水泥行业区域分析报告.docx

1、水泥行业区域分析报告2017年水泥行业区域分析报告2017年8月目 录一、需求：“南强北弱”，区域分化显著 41、华北、东北：多数时期需求增长弱于全国，2017H1延续弱势 52、华东、华中：近年需求增速大体接近全国平均水平 63、华南：2013年以来增长持续高于全国 74、西南、西北：政策倾斜刺激水泥需求，经济造血能力差异使后续增长出现分化 8二、供给：华东华南产能利用率较高，错峰向南方扩散 91、华北：产能利用率偏低，金隅冀东外的产能较为分散 102、东北：区域集中度高，但产能过剩严重 113、西北：新疆、陕西集中度较高，新疆产能严重过剩 134、华东：中建材、海螺为领军企业，产能利用率省

2、份间差异大 145、华中：企业集中度不高，产能利用率水平一般 166、华南：产能利用率全国最高，企业集中度较高 177、西南：区域集中度、产能利用率表现一般 18三、库存：淡季多地库容比持续提升，但绝对水平仍低 19四、盈利：水泥煤炭价格差环比回落，同比仍显著改善 20需求：“南强北弱”，区域分化显著。由于水泥需求约40%来自于基建，因此区域水泥需求表现很大程度上取决于地方政府是否有足够财力支撑基建规划的落实，而地方政府的财力则取决于区域自身的经济造血能力或中央财政的转移支付等资源倾斜，因此从历史数据看，华东、华南、华中等地区需求增速持续好于“三北”地区（除了2009-2011 年“4 万亿”

3、时期）。2017 年上半年，全国水泥需求依旧呈现“南强北弱”的区域分化格局。供给：华东华南产能利用率较高，“错峰”向南方扩散。产能利用率方面，“三北”地区错峰力度明显高于其他地区，同时北方环保压力普遍较强，供给端亦在非错峰期收缩，当地需求表现平平，导致2016 年华北、东北、西北地区产能利用率分别仅为45%、59%、55%，远低于全国平均水平（约68%），华南（87%）、华东（76%）、西南（73%）、华中（70%）产能利用率表现更好。全国错峰时长继续增加、错峰范围向南方继续扩散，供给端持续通过“去产量”方式收缩。区域企业集中度方面，东北、华南、华东集中度较高，CR3 分别约66%、53%、5

4、3%，而华北、华中集中度有较大提升空间。库存：淡季多地库容比持续提升，但绝对水平仍低。截至2017 年8 月4 日全国水泥库容比（企业库存/库存容量）约67.6%，本轮淡季约环比提升7.4 个百分点，但受益于行业协同供给收缩，绝对水平仍处于2013 年以来低位。分区域来看，东北、中南地区库容比低于全国平均水平，分别约66.3%、66.1%；华北、西南地区库容比较高，分别约72.3%、69.1%；华东、西北地区水平与全国水平差异不大。盈利：水泥煤炭价格差环比回落，同比仍显著改善。短期需求仍处淡季水平，预计价格有望随着淡季停窑和“金九银十”到来迎来回升。水泥价格下降，同煤炭成本上升，6 月以来行业

5、盈利环比回落，但同比仍显著提升。从盈利指标水泥煤炭价格差来看，截至8 月4 日全国均值较上半年高点回落29 元/吨，同比增35元/吨。分区域来看，华北（+45 元/吨）、华东（+47 元/吨）、西南（+43 元/吨）盈利改善幅度较高，而东北（+10 元/吨）、西北（+23 元/吨）、中南（+28 元/吨）改善幅度低于平均水平。一、需求：“南强北弱”，区域分化显著由于水泥需求约40%来自于基建，因此区域水泥需求表现很大程度上取决于地方政府是否有足够财力支撑基建规划的落实，而地方政府的财力则取决于区域自身的经济造血能力或中央财政的转移支付等资源倾斜，因此从历史数据看，华东、华南、华中等地区需求增速

6、持续好于“三北”地区（除了2009-2011 年“4 万亿”时期）。2017 年上半年，全国水泥需求依旧呈现“南强北弱”的区域分化格局，华东、华南、西南需求保持了较快增长。1、华北、东北：多数时期需求增长弱于全国，2017H1延续弱势除了少数时期外（如2008 开始的4 万亿投资），2002 年以来华北、东北水泥产量增速在多数时间内低于全国水泥产量增速，从2017 年上半年的运行情况来看，由于地方政府资金等方面的问题，不少大型工程项目推迟开工，导致区域需求总体偏弱，2017年1-6 月华北、东北水泥产量（需求）同比下降12.6%、4.8%，降幅居前，远不及全国平均水平（增长0.4%）。华北地区

7、分省份来看，北京、天津、河北、山西、内蒙古2017 年上半年水泥产量增速分别为-32.6%、-14.1%、-13.3%、-3.5%、-14.5%。东北地区分省份来看，黑龙江、辽宁、吉林2017 年上半年水泥产量增速分别为-8.4%、-5.7%、-0.5%。2、华东、华中：近年需求增速大体接近全国平均水平2016 年华东、华中水泥产量占全国比重接近50%，是全国水泥产量占比最大的市场，华东可通过运费较为经济的长江水路和东部沿海与上游的华中地区以及华南、华北沿海互联互通，是全国水泥景气的风向标市场。除了4 万亿投资时期外，在多数情况下华东、华中地区的水泥需求接近全国平均水平。2017 年上半年华东

8、、华中水泥产量增速分别约3.1%、-1.9%。华东地区分省份来看，2017 年上半年水泥产量增速由高到低为安徽（9.4%）、福建（3.3%）、江苏（3.1%）、山东（1.8%）、浙江（1.6%）、江西（-1.6%）、上海（-2.4%）。华中地区分省份来看，湖南、河南分别降幅为3.6%、2.5%，湖北略增0.3%。3、华南：2013年以来增长持续高于全国2013 年之前华南水泥需求增长基本与全国平均水平相符，2013 年以来全国GDP增速开始明显下行，华南地区凭借自身不俗的经济造血能力，水泥产量增长持续好于全国水平。2017 年上半年华南水泥产量同比增长3.8%，增速排名第一。分省份来看，广东、

9、海南、广西省增速分别约7.5%、2.8%、1.2%。4、西南、西北：政策倾斜刺激水泥需求，经济造血能力差异使后续增长出现分化2006 年12 月，国务院常务会议审议并原则通过西部大开发“十一五”规划，这是自国务院西部开发办2000 年成立以来首个通过国务院常务会议的实质性规划，内容涉及对西北、西南所有省份及其他区域部分省份，目标是努力实现西部地区经济又好又快发展，基础设施和生态环境建设取得新突破等。中央对西部省份的财政倾斜较为明显，西北、西南多省的中央转移支付/固定资产投资在2030%，高于全国平均水平（约15%），其中比较特殊的西藏地区高达80100%，中央的转移支付基本可覆盖其固定资产投资

10、资金需求，因此西藏政府基建项目投资基本不会出现资金方面的问题。2017 年上半年西藏水泥需求增长约23%，继续高于大多数省份。从实际效果来看，西部开发对西北、西南地区的水泥用量增长拉动较为明显，其中西北地区的水泥产量高增长持续性更强，20072013 年西北地区平均增速超过20%，较全国同期水平高约8 个百分点。2013 年后，西北地区水泥增速下行较快，而西南地区自身经济造血能力较强（2017H1 云南、贵州、重庆GDP 增速均达10%上下，四川超过8%），水泥产量增长持续高于全国平均水平。二、供给：华东华南产能利用率较高，错峰向南方扩散产能利用率方面，“三北”地区错峰力度明显高于其他地区，同

11、时北方环保压力普遍较强，供给端亦在非错峰期收缩，当地需求表现平平，导致2016 年华北、东北、西北地区产能利用率分别仅为45%、59%、55%，远低于全国平均水平（约68%），而华南（87%）、华东（76%）、西南（73%）、华中（70%）产能利用率表现更好。全国错峰时长继续增加、错峰范围继续扩大，供给端持续通过“去产量”方式收缩。区域企业集中度方面，东北、华南、华东集中度较高，CR3 分别约66%、53%、53%，华北、华中集中度有较大提升空间。1、华北：产能利用率偏低，金隅冀东外的产能较为分散华北在建产能有限，但产能过剩程度严重。根据卓创资讯数据，目前华北地区熟料产能合计约2.18 亿吨，

12、在建产能223 万吨，占现有产能比重约1%，在建产能冲击压力较小。区域产能过剩程度较为严重，2016 年华北地区熟料产能利用率仅45%，其中山西、内蒙古利用率均低于40%。从省份产能分布看，河北、内蒙古、山西熟料产能分别占40%、30%、28%，而京津两地熟料产能经过前期拆除工作，目前产能占比已较小。区域除了龙头金隅冀东产能占比较高外，其余单个企业产能普遍较小，集中度较为分散。从企业产能部分来看，华北地区CR5 约45%，略低于全国水平（约47%），其中金隅冀东熟料产能占比接近30%，排名前五的其余企业占比均小于等于5%，除金隅冀东外，区域内小企业众多，产能较为分散。在京津冀地区，金隅冀东的熟

13、料产能占比约达50%，排名第2 的曲寨集团仅约7%，与整个华北地区类似，其余企业产能分布极为分散。华北地区冬季错峰限产时间拉长，环保高压对持续压缩区域供给端。错峰方面，从2014-2016 年错峰规划及执行来看，错峰限产的时长有所增加，2014 年泛华北地区水泥企业错峰生产自律公约规定京津冀错峰时期为2015/1/152015/3/15，2015 和2016 年错峰时间则拉长至前一年的11 月15日至次年的3 月15 日，由2014 年的2 个月停产期扩大至4 个月。环保方面，京津冀及周边地区水泥生产线错峰限产基本将在每年3 月中旬结束，但持续的环保治理压力或使得该区域水泥生产线难以完全复工，

14、尤其是28 个大气污染传输通道城市所涉及的水泥生产线。2、东北：区域集中度高，但产能过剩严重东北在建产能占现有产能比重略高于全国，熟料产能利用率较低。根据卓创资讯数据，目前东北地区熟料产能合计约0.94 亿吨，在建产能378 万吨，占现有产能比重约4%，在建产能占比略高于全国水平。区域产能过剩程度亦较为严重，2016 年东北地区熟料产能利用率为59%，低于全国水平（约68%）。从省份产能分布看，辽宁、吉林、黑龙江熟料产能分别占51%、26%、23%。东三省冬季错峰时间也有所增加，2014 年为4 个月，20152016 年已扩大至4.5个月，供给继续收缩。区域企业集中度较高，CR5 为82%。

15、按照企业熟料产能分布，东北地区大型水泥企业较多，集中度较高，中建材集团（24%）、天瑞山水（22%）、亚泰集团（20%）、大鹰集团（8%）、金隅冀东（8%）合计熟料占比达82%。此外，中建材集团、天瑞山水、亚泰集团分别是黑龙江、辽宁、吉林第一大水泥龙头，产能占比分别约54%、43%、40%。3、西北：新疆、陕西集中度较高，新疆产能严重过剩西北在建产能不大，熟料产能利用率较低。目前西北地区熟料产能合计约2.10 亿吨，在建产能357 万吨，占现有产能比重约2%，在建产能占比略低于全国水平。区域产能利用率较低，2016 年西北地区熟料产能利用率为55%，低于全国水平（约68%），尤其是新疆地区，因

16、前期援疆政策使得产能扩大速度过过快，远超需求增速，目前产能利用率仅31%，全国排名垫底。从省份产能分布看，新疆、陕西、甘肃、宁夏、青海产能分别占38%、27%、19%、9%、7%。错峰限产方面，西北地区冬季错峰时间由2014 年的2.5 个月增加至3.54.5 个月。新疆方面，区域集中度较高，其中中建材集团（天山股份）、青松建化、新疆天业熟料分别占区域比重32%、19%、6%，CR3 为57%，较全国水平的39%高，其余份额较为分散。陕西方面，区域集中度高，CR4 达76%。其中海螺水泥已通过二级市场持有西部水泥21%的股权，后续整合预期已较为明朗，若两者合并则第一大企业份额有望超过40%，区

17、域竞争格局将进一步改善。甘青宁方面，区域集中度一般，中建材集团通过祁连山、宁夏建材合计占有区域熟料产能比重约39%，其余份额中除了海螺水泥、金圆股份外，占有比重均小于5%。4、华东：中建材、海螺为领军企业，产能利用率省份间差异大华东地区在建产能占比小，熟料产能利用率高于全国平均水平，省份间差异较大。华东熟料产能占全国比重约27%，为全国熟料产能最多的地区。华东目前熟料产能约4.67 亿吨，在建产能约611 万吨，占比仅约1%。2016 年华东熟料产能利用率为76%，其中海螺水泥核心地区安徽省熟料产能利用率高达91%，而浙江省产能利用率为华东最低（60%），不同省份之间差异较大。从省份产能分布看

18、，产能占比由高到低分别是安徽（27%）、山东（22%）、浙江（14%）、江苏（14%）、江西（13%）、福建（10%）。错峰生产在华东地区20142016 年呈现出覆盖省份增加，时间周期拉长。覆盖省份方面，2014 年涉及浙江、山东、安徽部分地区，2016 年江苏亦加入错峰省份。时间周期方面，如山东20142016 年错峰时间分别为2 个月、3 个月、4 个月。华东市场庞大，集中度水平不错（CR3 为53%），中建材集团、海螺水泥为区域领军企业。中建材集团通过子公司南方水泥、中联水泥合计熟料产能占据华东市场26%，为华东第一大水泥集团，海螺占比为21%，其余天瑞山水、红狮、万年青等企业占比仅个

19、位数，其他企业较为分散。5、华中：企业集中度不高，产能利用率水平一般华东地区在建产能占比小，熟料产能利用率高于全国平均水平，省份间差异较大。华中目前熟料产能约2.38 亿吨，在建产能约140 万吨，占比仅约1%。2016 年华中熟料产能利用率为70%。从省份产能分布看，河南、湖南、湖北分别占比41%、31%、28%。错峰生产方面，2016 年为湖北、湖南首次实行错峰生产，停产天数分别不少于100天、90 天，河南由20142015 年停产2 个月增加为2016 年的4 个月。华中地区企业集中度不高，CR3 为40%，基本为全国平均水平。华中前两大企业中建材集团和华新水泥产能占比分别为18%、1

20、3%，与其他区域相比，龙头企业对区域话语权相对偏弱。6、华南：产能利用率全国最高，企业集中度较高华南地区在建产能较多，产能利用率亦是全国最高。华南目前熟料产能约1.81 亿吨，在建产能约1379 万吨，占现有产能比重约8%，为全国最高水平。近年来华南地区需求总体表现不错，同时华南基本无冬季错峰限产规划，2016 年华南熟料产能利用率为87%，是全国最高水平。从省份产能分布看，广东、广西、海南分别占比52%、40%、8%。华南地区企业集中度较高，CR3 为53%。华南前两大企业华润水泥和海螺水泥熟料产能分别占有约25%和17%，且两龙头前期已公告签订战略合作协议，双方在华南地区的话语权占据主导地

21、位。7、西南：区域集中度、产能利用率表现一般西南在建产能比重、产能利用率均略高于全国平均水平。目前西南地区熟料产能为3.30 亿吨，在建产能1404 万吨（主要位于贵州省），占比4%，略高于全国平均水平（约3%）。2016 年西南地区熟料产能利用率为73%，略高于全国水平，其中西藏产能利用率达128%，西藏为唯一一个产能不足的地区，新干法产能不足部分由少量未纳入统计的立窑产能补足以及青海地区输入。从省份产能分布看，四川、云南、贵州、重庆产能占比分别为32%、27%、24%、16%。目前西南地区暂无大规模错峰生产规划。西南地区企业集中度一般，CR3 为43%。西南前三大水泥企业分别为中建材集团（

22、西南水泥）、海螺水泥、华新水泥，熟料产能占比分别为26%、11%、6%，其中华新水泥通过收购拉法基非上市资产从而超越红狮、台泥进入西南地区水泥规模前三强。三、库存：淡季多地库容比持续提升，但绝对水平仍低近期为需求淡季，各地区库容比均有不同幅度提升，由于供给端持续紧缩，库存比绝对水平仍低。根据数字水泥网数据，截至2017 年8 月4 日全国水泥库容比（企业库存/库存容量）约67.6%，淡季以来已提升7.4 个百分点，但受行业协同供给收缩影响，绝对水平仍处于2013 年以来低位。分区域来看，东北、中南地区库容比低于全国平均水平，分别约66.3%、66.1%；华北、西南地区库容比较高，分别约72.3

23、%、69.1%；华东、西北地区水平与全国差不多。四、盈利：水泥煤炭价格差环比回落，同比仍显著改善水泥价格方面，短期需求仍处淡季水平，预计价格有望随着淡季停窑和“金九银十”到来迎来回升。2017 年35 月水泥价格风向标长三角沿江熟料价格连续上涨4 轮累计80 元/吨，6 月初以来行业逐步进入淡季，水泥价格随着需求回落，长三角沿江熟料价格已回落2 轮、合计约40 元/吨。前期多地规划淡季停窑，供给将持续收缩，后续需求随着“金九银十”到来有望恢复旺季水平，预计价格将回归高位水平。盈利：水泥价格下降，同煤炭成本上升，行业盈利环比回落，但同比仍显著提升。从盈利指标水泥煤炭价格差来看，截至8 月4 日全国均值较上半年高点回落29 元/吨，同比增35 元/吨。分区域来看水泥煤炭价格差同比增幅，华北（+45 元/吨）、华东（+47 元/吨）、中南（+28 元/吨）、西南（+43 元/吨）、东北（+10 元/吨）、西北（+23 元/吨）。