百分比法已知：某公司2015年销售收入为20000万元，净利润为2400万元，净利润的60%分配给投资者。2015年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）该公司2016年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。根据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求：（1）计算2016

7、年的销售净利率（ ）。A.10% B.12% C.11.5% D.10.25%【答案】B【解析】销售净利率=2400/20000=12%（2）预计2016年增加的留存收益额（ ）万元。A.1248 B.900 C.1000 D.3000【答案】A【解析】增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）（3）计算2016年公司需增加的对外筹集资金量（ ）万元。A.1248 B.900 C.1000 D.3000【答案】C【解析】流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000

8、30%=6000（万元）增加的流动资产=600050%=3000（万元）增加的流动负债=600015%=900（万元）对外筹集资金量=（148+3000）-900-1248=1000（万元）（4）若增加的对外筹集资金是利用发行股票筹集，计算2016年末的所有者权益额为（ ）万元。A.5132 B.6182 C.7258 D.8248【答案】D【解析】2016年的预计总资产=18000+3000+148=21148（万元）2016年的预计总负债=12000+900=12900（万元）2016年的所有者权益=21148-12900=8248（万元）【例题2】高低点法预测资金需要量已知：甲、乙两个企

9、业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：资料二：乙企业2015年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：该企业2016年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新 增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示：要求：运用高低点法，回答下列问题。（1）根据资料一测算甲企业的每元销售收入占用变动现金（ ）元。A.0.012 B.0.025 C.0.031 D.0.046【答案】B【解析】首先判断高低点，因为本题中2015年的销售收入最高，2011年的销售收入最低，

10、所以高点是2015年，低点是2011年。每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）（2）根据资料一测算甲企业的销售收入占用不变现金总额（ ）万元。A.450 B.500 C.550 D.600【答案】A【解析】销售收入占用不变现金总额=750-0.02512000=450（万元）（3）根据资料二测算乙企业2016年资金需求总量为（ ）万元。A.11095 B.12085 C.13080 D.14300【答案】C【解析】依题意，测算的乙企业指标如下：销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）每元销

11、售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）所以总资金需求预测模型为：Y=6880+0.31X2016资金需求总量=6880+0.3120000=13080（万元）（4）根据资料二测算乙企业2016年外部筹资量为（ ）万元。A.9750 B.3330 C.3230 D.2360【答案】C【解析】2015年资金需求总量=资产-经营负债=12000-1500-750=9750（万元）2016年需要增加的资金数额=13080-9750=3330（万元）2016年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230（万元）【例题3】本量

12、利分析某公司只生产和销售甲产品一种（单位：件），2015度甲产品单位变动成本（含销售税金）为120元，边际贡献率为40%，固定成本总额为960 000元，销售收入3 000 000元。该公司适用企业所得税税率25%，确定的股利支付率为60%。对该公司2015年度资产负债表与销售关系的计算分析，2015年度的敏感资产总额为2965000元，敏感负债总额为310000元。公司计划2016年度实现净利润比上年度增长20%。假定2016年度该公司产品售价、成本水平、企业所得税税率和股利支付率均与上年度相同。根据上述资料回答下列各题：（1）公司2015年度甲产品的盈亏临界点销售量为（ ）件。A.8000

13、 B.10000 C.12000 D.15000【答案】C【解析】销售单价=单位变动成本/（1-边际贡献率）=120/（1-40%）=200（元）盈亏临界点销售量=固定成本总额/（销售单价-单位变动成本）=960000/（200-120）=12000（件）（2）公司为实现2016年度的利润目标，应实现销售收入（ ）元。A.3120000 B.3200000 C.3250000 D.3600000【答案】A【解析】2015年销售数量=销售收入/销售单价=3000000/200=15000（件）2015年利润总额=15000（200-120）-960000=240000（元）2016年利润总额=2

14、40000（1+20%）=288 000（元）设2016年的销售数量为Q，288000=（200-120）Q-960000，求得2016年销量=15600件，2016年销售收入=20015600=3120000（元）。（3）该公司为实现2016年度的利润目标，应从外部筹资的资金需要量为（ ）元。A.1900 B.19800 C.20000 D.21000【答案】B【解析】2016年应追加的资金需要量=销售增加额/基期销售收入（基期敏感性资产-基期敏感性负债）-预计年度留存收益增加额=120000/3000000（2965000-310000）-288000（1-25%）（1-60%）=1980

15、0（元）（4）在其他条件不变时，该公司为实现2016年度的利润目标，甲产品单位变动成本应降低为（ ）元。A.96.0 B.108.6 C.110.6 D.116.8【答案】D【解析】288000=（200-单位变动成本）15000-960000单位变动成本=116.8（元）【考点3】资本成本与资本结构【例题1】资本成本的计算某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为20000万元和8000万元，资本成本分别为15%和9%。本年度拟增加资金2000万元，现有两种方案，方案1：增发普通股，预计增发后普通股资本成本为16%；方案2：发行长期债券2000万元，年利率为9.016%，筹资费用率为2%，预计

16、债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利2.7元，股利增长率为3%。若企业适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）确定方案1的平均资本成本（ ）。A.9% B.12% C.14.13% D.16%【答案】C【解析】方案1：资本结构：普通股比重=22000/30000=73.33%负债比重=8000/30000=26.67%平均资本成本=16%73.33%+9%26.67%=14.13%（2）确定方案2新发行债券的资本成本（ ）。A.6.9% B.7.13% C.8.26% D.9.016%【答案】A【解析】方案2：股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=2.7/18+3%

17、=18%新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，原债券资本成本=9%新债券资本成本=9.016%（125%）/（1-2%）=6.9%（3）确定方案2的平均资本成本（ ）。A.9.93% B.12.79% C.14.86% D.16.52%【答案】C【解析】企业总资金=20000+8000+2000=30000（万元）债券发行后企业的平均资本成本=18%（20000/30000）9%（8000/30000）6.9%（2000/30000）=14.86%【例题2】每股收益无差别点分析法A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（

18、210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。要求：（1）甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润（

19、 ）万元。A.515.5 B.626.6 C.737.7 D.848.8【答案】A【解析】（EBIT-140-40010%）/（210+400）=（EBIT-140-100015%）/（210+200）EBIT=515.5（万元）（2）乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润（ ）万元。A.643.34 B.751.25 C.837.38 D.948.15【答案】B【解析】（EBIT-140-100015%）/（210+200）=（EBIT-140-230015%-30010%）/210EBIT=751.25（万元）（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润（ ）万元。A.515.

20、5 B.690.88 C.737.7 D.848.8【答案】B【解析】（EBIT-140-40010%）/（210+400）=（EBIT-140-230015%-30010%）/210 EBIT=690.88（万元）（4）企业应如何筹资（ ）A.当企业预计的息税前利润大于515.5万元时应采用乙方案B.当企业预计的息税前利润大于690.88万元时应采用丙方案C.当企业预计的息税前利润大于848.8万元时应采用甲方案D.当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案【答案】D【解析】当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于5

21、15.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。【例题3】公司价值分析法乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。注：表中的“”表示省略的数据。要求：（1）确定表2中A字母代表的数值（ ）。A.6% B.5.5% C.5% D.4.5%【答案】D【解

22、析】A=6%（1-25%）=4.5%（2）确定表2中B字母代表的数值（ ）。A.10% B.12% C.14% D.16%【答案】C【解析】B=4%+1.25（12%-4%）=14%（3）确定表2中C字母代表的数值（ ）。A.3128.16 B.3656.25 C.4012.45 D.5000 【答案】B【解析】C=（900-15008%）（1-25%）/16%=3656.25（万元）（4）依据公司价值分析法（ ）。A.负债为1000时资本结构较优 B.负债为1500时资本结构较优C.不存在最优资本结构 D.两种负债水平下的息税前利润不同【答案】A【解析】债务为1000万时加权资本成本=4.5

23、%（1000/5500）+14%（4500/5500）=12.27%债务为1500万时的公司价值=1500+3656.25=5156.25（万元）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。【考点4】流动资产投资管理【例题1】应收账款信用决策甲公司生产某种产品，该产品单位售价160元，单位成本120元，2015年度销售360万件。2016年为扩大销售量、缩短平均收款期，甲公司拟实行“5/10、2/30、n/50”新的信用政策；采用该政策后，经测算：产品销售额将增加15%，占销售额40%的客户在10天内付款、销售额30%的客户

24、在30天内付款、占销售额20%的客户会在50天内付款、剩余部分的平均收款期为80天，逾期应收账款的收回需支出的收账费用及坏账损失占逾期账款金额的10%。甲公司2015年度采用“n/30”的信用政策，其平均收款期为50天，40%的销售额在信用期内未付款，逾期应收账款的坏账损失占逾期账款金额的4.5%，收款费用占逾期账款金额的3%。假设有价证券报酬率为8%，一年按360天计算，其他条件不变。根据上述资料，回答以下各题：（1）在新的信用政策下，甲公司应收账款平均收款期为（ ）天。A.23 B.26 C.30 D.31【答案】D【解析】应收账款收款期=1040%+3030%+5020%+8010%=3

25、1（天）（2）在新的信用政策下，甲公司应收账款机会成本为（ ）万元。A.382.72 B.395.80 C.456.32 D.588.80【答案】C【解析】应收账款余额=日销售额平均收账期=160360（1+15%）31/360=5704（万元）应收账款机会成本=应收账款余额资本成本率=57048%=456.32（万元）（3）在新的信用政策下，甲公司现金折扣成本为（ ）万元。A.1324.80 B.1497.50 C.1684.48 D.1722.24【答案】D【解析】应收账款现金折扣成本=160360（1+15%）40%5%+160360（1+15%）30%2%=1722.24（万元）（4）

26、不考虑其他因素，甲公司实行新的信用政策能增加利润总额为（ ）万元。A.1588.68 B.1687.04 C.16160.64 D.16560.00【答案】B【解析】【例题2】存货控制决策甲公司是一家制造类企业，全年平均开工250天。为生产产品，全年需要购买A材料250000件，该材料进货价格为150元/件，每次订货需支付运费。订单处理费等变动费用500元，材料年储存费率为10元/件。该公司A材料满足经济订货基本模型各项前提条件。 要求： （1）A材料的经济订货批量为（ ）。A.3000件 B.4000件 C.5000件 D.6000件【答案】C【解析】A材料的经济订货批量=5000（件）（2

27、）全年订货次数为（ ）。A.50次 B.40次 C.30次 D.20次【答案】A【解析】全年订货次数=全年需求量/经济订货批量=250000/5000=50（次）（3）按经济订货批量采购A材料的年存货相关总成本为（ ）。A.45000元 B.50000元 C.55000元 D.60000元【答案】B【解析】A材料的年存货相关总成本=50000（元）【考点5】证券投资【例题1】股票估价甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市

28、价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：根据以上资料回答下列问题（1）M公司股票价值为（ ）元。A.9 B.7 C.9.36 D.7.95【答案】D【解析】M公司股票价值（P）=0.15（1+6%）/（8%-6%）=7.95（元）（2）N公司股票价值为（ ）元。A.7 B.7.5 C.8.3 D.6【答案】B【解析】N公司股票价值（PN）=0.60/8%=7.5（元）（3）应投资购买（ ）。A.M股票 B.N股票 C.组合投资 D.不一定【答案】B【解析】由于M公司投资价值7.95元低于股票现行市价9元，故M公司股票

29、目前不宜投资购买；N公司股票价值7.5元高于现行市价7元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。【例题2】债券估价A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面年利率为8%，每半年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券为贴现债券，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：（P/F，6%，5）0.7473（P/A，6%，5）4.2124（P/F，3%，10）

30、0.7441（P/A，3%，10）8.5302（P/F，8%，5）0.6806（P/A，8%，5）3.9927（P/F，4%，10）0.6756（P/A，4%，10）8.1109要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值为（ ）元。A.1000 B.1085.31 C.747.3 D.1087.35【答案】B【解析】甲公司债券的价值=10004%（P/A，3%，10）+（1000P/F，3%，10）=408.5302+10000.7441=1085.31（元）（2）计算A公司购入乙公司债券的价值为（ ）元。A.1000 B.783.5 C.1046.22 D.1172.65【答案】C【解析】乙公司债券的价值=（10008%5+1000）（P/F，6%，5）