上半年中国经济数据面面观.docx

1、上半年中国经济数据面面观综合观察：2010年上半年中国经济数据面面观今天，统计局公布了2010年上半年的经济数据。在数据公布之前，6月PMI指数继续大幅回落与全社会用电量增速环比放缓均使各界对中国GDP增速放缓有所预期。不过，骤然下滑的工业增加值却让各界担忧经济下滑的速度是否稍快。中国国家统计局公布的上半年国内生产总值(GDP)增幅高达11.1%， 6月份工业增加值增幅则骤然下滑至13.7%，而前几个月的增幅一直保持在16%以上。尽管观点认为这是中国面对经济结构调整的百年大计所必须付出的代价，但如何避免下半年出现经济增速下滑，引发市场大幅震荡，值得关注。此前针对金融和房地产等所推出的一系列调控

2、力度已然引发市场的担忧。同时数据还显示，中国6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.9%，6月社会消费品零售总额同比增长18.3%。上半年全社会固定资产投资同比增长25%可以看到，扣除物价因素，社会消费品零售总额的增幅依旧保持在15%左右，而固定资产投资增幅平衡，显示消费与投资增速仍保持相对平稳，这无疑是中国经济保持平稳的基石。不过，受去年同期基数的影响，以及在中国政府下半年着力调整经济结构的决心之下，下半年增速放缓几乎已成定局。【1】上半年国内生产总值172840亿元，同比增长11.1%，当季10.3统计局发布报告显示，上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%

3、，比上年同期加快3.7个百分点。其中，第一产业增加值13367亿元，增长3.6%；第二产业增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业增加值73643亿元，增长9.6%。上半年国民经济运行总体态势良好，下半年国内外环境复杂统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长盛来运表示，用一句话来概括上半年总体运行态势的特点，总的来说，上半年国民经济运行总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。为什么说总体态势良好？盛来运总结了几个方面：第一，从实体经济来看，上半年GDP增长了11.1%，比去年同期加快了3.7个百分点。农业生产形势基本稳定，夏粮虽然减产了8亿斤，但仍然是建国以来第三个好收成，规模以

4、上工业继续保持较快增长，增长速度是17.6%。第二，从拉动经济增长的三驾马车，也就是常说的需求来说，内需和外需对经济增长动力在增强，协调性在增强。上半年全社会固定资产投资增长了25%，虽然比去年同期有所回落，但仍是比较高的速度。社会消费零售总额增长18.2%，保持比较高的增长速度。进出口形势比较好，外贸进出口总额快速恢复，进出口总额增长43.1%，其中进口增速更快，增长了52.7%，进口的增长一方面说明国内需求还比较强劲，另外一方面也说明中国经济的增长对世界经济的复苏作出了很大的贡献。第三，从经济运行环境来看，物价总体上温和可控，基本稳定。上半年居民消费价格指数CPI增长2.6%，其中有1.4

5、%是去年价格上涨的效果因素影响，新涨价因素是1.2%，这个增长速度是比较温和、稳定的。第四，就业形势比较好，上半年根据统计，城镇单位就业人数增加了500多万，农民工就业比去年同期有一个很大的改观，上半年外出农民工就业人数增加了632万人。第五，经济增长质量较高，四大收入基本保持较快增长。财政收入上半年增长了27.6%，规模以上工业利润增长了81.6%，城乡居民收入基本都保持了7%-10%的速度。第六，重点领域的宏观调控取得积极成效，特别是住房的价格调整，从6月份的情况来看，住房价格开始回落，环比回落了0.1个百分点。上半年在宏观调控上也加大了节能减排的力度，从二季度开始，高耗能的行业回落的速度

6、也比较快。从以上六个方面来看，尽管国际上经济复苏比较缓慢，欧洲的债务危机仍在蔓延，国内也面临着自然灾害多发的重大挑战，但是中国经济总体上还是保持了高增长、高就业、低通胀这样一个良好的发展态势。这说明中央为应对国际金融危机制定的方针政策和宏观调控所采取的措施是科学的、有力的、有效的。关于全年的走势，盛来运强调了三句话：第一句话，上半年经济快速增长，GDP增长11.1%，为实现全年的预期目标打下了一个好的基础。第二句话，尽管当前的运行态势不错，但是也必须高度注意国际经济环境还是复杂多变，国内还存在不少问题和困难，这些问题和困难都会对经济的走势产生一定的影响。第三句话，在政策的趋向上，我们还是要坚持

7、积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要根据新情况、新问题增强政策的针对性和灵活性，把握好宏观调控的力度、节奏和重点。三个方面导致中国经济增速放缓在解释经济放缓时盛来运表示，确实从二季度开始，中国经济增速出现了一定程度的回落，GDP二季度增长10.3%，比一季度回落了1.6个百分点，规模以上工业增加值回落的速度更大一点，回落了3.7个百分点。有人很担心中国的经济会不会回落，盛来运就这个问题谈三点看法：第一，二季度的经济增速回落主要是由于去年基数的影响和部分宏观调控政策的影响。去年经济走势是前低后高，一季度经过调整以后，初步核实的GDP季度的增速是6.5%，二季度初步核实的季度GDP增长速度是8.

8、1%，是由低向高的。规模以上工业增加值的速度波动幅度更大一点，去年一季度是5.1%，二季度增长9.1%。去年基数由低向高，对拉低今年二季度的经济增速起到了很大的作用。第二，尽管二季度的经济增速出现了一定程度的回落，但是它仍运行在正常的增长区间。一方面，二季度GDP增长10.3%，这个速度仍然很高，它与过去十年，也就是与2000年到2009年平均的二季度增速基本上是一致的。另外，我们也计算了规模以上工业的环比增速，主要工业产品实物量的日均产量指标，二季度和一季度相比都没有下落，还在增长。像发电量，二季度比一季度增长了6.2%，钢产量二季度比一季度增长了12.8%。第三，经济增速有一定程度的回落，

9、这与基数有关，也是我们宏观调控所期望达到的一个回落。经济增长速度适度回落，有利于防止经济由偏快向过热转化，有利于加大结构调整和发展方式转变的力度。另外一方面，从政策的角度来讲，当前的国际环境仍然复杂多变，国外的经济复苏动力很弱，而且曲折复杂。在这种情况下，要保持政策的稳定性、连续性，根据新情况、新问题，增强政策的针对性、灵活性和预见性，把握好宏观调控的力度、节奏和重点。【2】农业生产保持稳定，夏粮产量基本持平。全国夏粮产量12310万吨，比上年减产39万吨，减少0.3%，是建国以来第三个好收成。上半年，猪牛羊禽肉产量3713万吨，同比增长3.5%，其中猪肉产量2455万吨，增长3.6%。【3】

10、工业增速总体较快，企业效益大幅提高。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点。分登记注册类型看，国有及国有控股企业增长17.7%，集体企业增长10.2%，股份制企业增长18.8%，外商及港澳台商投资企业增长17.0%。分轻重工业看，重工业增长19.4%，轻工业增长13.6%。分行业看，39个大类行业中38个行业实现同比增长。分地区看，东部地区增长16.7%，中部地区增长20.7%，西部地区增长17.6%。工业产销衔接状况良好，上半年工业产品销售率为97.6%，比上年同期提高0.4个百分点。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润15397亿元，同比增长8

11、1.6%。在39个大类行业中，36个行业利润同比增长，1个行业由亏转盈，2个行业利润同比下降。加大结构调整，加快发展方式转变盛来运表示，从中国经济的运行情况来看，当前面临着一个很重要的问题，也是一个老问题，就是结构调整问题。在以前的经济增长中，确实过多的依靠投资和出口的拉动，这种经济方式对国家来讲是不可持续的，因为它对外部的市场和资源的消耗比较大。所以，我们要加大结构调整，加快发展方式转变，这个是我们党的十六大、十七大报告中都已经明确的中国经济长期发展必须坚持的战略。这次国际金融危机一方面给我们传统的发展方式、传统的发展结构提出了重大的挑战，特别是我们外部出口受国际需求的下降压力会越来越大。另

12、一方面，对中国经济结构调整也是一个重大机遇，我们可以利用市场的倒逼机制，加大经济结构调整和发展方式转变，这一点是我们坚定不移的。所以，我们在结构调整和发展方式上要实现三个目标：一是由投资和出口拉动向消费、投资、出口协同拉动转变；二是由工业带动向一产、二产、三产协调拉动转变；三是由过度依靠资源消耗向依靠技术、管理、创新方面转变。【4】固定资产投资增速高位回稳，房地产投资增长较快。上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长17.8%，第二

13、产业投资增长22.3%，第三产业投资增长28.4%。分地区看，东部地区投资增长22.4%，中部地区增长28.0%，西部地区增长27.3%。上半年，房地产开发投资19747亿元，增长38.1%。【5】市场销售较快增长，热点商品持续旺销。上半年，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额62659亿元，增长18.6%；乡村消费品零售额10010亿元，增长15.6%。按消费形态分，餐饮收入8181亿元，增长16.9%；商品零售64488亿元，增长18.4%。其中，限额以上企业（单位）商品零售额26465亿元，增长30.0%。热点消费快速增长。其中，汽车

14、类增长37.1%，家具类增长38.5%，家用电器和音像器材类增长28.8%。【6】居民消费价格同比温和上涨，工业品出厂价格同比涨幅较大。上半年，居民消费价格同比上涨2.6%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.8%。分类别看，八大类商品五涨三落：食品上涨5.5%，烟酒及用品上涨1.7%，医疗保健和个人用品上涨2.7%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.3%，居住上涨3.9%；衣着下降1.1%，家庭设备用品及维修服务下降0.6%，交通和通信下降0.1%。从环比看，6月份居民消费价格下降0.6%。上半年，工业品出厂价格同比上涨6.0%。从环比看，6月份下降0.3%。上半年，原材料、燃料、动力购进价格同

15、比上涨10.8%。6月CPI有所回落出乎意料，情理之中盛来运表示，6月份CPI同比是2.9%，比上月回落了0.2个百分点，环比下降幅度更大一些，6月环比下降了0.6个百分点，这个变化出乎很多人的意料。主要原因可以从两方面看，一方面，从总量的变化来看，今年上半年国家非常注意管理通胀预期和流动性问题。刚才报告的数据中，像货币流动量M2比去年同期下降了八、九个百分点，达到18.5%。另一方面，从结构上来看，主要是由于6月份蔬菜和水果大量上市，造成蔬菜价格和水果价格的环比大幅下降，引起食品价格下降所造成的。从统计数据来看，6月份鲜菜价格比5月份环比下降了14.6%，鲜果价格环比下降了5.1%，这两项对

16、CPI环比指数的影响达到0.5个百分点。盛来运分析指出，从分省市来看，31个省（市、自治区）中17个省的CPI物价指数高于2.9%，另外有12个省低于2.9%，还有2个省是持平的。在CPI低于2.9%的12个省中间，主要是一些人口大省，四川、河南、湖北、山东这些大省，全国加权以后，我们的价格是2.9%。对于媒体报道说全国31个省的CPI指数大部分都超过全国的平均水平，超过3%，盛来运表示这里面可能有数据的误用，这个报道与事实不符合。多种因素导致下半年物价走势的不确定性5月份和6月份CPI的环比出现一定程度的下降，物价上涨的压力有所缓解，但是盛来运提出，我们不能掉以轻心，下半年的经济运行仍然充满

17、着不确定性，物价的走势也有一些不确定性。所以，大家还是要重视管理通胀预期。盛来运表示，下半年价格的变化也有下行的因素。下行的因素主要有两个：一是去年物价上涨的翘尾因素从7月份以后要逐步减小。二是当前工业产品的供求关系仍然是供大于求，对工业产品的价格上行产生一定的压制。综合来看，全年的物价控制在3%左右这样一个目标还是有基础的。【7】对外贸易恢复较快，贸易顺差明显减少。上半年，进出口总额13549亿美元，同比增长43.1%。其中，出口7051亿美元，增长35.2%;进口6498亿美元，增长52.7%。进出口相抵，顺差553亿美元。【8】城乡居民收入继续增加，生活消费支出增势平稳。上半年，城镇居民

18、家庭人均总收入10699元。其中，城镇居民人均可支配收入9757元，同比增长10.2%，扣除价格因素，实际增长7.5%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入增长9.7%，转移性收入增长13.2%，经营净收入增长8.6%，财产性收入增长20.7%。农村居民人均现金收入3078元，增长12.6%，扣除价格因素，实际增长9.5%。其中，工资性收入增长18.0%，家庭经营收入增长8.0%，财产性收入增长21.3%，转移性收入增长18.6%。上半年，扣除价格因素，城镇居民人均消费性支出实际增长7.2%，农村居民人均生活消费现金支出实际增长8.5%。【9】货币供应量增速高位回落，人民币存贷款余额同比增量

19、减少。6月末，广义货币供应量（M2）余额67.4万亿元，同比增长18.5%；狭义货币供应量（M1）余额24.1万亿元，增长24.6%；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.7%。金融机构人民币各项贷款余额44.6万亿元，比年初增加4.6万亿元，同比少增2.7万亿元；人民币各项存款余额67.4万亿元，比年初增加7.6万亿元，同比少增2.3万亿元。上半年经济数据公布的同日，央行将在公开市场发行2050亿元央行票据。其中，作为流动性深度锁定工具的三年央票的发行量高达1600亿元，为前次发行量的7倍，创下了该品种问世以来的历史最高发行纪录。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经

20、济政策的连续性和稳定性统计局载文表示，当前，经济发展面临的国内外环境仍较为复杂，经济运行中仍面临不少矛盾和困难。要坚持以科学发展观为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院的各项决策部署，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点，着力推进经济结构调整和发展方式转变，着力深化经济体制改革，保持经济平稳较快发展。【2010年上半年经济数据面面观】中信证券：2010-2011年中国经济将呈现U型增长，二次探底可能性较低中国中信证券发布研究报告称,2010-2011年中国经济将呈现“U”型增长,“二次探底”可能性较低;预

21、计今明两年国内生产总值(GDP)分别增长10.1%和9.5%。报告认为，2010年下半年和2011年一季度中国GDP增速可能回落至9%左右，2011年二季度开始回升，并预计今明两年居民消费价格指数(CPI) 分别上涨3.2%和2.5%。中国下半年加息的可能性下降,“下半年经济增速下滑，通胀上升的动能有所减缓，特别是需求拉动的通胀压力有所缓解，因此，利用加息来调控总需求的必要性在下降。”报告指出,未来中国需要加息的条件是,投资需求依然旺盛,经济高速增长,而且全球经济稳定,美国开始加息.在这样的情形下,中国可能采取补偿性的加息,以减少负利率的程度。报告并认为，中国货币政策已经回归正常。货币信贷增速

22、到上半年已接近20%，与历年17%的正常水平基本接近。下半年信贷控制将有所放松，信贷增量将比历年同期有所增加。为了实现这一目标，公开市场操作力度和存款准备金率的调控节奏将有所缓和。“若下半年经济下行风险加大，对地方融资平台的贷款也有可能松动。”此外，报告还预计中国出口退税政策还将有所调整，而结构性产业政策将继续推出，组合性房地产政策也将继续。报告表示，对房地产行业的行政性限制政策基本已经出台完毕，未来将更多地转向保障房建设，若商品房开发投资下降明显，保障房建设进度和力度有可能加大。中信证券并预期人民币波动升值，预计年内小幅升值3-5%。重返浮动汇率不会出现人民币单边升值，而是增加人民币汇率弹性

23、和双向波动。但是，人民币升值是 一种趋势，逐步升值不仅存在现实基础，而且已经作为一项促进产业升级和经济转型的政策安排。中国央行上月宣布决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节。报告并指出，下半年增长动力转向消费为主的终端需求。政策调控将导致投资结构性放缓，外需复苏拉动出口回归正常，收入改善夯实消费基础，服务类消费增长加快，作为终端需求的消费和出口是经济增长的主要动力。“中期增长不会台阶式下降，未来(中国)经济5-10年仍有望保持8%或略高的增长。”中信证券称。此外，中长期经济增长因素的转换将开启新增长：就业结构的变化、人力资本提升、

24、技术进步、体制改革释放的制度红利以及中西部增长加速缓冲东部增长回落,为经济增长提供新动力。对于未来的产业走向，报告指出，重化工业进入全面技术升级阶段，以信息化、低碳化、清洁化为特点的“新型工业”将逐步成为未来主导产业。批发零售商贸、金融地产、技术服务、环保服务等生产性服务业，文化体育娱乐等私人消费服务业，以及教育、医疗等社会公共管理和服务业加速发展，其增加值占GDP比重将明显提高。跨国并购重点由制造业转向服务业,主要集中在金融、商业、电信等服务业。摩根士丹利：中国政策基调料趋缓，四季度或上修信贷目标, 供需面的数据缺乏关联投资银行摩根士丹利周四发布研究报告认为， 从目前情况判断， 预期下半年的

25、中国经济政策基调可能趋于放松， 而在进入四季度不久政府将全年银行信贷目标自7.5万亿元人民币上修的可能性很大。报告称， 该判断的基础是预期下半年中国经济增长速度可能趋缓， 通胀压力进一步减轻， 但长期来看仍维持今年全年高增长低通胀的整体增长态势。二季度间， 中国经济在经季节因素调整后的季度环比增幅放缓至2.0%(年率化后约8.4%)， 而一季度为2.2%(年率化后约 9.2%)。我们想强调的是， 环比增长的放缓幅度实际要比之前的市场预期要温和得多。报告并称， 蔬菜价格大幅回落导致6月居民消费价格指数(CPI)环比下降， 尽管该因素料难持续， 整体通胀压力已经开始缓和。摩根士丹利维持此前预期，

26、即CPI同比涨幅于7月触及年内高点， 其后逐步回落.统计局的数据显示， 中国6月CPI同比增长2.9%， PPI增长6.4%， 均较上月水平回落。报告并称， 对数据进行分析后一个重要的发现， 就在于供需面的数据缺乏关联:供给侧的工业增加值明显减速， 而需求侧数据， 如固定资产投资、社会消费品零售总额及出口则保持旺盛。6月中国规模以上工业增加值增幅回落至13.7%， 大幅低于5月的16.5%;估计中国在节能减排方面的政策对于工业增速的拖累可能达1.5个百分点。而固定资产投资(6月同比增长24.7%， 5月25.4%)、社会消费品零售总额(6月同比增18.3%， 5月18.7%)及出口(6月同比增

27、 43.9%， 5月48.4%)的增幅则缓和得多。报告认为供应面调整可能会对经济数据产生直接冲击(例如工业品产量和用电量)， 但并不意味着经济基本面出现明显恶化。关停落后产能及高污染企业与投资、消费或出口大幅放缓虽然在数据表现上看效果类似， 但存在本质上的区别。中国国家信息中心首席经济师祝宝良:结构调整与节能减排导致工业增速下滑过快，问题不大应该说上半年的数据不错，都在意料之中，符合宏观调控的预期，稍有点担心的就是工业增速下滑过快，这与加大结构调整与节能减排有关，会影响下半年的经济增速。但总的问题不大，政策取向应该不会改变。预计下半年央行货币适度宽松政策将延续,工业生产值将持续回落。中国国务院

28、发展研究中心金融研究所副所长巴曙松:未来的政策调整多重两难，积极政策不会减弱目前的经济回落属于预期内的正常调整，未来的政策基调应开始强调平衡好多重两难:分别表现在宏观调控、房地产、人民币汇率、收入分配、经济转型以及资源价格改革。这也意味着政策定位将从应对危机时期的全面刺激转向稳定增长，但政策基调不会显着调整。而转变经济增长方式和调整经济增长结构将继续加快。但目前实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策力度也不会减弱，以防止经济过快下滑和部分紧缩政策的叠加效应。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭：下半年经济继续回落无需推新刺激政策中国去年GDP增速为9.1%，并未出现“一次探底”更谈不上“二次探

29、底”。所以没有必要推出针对“二次探底”的政策。在政策方面尚需保持适度的货币和财政政策,短期既不会进一步加码紧缩性政策，也不可能出台所谓的二次刺激政策。哈继铭依然认为政策处于观察期。与两年前相比，政府的财政状况与银行的货币情况面临很大不同，财政赤字和政府债务比两年前要高，银行贷款占经济的比重也比两年前要大，在这种情况下,刺激经济会使得人们对经济长期持续增长产生担忧,此外，进一步采用积极的货币政策和财政政策未必能产生像两年前那样的效果。对于大家普遍关注的房地产政策，哈继铭认为，若政策放松必会损害政府政策的公信力，使之后政策效果大打折扣。但中国房地产需求上涨的内在动力非常强劲，所以虽然目前限制炒房的

30、政策起到一定效果，但是这种政策并非市场化调节，如果房地产出现短期大幅下滑的话，应当采用比较市场化政策来太替代目前的这种政策。哈继铭表示，整个政策的态势还应该保持延续性。申银万国首席宏观分析师李慧勇：经济基本正常化政策紧缩必要性不大在外需增长超预期，经济面临过热的情况下，宏观调控的主要任务是加速政策退出，促进经济正常化。从2季度的形势看，这一目标基本实现，政策再紧缩的必要性和可能性不大。经济正常化为政策的灵活应对打开的空间，预计下半年政策将按照既定的节奏实施，由于上半年信贷、投资等控制得较好，下半年信贷、投资条件将相对宽松，这将成为稳定经济增长的重要力量。2季度GDP低于预期的10.5，主要原因

31、是6月份工业增加值低于预期。在出口继续高增长，投资和消费基本平稳的情况下，工业增加值的迅速回落可能和去库存有关系。其维持经济增长率逐季回落，但二次探底的可能性不大，低点在明年1季度，GDP在8.5的观点。CPI涨幅回落主要和食品价格的回落有关。通胀高位回落，使得通胀压力暂时下降，但目前还难言趋势性拐点。譬如受夏粮减产的影响，面粉等价格再次出现上涨;阴雨天气导致蔬菜等价格上涨等，这些因素可能还使得CPI涨幅还会出现反复。倾向于维持8月份前后CPI高点的判断。信达证券宏观分析师徐佳蓉:中国经济处于下行阶段，加息可能性概率非常小现在CPI还没有完全到顶，虽然较上月有所回落，到8月还会有冲高效应，现在

32、还有高位盘整态势。6月PPI如果没有明显外部冲击，已经开始高位回落态势了.固定资产投资中的房地产投资比上个月回调1%，年初到现在同比增速是上行趋势，有两方面原因政策力度需要一定时间来显现，当前政策调控主要是商品房，社会保障房在投资方面能否对商品房下调起到替代作用，如果能替代商品房投资的话，能缓冲固定资产投资下滑态势，如果不能起到替代，则固定资产投资处于下行态势。对下半年整体判断是中国经济处于下行阶段，消费高位放缓，汽车销量处在放缓态势，居民中长期住房等都会放缓，固定资产投资增速都会放缓.出口存在很大不确定性，增速会放缓，欧洲危机还未缓解。下半年货币政策会按3322节奏投放，下半年会继续按上述节奏控制，通过公开市场操作作为调控手段常态.上调存款准备金概率比较小，超额存款准备金占广义货币比重显着下滑，说明央行通过上调存款准备金调节超额存款准备金的空间相当有限.进一步紧缩政策可能会比较小。年底前加息可能性概率非常小。财政政策会在居民转移支付收入方面会加大力度，预期会有所细化政策等配套出台。交通银