动漫电影行业分析报告.docx

1、动漫电影行业分析报告2015年动漫电影行业分析报告2015年8月目 录一、数量+品质均在走高，大圣归来开启国漫成长元年 61、精品动漫出品公司涌现，产业链逐步完善 62、大圣归来打破国产动漫电影票房天花板，点燃国漫热情与梦想 73、大圣归来开启国产动漫电影元年，国产精品制作值得期待 84、影视巨头与专注动漫电影发行公司合力 8（1）专注动漫电影发行，如炫动传播、卡通先生及珠江影业 9（2）发行巨头切入 9二、国内动漫电影市场潜在空间测算 91、测算动漫电影市场空间 102、测算动漫电影商品化市场空间 113、测算手游授权收入 114、海外授权收入 12三、上游优质内容孵化+盈利驱动+代工转型+

2、消费群体多重逻辑 131、上游在新媒体渠道孕育优质内容，原创动漫逐步涌现 132、电视动画恶性生态倒逼动画从业者转向动漫电影市场 153、国产动漫技术历经长期沉淀或涅槃重生 164、85后走向市场成主流消费群体，动漫电影由低龄化向全龄段转变 18四、上市公司布局加速，有望充分受益行业成长机遇 19相对于上游的内容创意孵化、下游的商品化市场，动漫电影是盈利模式最为成熟且最易快速爆发的环节。我们认为，近年来国产动漫电影品质+数量均在走高，大圣归来更是收获8亿+电影票房，打开国内动漫电影票房天花板。我们建议关注动漫行业从0到1的成长机会，动漫电影有望率先孕育快速增长。大圣归来打开国内动漫电影票房天花

3、板，精品制作值得期待：纵观2014年及2015年上半年国产动漫电影，动漫影视产业链各个环节在逐步成熟。2015年大圣归来累计突破8亿票房，打开了国产动漫电影的票房天花板，由此开启国产动漫电影元年，后续佳作更为值得期待。从0到1，动漫电影有望率先孕育快速增长：相对于上游的内容创意孵化、下游的商品化市场，动漫电影是盈利模式最为成熟且最易快速爆发的环节，且亦能作为内容品牌向下游渗透。2014年国产动漫影视市场净额约为10亿，市场总额约为76亿。我们测算，国产动漫影视的市场净额空间中枢约为58亿，市场总额空间中枢约在320亿。多因素驱动动漫电影成长提速：我们认为多项因素驱动动漫电影步入快速成长道路；（

4、1）上游新媒体渠道成就优秀动漫内容孵化平台，国产动漫佳作不断涌现（2）动画制作公司苦苦面临电视与视频网站不赚钱的窘境，依赖政府输血的时代渐行渐远，转向动漫电影成为盈利驱动方向（3）中国动画代工企业经历数十年沉淀累积丰富技术经验，代工企业转向原创动漫电影需求迫切（4）85后走向市场成主流消费群体，动漫电影由低龄化向全龄段转变。上市公司布局提速，有望受益行业成长机遇：建议关注光线传媒、苏宁环球、奥飞动漫、长城动漫及美盛文化。光线传媒在发行巨头中介入动漫领域最早最深，铺设的动漫电影、动漫游戏娱乐帝国雏形初现，近几年有望进入动漫电影收获期；苏宁环球转型大文化领域，跨国收购布局动漫领域；奥飞动漫是商品往

5、动漫内容衍生的龙头企业，业务布局不断被市场认可。我们也建议关注长城动漫、美盛文化以及在新三板挂牌上市的基美影业、剧角映画以及每日视界。动漫电影，即以动画形式制作在影院播放的电影，宽泛点来说，还包括TV版衍生的剧场版动画及OVA等。电影是动漫产业中的重要环节，国际化以及衍生性兼备：日本和美国是公认的动漫产业最为发达的国家，动漫电影作为类型片的一种，经历数十载的发展历程，已经形成了较为成熟的体系，在整个电影市场占据十分重要的位置。特别是在美国，动漫电影是动漫产业发展的重要支撑，通过优秀的动漫电影延伸至全球市场，并借助脍炙人口的动漫角色向其他领域拓展衍生。美国：美国动漫电影可以分为3类，分别是纯正动

6、漫电影（2D、3D类型），通常是迪士尼、皮克斯及梦工厂为代表；也有真人和动漫角色集合的类型；另外，根据漫画直接改编真人电影也是大受欢迎，典型代表为漫威作品。日本：日本动漫电影大体可以分为2类，第一类通常是根据连载漫画改编的剧场版（分为动漫剧场版和真人版），这一类作品通常经过前期长时期的培育逐步成熟，也累积了足够多的受众；第二类则是根据小说或者原创改编的动漫电影，典型如宫崎骏作品，以及穿越时空的少女等。中国动漫电影有着优良的历史传统。最早出现在公众视野的中国动漫电影是万氏兄弟的铁扇公主，也有大闹天宫、哪吒闹海、宝莲灯这样的经典作品，但随后国产动漫电影沉寂了一段时间。主要原因是1）创作力的衰落2）

7、大量动漫制作企业为了生存转向低价值的代工3）日漫、美国动漫的入侵。步入20世纪，随着电影市场升温，动漫电影也逐步走入大众的视野。总体而言，有主打低幼市场市场的喜洋洋、猪猪侠等系列，亦诞生了成人向（全年龄段）的作品，包括秦时明月、魁拔及近期的大圣归来。一、数量+品质均在走高，大圣归来开启国漫成长元年 1、精品动漫出品公司涌现，产业链逐步完善2014年动漫电影票房达到30.5亿，同比增长88%，其中国产电影票房为11.3亿，同比增长85.2%。具体来看，2014年制作端百花齐放，华强动漫的熊出没票房达到2.48亿人民币，但大部分电影票房在4000-6000万之间，整体格局非常分散，但也涌现了华强动

8、漫、淘米公司、玄机科技这样的精品动漫电影出品公司。2、大圣归来打破国产动漫电影票房天花板，点燃国漫热情与梦想2015年上半年，动漫电影西游之大圣归来累计票房突破8亿人民币，击败功夫熊猫2获得国内动漫电影票房冠军，与此同时大圣归来获得了业内良好口碑，仅700多万元的宣发费用依赖口碑营销逆袭市场。大圣归来的成功点燃了国产动漫电影的热情。3、大圣归来开启国产动漫电影元年，国产精品制作值得期待泰囧以12.6亿开启了国产电影10亿票房俱乐部时代，大圣归来以8亿多的票房打破了动漫电影票房仅停留在7000万以下的格局，由此开启国产动漫电影元年。我们相信，后续将会有更多优秀的国产动漫电影出现，国产动漫电影票房

9、中枢将上升一个层次，5-10亿票房的大作将陆续出现，典型如：土豆网前CEO王微创办的追光动画推出精品制作电影小门神（2016年1月1日上映）、大鱼*海棠画面配乐想象力展现国漫新高度。4、影视巨头与专注动漫电影发行公司合力动漫电影的发行领域中（实际上发行公司一般会以投资+发行方式切入），大致可以分为：（1）专注动漫电影发行，如炫动传播、卡通先生及珠江影业炫动传播出品发行了十万个冷笑话、喜洋洋与灰太狼、秦时明月等多部优秀作品,炫动传播背靠上海国有传媒资源并深耕动漫产业，有较好的宣发优势。卡通先生的董事长本身出自炫动传播，在炫动期间主要负责了风云决、喜洋洋与灰太狼等作品，离开炫动创立卡通先生立足于动

10、漫电影制作与宣发，推出了熊出没、巴拉拉小魔仙、赛尔号等作品。（2）发行巨头切入光线、万达等巨头也在逐步渗透进动漫电影市场，由于积累强大发行优势，对票房市场有较好的保障。光线传媒在动漫电影上走在五大发行公司前列。二、国内动漫电影市场潜在空间测算 据艺恩咨询统计，动漫电影除了11亿的国内票房之外，还涉及到相关版权收入（海外版权、网络版权、电视版权、商品化授权等）约6.2亿。我们对国产动漫电影票房市场及潜在的衍生市场进行了测算，为了便于论述，我们把归属动漫电影制作方的市场规模称之为动漫电影市场净额，把动漫电影票房及其他衍生出来的游戏、商品等总额称之为动漫电影市场总额。1、测算动漫电影市场空间2014

11、年国产电影票房Top10中并无动漫电影的身影，而同期北美影市动漫电影占总票房比重约为9.7%，Top10中动漫电影就有3部（包含Maleficent）。我们认为，中国电影的票房市场空间在1000亿左右，对此国内动漫电影票房空间在100亿-150亿左右，国产动漫电影票房空间在60亿元-80亿元，对应市场净额为21.6亿-28.8亿。2、测算动漫电影商品化市场空间动漫电影中构建的动漫角色天然适合往商品衍生道路上发展，参照美国市场各类动漫电影的商品化授权比例，我们认为在国内市场上动漫电影票房有望衍生出占票房20%-25%的商品授权金，据此可推算出国内票房商品授权金空间在12-20亿（净额），按照10

12、%的商品销售授权金来计算，对应动漫电影衍生品市场空间在120-200亿（总额）。3、测算手游授权收入动漫IP是手游的重要来源之一，参照日本动漫电影手游的授权比例来看，一般是保底200-800万再加流水5%-10%分成；艺恩的数据显示，对应不同票房和影响力的动漫作品其授权费用也存在差别，大体约在票房收入的10%-15%；秦时明月的授权金额为1200万元，约为票房收入的20%，这说明优质的动漫IP授权金额通常较高。据此，我们测算动漫电影IP授权市场空间约为6亿-12亿（净额），对应潜在动漫手游市场空间为60亿-120亿（总额）。4、海外授权收入美国动漫电影国内国外票房收入旗鼓相当，动漫电影亦非常适

13、合国际化；从日本的数据来看，海外权利收入占到动漫电影票房的38.7%。但目前国内海外授权收入实际上很较少，约不到10%的动漫电影能够售出海外版权，且金额在几十万-100万美金不等。其中2014年的龙之谷获得了2400万海外版权收入，回收了大部分制作成本，鉴于海外授权收入的不确定性，暂定为5%-10%区间，且较难区分国内动漫电影在海外票房及其他相关产品的流通金额，故这里暂不区分净额与总额。此外，动漫电影还有传统的电视播出渠道、新媒体采购渠道等等，目前占比均不大，取值为票房收入的3%。综上所述，动漫电影的市场规模（净额）有望由14年的10.1亿增长到2018年的41亿，复合增长率为53%。动漫电影

14、的总额有望从14年的76亿上升至2018年258亿，复合增长率为36%。三、上游优质内容孵化+盈利驱动+代工转型+消费群体多重逻辑 1、上游在新媒体渠道孕育优质内容，原创动漫逐步涌现传统的线下出版机构（例如知音漫客、漫友等）走实物出版的道路，线下已积累一定数量动漫用户，近几年来在互联网新媒体上涌现了一系列非常优秀的新媒体动漫平台，孵化出了众多优秀的国漫作家和作品。有妖气成立6年来迅速积累大量人气，目前是国内最大的原创漫画发布平台。旗下出品了十万个冷笑话、端脑、雏蜂等优秀国漫作品。雏蜂更是反向输出日本，成为国漫走出国门的典范。有妖气作为国内优秀的漫画孵化互联网平台，为下游的动漫电影、衍生品等提供

15、了重要的漫画题材来源，其在商业模式上不断的寻求突破口，除了手机动漫基地CP、广告、VIP付费，动漫电影亦是其IP运营的重要手段，公司在十万个冷笑话大电影上的成功亦验证了这一点。腾讯动漫是用户量最大的正版网络动漫平台，亦是腾讯打造泛娱乐产业中的重要上游环节，尸兄获得了超过50亿的点击量，中国惊奇先生亦获得了超过24亿次的点击量，两者是腾讯动漫平台孵化出来的王牌作品，均已被改编成动画在腾讯视频、B站、爱奇艺等新媒体平台播放，尸兄的电影版计划也已出炉。此外，妖怪名单、王牌御史、超神游戏、通职者、狐妖小红娘、从前有座灵剑山、斗罗大陆、血魔人、我的双修道侣、最强人格等均是大受欢迎的国漫作品。2、电视动画

16、恶性生态倒逼动画从业者转向动漫电影市场近几年动画制作机构制作的电视动画苦苦难以从电视台及新媒体网站收回成本，电视台支付价格几十元到100元/分钟不等，远低于动漫平均几千元到10000元/分钟的制作成本。以新三板挂牌公司博润通为例，公司主要业务包括动漫外包作品制作、原创动画制作以及动画衍生品，2014年净利润为196万，但主要依赖政府315万元补助，扣非净利润仅为-76万。近几年政府为了规避前期动漫补贴带来的负作用而缩紧了动漫企业补贴政策，动漫制作数量大大减少，以往重量不重质的动漫制作公司更是难以生存。优秀的动漫制作机构则意图通过转向门槛较高的动漫电影制作来获得盈利。3、国产动漫技术历经长期沉淀

17、或涅槃重生90年代，国内一大批的动漫公司依靠海外动漫外包订单存活下来，日本动漫的外包名单中常能见到中国企业的身影。早期的国内公司主要负责背景、动画等技术含量不高的环节，而分镜、原画、3D渲染等高技术含量环节一直掌握在海外公司手中。经历数十年的沉淀和积累，虽与海外实力有差距，但也培育了不少有着深厚技术积累的公司，其最想转型的领域即是原创动漫电影。主要原因是一方面代工受到两头挤压前景堪忧，另一方面转向原创动漫电影获取较高商业化价值的同时亦能培育自我品牌开拓更大的市场。我们也看到，近期上映的动漫电影展现的技术环节已经是有很大的提升。国产动漫电影技术与海外仍有距离但已逐步获得业内与受众的称赞。4、85

18、后走向市场成主流消费群体，动漫电影由低龄化向全龄段转变85-95后这一群体有超过2亿的人口规模并已逐步成熟，此外这2亿规模的群体也进入适婚期，两代叠加有望驱动动漫市场的成长。动漫电影亦由单纯的低幼化朝全龄段转变，贴合大众需求。四、上市公司布局加速，有望充分受益行业成长机遇 国产动漫之前在内容生产一直较为薄弱，上市公司中主要是处于下游商品制造环节的公司往动漫内容产业延伸，例如奥飞动漫、美盛文化；此外，电影发行公司中光线传媒是切入动漫电影领域最早的，布局也非常广泛。动漫内容产业中，熊出没的电影出品方华强动漫提交了IPO，动漫电影+主题公园的模式已成型；也有像每日视界、博润通、紫荆动漫的动画内容制作

19、方挂牌新三板，预计二级市场将会有更多的动漫公司出现。光线传媒在动漫影视、动漫游戏中布局了9家公司，亦和国内的动漫优质公司业务上采取了深度合作。公司在五大发行公司中动漫影视布局最早，随着各项动漫电影的上映，公司动漫影视上有望步入收获期。我们对光线的动漫电影业务进行了预估，基本假设为：光线一年推3-4部中小成本电影，参投+发行为主；1部主打动漫电影，主投+发行；按照悲观、基准、乐观三种情形进行测算。这三种情况的分别设定为： 悲观情况：中小动漫电影平均票房为5000万，主打动漫电影票房为4亿，其他渠道全部采用授权方式，商品化、游戏及电视新媒体授权比例分别为6%、8%、3% 基准情形：中小动漫电影平均

20、票房为5000-10000万，主打动漫电影票房为5亿，主打动漫电影衍生手游自主研发，其他授权；商品化、游戏及电视新媒体授权比例分别为8%、8%、3% 乐观情形：中小动漫电影平均票房为10000万，主打动漫电影票房为8亿，主打动漫电影衍生手游及衍生商品均为自我研发（净利率分别为35%、20%），其他部分授权，商品化、游戏及电视新媒体授权比例分别为8%、8%、3%。在基准情形下，光线的动漫业务有望贡献当前收入的42%，当前净利润的63.3%。即便在悲观情形下，动漫业务也能贡献净利润的29.3%。在较为乐观的情况下，动漫业务基本能够撑起现在光线的盈利区间。因而，我们认为动漫电影有望成为光线弹性较大的

21、业务体系，助力光线朝国内顶级影视娱乐帝国迈进。建议关注苏宁环球、奥飞动漫。苏宁环球基于原有地产主业的优势及资源，大文化领域是公司转型重要领域，并通过动漫领域的跨国收购进军国内动漫市场。1）公司收购REDROVER20.17%的股权，成为REDROVER第一大股东，后续在中国境内成立合资公司，共同开发中国市场的动漫影视业务及相关衍生品业务；2）公司与OCON签署战略框架合作协议，与OCON共同全面推进中国动漫影视及衍生品业务，放大Pororo等动漫形象的中国影响力和品牌价值。奥飞动漫是从商品往动漫内容衍生的龙头企业，其IP化、国际化、全产业链经营的思路被市场不断认可，龙头充分受益行业成长。我们也建议投资者关注长城动漫、美盛文化。此外，不少动漫影视公司已经登陆新三板，我们认为具备优秀动漫创意、制作技术沉淀以及向动漫电影转型意愿强的公司值得重点关注： 基美影业：海外买断片的淘金者，中外影片投资+发行的践行师。涉猎多部中外动漫电影：强IP小王子获得高评价、延续高人气高票房的精灵旅社2精品制作王子与108煞。 剧角映画：中国式漫威动漫电影布局，MC大动漫电影（端脑、镇魂街、雏蜂）计划值得期待。 每日视界：具备深厚技术沉淀的动画制作公司，推出CG 3D电影天生我刺转型原创动漫领域。