企业资本战略规划.docx

1、企业资本战略规划企业资本战略规划 企业资本战略规划 资本和金融：企业腾飞的翅膀 一 前言 以资本市场为核心、以股权架构和资本、金融工具为手段推动企业 发展的战略规划我们称之为企业资本战略规划 以面向资本市场确定的企业经营规划包括：集团、分子公司架构、 市场及生产布局规划、品牌规划、产品规划、企业形象规划、技术 及工艺流程规划、设备及战略成本规划、供应链规划、环保规划、 人力资源及绩效规划等是企业资本战略规划的重要载体 二 资本和金融市场的功能 资源优化配置功能越是优秀的企业市场一定会超配金融和 资本资源，包括增发*、发行债券等 企业定价功能超脱传统的资产定价方法，以企业未来可能 实现的收益进行

2、折现，充分挖掘企业价值 三 资本市场对企业定价：充分挖掘企业价值 一般定价： 按原始出资额或净资产额定价，特殊情况下低于净资产值； 适用于创始合伙人、创业阶段天使投资、企业危机阶段投资人，承 担最大的投资风险，预期收益最高的投资人 同业定价： 按行业收益率定价，一般高于企业净资产值； 适用于行业竞争者，追求垄断或规模，在非上市企业兼并、收购、 合并中多见，用优势企业的收益率或行业平均收益率水平对企业估值 承担较大风险，预期收益率较高的投资人 战略投资人定价： 资本市场未来收益折现法对企业估值，减去投资人无形资产投入价 值定价； 适用于关注并期望企业上市的投资人，风险中等，收益率水平中等 财务投

3、资人定价： 市场价值打折，折扣取决上市后的收益与锁定期的风险； 一般适用于支持企业成功发行挂牌的投资人，风险较低，预期收益 也较低 资本市场定价： 企业未来收益与长期资本平均收益率形成的企业未来收益折现法对 企业估值； 社会一本投资人，预期收益率要求最低的投资人，已上市企业，企 业上市前风险为零，预期基本收益为社会无风险资金成本 例如： 长期资本收益率5%折合市盈率为20倍，某企业预期未来盈利为 万元，市场以万元为企业做基本价值估值； 显然：资本市场是估值最充分的也当然是估值最高的投资人源于资 本市场是预期收益率最低的社会投资人 四 资本战略对投资者的超额利益 A、金融杠杆：99%企业家都明白

4、的道理 1、 无金融杠杆企业 企业股东投入万元，实现年销售收入万元，资产周转率%，实现利润20万元，销售利润率10%，净资产收益率20%； 2、 有金融杠杆企业 企业股东投入万元，通过金融机构借入万元，资产周转率%，实现年销售收入万元，实现利润40万元，销售利润率10%，净资产收益率40%； 资本金杠杆结构过于复杂、操作要求较高，本文暂不作分析，另文专项研讨 B、资本公积的再分配：相当多的企业家不明白的作用 甲某兴办企业投资万元，占有%股份 ；经营状况良好，销售收 入万元，年终获利20万元，销售利润率10%，资产收益率20%， 净资产收益率20%，年终甲某分红20万元； 假设：社会平均资金成本

5、5%，标准估值20倍市盈率，企业价值 万元 ； 乙某希望入股该企业分享收益，投资万元入股，股份占比50%： 乙某入股后股本增加到万元，资本公积万元； 甲某拥有股本万元，资本公积50万元，合计万元； 乙某拥有股本万元，资本公积50万元，合计万元； 假设：企业清算，甲某分配得到净资产万元， 或甲某转让股份 即使按净资产也可以获得万元，资本增值50% ； 该企业持续经营状况下： 经营状况良好，资产万元，销售收入万元，年终获利60万， 总资产收益率20%，净资产收益率20%，年终分红60万元； 甲某分的30万元，分红增加50%，投资收益率30%； 乙某分的30万元，投资收益率15%，超过社会资金平均收

6、益率%； 成功的共赢； 金融杠杆+资本公积的再分配 甲某借助金融杠杆作用实现：资产规模万元，销 售收入万元，实现利润40万元，资产收益20%，净资产收益率40%， 年终分红40万元； 企业估值万元，条件同前； 乙某入股该企业分享收益，投资万元入股，股份占比50%； 乙某入股后股本增加到万元，资本公积万元； 甲某拥有股本万元，资本公积万元，合计万元； 乙某拥有股本万元，资本公积万元，合计万元； 假设：企业清算，甲某分配得到净资产万元， 或甲某转让股份 即使按净资产也可以获得万元，资本增值% ； 持续经营状况下： 经营状况良好，资产规模万元，年终获利万元，总资产收 益率20%，净资产收益率24%，

7、年终分红万元； 甲某分的60万元，分红再度增加50%； 乙某分的60万元，投资收益率15%，超过社会资金平均收益率%； 再上台阶的共赢； 再度使用金融杠杆： 经营状况良好，资产规模万元，年终获利万元，总资产收 益率20%，净资产收益率40%，年终分红万元； 甲某分的万元，分红再一次增加50%，投资收益率达到%； 乙某分的万元，投资收益率25%，超过社会资金平均收益率% 最高水平的共赢 企业市场估值万元； 以上案例揭示： 优秀的企业得到资本市场的支持做大做强； 创始股东和原始股东获取超额的收益 C、市值-未来收益的贴现 上述案例同样揭示： 企业的估值从资产评估万元； 良好经营带来的市场估值万元；

8、 金融杠杆扩大盈利带来的超额估值万元； 金融杠杆结合资本公积创造的每天都在上演的资本“神话”万元； 甲某的投资价值万元，增值20倍； 乙某的投资价值万元，增值5倍； 五 企业资本战略的核心要点： 范围：资本层面、经营层面； 手段：股权架构、金融及资本工具：*及杠杆、企业控 制； 资本层面 1、前瞻性股权设计 目标：方便灵活的股权重组、资产重组、行政审批、上市安排、 分拆上市、关联交易、同业竞争、控制人及家族控制、上市合规性 手段：集团、分子公司架构、中外合资、红筹模式、 夹板结构、 基金及信托模式等； 2、投资、* 手段：集团担保、成员企业互保、商业票据保贴、保理*、内保 外贷、资本金倍增、可

9、转债、企业债等； 3、董事会控制权 独立董事制度、执行及非执行董事制度、外部董事、监事会制度 经营层面：面向资本市场的经营规划 1、 财务规划及税务清理； 干净、无不良历史痕迹、较低成本 2、 市场战略优势、市场布局规划； 3、 品牌规划； 例如：中国名牌、驰名商标、清洁生产、战略性新产品 4、 企业形象规划； 例如：行业地位、社会形象 5、 技术及工艺流程规划； 例如： 专利及专有技术、研发中心 6、 设备及战略成本规划； 7、 供应链规划； 统采政策、零库存政策、战略储备政策； 8、 环保规划； 9、 人力资源及绩效规划； 股权、期权激励政策、企业年金、五险一金政策； 六 企业发展的五个个

10、阶段 初创阶段： 自有资本及天使投资，生存是企业的第一任务； 成长阶段： 金融杠杆与直接*的结合，伴随着股权、资产重组，财务规划及 税务清理，经营合规性审查，为企业的资本战略奠定基础，决定企 业未来发展的核心阶段； 战略*阶段： PE投资，提升企业资本市场形象； 上市阶段： 资本价值最大化；财务投资人的价值 市值管理及战略投资阶段： 更高层面的循环； 七 成长阶段：脱胎换骨的改造和资本战略的奠基： 历史沿革： 例：现金出资与资产出资、设立审批及权限、管理层变动、历史股 权变更、违法违规记录、“红帽子”、国有产权、股份代持、固定分 红等； 产权清理及资产重组： 例：土地、房产、设备、商标、专利、

11、商号； 财务规划、税务清理及筹划； 同业竞争的规避； 关联交易政策； 经营战略规划方案确定和落实； 股权重组； 金融及资本工具引入、推动企业快速成长； 确立企业行业龙头地位或竞争优势； 预审计安排； 初步法律意见书； 初步上市方案建议 八 成长阶段：战略* 企业估值； 战略投资人范围及条件； PE引荐及商谈； 对赌条款确立； 锁定期确立； 战略投资人义务商定； 企业定价； 九 公司上市 上市方案内部稿确定； 募集资金用途、项目初步确定； 中介机构范围及条件； 中介机构引荐及商谈； 中介机构权利义务及费用确定 中介机构工作质量内评； 递表、沟通、预审、过会、聆讯协助； 路演机构引荐、确定； 财务

12、投资人引荐及协助商谈、确定； 十 市值管理及战略投资 分红方案及政策：现金分红和送转股政策、分红时机； 再*方案及政策：定向增发、配股、可转债、优先股、企 业债 资产管理建议案：股东增、减持方案、理财方案； 控股股东战略投资建议案：收购、兼并及资产注入、PE投资； 十一 服务理念 以合伙人的心态，借助历史积淀的资源和经验，与创始合伙人共铸 企业成长历程，共享企业成长价值与收益； 以我们的资源与项目联合创始合伙人进行战略投资，与创始合伙人 共享我们的价值与收益； 十二 案例分享： 比亚迪 ： 背景： 用实验室手工模具成功代替需巨资引进的机械化设备，借助国内廉价的劳动力，从XX年初创至XX年发展的

13、40亿销售额，主力充电电池产品全球40%市场占有率，具有优秀的创业团队和管理水平，XX年被评为中国最有潜力成长为世界级企业的公司；公司创始人数度成为中国福布斯首富 卓越的成长使企业上市成为必然的选择，当期国内资本市场还是额度制，资本市场的功能正在从为国企 解困服务向资源配置功能过度，法人股和国有股不能流通，除个别民企外优秀民企选择香港和海外上市；全流通和再*是海外市场的比较优势 H股的架构缺陷 H股是中国资本市场初创时期理论的结果，为保持国有控股地位同时解决资本短缺而设计出的B股、H股、N股模式，核心是中国公司发行部分*在B股市场和海外市场流通，其他股份暂时不流通，该模式是过渡模式 比亚迪因红

14、筹架构的重组难度和巨额的过桥资金成为选择H股的理由，核心还是对资本市场的未来发展和功能缺乏长远认识，H股相对简单的重组使上市节奏加快，却失去了长远发展的*能力和套现能力；中介机构尤其是律师和保荐机构过于注重短期利益的结果 目前解决B股和H股问题依然没有提上议事日程 比亚迪：华丽转身和激越一跳 秦川汽车的收购要点： 仰融放弃，比亚迪接盘； 亿港元收77%股份，当期8张汽车生产许可证之一，按当时中外合资作价3亿以上； 迎合“深圳往哪里去”的讨论，检讨深圳发展名为高科技、实为廉价代工厂的历史失误，指出上海北京广州武汉高速增长的汽车及其他传统产业，以建设传统动力汽车项目获取深圳巨额土地支持； 迎合西安

15、发展高科技的预期以电池动力汽车项目获取巨额土地资源； 新能源产业链的延伸，拓展企业发展空间的激越一跳； 积极发展电池塑封业务，电子业务，汽车业务，上游原料业务，工业电池储能业务，选择合适时机分拆上市； 期后事项 比亚迪电子已成功分拆上市； 工业储能业务已为全球领先业务； 引入巴菲特财团为策略投资人； 引入奔驰汽车为战略投资人； 中顺洁柔： 背景： 典型的民营企业，历史久远，产品品质优秀，在华南区域有一定的 品牌影响力和固定的客户群体，XX年行业710名之间 家族控制，管理粗放，财务规范度不高，联营企业较多造成同业竞争， 利益冲突严重，下属企业控制力薄弱 资金短缺，银行*为抵押贷款万元和部分信用证，盈利能力 较弱，年度销售约5-6亿，利润-万元 战略和规划 企业处于成长阶段，资本战略、经营规划和规范运作交替进行； 第一阶段： 企业定性从造纸企业转化为快速消费品企业优化企业社会和资 本市场形象； 确定中顺洁柔为资本运营主体，重组中顺集团家族控制上移至集团，同时建立*担保主体，也 可作为邓氏家族战略投资主体；