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1、5金融ABA1（第10节）金融创新与金融发展一、金融创新与金融发展的关系金融创新的根源，大致可归纳为经济和金融需求、技术进步、控制风险、规避管制、制度变迁、追求利润等方面。实体经济的融资需求及金融财富的交易和管理需求，曾经是金融创新的主要动力。但进入21世纪以来，追求利润逐渐成了金融创新的核心动力。在我国直到20世纪之前，一直体现出中央集权的政治与财税体制特征，只是用朝代更替来实现信用升级。直接金融和间接金融因此都发展不起来，从根本上削弱了金融发展与创新动力。20世纪初爆发辛亥革命，可视作政府财税权利弱化后，由于缺乏金融手段和金融支持而导致的结局。在此后的一个世纪中，激发国内金融创新的动力，都

2、可以归纳为两大基本要素：融资需求和政府推进。二、互联网金融与科技金融的概念与内涵1、互联网金融的概念与内涵：就互联网金融的概念来看，实际上就是互联网信息技术对于金融制度、金融机构、金融工具、金融市场和调控机制所产生的影响与改变。从根本上看，在现代互联网金融的发展中，实际上体现了技术和制度两大主线的影响。在发达经济体中出现的互联网金融形态或要素，更多反映了互联网信息技术的冲击；而在我国这样面临发展与转轨双重任务的经济体中，除了技术动力之外，制度方面的因素可能同样占据重要的地位。这就需要我们认识清楚，基于技术动力产生了互联网金融创新，可能是长期持久且具有生命力的，而基于市场化改革过渡期因素而产生的

3、互联网金融创新，或许也只是具有“昙花一现”的过渡期特征。2、金融科技：是指技术带来的金融创新，他能创造新的业务模式、应用、流程或产品，从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方造成重大影响，金融科技强调将技术作为服务金融产业发展的手段，在具体应用和发展过程中，仍需遵循市场的基本规律。三、金融监管带来的挑战1、对于现有金融体系带来的挑战。新技术使传统金融体系的功能实现，出现了更多新的模式、承载主体和路径。大数据、人工智能、互联网代表的新技术发展，使得传统金融功能的实现发生了深刻的变革，也构成了互联网金融的具体功能和类型。从形式上看，现有的第三方支付、P2P网络借贷、众筹融资、银行运营的网络化、金

4、融产品的网络化销售等，都被作为典型的互联网金融模式， 2、金融监管带来的挑战。互联网金融带来许多新的风险要素，其中既有传统金融风险在互联网金融中的新变化，如流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险、经营风险等；也有互联网金融的特殊风险，如信息科技风险、“长尾”市场的特定风险等。互联网金融监管机制的完善考虑几方面因素：一是深入研究其理论基础、体系框架、风险所在等。二是需要监管理念的转变。从机构监管逐渐转向功能监管。三是尽快加强金融消费者保护。对于制度规则的完善来说，也可以从以下方面着手，一是对某些新型的互联网金融模式，逐渐出台有针对性规则，二是使得线下已有的规则，进一步在线上落实。三是加快民间融

5、资法律制度的完善，为互联网融资健康发展奠定根本性基础。四、如何理解和认识互联网金融风险的类型 一方面是传统金融风险在互联网金融中的体现 一是流动性风险。互联网金融本质上也是金融活动，因此其资产与负债期限的不匹配，同样可能出现流动性风险。不论是第三方支付，还是网贷平台，都极易受到流动性风险冲击。 二是信用风险。客户方面，网络融资平台未纳入央行征信系统，平台在进行交易撮合耐，主要是根据借款人提供的身份证明、财产证明、缴费记录、熟人评价等信息评价借款人的信用。中介方面，存在资金挪用的风险。 三是操作风险。技术操作风险的产生，主要鉴于互联网金融依靠软件、网络等特殊介质开展金融业务，而其软硬件配置和技术

6、设备的可靠性以及操作人员的专业技能和道德风险成为技术操作风险高低的主要衡量标准。 四是法律风险。互联网金融在我国尚处探索发展阶段，缺少相关的法律法规约束和明确的监管主体。在互联网金融准入、交易双方的身份认证、电子合同的订立、电子签名的合法性等方面都存在规则缺失或不完善，在涉及民间融资方面的法律法规更是缺乏。 五是经营风险。互联网金融企业的高杠杆率，潜藏洗钱套现风险。另一方面是互联网金融的特殊风险及其表现形式。 一是信息科技风险。互联网金融的技术风险指的是互联网金融机构的网络系统遭到技术性外部攻击而造成的损失。 二是“长尾”风险。互联网金融因为拓展了交易可能性边界，服务了大量不被传统金融覆盖的人

7、群（即“长尾”特征），具有不同于传统金融的风险特征。但是互联网金融服务人群的金融知识、风险识别和承担能力相对欠缺，他们的投资额小而分散，作为个体投入精力监督互联网金融机构的成本远高于收益，“搭便车”问题更突出。一旦其参与的投资或融资出现问题，可能对这些“脆弱”的长尾人群会产生更加负面的影响。五、相关的监管措施应该如何着手互联网金融的监管机制完善，需考虑几方面因素。 一是监管部门要深入研究互联网金融的理论基础、体系框架、风险所在等，否则就会 “瞎子摸象”。二是尽快完善制度规则体系。首先，针对传统金融产品与网络渠道的结合，应落实线下已有规则，同时结合线上特点适当完善标准和细则；其次，对于P2P网络

8、借贷、众筹等新兴模式，尽快出台专门的新规则；最后，针对披着“互联网金融”外衣的民间金融活动，则需从根本上加快民间融资法律制度的完善，如“放贷人条例”等，从而为网络投融资的健康发展奠定基础。三是创新监管方式。在分业监管的框架下，按机构监管的逻辑思路，实际上无法管好包括P2P网贷在内的、越来越多的新兴金融组织。从机构监管到功能监管，才是解决这类矛盾的关键。这就需要监管理念的转变，从过去的机构监管逐渐转向功能监管，以及加强部门的协调配合，来适应这些新兴金融模式监管的跨市场、跨时空、跨种类特点。四是加强金融消费者权益保护。金融消费者保护原本就是薄弱环节，互联网金融时代的消费者面临更多风险和挑战。因此，

9、针对网络时代的技术特点，应该加快制定面向互联网和移动支付、投融资产品、风险管理产品等的消费者权益保护规则。五是构建中央与地方的多层次监管体系。地方政府是风险控制的重要承担者，例如在美国，P2P网贷公司在证券交易委员会登记之后，还必须在特定的州政府进行登记，并申请营业许可，特别是发售收益权凭证的业务许可。A2(第7节)债券市场的风险管理一、 我国债券市场存在的问题主要包括：直接融资和间接融资格局问题、政府债务风险管理问题、信用债发展与风险管理、融资工具创新解决中小金业融资难问题、市场互联互通、机构投资者培育、运用衍生工具对冲金融风险、地方债管理、债券市场国际化、债券市场监管协调机制等不同层面的问

10、题。二、债券市场的风险管理单个金融活动主体面临的金融风险分为两类：一类是可以通过建立自身的内部风险控制机制，实施合理的投资策略以及富有成效的监督管理体系来予以防范和化解的金融风险，称之为非系统性金融风险，主要包括利率风险、信用风险、市场风险、流动性风险等；另一类是单个金融行为主体无法控制的风险如通货膨胀风险、外债风险等。这些风险因素因为其涉及经济变量的复杂性、多变性，不能靠单个经济主体来控制，因此需要国家宏观调控部门或金融监管当局进行管理。完善债券市场风险管理，增加市场稳健性的政策措施十分重要。主要包括：通过确立清晰的债券发行和债务管理目标，建立安全而高效的债券销售渠道，并逐步扩大债券的期限范

11、围，增加债券供应；建立政府债务风险预警机制；完善发行定价机制，建立信用风险、流动性风险、利率风险的定价机制与风控机制，推进利率市场化的进程；不断培育机构投资者，增加对债券的长期需求；完善做市商制度；发行标准化的基准债券，发挥国债的基准利率及财政政策货币政策协调配合的功能，不断提高国债市场的流动性。高流动性的国债市场不仅能降低国债的筹资成本，有助于缓冲国内及国际经济冲击的影响，而且有利于政府降低利率风险、货币风险以及其他金融风险。这些措施都将有助于增强市场的稳定性，而适当的法规框架和市场设施是前提条件。 在信用风险防范和管理方面，应不断完善信用风险定价、信用评级、担保机制、信用增进和信息披露制度

12、(联系企业信用管理）。在利率风险管理方面，应建立高效的利率风险管理机制，根据宏观经济状况、通货膨胀、货币政策变动、货币市场与资本市场资金供求的变化，国际金融市场利率和汇率态势等多方面因素，对未来利率走势进行合理预测，并以利率衍生产品为基础对利率风险进行动态、主动的管理。需要不断完善债券买断式回购、远期交易、掉期交易，并适时恢复国债期货交易等衍生产品及变易工具以对冲风险。 合理的政府债务规模和风险管理策略对于政府积极面对经济和金融危机的冲击，促进金融市场及汇率的稳定乃至经济的快速复苏至关重要。公共部门稳健的风险管理对其他经济部门的风险管理也很重要。同时，建立政府债务的风险预警机制对金融风险和财政

13、风险防范至关重要。 三、债券市场发展创新的主要思路和路径（1）建立政府债务管理框架 合理的公共债务管理目标和制度框架将有助于政府积极面对经济和金融风险的冲击。发展一级市场和二级市场的最佳途径主要包括：首先，高效的、高流动性的政府债券一级市场在运作上具有以定期招标为基础的发行策略、基准债券的发行、透明的债务管理框架、一级自营商框架四个特点。同时，二级市场方面的要素包括：市场流动性-具有大量的基准债券和回购市场；以一级自营商为基础的做市框架；远期等衍生工具市场；对外国投资者的准入；安全、合理的清算与结算体系；公开、透明的监管框架。从政府债务资产结构上看，债务管理者需要在成本-风险标准的基础上评定一

14、个比例平衡点，以对冲财政面临的不同冲击。（2）进一步发展信用类债券市场近年来相关政策部门不断完善信用风险管理的制度框架。一是信用增进。其在分散、分担市场风险的同时，还可以引入信用等级较低的企业和第三方担保机构，可以缓解中小企业融资困境。二是信贷资产证券化试点有望重启，完善银行资产负债比例管理、分散银行风险、缓解流动性压力，为中小企业信贷提供支持，为高收益债券产品发行搭建平台。三是积极探索利用定向发行工具、超短期融资券等债务融资工具、高收益债券等创新品种，为更多符合条件的企业提供融资支持，推动多层次金融市场体系的建立。（3）培育和完善机构投资者 第一，完善债券发行、交易、信息披露、监管等各项制度

15、，为投资者创造一个健康有序的市场环境。 第二，应发展货币市场基金和债券型基金，鼓励商业银行开办基金管理公司，促进货币市场和债券市场投资主体的多元化。在目前实行分业经营的制度下，商业银行通过设立基金管理公司来开展投资业务，既可以扩大机构投资者的队伍，又可以充分利用商业银行的经营资源来增加资本市场的资金，促进储蓄向投资的转化。 第三，为社保基金、年金的发展创造条件。这类机构投资者并非资金的最终所有者，但其承担着投资人的职能，会为债券市场提供长期稳定的资金来源渠道。 第四，进一步完善合格的境外投资者制度。积极鼓励境外机构投资者进入我国资本市场，将理性的市场投资理念、国际先进的资本管理经验、规范的市场

16、投资行为带入我国资本市场，促进我国合格的机构投资者群体的形成，使我国债券市场向规范化和国际化的方向稳步发展。（4）逐步建立互联互通的债券市场 首先，推进上市商业银行进入交易所债券市场试点进程，逐步丰富证券交易所固定收益平台的现券交易品种，逐步完善信用风险、流动性风险、利率风险的风险控制机制，根据不同市场环境合理制订并调整投资组合的长期目标、期限结构和凸性。从市场基础设施、监管的协调与统一、减少制度性障碍等方面促进债券市场的创新与发展。其次，逐步完善债券向两个市场同时发行的机制，逐步丰富跨市场交易品种。最后，随着债券市场参与者和交易品种的进一步互联互通，应当着手在更高层次上整合托管和结算体系，为

17、债券转托管和资金的划转提供便捷、高效的服务 (5)逐步引进衍生工具，有效防范金融风险 国际经验表明，衍生工具的发展和创新不仅可以有效地规避市场风险，同时又是促进市场发展的催化剂。我国国债市场除了现货交易外，衍生品种只有质押式回购。今后几年应在统一的托管结算体系和严格的风险管理框架逐步建立的基础上，逐步引入掉期、期货等衍生品种。 同时应尽快适时恢复国债期货交易。(6)发展地方政府债券市场以防范财政风险和金融风险 目前亟待解决的主要问题及相关思路包括：完善市政债券风险管理体制；建立流动性高的市政债券市场；完善市政债券信用评级体系；完善多元化机构投资者的层次；建立长、中、短匹配的期限结构。另外，在市

18、政债券发展的起步阶段，在税收减免、会计制度、信用增进与保险、担保机制、信息披露、相关法律框架的修订、市场监管等方面也需要进一步完善。(7)稳步推进债券市场国际化的进程 2015年7月14日，央行发布关于境外发行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知，标志着开始进一步开放境外机构进入银行间债券市场，由审批制改为备案制，意味着资本项目开放和人民币国际化进程提速。 具体步骤包括：一是逐步开放境内合格的发行人在境外发行外币债券，并逐步开放在香港发行人民币债券。二是向境外投资者开放银行间债券市场。三是逐步开放境外合格的发行人在境内发行人民币债券，以促进居民储蓄向资本的转化，减

19、轻人民币升值压力。四是逐步开发境内合格的机构投资者。借鉴国际经验，未来应积极引导和推动债券市场创新，完善清算结算、信用评级等市场基础设施建设和监管框架、建立信用风险、流动性风险、利率风险的定价机制与风控机制、完善做市商制度、发展地方政府债券市场等方面促进债券市场的创新与发展。同时在债券市场发展的过程中积极防范金融风险，包括衍生工具的定价机制的完善，针对目前市场投资需求和风险偏好同质化的倾向，逐步实现发债主体和机构投资者的多元化，以避免风险过度集中于银行体系。另外，债券市场的健康发展，必须以完善的法律体系作为保障，尽快建立统一的市场监管体制和债券市场发展协调机制，为债券市场发展创造良好的制度环境

20、。A3(第6节)货币市场风险管理 一、试述钱荒爆发的原因和后果1、直接原因是货币当局的调控决心，加上准备金补缴、税款清缴、假日现金发放、补充外汇头寸以及外企分红派息等技术因素短期冲击所致，但从根本上看，还是原先导致流动性过剩的一些因素开始出现变化，如真实国民储蓄率可能出现了下降趋势，字源头上改变宏观流动性的源泉；源于对冲击外汇占款的流动性投放开始弱化等。2、造成的后果：货币市场出现钱荒，一方面促使金融机构继续“去杠杆”并且抑制影子银行的扩张；另一方面，也对实体经济产生资金成本上升的不利影响。 二、金融机构和监督管理部门应如何应对钱荒对于长期依靠银行债务性资金支撑投资的模式来说“短存长贷，短贷长

21、投”已经成为常态，这也是金融体系期限错配的根源，也是解决钱荒问题的着手点之一。对此 一方面，应加快推进金融结构优化，增加股权性直接融资比重，建立可持续的长期资金供给机制，努力跳出“债务型增长”困局；另一方面，货币当局应彻底转变对银行体系的“父爱主义”改变过渡关注增长的货币政策目标，在加快利率市场化背景下，以公开市场操作来建立动态流动性管理机制，且考虑围绕通货膨胀或就业目标，来确立超常冲击下的流动性应对措施。 三、货币市场风险管理从总体上看，货币市场最主要的就是流动性风险的冲击，很可能给金融机构带来深远影响，例如我国2013年中期爆发所谓钱荒，原因就是从宽货币转向紧货币后，信贷借道表外，期限错配

22、、杠杆放大引致严厉监管。1）2009年四万亿刺激后，宏观调控收紧，表内业务监管加强，银行借道表外，非标规模迅速膨胀，表外业务和同业业务快速扩张，资金期限错配严重，杠杆放大。2）因监会2009年3月规定理财资金投资非标上限，银行通过同业业务及其他类投资等应对，同业杠杆进一步扩大，金融结构对流动性更加敏感。3）债市打黑，清理银行间债券市场丙类账户，要求同一金融法人的所有金融账户间不得直接交易且不得第 三方过券，流动性偏激。4）央行公开市场操作偏紧，坚持不放水，以示惩戒。5）短期冲击流动性偏紧。从市场角度看：如果流动性的风险集中爆发，背后既有周期性因素，也有短期性因素影响，要加强这类风险管理，一方面

23、需要货币政策操作模式与传导机制的优化，另一方面则需要市场参与者的行为更趋理性。除此之外，我国货币市场的参与者 、货币市场工具、市场结构和交易机制等，都有待进一步充实和完善，这些从微观层面上，也构成影响市场健康发展的风险要素，同时伴随我国金融市场的进一步国际化和对外开放，也面临新的风险管理要求。 A4(第3节)证券期货业存在的风险管理 一、证券公司的定义 证券公司是在证券市场上经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构，西方国家的投资银行就是我国通常所说的证券公司。证券公司通常分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商。国际上证券经营结构一般已三合一，而我国的证券经营机构分为证券专营机构（证券公司）和

24、证券兼营机构（信托公司） 二、证券期货业存在的问题1、证券行业存在的5个问题（1）证券公司综合竞争力较弱。中国的证券公司进入快速发展时期。规模仍然普遍偏小，核心竞争力仍然有待提高。 (2)证券投资咨询业面临挑战。从外部来看：来自外资证券投资咨询机构的竞争压力逐步加大；证券投资咨询业法定业务缺乏；证券投资咨询法律法规有待进一步完善。从内部情况来看：机构规模小，数量多，抵御风险能力弱；业务结构雷同，业务单一，创新能力不足；内部管理机制不健全；行业缺少高层次专业人才。(3)私募基金发展迅速，潜在风险值得关注。近年来我国各种形式的私募基金发展很快。主要以民间私募基金和阳光私募基金两种形式存在。民间私募

25、基金缺乏明确的法律规范，尚未纳入监管范围，容易滋生非法集资等违法违规行为。阳光私募基金虽较民间私募基金规范和透明，但规模较小。此外，各类理财产品法律基础不统一，存在监管交叉和监管真空。截至2015年底，私募基金自纳人证监会监管以来，已登记管理人2.5万家，登记规模5.1万亿。为了督导私募基金行业规范运作，加强风险防范，保护投资者合法权益，证监会2015年对140余家私募基金管理人进行了现场检查，配合地方政府对40余家涉嫌非法集资的管理人进行了风险排查，也开展了更加严格的管理整顿。 （4)资信评级机构普遍较弱。我国资信评级行业仍处在发展初期。在业务发展过程中，还存在一些问题：市场需求不足，制约了

26、评级机构的发展；评级公信力低，市场地位不高；收费标准较低；专业人才匮乏；评级市场竞争激烈，存在一定的不正当竞争现象。(5)行业与市场监管体制亟待完善。证券业与资本市场在一定程度上仍依赖行政手段。市场的外部处罚机制如民事赔偿制度和刑事追究机制等，没有充分发挥作用。监管体制和监管队伍的建设落后于资本市场的发展。2、期货行业存在的问题(1)规模与结构存在缺陷。一方面，从目前我国期货市场的品种结构上看，商品期货品种还有待进一步完善。另一方面，在国外的期货市场，具有规模性的参与者占到了九成上，而中小投资者仅有10%。而在我国的期货产业体系中，大量的持仓和交易量是由中小客户来完成。 (2)创新不足。国外期

27、货产业的创新采用的是一种自下而上的创新方式。我国的期货产业中，创新采用的是自上而下的方式，即交易所来推动创新，缺乏效率且并不能完全贴近交易者的需求。 (3)社会功能不完善。目前我国期货产业的社会功能性明显不足。套保者进入期货市场对冲风险的规模不够；没有很多的贸易双方去利用这一价格（价格发现功能），价格发现缺乏效率；资产和整个社会配置的功能没有充分发挥作用。 三、证券期货业风险管理证券期货业面临的风险，同样可分为系统性风险与非系统性风险。2016年6月发布修订的证券公司风险控制指标管理办法及配套规则。风控办法的修订在维持总体框架不变的基础上，对不适应行业发展需要的具体规则进行调整。一是改进净资本

28、、风险资本准备计算公式，提升资本质量和风险计量的针对性。二是完善杠杆率指标，提高风险覆盖的完备性。三是新增流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标，强化资产负债的期限匹配。四是完善单一业务风控指标，提升指标的针对性。五是明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性。六是强化全面风险管理要求，将所有子公司纳入全面风险管理体系，强化分支机构风险管理，提升风险管理水平。修订后的风控办法的发布意味着证券行业风险管理理念从“通过控制规模实现风险控制”向“强调风险水平与风险管理能力相匹配”转化。下一步要进一步加强监管部门间沟通协调，推动同一类业务不同行业资本监管标准的协调一致，促进市场公平竞争，防范监

29、管套利。进一步加强证券行业的宏观审慎管理。细化和明确逆周期风险调整机制，督促证券公司进一步提升全面风险管理水平。在新产品、新业务日益出现的背景下，仍然面临挑战，对此，一方面需要坚持进行监管优化和协调，另一方面则需证券期货业的持续改革，转型和模式升级。 四、促进证券期货业健康发展的对策 我国资本市场总体上仍处于初级发展阶段，市场基础有待加强，市场体系和结构仍需完善，证券期货经营机构的竞争力和创新能力相对薄弱。 (1)加快证券公司业务转型。证券公司作为资本市场的重要金融机构，可以根据资本市场的功能将其业务分为两类：流量业务和存量业务。所谓流量业务是指通过证券公司的渠道给企业融资的业务，从而实现资本

30、市场给企业融资的功能；所谓存量业务是指促进证券流动的业务。由于监管限制，证券公司的流量业务只有IPO和增发，未来应该加快转型，促使券商的流量业务大幅增加。存量业务也应该加快行业转型，使得证券公司的从三个方面大幅增加：一是存量证券的种类和规模大幅增加，存量证券的种类将由原来的单一股票增加到股票、债券、权证、场外市场股权、资产证券化产品和理财产品等多样化产品并存；二是促进证券流动的方式的创新，在原来单一的经纪业务的方式上将增加做市商、融资融券、基金销售、对冲交易等。三是券商的发展方向为由传统的通道业务向高附加值的咨询业务和创新的买方业务转型。 (2)促进期货公司的改革完善。一方面监管部门应该继续促

31、进期货公司规范发展，同时根据经济发展需要，拓宽其业务范围以促进“质”的提升；另一方面期货公司要不断深化中介机构的功能定位，逐步提高服务产业客户和实体经济的能力，促进市场的协调发展。 (3)继续推进市场机制建设，着力提高市场效率。继续深化新股发行制度改革，使新股价格更能反映市场选择，市场主体的行为更加审慎自律；推进市场化并购重组，支持符合条件的上市公司资产重组与融资同步进行，规范和引导借壳上市；完善退市制度，建立创业板退市制度，健全退市责任追究机制；加强期货市场基础建设，完善股指期货市场投资者结构，梳理修改期货业务规则，健全农产品期货服务“三农”的机制和模式。 (4)加快多层次资本市场体系建设，

32、扩大直接融资规模。加快场外市场建设步伐，构建相互补充、相互促进、协调发展的多层次资本市场体系，实现符合条件的国家高新区非上市公司股份公开挂牌转让。(5)稳妥推进资本市场创新，完善监管机制和手段。引导证券公司持续提升专业服务能力，鼓励投资顾问业务发展，加快经纪业务转型升级。完善证券公司融资融券管理办法和配套规则。稳妥推进跨市场、跨境交易型开放式指数基金试点工作。研究规范私募基金的制度安排。稳妥推进期货品种和业务创新，开展期货公司投资咨询业务试点。B1（第8节）股票市场风险管理一、 股票的概念与特点1、股票内涵： 股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。 2、股票特点：(1)不可偿还性。(2)参与性。（3）收益性。 (4)流动性。 (5)风险性。 二、股票市场存在的问题与改革思路 我国股票市场从20世纪90年代初才开始建立，尽管发展的速度很快，股市的市值很快进入全球前列，但因为股票市场发展的实践太短，股市还存在诸多不规范