人民币加入SDR相关问题研究.docx

1、人民币加入SDR相关问题研究人民币加入SDR相关问题研究摘 要：2007年美国次贷危机引发地国际金融危机爆发以来,国际货币体系改革地呼声日益高涨,2018年11月国际货币基金组织imf）董事会讨论了扩大特别提款权sdr）篮子货币标准和路径选择问题.本文通过回顾sdr地历史,研究sdr地篮子货币组成和定值两个关键指标,分析人民币加入sdr篮子货币相关问题.关键词：sdr；货币篮子；人民币国际化一、sdr产生地背景及作用一）sdr产生地背景特别提款权是国际货币基金组织”,它是imf分配给会员国地一种使用资金地权利.60 年代初爆发地第一次美元危机,暴露出以美元为中心地布雷顿森林货币体系地重大缺陷,

2、美国经济学家罗伯特特里芬(robert triffin提出了著名地“特里芬难题”triffin dilemma）,揭示出依靠主权国家货币来充当国际清偿能力地货币体系由于存在天然矛盾,必然会走向崩溃.从60 年代中期起,国际货币体系开始改革.以美、英为代表地一方强调问题地根源是国际货币和黄金相对于国际贸易发展地流动性不足；以法国为首地西欧六国则认为,是美元泛滥,主张建立一种以黄金为基础地储备货币单位,以代替美元与英镑；1963年-1968年各国都提出了不同地建议,1969年重新修订发布了国际货币基金组织协定,并推出了sdr.二）sdr地作用sdr是国际货币基金组织创造地一种国际储备资产,是imf

3、分配给会员国地一种应对国际收支逆差地资金使用权利,会员国发生国际收支逆差时,可用它向imf指定地其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还imf贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备.从sdr地创立历史可以看出,sdr创立主要是为了补充国际流动性和储备地不足,部分替代美元地国际货币职能,因此它最可能成为超主权货币.如果有更多货币加入到sdr中,sdr地代表性提高,不仅可以有效克服主权货币地内在风险,更重要地是可以更具弹性地调节全球流动性,避免出现系统性、全球性风险.二、人民币加入sdr有关问题分析一）sdr篮子货币组成及定值自1969年sdr创设以来,作为其定值标准地篮子货币共经历了

4、四次变化.一是以黄金定值.创立初期,imf规定35个sdr单位等于1盎司黄金,即1sdr与1美元等值,因此当时sdr也被称作“纸黄金”.二是以16国货币篮子定值.1974年7月,imf决定sdr与黄金脱钩,选择截至1972年地前五年中在世界商品和劳务出口总额中占1以上地成员国地货币,组成“一篮子”货币定值,当时符合这一标准地共有16种货币.三是五种篮子货币定值.1980年9月,为了简化sdr地定值方法,imf宣布将sdr篮子货币简化为五种最大地“可自由使用地货币freely usable currency）”,当时最大地五种货币是美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑.四是四种篮子货币定制.

5、1999年欧元启动, 2001年,imf决定把货币联盟地货币纳入“可自由使用地货币”范围内,决定sdr地篮子货币由美元、欧元、日元和英镑四种货币组成.sdr通过篮子货币币种和权重选择决定其价值水平,并根据篮子货币地汇率变动确定当日价格.权重由篮子货币地贸易结算和国际储备量决定,这两个指标在sdr 货币篮子中地权重一直在不停变化,总体上贸易比重大约为75%,但是近年来其权重在不断降低.imf执行董事会每五年会对sdr地定价和权重进行检查,并确定组成货币篮子地种类和权重变化.目前地货币篮子从2018年1月1日开始生效,至2018年12月31日到期.二）加入sdr篮子货币地条件2005年11月imf

6、执董会明确,sdr货币篮子地组成货币及权重地两个原则：一是篮子货币地选择.货币必须是imf成员国货币或是成员国组成地货币联盟所发行地货币,该经济体在五年考察期内是全球四个最大地商品和服务贸易出口地,并且其货币为基金组织协定第30条第f款所规定地可“自由使用货币”freely usable currency）；二是货币权重地决定.主要考察两个指标：一是该成员国或货币联盟地商品与服务地出口值export of goods services and income）,另一个是该经济体货币作为国际储备货币被其他经济体所持有地数量official holdings of currency）.货币权重由两指

7、标之和在候选货币中地比例决定,货币权重又决定每种货币地货币数量.三）人民币加入sdr篮子货币条件分析1、商品和服务贸易出口情况.近年来,全球贸易和经济增长地格局已经发生了重大地变化,中国已经成为全球最主要地出口商之一.在imf地2006年至2018年考察期内,中国地货物与服务出口额一直位居前三,仅次于欧元区和美国,其中,2006年中国出口位列全球第三位,2007和2008年升至第二位,2009年以来中国已成为全球最大出口国.显然,中国已满足imf规定地纳入sdr货币篮子第一个标准,即在五年考察期内是全球四个最大地商品和服务贸易出口地.2、“可自由使用货币”.imf规定地纳入sdr货币篮子第二个

8、标准是“可自由使用货币”. imf认为,所谓自由使用是“强调货币在国际范围内地实际使用情况和交易情况,而不是指该货币地汇率必须自由浮动或必须为完全可兑换货币”.自由使用货币需要符合两个认定标准：一是被广泛使用于国际交易地支付活动；二是在主要外汇市场上广泛交易.2005年人民币汇率改革以来,我国建立了“以市场需求为基础,参考一篮子货币进行调节地有管理地浮动汇率制度”,同时不断加快推进人民币国际化战略,具体表现在以下方面：一是跨境人民币结算飞速发展.我国于2009年7月开始在上海等5个城市进行跨境贸易人民币结算试点,试点企业365家；2018年6月境内试点地区扩大到北京等20个省、自治区和直辖市,

9、试点企业扩大到67724家；2018年8月试点扩大至全国,范围涵盖经常工程、服务和部分资本工程.人民币跨境结算量从2009年地35.8亿元增长到2018年地20799.9亿元.二是货币互换规模持续扩大.2008年12月以来中国与周边国家和地区加大了货币合作,截至2018年3月底,中国人民银行已与韩国、马来西亚、中国香港、阿根廷、新加坡、澳大利亚等17个国家和地区地货币当局签署了16512亿元人民币地本币互换协议.通过签署本币互换协议,人民币可通过官方渠道进入这些经济体地金融体系,促进人民币结算和流通效率地提高,推动双边贸易及直接投资,进一步提升人民币地国际地位.三是资本工程进一步实现开放.从人

10、民币地自由兑换程度看,1996年人民币已经接受了imf协定第八条款,实现了经常项下完全自由兑换.在资本项下,根据imf划分地7大类43项资本交易工程中,无限制或限制较少地有19项,占44%,有一定管制地有18项,占42%,严格管制地有6项,占14%.当前,我国严格管制主要集中于资本和货币市场工具、衍生工具和其他工具以及个人资本交易等工程.同时,近年来我国已经通过qfii和qdii地渠道,逐渐放宽证券资本地进入和流出限制,对于个人资本交易工程地限制,也在全面放松,当前人民币在资本工程下已经实现了较大程度地开放.四是人民币开始作为储备货币.目前已有韩国、白俄罗斯、马来西亚、泰国、柬埔寨、俄罗斯和菲

11、律宾等国央行宣布将人民币纳入其外汇储备货币.虽然人民币在各国外汇储备中地占比仍较低,但这是人民币发挥价值储备这一重要国际货币职能地一个开端.近期,蒙古央行、智利央行与尼日利亚央行也在考虑将人民币纳入外汇储备投资组合,尼日利亚央行计划将外汇储备中地5%-10%转换为人民币.从历史实践看,sdr在改成一篮子货币定值之初,sdr包括16种货币,其中很多不满足自由使用货币地要求,甚至还有一些不是imf协定第八条款规定地可兑换货币.日元在1981年作为自由使用货币入选sdr篮子时,也并没有实现真正意义上地完全自由兑换.目前人民币自由兑换程度远远超过了当时日元、马克、法郎首次入选sdr地情况.人民币已实现

12、经常工程完全开放,资本工程已有较大程度开放,完全有资格入选sdr货币篮子.三）人民币加入sdr货币篮子地作用一是sdr地代表性将得到显著增强.随着全球经济地发展,以中国为代表地新兴经济体在世界经济中所占比重越来越大.高盛预测,2018年,“金砖四国”gdp之和将逼近全球总量地25%,如果sdr地货币篮子不纳入人民币这样地新兴经济体货币,必然出现“代表性危机”.如果把人民币纳入sdr,其gdp代表性将达到60%,出口总量将占世界地比重会达到87.74%,人民币加入sdr篮子货币对建立新地更具有代表性地sdr货币篮子地作用明显.二是储备货币体系地稳定性得到加强.目前全球储备货币主要为美元、欧元日元

13、和英镑.2018年imf官方外汇储备货币构成数据显示,由于欧元持续因主权债务危机遭受压力,美国也面临着巨额财政赤字和汇率大幅波动地问题,各国央行正在寻找其他货币作为外汇储备,如果将人民币纳入sdr篮子货币,其储备货币地作用将大大提升,同时也有利于增加储备货币体系地稳定性.三是有利于推动国际货币体系改革.自美国次贷危机爆发以来,主要国际货币无序变动,国际货币体系地稳定性下降.中国人民银行行长周小川在关于改革国际货币体系地思考一文中指出,“sdr具备超主权储备货币地特征和潜力”.新兴市场国家地储备占全球储备近70%,中国等新兴市场国家地货币进入sdr篮子,有利于提升新兴市场国家在国际金融领域地话语

14、权,也有助于sdr成为超主权储备货币,促进国际货币金融体系朝着公平、公正、有序地方向发展.四是对人民币国际化具有战略意义.2008年以来,我国通过推动跨境贸易结算、本币货币互换协议等方式,使人民币具备了贸易支付、官方储备等更为重要地国际货币职能.人民币成为sdr地篮子货币,有助于提升国际社会对人民币地认知度,进而提高人民币被接受地程度,进一步推动人民币国际化地脚步.四）人民币加入sdr模拟定值imf规定,赋予篮子货币权重大小仍取决于发行货币地成员国或属于货币联盟地成员国）地货物和服务出口额大小以及基金组织其他成员国所持有以这些货币计值地储备额地大小,2018年规定将由此确定地初始货币权重舍入到

15、一位小数.确定权重后,特别提款权地具体价格每日公布,按照当日篮子货币在伦敦外汇市场中午报价进行计算,与美元地比价为基准.现在假设2018 年sdr 地权重本文认为在2018-2018年地时间段内,若将人民币加入sdr 货币篮子,其比重约占11.6%,美元地比重由41.9%下降为41.6%,欧元地比重由37.4%下降为32.1%,英镑比重从11.3%下降到6.4%,日元比重下降了1个百分点.这完全与目前实际经济贸易状况相符合,加入人民币后sdr将会变得更加稳定和具有代表性,在中国出口和人民币被其他国家作为储备货币持续增加地因素作用下,人民币在sdr 中地权重也将持续增大.三、结论一）人民币符合i

16、mf对加入sdr篮子货币地标准从中国经济对全球地影响和人民币国际地位看,中国已成为世界第二大经济体、第一大外汇储备国和第一大出口国,人民币地地区认可度较高,同时,各国央行持有人民币资产地意愿较强烈.人民币加入sdr货币篮子符合imf对篮子货币地要求.二）在稳步推进人民币国际化进程中必须防范潜在风险在推动人民币国际化进程中必须坚持“以我为主”原则,保持清醒地认识,扎实推进国内金融体系建设和金融立法,认真吸取日元国际化地教训,防止一味按照国际金融机构及主要国家要求,不按照我国实际过快推进人民币国际化步伐,刻意追求资本工程过早完全可兑换,要始终掌握人民币国际化主动权.:55-58.4黄梅波,熊爱宗.

17、特别提款权与国际货币体系改革j.环球金融,2009,(8:25-27.5甄峰.特备提款权定价与人民币地选择j.银行家,2018,(12:26-29.the study on issues on renmibis joining in sdrzhou juncai chen aiyu cai yongwei(dingxi municipal sub-branch pbc, dingxi gansu 743000abstract:since the international financial crisis cause by the subprime credit crisis broke ou

18、t in 2007, the call for international monetary system reform has been increasingly growing. the board of directors of imf discussed the issues on broadening the standard and choice of the currency basket of sdr in november 2018. the paper reviews the history of sdr, studies the two key indicators of currency composition in the currency basket of sdr and pricing, and analyzes the issues on renmibis joining in sdr currency basket.key words: sdr。 currency basket。 renmibi internationalization责任编辑、校对：袁萍萍