新型城镇化金融创新.docx

1、新型城镇化金融创新新型城镇化金融创新王元京国家发展和改革委员会投资战略研究室副主任关于城镇化的金融创新，这样一个命题，而我也很有兴趣在这个问题上和大家交流探讨。我想上午主要讲两个问题。一个是新型城镇化建设必须理解的几个重要前提，这个是非常不成熟的我一个创新性的总结，这个有助于大家理解新型城镇化，甚至于理解更广泛的这个金融问题。我觉得这个也是一个非常不成熟的想法。但是我觉得大家对这几个前提，可以展开进一步深化的研究和讨论。第二，新型城镇化金融创新的几个重要工具。我想上午主要围绕这两个方面来探讨。一、新型城镇化投融资概论（一）新型城镇发展三阶段下面我们讲第一个方面，就是说新型城镇化投融资概论，也就

2、是说我们叫金融创新，它有几个前提需要大家来理解，所谓创新，那么你要明白新型城镇化投融资总体上是怎么回事，所以说我觉得这个呢，必须有几个前提要交代一下，这样你才谈得上有进一步创新的可能，那么什么是新型城镇化建设？那么这个既是一个大的理论问题、战略问题，也是一个很现实的操作问题。所以说呢，我们觉得还是从这个常识入手，把新型城镇化建设这个本身概念搞清楚，我想城镇化建设从无到有，它要经历一个过程。这个过程一般分为三个阶段，一个是规划设计，一个是资金统筹和建设，俗称开发，第三个阶段运营管理。那么这三个阶段，我在未来的一本新书里可以提出来，也就是说形象地说可以叫做画城，城市的开发叫造城，第三个应该叫养城，

3、规划就跟我们夫妻双方共同要规划生一个孩子，然后要把他养育，我们最后要使他成长，使他成为人才，所以我们觉得，叫划城、造城、养城。这个就构成我们新型城镇化的三个阶段。那么，用一个模型框图来看，我们所有的工作第一步就是进行各种的国土规划，然后有土地规划，有各种规划，部门的参加，进行一些规划，规划之后新型城镇化的红线蓝图划清楚之后，那我们就输入各种开发的变量，包括政府、包括一级开发商、二级开发商进行新城的开发，或者是旧城的改造，这个时候开发就涉及到政府和投资人以及一二级的各种开发，开发完了形成的项目，新城镇化的住宅、商业、文化、娱乐、道路、水系、行政、教育、供水等等这样一个系列的项目包，那么规划建设形

4、成的项目那么要把它进行运营，那么从这张图上一目了然了。那么我们就提出来了，这个里面从价值角度比一个城镇从它的开发角度、运营角度，城镇是一个综合的生命体，它应该有一个开发中的主体包，也就是谁来开发？一级开发商、二级开发商、城市综合运营商。再一个，开发什么？就该有一个项目包，公益性的、准公益的、经营的。刚才我们看这么多项目就包含着公益、准公益、经营。那么谁来开发、开发什么、怎么开发？这里面就应该有一个资本包，没了本盖什么都不行，买房子还有首付呢，对不对？首先开发主体作为一个主体，他首先应该有一个资本，资本包。有了本还必须有融资包，因为不可能开发一个项目百分之百地用政府的也好，企业的也好，一分钱不借

5、就把这项目开发了，百分之百地用本来开发，这全世界是没有的，所以说应该有一个融资包，不管是直接融资，间接融资，主要还是债务融资，就是说融资包长债短债各种债务。第三非常重要的，应该有一个信用包，就是你要借钱你得用各种方式建立你的信用体系。第四个就是一种合作包，怎么理解呢？就是当你的资本、融资、信用形成的投融资无法满足你的项目巨大的资金需求的时候，也就是说这些资本、融资加信用形成的资金的供给要小于项目资金的需求的时候，这个时候项目的资金缺口是硬缺口，是没有办法填补的，这个时候就需要有合作包，也就是说需要有政府和国有企业以外的国内外的各种资本来介入，包括社会的力量，包括资本的力量，这就产生了一种合作。

6、否则项目大、主体单一、资金的投融资的供给有限，而雄心勃勃的项目还非常大，这个时候就很难使我们的投融资能够持续平稳地进行，缺了钱干什么都不行，没有钱是万万不能的。有了钱不一定办所有的事情，但是硬缺口是没法填补，所以需要合作，那么开发由谁来开发，怎么开发。开发完了之后应该有个经营包，也就是运营收费包，也就是说，我这个城市的项目之所以能够不断地可持续地良性地开发下去，关键在于运营好，就是说能使我城市的产出形成的收费要大于等于它的开发投入，也就是说产出要大于投入，这样，形成了剩余价值。营运这样的话城市才能良性循环，才能有更剩余的财力、物力进一步开发新的项目，开发主体才能不断地膨胀，实力才能不断地增强。

7、从这个意义上说，城市的综合生命力就会蓬勃发展，就会良性循环，小城市就会逐渐膨胀到中等城市，中等城市就会逐渐地膨胀到大城市，这样，安居乐业，我们的城市化、产业化互动的目标也都能逐步实现。（二）新城开发项目包那么我们首先讲城市开发的项目包，我们上面讲了，所谓项目从最终的项目是住宅、商业、文化、娱乐等等，当然也要经过一级开发、二级开发形成的这么多，这是最终项目，这是土地的各种开发，然后，这个项目那我们说从城市基础设施角度讲，那么可以分为通、供、保、防、用这五大类，通，道路公路轨道交通公共交通，静态交通，电信设施，邮政设施，现在讲，要致富先修路，那么路通了，产业才能聚集，人才、物流、人流、资金流才能聚

8、集，路不通什么都谈不上，城市也谈不上发展，所以说首先要打通。其二是供，供水设施，供电设施，供气设施。第三是保，环保、绿化、环卫。第四是防，防震、防洪。第五是用，文教、体育、住房等等等等。整个就是城镇化安居乐业的各种需求，这种项目就是五个字就可以体现了。通常意义上说，人们又把它分为三类，一类是市政基础设施，公共服务，环境保护。总而言之，项目包就包含着这么五大类。当然了大家一定要认识到，要从两个层面来理解，这个是从物理层面，它是通供保防用，价值方面就是我要估值了，就是我要投入多少钱，产出多少了，这是价值有价值的衡量，物理性质有物理性质的衡量，像我们西部的项目包要比平原同样修一条路，造价要高，成本要

9、高，投入要大，也许他的产出效益比平原要低，这是我们特殊的项目包的特点。所以说我们规划一个项目要从价值和使用价值两者来考虑，这样从物理角度刚才我们说了。从价值角度，大家看城建的资金，就会分为固定资产的支出，维护支出，偿还国内贷款，缴纳税费其他支出，这是我们刚才讲的物理性质的，这是价值性质的，这个整个就构成可以用价值来衡量的，这可以用实用功能来衡量的，这两者之间就形成了我们新城建设的项目包。（三）新城开发主体包新城建设的主体包，城镇建设项目由谁来干呢？这是我们常常面临的非常现实的问题。人民常常说投资主体要单一、要多元，什么吸收民间经济参与等等等等，实际上都是对新城开发主体的一种定位，这取决于你的项

10、目如果是非常小，那么主体就可以比较单一，小项目小开发小主体，项目要很大又很系统，所以说对这个主体的要求就提出了更高的要求。所以说我们可以看，现在的主体有项目的一级开发、成片开发，这个是基础设施的。一级开发熟称说把生地做成熟地，八通一平、七通一平都主要指的是住宅地产、工业地产、商业地产、旅游地产等各种专业的开发，其中还有旧城改造，也是各种项目的改造主体，各种专业的开发商，这个一级开发商主开发商，还是项目改造的专业开发商都是属于多级开发，专业开发，那么现在新的运营方式新的开发主体是城市的运营商，城市运营商说来很复杂，说简单也简单，他就是城市的规划、开发、运营一体化，也就是说他是交钥匙工程，由我们的

11、画城开始、造城开始、养城开始，它都给你包了。这种系统的城市的运营商非常适合西部很多地区，城市化成长还是比较初期的阶段，资金又非常短缺，资源很丰富但是资金很缺，管理经验、开发经验、开发模式不太成熟。那么好山好水怎么变成金山银山？有的是由于没有城市运营商的综合和统筹规划开发，反而开发的结果造成很多鬼城、睡城、死城、空城或者是很多衰败的城市。这都是和我们的综合开发主体有关系，可能缺在规划上，缺在经验上，所以说我不是否定很多西部城市开发的很好的经验和模式，但是更需要与时俱进地在开发主体上有所创新。（四）新城开发资本包第四，新城开发的资本包，本从哪里来？干所有的事之前立足之本、开发之本必须有资本金，大家

12、知道开发一个项目银行也好，金融机构也好，首先问你的是项目资本金足不足，起码达到25%到30%左右，这是你首先谈金融创新之前，首先拿本才放心，没有本，就无水之源，无本之木，什么都谈不上。当然人先说了，很多先说民营，先让民营来干吧，但是你国有你政府一点本也没有，你让谁来干呢？是不是，所以本从哪里来，这是融资的前提。通常资本金从新型城镇化角度讲，资本融资的主要形式有财政、国有资产注入、私募股权、上市招股、土地融资、股权转让，但是我们指的本主要还不是像私募股权应该不算我们这里主要讲的，因为你首先是政府的投融资平台，就是刚才讲我们的主体，你的本从哪来，一般来讲主要的是股权转让、土地上市、财政，至于没有办

13、法或者急需需要了，才用合作的方式找股权融资就是私募股权，所以主要就是财政、上市、土地、股权转让，比如说我们地方有个水厂，他要增资扩股，当然了他可以稀释股权，向全社会招股，吸收民间资本，但是他依然是控股的，所以我觉得股权转让也是资本金融资的主要形式。那么我们总结一下重庆几年，重庆在西部创造了八大投，重庆开发很有示范效应，黄奇帆市长不说吗，有很多人说重庆国家最大的贡献就是送去了黄奇帆，而黄奇帆把上海的融资平台的经验引进到了重庆，因此他也首创了把新城开发、城市建设建立了八大投的这个开发主体，然后解决了资本来源的问题。也就是说资本来源比较成熟的他划分成了五大类，就是固定资产划转，比如说多年累积的存量资

14、产注入各种投融资平台的公司，成为公司资本金。财政资金划拨，比如说国债集中注入，成为公司的资本金，成为聚集效用。土地资产中这样把主城未来五年到十年开发的土地储备都打到平台公司去，税费减免，把公司施工的营业税所得税等相关的费用返还给相应的平台公司，成为公司集团资本金，各类规费收入，主要是各种收费也打入，这个可能大家都比较熟知了，都比较了解了，这种凑本支出，但我觉得它统一一个最大的特点，就是说我们常讲的应该有一个内本，也就是说你做实做大国有融资平台，那么采取内本，而不是对外就首先通过五个途径来凑本来积本，它的特点就是资本来源的多元化，注入的集中化，有很多地区也很想通过平台来进行城市建设的融资，但是它

15、平台搞得太多了，一个城市就好多家，资本必然要分散，因此这种平台公司是很难地承担起新城建设的主体功能，因为它太分散了，资本分散了，因此你很难得到类似于开发银行等内的批量贷款、批量融资，因为你的资本不足，过于分散，所以他最终的经验就是注入集中，挖掘各种潜力，集中地注入到一个独一的平台之上，这样可以集中力量办大事，包括存量资产注入，我们就不多说。这样的“五大注入”总体上给重庆“八大投”带来了700多亿元的资本金，试想如果不这么集中注入，那么他的资本金有可能极其分散，干不了什么大事。（五）新城开发债务包第五，大家很关心的就是融资问题，就是既然本凑齐了，项目包又很大，需要的资金很大，资本只能解决部分资金

16、的来源，资金缺口依然大啊，怎么办呢？只有借债填补资金缺口。债应该怎样借呢？这就是一个问题。所谓金融创新，这个里面就开始体现了。通常有几种借法，一种就是间接借债和直接借债，所谓创新，你先要知道路径由哪里，包含着金融产品的工具是什么，然后才能承担创新，如果地球上都没有的金融工具，你上哪儿创新去？你跑月球创新？那不可能，所以创新还是有框框的，框框就是如果你搞一个项目。那么直接融资就是通过企业债券、政府债券，特别现在的城投债，这就是很符合到市场上直接融资，那么呢？债民直接就购买，你的城市建设的项目债券，而用不着通过中介机构，通过像银行似的，这样就是直接的发债直接融资，包括投资基金，包括特许经营，包括BOT，都是直接融资。还有一个是间接融资，就是国内外贷款、政府贷款等等等等，就是两种直接和间接，那么你可以融到债，这是一种融资的办法。再一个是阶段借债法，就是说呢，比如说郑州承包公司，它创造的阶段借债法，也就是在你新城建设还在起步阶段，或者承包公司实力还有限的时候，