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1、5好想你资产剥离的动因及其绩效分析最终版本 科 生 毕 业 论 文(设计)好想你资产剥离的动因及其绩效分析学 院： 应用技术学院 专 业： 财务会计教育 姓 名： 朱继娜 学 号： 201721401348 指导教师/职称： 董葆敏（会计师） 提 交 日 期： 2021年5月26日 教 务 处 制云南民族大学本科毕业论文（设计）原创性声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文(设计)，是本人在指导教师的指导下进行研究工作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，本论文没有抄袭、剽窃他人已经发表的研究成果。本声明的法律结果由本人承担。 论文(设计)作者签名：日 期： 2021 年 5 月 26 日云南

2、民族大学毕业论文(设计)使用授权的说明本人完全了解云南民族大学有关保留、使用毕业论文(设计)的规定，即：学校有权保留、送交论文的复印件，允许论文被查阅，学校可以公布论文(设计)的全部或部分内容，可以采用影印或其他复制手段保存论文(设计)。（保密论文在解密后应遵守）指导教师签名： 论文(设计)作者签名： 日 期： 2021 年 5 月 26 日 摘 要近几年来，我国上市企业的资产剥离活动频率不断增加。许多企业通过资产剥离回归核心业务，不断收缩经营业务范围及大小，尝试着运用此方法提高企业业绩。资产剥离是指将不属于原企业拟建资产的一部分出售给其他公司获取现金等流动资产的行为。资产剥离能直接为公司带来

3、大量现金流入，同时可以优化资源配置，提高管理效率，为企业的后续发展提供资金保障。但由于我国资本市场发展较晚，资产剥离这一手段最早用于我国国有制企业改制重组，企业对资产剥离的可借鉴经验较少。是否剥离资产以及剥离后业务绩效是否可以得到改善是值得我们关注的问题。因此，本文通过分析好想你资产剥离郝姆斯杭州有限公司的原因，采用财务指标法从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力四个层次分析有利于为企业制定企业发展计划提供相关的财务绩效参考，并且帮助投资者更好的了解资产剥离的动因及作用。关键词：好想你;百草味;资产剥离;财务绩效 AbstractIn recent years, the frequency

4、of asset divestiture activities of listed companies in my country has continued to increase. Many companies return to their core business through asset divestitures, continuously shrinking the scope and size of their business operations, and try to use this method to improve corporate performance. A

5、sset divestiture refers to the act of selling part of the assets that are not part of the original enterprises proposed construction to other companies to obtain cash and other current assets. Asset divestiture can directly bring a large amount of cash inflows to the company, at the same time, it ca

6、n optimize resource allocation, improve management efficiency, and provide financial guarantee for the companys subsequent development. However, due to the late development of my countrys capital market, the method of asset divestiture was first used in the restructuring and reorganization of state-

7、owned enterprises in my country, and enterprises have less experience in asset divestiture. Whether to divest assets and whether business performance can be improved after the divestiture is a question worthy of our attention.Therefore, this article analyzes the reasons why I miss your assets to div

8、est Halms Hangzhou Co., Ltd., and adopts the financial indicator method to analyze the solvency, profitability, operating ability, and growth ability of the four levels, which is conducive to providing relevant information for enterprises to formulate corporate development plans. Financial performan

9、ce reference, and help investors better understand the motivation and effect of asset divestiture.Key words: miss you; Holmes;Divestment of assets; Financial performance一、 绪论 （一）研究背景及意义1. 研究背景资产剥离是将不属于原企业拟建资产的一部分出售给其他公司获取现金等流动资产的行为。自2008年世界经济危机以来，国内上市公司资产剥离的数量和规模都在增加。经过二十世纪七十年代的多元化战略潮流后，企业存在盲目投资、过度多

10、元化的情况。越来越多的上市企业通过资产剥离收缩运营规模，公司把不良资产、闲置资产以及价值低的资产剥离，以达到战略收缩回归主业获得流动资产的目的。而在另一种情况下，资产剥离是一种提高公司经营业绩的工具，被用来获取大量现金流并迅速提高公司短期价值，从而为公司核心业务的发展提供保障。相较于前者，后者情况的研究较为稀少。因此，对另一种情况的研究有利于丰富充实我国资产剥离研究材料，给企业提供经验借鉴。在这种情况下，本文选取好想你剥离郝姆斯这一经典事件，以分析剥离的动因及其绩效表现。2019年百草味的全年营业业务收入同比占好想你合并后营业收入84.26%并且根据食品伙伴网行业研究中心的数据分析结果预测,中

11、国休闲食品产业整个行业将还会继续保持6%以上的年均复合高速增长率,预测可以得出今年我国2020年各类休闲食品的市场销售额已经再次接近3万亿元,2025年将再次再度突破4万亿元。此次剥离力度极大，使得该事件更加具有特殊的意义。本文希望通过分析好想你资产剥离百草味，更深刻了解资产剥离的动因及其绩效，并给同类型企业资产剥离提供一些可借鉴的启示。2. 研究意义（1）理论意义随着我国社会主义市场经济的持续迅猛发展，资产剥离和并购一样已成为企业资产重组的重要途径，剥离发生的次数逐渐增多其规模也越来越大。但与其他并购相比，并购早已形成具有共识性的并购理论体系，资产剥离方面的体系却不是十分完善，研究文献相对不

12、足，学者们对资产剥离绩效研究尚未达成一致的结论。本文根据相关理论，对好想你资产剥离绩效进行深入研究，使我国上市公司资产剥离的研究素材更加充实。（2）现实意义随着我国资本主义市场的发展，企业选择资产剥离更多是从企业的发展战略出发。资产剥离是一种具有收缩性的运营管理手段，虽然不如并购那样引人瞩目，但是它对我国企业健康持续发展的重要性不会少于企业并购。本文通过好想你剥离事件的研究分析有利于为企业更好地制定企业战略发展计划提供参考，并且帮助投资者更好的认识资产剥离，以便他们意识到资产剥离是企业经营战略的一种手段，同时也是社会资源合理配置的方式。（二）研究内容及研究方法1.研究内容本文的研究主要从六个方

13、向展开。第一部分绪论。介绍研究好想你资产剥离的背景和内容,并提出其研究的学术意义。第二部分国内外文献综述。从剥离的主要原因和绩效两个不同方向进行国内外研究状况调查分析阐述,并进行研究现状述评。第三部分相关概念与理论基础。对资产剥离的基本概念及其类型、动因概述，阐释了事件研究法和财务指标分析法两种主要的绩效评价方法，对资产剥离的理论基础进行系统的介绍。第四部分好想你案例介绍。对案列基本情况介绍分析，回顾好想你资产剥离的经过和效果，并对此次资产剥离的类型进行甄别。第五部分好想你资产剥离的动因及其绩效分析。分析好想你此次资产剥离的主要原因,从企业财务效应的角度分析好想你此次、剥离百草味后的偿债能力、

14、经营能力、发展能力以及盈利能力。第六部分研究结论与启示。资产剥离收益为公司提供大量流动资金，能够提升企业短期价值，但对企业长期价值的作用不确定。上市公司需要正确对待资产剥离，剥离的动因复杂多样，其经济后果也受多种因素影响。2.研究方法（1）案列研究法通过选取单个或多个社会现象作为研究目标,有计划的收集相关材料和现象数值,进行庖丁解牛,然后研究这一现象应用到实际生活情况中会是怎样的状况。本文基于资产剥离的相关理论基础，具体分析了好想你剥离郝姆斯子公司，以剥离动因和剥离绩效作为研究的重点，将理论与实践相结合，为其他上市公司提供借鉴意义。（2）文献研究法文献研究法是按照自己所要研究的研究内容或者是研

15、究目标，经过查找阅读整理文献档案的过程获取需要的信息，从而周详无误地理解掌握所研究内容的一种方法。（3）财务指标分析法财务指标分析法主要是通过采用评估指标对企业的固定资产以及其收支情况和经营结果等进行综合计算和分析,评估指标包括偿债能力评价指标、发展能力评价指标、经营能力评价指标以及盈利能力评价指标。本文将运用财务评估指标对好想你企业资产剥离后的财务状况和经营成果进行分析。二、国内外文献综述在资产剥离实践的学术研究上，中国的发展相对于国外较为缓慢,但也在不断发展。下面我们就资产剥离动因和绩效两个方面进行一下简要的归纳。（一）国外研究现状1.资产剥离动因的相关研究Alexander(2011)认

16、为出于出售亏损子公司、矫正过度多元化战略以及筹集资金的目的，企业将选择资产剥离的方法1。Doukas .Jetal（2012）认为正是因为过度多元化产生了日趋严重的问题，所以企业选择资产剥离2。Minoru Otsubo（2013）认为资产剥离能够迅速获得大量的流动资产3。Executive（2016）认为在公司经营不佳的状况下进行资产剥离的概率会提高4。Juliana（2016）认为资产剥离的主要原因是经营状况疲弱5。2.资产剥离绩效的相关研究Ginka 等（2013）对一九九八年至二零零八年之间发生资产剥离的一千四百五十八家公司进行测算分析累计超额收益率，得出资产剥离能够增加股东财富的结论

17、6。Ofek &Kose（2015）指出企业进行资产剥离是有一定的目的的。主要目的是偿还债务。但这样的动因下，剥离与是否集中主业无关，所以市场对此产生积极反应的可能较小。反之，出于整合主业目的的企业，会获得更高的异常收益7。Farrell（2015）发现,资产剥离可以对公司息税和折旧前的盈余水平有所改善和提升8。Paula Santis（2016）通过论证得出上市公司在剥离事件公告日能够获得明显的超额收益的结论9。Ghazal（2016）通过使用实际收益率测量英国147家公司的资产剥离事件，指出资产剥离会改善公司绩效，但作用有限10。（二）国内研究现状1.资产剥离动因的相关研究罗良忠、贾志永（

18、2013）提出,企业出于归核化的需求,通过剥离其他非主要业务和资源,将资源集中运用到主要业务上，实现回归主业11。张昊、王微(2013)认为企业经营多种产业不利于企业连续不断经营发展，剥离企业的劣质资产,能保证公司的盈利12。周晶(2014)认为严重亏损或极高负债但营业收入较好的企业，通过合理剥离亏损、闲置资产或非核心资产，能获得大量资金13。赵莉娜（2018）发现长期负债与资产剥离事件存在显著的正相关关系14。郭淑芬(2018)指出正陷入盈利亏损的企业在面临严重的财务困难急需更多的金融资源时,但又无法进行举债或者发行股票获得融资时,倾向于选择资产剥离15。2.资产剥离绩效的相关研究郑洁和余丽

19、霞（2017）对沪市20132015年间进行资产重组的142个上市公司分析，发现以资产剥离进行重组的公司在公告后7日内CAR（累计超额收益率）出现持续性下降16。魏妍烁、戴娟萍（2018）认为，剥离的类型会影响企业市场绩效，混合剥离的市场绩效更好17。国内学者张欣（2019）的结论与Ofek&Kose相似，并指出这种现象主要是由于投资者把经营不善的资产当成是限制企业发展的主要原因18。赖斌慧(2019)认为交易规模、交易双方的关联度等因素影响企业短期绩效19。金姝彤和蒋亚鹏(2020)研究发现，销售业绩、内部管理和股权性质变更与剥离效果成正相关，而资产重组、股权投资收益和政府资金补助在一定程度

20、上增加了企业收入，但对亏损严重的上市公司扭亏为盈并无太大帮助20。（三）研究现状述评在资产剥离研究中，国外学者对资产剥离的初衷和影响因素有相对一致的看法。也就是说，资产剥离可以产生积极的市场影响。也有一些学者认为没有显著作用。至于影响市场绩效的原因，每个人的看法都比较一致，即除了财务和经营动机外，影响因素还包括公司资产剥离的方法、规模、类型、交易性质、公司披露特殊信息服务的能力以及资本再投资等许多因素将直接影响公司资产剥离的市场绩效。国内学者在资产剥离研究中还没有完全形成统一的基本认识。不一致主要体现在剥离动因和剥离绩效两方面。在动因方面，学者们认为剥离的动因，既有因债务压力、资金流动问题而被

21、动实施,也有主动进行战略调整突出核心业务。在绩效方面，一些学者认为资产剥离可以促进公司财务业绩增长，但有研究者指出，剥离不能达到改善公司未来财务业绩的目标。其中绝大多数主要研究成果都充分表明,企业资产剥离一般都会导致短期的企业财务管理绩效表现得到一定改善,但很难对长期的企业财务管理绩效起到积极作用。上述研究表明，国内外学者对实施资产剥离公司的绩效研究结果有正面和负面的结论。这些研究结果的参考价值与所选样本公司的特征和发生时间有关。好想你剥离百草味这一事件具有一定的特殊性并且对资产剥离研究有重要意义。此次剥离力度大且剥离带来的收益高，这样的案例研究能充实我国资产剥离研究方面的素材。本文希望通过研

22、究分析好想你剥离百草味事件，对我国资产剥离学术研究提供一点帮助。三、相关概念与理论基础（一）资产剥离概念所谓资产剥离也就是企业将自己所拥有的资产、生产线、子公司出售给其他公司，以获取现金或现金等价物的行为。通常剥离的资产为非核心业务资产、未来发展不佳的资产、业绩不佳的资产。但剥离也并不是企业发展经营战略失败的标志，它同时也是企业自身发展战略的一种合理化的选择。资产剥离能够使资源集中投放到企业重点经营的核心业务上，使企业核心业务更具有核心竞争力。并且剥离还能有效提高企业资产的经营质量和企业资本的市场价值。1.资产剥离的类型资产剥离的种类和形式如下：（1）根据资产剥离是否属于公司自身意志,它可以细

23、分为两种:自发资产剥离和不自发资产剥离。企业自发剥离主要是指企业管理层出于增强公司核心竞争力并产生影响其市场价值的目标而自愿地进行的剥离。不自发剥离主要是在政府相关法规约束下被强制剥离。出于自身生产和经营需要的剥离是自愿的。（2）按被剥离的资产具体属性进行划分。企业的资产能够根据经营目标的不同而被划分为企业的经营性资产与企业的非经营性资产。其中,经营性的资产主要是指在企业管理中进行生产或者经营商品及服务时所必须有的一切资产。非经营性资产主要指在进行生产经营或者经营服务活动之外所使用的各项资产。2.资产剥离的动因（1）减少债务，调整资产负债率 ，改变财务状况一般情况下，这样的公司通常是经营状况勉

24、强可以接受但负债过多占比高，债务压力大。由于即将到期的债务压力，他们通常选择变卖部分资产获得资金来偿还债务；还有一种情况是公司资产内存在部分资产质量不佳无法给公司带来利益甚至出现亏损，公司不得不采取行动出售此类资产来改变目前的财务状况。 （2）回归主业 或者调整主业由于进行资产剥离的公司通常过度多元化，这将导致有效化运营和风险控制，面临的不止是进入陌生行业的运营障碍还面临损失的极大发生概率，只有将与公司核心运营项目无关的的业务部门剥离才能集中资源回归主业；而一些公司的业务发展以及战略结构可能已经改变，主营业务部门需要及时进行结构调整而出售部分公司资产。（3）资产优化，提高资产利用率 出于此动因

25、的上市公司为了达到增强子公司综合竞争力的目的通常采取调整多种运营项目的类别和投资规模，从而提高运营项目的实际获利能力及流动性在状况。（4）盘活资产套取现金具有这种意图的上市公司出售的资产通常是土地、生产线以及一些流动性低、收益率低的股票这样类似的未使用资产。当然,也可能有一些大型上市公司出售成功的子公司是用来寻求收入。（二）资产剥离的绩效评价方法1.事件研究法事件影响研究法是研究经济事件对于该事件公司市场价值可能带来的重要影响。事件指一家上市公司在证券市场上所可能发生的各种经济重大事故,例如与另一家公司并购合并、债券到期发行、盈利状况报告、股票或者公司股息到期支付或一般的其他经济事件。事件市场

26、研究法则假设市场上的投资者往往都是一种理性化的风险投资,因此他们在分析和发现新的信息时各种响应也都说是理性化的。因此,假设在我们估计一个样本上市公司股票的实际收益中如果没有任何一个异常的事件发生,估计正常实际的收益( normal return )就能够获得样本上市公司的异常的收益( abnormal return ),异常的收益可以用来衡量样本上市公司股份的价格对于一个事件的发生或者一个事件的信息被披露时所做出的响应程度。2.财务指标分析法财务指标分析是指企业通过对企业的日常财务情况和经营结果进行综合分析评估,该分析指标主要包括以下四个指标：偿债能力评估指标是对一个企业及时有效清理其到期后的

27、债务的能力进行评估;经营能力评估指标是对企业通过经营各类资产来获得盈利的能力进行分析；盈利能力评估指标是对企业获取更多利润的能力进行分析;发展能力评估指标是对企业未来的发展状况及其发展速度进行分析,其中包含了一个企业的规模、盈利以及其所者权益。（三）资产剥离的理论基础1.融资理论缺少足够的资金不仅会使企业错过许多市场上的发展机会,甚至导致企业自身陷入财务危机。融资理论认为企业资产剥离的主要原因是筹资，剥离资产能给企业带来生产经营所需的资金，是企业获取资金的一种重要方式。对债务压力较大或经营不佳的企业来说，进行债务融资或股权融资的成本及压力较大，而资产剥离这种融资方式比较便宜。并且通过资产剥离所

28、获取的收益能及时缓解企业现金压力，帮助企业摆脱破产危机。2.代理理论根据企业资源代理理论,对企业资源的拥有者是将其资源托付给相应的代管理者,代管理者负责运营企业资源。代理理论的意思是,当一个企业的法定资产代管理者实际上已经完全是整个企业全部资源的共同者和所有者时,他们便已经完全拥有了整个企业的全部资产剩余和索偿所有权,代理者实际上就是在为自己而努力地工作。在这样的环境中,没有任何代理。但是,当管理者能够通过发行公司股份来获得更多金融资产,管理者将可能会放松自我并减少其工作的强度。显然,如果一个企业的管理者是理性化的。他的做法将会和他最初拥有公司全部股权时的做法会有很大区别。如果企业不是发行股份

29、而是借贷获得的资本,那么会出现代理的问题,但是其表现形式稍有差异。这就是詹森和梅克林所讲的代理性质问题。3.归核化理论 所谓的公司归核化主要是指公司为了减少其实际经营性业务的范围(主要是通过剥离这种方法来实现对公司的重组)而将资源集中转移到其核心业务上的一种过程。归核化理论的基本要旨为:将公司的主营商品和服务聚集到最具市场竞争优势的行业上；将其运营重点放在核心业务产业链中最有利的环节上；强调公司核心竞争力的培育、维持和发展，适当在核心竞争力的基本水平上多元化，以便充分发挥核心竞争力。四、 好想你资产剥离介绍（一）好想你公司简介好想你健康食品股份有限公司（以下简称为“好想你”）创立于1992年1

30、1月，主要从事大枣、冻干产品、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售。2016年公司成功收购杭州郝姆斯食品有限公司，公司的主要经营业务从红枣产品扩展到生产健康休闲食品，包括枣及其相关健康产品，烤坚果，蜜饯，肉干和海鲜食品。（二）好想你剥离事件回顾1.好想你资产剥离的背景好想你于1992年开始经营，并于2011年上市。好想你花了将近20年的时间成为唯一的红枣上市公司，并连续6年成为我国销量排名第一的红枣企业。2011年-2015年营业收入分别为7.85、8.96、9.08、9.73、11.13亿元，净利润分别为1.12、1、1.02、0.54、-0.03亿元，好想你面临营业收入增长放缓和净利润下

31、降的困境。受限的销售渠道、高昂的离线渠道成本、较低的利润率、单一产品类型以及互联网小吃品牌的影响都已成为好想你可持续发展的主要制约因素。好想你尝试转型为电子商务公司。 在2011年，好想你尝试过在线销售。 在2012年，好想你成立了一个电子商务团队并开始在线布局，但是效果并不理想。数据显示，2016-2019年，百草味为好想你贡献的营业收入占全年度合并营业收入的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。百草味在公司营业收入的份额占比虽然逐年上升，但近年营业收入的年均增速却呈现出快速下降的变化趋势。2017年2019年。营业业务收入同比增速分别是172.57%、26.3%、15.12

32、%,导致好想你公司营业业务收入增速去年大幅下滑。2.好想你资产剥离的实施过程及结果好想你在2020年2月24日发表公告称将全资附属子公司郝姆斯食品有限公司100%的股权出售给百事饮料(香港)有限公司。好想你公司所雇用的评估服务机构北京中同华资产评估有限公司对郝姆斯食品有限公司的投资价值进行了评估,截止评估基准日2019年12月31日郝姆斯模拟剥离后的公司价值评估计算结果分别为452,000.00万元。双方共同协商决定的本次投资企业价值70,500.00万美元（493,069.28 万元）。这次资产出售获得净利润约22.85亿元。3.好想你资产剥离的类型好想你对郝姆斯食品有限公司的收购并未触及法律法规，不存在市场垄断行为此次剥离是公司管理层出于运营考虑的自愿剥离。同时此次剥离标的资产是