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1、电大金融学答案免费下载一站式1. 结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用 考核目的: 这是一道综合思考题, 同时与中国汇率制度改革方向有着十分紧密的联系。同学们不但要从人民币汇率最近的变动数据入手去探讨问题, 而且要深刻认识货币理论发展、 货币制度变革同汇率变动之间的理论和实践渊源, 以及人民币升值对中国经济和世界经济的影响, 在把理论同实践紧密结合起来的同时, 提高同学们利用实例来综合分析和研究问题的能力, 增强对中国经济和金融改革政策的理解。要求: ( 1) 认真审题并重点研读教材第13章, 特别是有关汇率的决定与影响因素、 汇率制度的演进等内容, 清楚货币制度发展演变同汇率制度之

2、间的内在联系。( 2) 认真阅读下面这段文字: ”自 7月21日起, 中国开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。”, 并据以进行相关的文献调研。( 3) 举例说明时视域尽可能开阔, 同题目紧密联系即可。( 4) 论述过程不必面面俱到, 但要有自己的观点。( 5) 字数不低于800字。解题思路: ( 1) 汇率制度是货币制度特别是国际货币制度发展的结果, 国际货币制度是解决汇率问题的根源; ( 2) 中国当前实行的人民币汇率制度是以中国经济和金融发展状况为基础的; ( 3) 当前人民币的汇价趋势是不

3、断升值, 这种趋势对中国经济和世界经济都会带来深远的影响; ( 4) 中国人民币汇率必将发挥更大的作用。结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用自 7月21日起, 中国开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面: 一是汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元, 而是参照一篮子货币、 根据市场供求关系来进行浮动。这里的一篮子货币, 是指按照中国对外经济发展的实际情况, 选择若干种主要货币, 赋予相应的权重, 组成一个货币篮子。同时, 根据国内外经

4、济金融形势, 以市场供求为基础, 参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化, 对人民币汇率进行管理和调节, 维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成, 将综合考虑在中国对外贸易、 外债、 外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、 地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率, 但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币, 它还需要将市场供求关系作为另一重要依据, 据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性, 抑制单边投机, 维护多边汇. 二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘

5、价, 作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段, 每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动, 非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。 三是起始汇率的调整。 7月21日19时, 美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币, 作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价, 外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值2%, 并不是指人民币汇率第一步调整2%, 事后还会有进一步的调整。因为人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革, 而非人民币汇率水平

6、在数量上的增减。这一调整幅度主要是根据中国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的, 同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。 放弃单一盯住美元, 不但表现为以后的人民币汇率制度更富弹性, 而且在于发挥汇率价格的杠杆作用, 以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流向, 以便促进短期宏观经济的目的(因为, 汇率如同利率一样是短期宏观调控主要手段)。人民币汇率以市场供求关系为基础, 今后人民币汇率水平的变化, 完全取决于实体经济的变化, 取决于国内经济的发展水平, 而不是理论模型的高估或低估。这也预示着人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动。中国人民银行今年二季度货币政策执行报告提出, 适当发挥汇

7、率在实现总量平衡、 结构调整及经济发展战略转型中的独特作用。 报告认为, 汇率作为一揽子政策的组成部分, 能够在调节国际收支不平衡中发挥一定作用。下一步, 应继续按照主动性、 可控性和渐进性原则, 进一步完善汇率形成机制, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 专家据此认为, 下一阶段货币政策调控可能将由汇率担纲。进一步增强汇率弹性, 扩大人民币兑美元汇率的浮动区间, 赋予人民币更大的升值空间应是题中应有之义。 当前, 在结构矛盾突出、 国际收支继续双顺差的背景下, 控制货币信贷过快增长的任务依然比较艰巨。报告称, 央行将继续协调运用多种货币政策工具, 加强流动性控制, 合理控制货币信贷

8、增长, 维护总量平衡。同时, 从多方面采取着眼于中长期的综合性措施, 加快落实扩大内需等各项政策, 加快经济结构性调整, 促进国际收支趋于基本平衡, 实现向以内需为主导, 内外需并重的经济发展战略转型。 报告指出, 解决国际收支不平衡问题, 并不能单纯依靠汇率升值来实现。应从围绕以消费需求为主扩大内需, 降低储蓄率, 调整外资优惠政策、 加快统一内外资企业税收制度, 扩大进口和市场开放等结构性政策, 以及汇率浮动方面共同入手加以解决。1. 【问题讨论】结合中国信用发展状况, 讨论利率如何改革才能充分发挥其在经济发展中的作用? 考核目的: 这是一道讨论题, 希望经过师生教学交互和同学们之间的协作

9、学习与相互启发, 激发同学们的学习热情和创造性, 并在此基础上, 提高大家对利率在现代经济和金融发展中作用的认识, 为以后更好的研究其它金融问题和货币政策运行机制奠定良好基础; 利率是少数几个既能在宏观经济领域发挥作用, 又能在微观经济中发挥作用的经济变量之一, 包含的内容十分丰富, 经过深入讨论, 能够使同学们更好地理解其作用机制, 为充分发挥其作用奠定坚实的理论基础。要求: ( 1) 认真研读教材第46章的教学内容; ( 2) 掌握有关利率的概念、 决定和影响利率变化的因素; ( 3) 掌握利率在宏、 微观经济中的功能与作用, 清楚利率发挥作用的环境与条件。( 4) 由辅导教师组织学习小组

10、讨论, 每组510人为宜。( 5) 讨论结束后每人完成不低于600字的作用。解题思路: ( 1) 讨论应从信用与利率的关系入手; ( 2) 必须清楚利率发挥作用的世界性趋势; ( 3) 讨论的核心内容是中国利率改革的方向及其在宏观和微观经济中的重要作用; ( 4) 清楚中国利率改革遇到的主要障碍及化解方法。结合中国信用发展状况, 讨论利率如何改革才能充分发挥其在经济发展中的作用? 随着外币贷款利率的放开, 标志着中国利率市场化将呈加速之势。很多学者认为, 中国的利率市场化改革已经取得了实质性进展, 并将中国利率进一步改革的进程安排得十分紧凑, 大有利率不日就有完全市场化之势。从微观讲, 利率市

11、场化后, 能够提高资金需求的利率弹性, 使资金流动合理化、 效益化, 从总体上消除利率的所有制、 部门、 行业歧视, 使利率充分反应资金的供求, 使利率的水平与结构与信用风险紧密联系。宏观方面, 市场化的利率在动员储蓄和储蓄转化投资方面都有不可替代的作用。同时, 利率市场化将有利于中央银行对金融市场间接调控机制的形成, 对完善金融体制建设起到至关重要的作用。探讨利率市场化问题必须要认清中国利率改革的现状及其与利率完全市场化的差距, 以及中国当前利率市场化的难点, 只有认清这些问题, 才能科学地把握利率市场化改革的重点, 中国当前利率市场化的重点应放在为利率市场化创造条件方面。 一、 中国利率市

12、场化存在的问题和难点 当前中国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格, 也使得利率这一重要的经济杠杆难以充分发挥作用, 因此很多人主张经过利率市场化来理顺金融商品的价格体系, 提高利率的敏感性和弹性, 恢复利率杠杆应有的作用。我们认为, 利率市场化是随着中国市场经济改革不断深化的一个必然进程, 谁也没有理由反对利率市场化, 但当前中国宏微观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、 市场经济发育程度低。 2、 利率运作主体行为不规范。( 1) 中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥有利率的制订权和调整权。( 2) 国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设落后,

13、银行的产权界定模糊, 加上管理层和一般员工没有利益驱动机制, 使得所有者和经营者难以实现利益的激励兼容, 经营者非市场化选择的倾向很强, 这是引致银行效率低下的根源所在。( 3) 企业的行为不规范。到当前为止, 中国国有企业的现代企业制度改革并未达到预定目标, 其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全, 大多数企业只负盈不负亏, 在国家的保护伞下安稳过日子, 利率高低对其来讲并不很重要。 3、 企业对利息的承受能力低下。 4、 金融监管不完善。当前中国的金融监管因不能摆脱行政干预而缺乏超脱性和真实性。另外, 监管标准、 手段和技术也不能确保监管的信息质量和使金融机构采取稳健和审慎的

14、经营原则。 二、 为利率市场化积极创造条件 在中国这样一个曾经长期实行计划经济的国家, 要实现利率完全市场化需要一个很长的过渡期。就当前中国利率市场化的重点而言, 不是去设计利率市场化的进程和时间表, 而应是为利率市场化创造条件。如前所述, 利率市场化同一国的市场经济完善程度、 金融交易主体的市场化倾向以及金融监管等外围制度环境紧密相关, 因此我们应从这些方面着手, 为利率市场化创造条件。 1、 深化市场经济改革。从西方的经验来看, 很多国家都是在市场经济相当成熟的条件下放开利率的。应该说相对有效的市场机制有利于熨平利率放开后金融领域乃至经济的波动。 2、 培育利率运作主体的市场化行为。( 1

15、) 完善中央银行制度。当前, 中国中央银行的宏观金融调控目标并未摆脱对国家计划和经济增长目标的依附, 中央银行甚至还承担着大量的财政职能。在这种央行与政府关系难以理顺的条件下放开利率, 很难保证中央银行能够按照市场经济的客观需要来调节利率。( 2) 构建真正的商业银行。在市场化利率制度中, 商业银行一方面要充当央行货币政策中介, 另一方面又要根据货币政策的意图调控企业和居民的行为。商业银行的这一中介地位, 要求它必须是自负盈亏和以追逐利润最大化为目标的经济实体, 否则无法起到中介传导作用。( 3) 在国有企业中建立现代企业制度。( 4) 提高居民的金融意识。 3、 把握好利率改革的着力点。(

16、1) 增强利率的敏感性和弹性, 利率敏感性和弹性较低是中国七次利率下调效果不显著的根源。( 3) 重构利率结构, 理顺利率关系。要对现行利率划分方法进行改革, 根据企业和金融机构会计制度和业务发展的需要, 综合考虑期限、 数量、 风险等因素设置利率档次, 划分利率种类; 要逐步清理优惠贷款利率, 明确贴息来源, 减轻商业银行的负担。 4、 完善金融监管制度。利率放开后, 要保持资金市场秩序, 不能像过去一样靠行政命令来实现, 而必须依赖于灵活有效的金融监管。首先, 金融监管要摆脱行政干预, 独立自主地进行; 其次, 要落实金融监管责任制, 实现层层负责; 最后, 要尽早制定科学的监管标准, 引

17、入先进的监管技术和监管手段。【题目】: 关于国有银行是否被贱卖的争论 进入 21 世纪, 中国为了应对入世承诺, 以引入外资战略合作者的方式对银行业进行大刀阔斧的改革, 却因此引发了”国有银行是否被贱卖”的争议。其背景如下: 年, 汇丰银行以每股 2.49 元人民币入股上海银行, 获得每年每股 0.5 元左右的回报, 五年就能收回初始投资, 并拥有了上海银行 8 的股份; 年 8 月 6 日, 汇丰银行入股交通银行并拥有了 19.9% 股份。交通银行半年报显示, 该行 年上半年净利润为 46.05 亿元人民币。按此估计, 汇丰银行 年就可从交通银行创造的利润中分得 20 亿元人民币左右, 5

18、年左右就可收回在交行的投资 , 并获得了对中国第五大银行的永久控制权。四大国有商业银行的上市引资更是激发了这一争论, 成为”银行贱卖论”的主要导火索: 年交通银行引进汇丰银行, 获得 86% 的资产溢价; 年建行股权转让却仅获得 17% 的净资产溢价, 中行获得的溢价更低, 只有 10% , 而对工行的股权转让也只有 15% 的溢价预期。在首次公开发行之前, 建行以每股 1.15 元左右的价格售予美国银行和淡马锡, 仅建行公众招股价每股 2.35 元的一半; 苏格兰皇家银行和淡马锡控股分别出资 31 亿美元各购得了中国银行 10% 的股份 , 美国银行和亚洲金融控股私人有限公司分别以 25 亿

19、美元和 14.66 亿美元持有建设银行 9 和 5.1 的股份; 高盛、 安联和运通三家战略投资者组成的财团将以 36 亿美元左右的价格购入工行 10% 的股份。 正是基于以上种种经济行为, ”银行贱卖”论被激化。 考核目的: 案例分析是提高学生发现问题、 分析问题并提出解决问题方法与思路的重要途径之一。经过上面的案例分析, 既能够加深学生对银行经营管理理论的深层理解与把握, 学会分析问题的方法和技巧, 扩大知识面, 提高学习兴趣; 也 有利于同学们深入了解中国银行体制改革的方向与内涵, 增强对国有商业银行股份制改造的路径与方法的理解, 加深对中国金融体制改革重要性和紧迫性的认识。 要求: (

20、 1) 认真研读上面给出的”关于国有银行是否被贱卖的争论”材料和教材第 7 9 章的内容, 在进行案例讨论的基础上, 写一份案例分析材料, 对上述争论表明自己的观点并”自圆其说”。 ( 2) 分析材料应完整、 准确阐述案例中涉及的基本原理、 存在的主要问题及解决此类问题的思路或建议。 ( 3) 字数不少于 600 字。 解答: 关于国有银行是否被贱卖的争论随着中国银行改革的深入, 国有银行在股份制改造时可能被”贱卖”的质疑再次成为舆论焦点, 尽管以央行行长周小川为代表的大行行长们轮番否决”贱卖论”, 但由此引发的辩驳似乎并未平息。或许, 类似的质疑在国资改制过程中本便是宿命般难舍的”影子”,

21、它告诉我们: 中国当前所经历的这场前所未有的市场经济改革注定不会一帆风顺。贱卖事出有因关于国有银行被贱卖的说法始自交、 建两行成功上市。平心而论, 这种声音的出现几乎就是必然的。就一般规律而言, 诚如上海证券交易所副总经理方星海所指出的那样: ”若在上市前引入战略投资者, 那么股份出让的价格一般只能相同于净资产值或比之略高, 但在上市过程中引入战略投资者, 股份出让的价格就是首发价, 能够比净资产值高许多。另外, 战略投资者都希望投资后银行能上市。让她们在上市前投入, 就有一个今后何时能够上市和以什么价格上市的问题, 这个不确定性会减弱战略投资者的投资意愿, 使得我们吸引的战略投资者在家数和投

22、资额上都会有所减少。”事实的发展也确实如此。在私募层面, 据咨询机构安邦不完全统计, 从 开始到 8月, 中国至少有6家股份制商业银行和5家城市商业银行引入了外国投资者, 几乎每家银行出售的股权比例都接近上限。在四大国有商业银行中, 建设银行约用15%左右的股权换来了40亿美元左右资金, 中国银行则将用10%的股权换来30亿美元左右的资金。现在, 工行也即将用10%左右的股权换来30亿美元左右的资金, 另外, 淡马锡31亿美元入股中行10%的交易亦在审批中。由于缺乏必要的参照系, 这些股权交易与未来上市流通后势必存在的价格差在一段时间内被”隐蔽”了起来, 直至交、 建两行上市。譬如说, 汇丰曾

23、以每股1.86元的价格入股交行19.9%, 这一价格相当于交行 末每股净资产的1.76倍。美国银行入股建行的市净率是1.15倍, 淡马锡的价格为1.19倍。而在此前, 外资入股中资银行市净率最高的是恒生银行入股兴业银行的1.8倍, 最低的是花旗银行入股浦发银行的1.54倍。上市带来了直观的、 可确定的价差。交行上市首日, 即在募股价格2.50港元基础上涨13%, 此后股价稳步上扬, 当前增幅已超过30%。建行的情况也类似, 尽管受追捧程度未及交行, 但发行价市净率亦达到了1.96倍。有了前述”基础性”的事实, 其它一些质疑亦开始不时耳闻。如有人算了这样一笔账: 以工行为例, 该行实现盈利747

24、亿元。用30亿美元换来工行10%的股权, 意味着境外投资者在4年之内就可收回投资, 而且还没有考虑到工行上市之后的股权溢价。凡此种种, 结论即在于, 中国的银行正被贱卖中。针对以上质疑, 来自银行及管理层的声音作出了相应的回击。建行董事长郭树清指出: ”两个价格( 入股价与发行价) 之间存在着紧密联系。中介机构和投资者一致认为, 建行的投资亮点之一就是有国际著名金融机构加盟。战略投资者会改进公司治理, 会带来技术支持, 会与我们一起来共同面对未来的市场风险, 这些都是无形资产性质的收益。仅就转让价格而言, 也大大高出账面净资产, 特别是考虑两家机构还承诺以公开上市时的价格买入一部分股份, 平均

25、算下来, 更要高出许多。”除了认同引进境外投资者而对发行过程产生的推动外, 交行董事长蒋超良另从其它股东角度算了笔账。她表示, 交行上市和股价上扬后, 持股比例最高的国有股东受益最大, 实现了国有资产的保值增值。上市后, 交行国家股及国有法人股占比为64.74%, 其中财政部21.78%, 社保基金12.13%, 汇金公司6.55%。社保基金和汇金公司持有股份全部转为H股, 并在1年后可全部流通。按发行价格计算, 财政部及汇金公司在交行财务重组时经过注资持有的股份增值1.66倍, 社保基金持有股份增值47.78%; 按11月25日3.375港元的股价计算, 则分别增值2.51倍和95%。除了基

26、于价格的估算, 央行行长周小川亦就国有银行改革路径的选取谈了她的看法。她认为, ”不少行业在经过一段时间的改革后才体会到, 只有真正能够把行业、 企业做强做健康, 使它的竞争力提高, 不用国家不停地补贴、 赔钱, 才有助于国民经济的最大利益和安全、 稳定。”事实上, 内地金融企业究竟是否存在长期投资价值一直是个争议颇多的话题: 一方面, 由于政府大力扶植以及市场垄断等因素, 她们经常被看作”潜在的金矿”, 特别是在估值水平类似甚至低于国际平均水平的眼下; 但在另一方面, 不断暴露出的经营丑闻以及薄弱的治理水平又使她们饱受质疑, 英国金融时报曾经毫不客气地评论说, ”中国企业的公司治理状况, 在

27、官方声明和商业现实之间存在鸿沟”。譬如说, 早在去年8月, 皇家苏格兰银行即表示正在考虑对中国进行投资, 但在4月21日举行的皇家苏格兰银行股东大会上, 有股东对拟斥资20亿英镑入股中行的计划表示不满, 认为此举有违今年年初制定的争取提高股东现金回报的策略。后在8月4日, 苏格兰皇家银行公布业绩并表示可能在亚洲进行投资时, 其股价大幅下跌, 至正式公布参股中行的消息前, 股价跌幅已经超过5。针对这种反应, 瑞银分析师指出, 过去5年, 外资银行往往支付相当于账面价值1.5至1.8倍的价格购买中资银行的少数股权。但若根据中国各大银行的预期利润率、 长期增长率和股息派发率分析, 更现实的价格应该是

28、账面价值的1.4至1.7倍。除去对静态的入股价格的担忧外, 中资银行糟糕的治理水平更令境外投资者望而生畏。去年以来内地银行业包括部分已上市或拟上市银行不时爆出的经营丑闻, 显示出中国银行业的改革仍有很长的路要走。诚然, 经过股份制改造, 过去的坏账能够得到清理, 不良贷款率也实现了下降, 但这些银行的贷款质量仍存在问题, 特别是在经济增长急剧放缓的情况下。这种认识上的分歧直接导致了贱卖不贱卖的争论进入了类似于先鸡还是先蛋那样无休止的境地, 而这在经济学家樊纲看来就是: ”不同的人, 因种种原因, 包括因对各种信息掌握的差别, 可能对同一资产的未来收益, 作出大不相同的预期但问题在于, 由于预期

29、本身的差异, 最后实现的那个交易价格, 只要不是各种预期中的最大值( 一般情况下不可能是最大值, 因为有买卖双方的讨价还价) , 就总是可能有人说这个交易是资本流失, 至少那个作出最大预期值的人会认为交易价值太低, 发生了资本流失。”而她的建议则是, ”对于政策制定者来说, 反正总会有人叫资本流失, 还是该怎么做就怎么做最好。”论述题( 共1道试题, 共100分。) 【材料一】尚福林指出, 中国资本市场建立之初, 由于种种原因, 一些政策、 制度过于注重市场的筹资功能, 而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能, 这也是近年来市场上投资者信心下降, 市场长期低迷的重要原因之一。完善市场功能实质

30、上是恢复市场应有的作用, 这是十一五期间资本市场改革发展的重要内容和目标。资本市场基本功能的发挥, 能够使国家宏观调控更为灵活有效, 促进企业提高经营水平和增强竞争力, 而且为广大投资者提供增加财富的机会。完善资本市场基本功能, 要经过基础性制度建设和不断深化改革, 强化市场的优胜劣汰机制, 从根本上改变上市公司重融资、 轻改制和重投资、 轻回报的现象, 提高资本市场进行资源配置的效率。同时, 要完善多层次市场体系, 形成包括股票、 债券、 金融衍生产品和其它固定收益类产品在内的基本产品系列, 满足投资者对多元化的投资产品、 多样化的交易体系、 交易方式的要求, 满足投资者对投资避险工具和各种

31、投资组合工具的需求, 使资本市场真正成为一个对融资者和投资者都具有吸引力的功能完善的市场。摘引自中国证监会主席尚福林在 中国论坛上的演讲【材料二】不论是中国还是印度, 都没有发展起一个有效的公司债券市场。在中国, 企业债市场仅仅占整个金融资产存量的5%, 而印度的这一比例只有1%。可是在过去的 中, 中国公司债券存量正以每年18%的速度增长, 而印度几乎是零增长。 转引自戴安娜法利 阿尼塔马切法基发表在经济杂志”中国金融资产规模远大于印度 效率却远比印度差”一文( 作者均为麦肯锡全球研究院研究人员) 考核目的: 这是一道材料分析题。要求学生能够根据材料提供的内容, 结合学科主要知识点对所提问题

32、进行分析说明并发表自己的看法, 深化对学习重点的理解和认识。要求: 仔细阅读上述材料, 回答下列问题: ( 1) 资本市场除了筹资功能, 还有哪些主要功能? 你是怎么理解这些功能的? ( 2) 中国资本市场存在的主要问题有哪些? ( 3) 你对中国资本市场发展有什么具体建议? 解题思路: ( 1) 在复习金融市场各章的学习要点的基础上回答问题; ( 2) 全面认识资本市场的功能与作用; ( 3) 从中国金融市场发展中存在的结构问题入手分析。答: 随着全球经济一体化的进程,企业间的竞争更加激烈,同时还有来自国外厂商的威胁。为了在这种竞争环境中生存、 发展,中国企业必须从劳动密集型向资本、 技术密集型转变。然而,这个过程不可避免地需要大量资金。而且伴随着复杂的技术和大量的资本投入,投资者的投资风险程度更高、 范围更广。因此,投资者对这种项目往往采取非常保守的态度。为了引导社会资本投向技术、 资本密集型项目,资本市场的”风险分散和共担” 功能变得越来越重要。在一个有效的资