锂电池正极材料行业分析报告.docx

1、锂电池正极材料行业分析报告2014年锂电池正极材料行业分析报告2014年3月目 录一、全球生产格局 41、全球正极材料市场基本上呈现中、日、韩“三足鼎立”格局 42、目前使用的正极材料主要有钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂 53、正极材料产能继续扩张，对锂盐需求形成直接利好 6二、主要正极材料对比 6三、新技术进展，以及主要锂电企业技术路径 7四、目前主流车型正极材料选择 9五、重点公司简况 91、众和股份 92、金瑞科技 103、江特电机 114、横店东磁 125、当升科技 126、厦门钨业 137、格林美 14正极材料是锂电池最为关键的原材料，它决定了锂电池的安全性能和电池能否大型化。从

2、全球角度看，2009 年以来全球正极材料的需求量保持以年均两位数以上的增长率增长，增速在2011 年小幅下滑后，2012 年受益于以智能手机、平板电脑为代表消费类数码产品强劲增长的影响，增速迅速回升。2009 年全球正极材料产量为4.6 万吨，到2012 年时产量已经达到10.2 万吨，翻了一番多。中国方面，2009-2011 年正极材料增速保持在25%左右。2012 年随着锂离子电池在动力电池领域应用逐步成熟，整个正极材料的产量增长幅度39%以上的，中国正极材料的产量已经占到全球的43%。随着全球新能源汽车技术和储能技术的不断成熟，新能源产业在政府大力支持下不断快速发展的态势下，电动自行车、

3、电动汽车、能源储存以及其他新能源产业将迎来春天，获得成倍增长，而这些产业的高速发展必将带动正极材料行业的增长。一、全球生产格局1、全球正极材料市场基本上呈现中、日、韩“三足鼎立”格局日、韩是正极材料生产的老牌国家，产业整体技术水平和质量控制能力处在高端水平，在日、韩市场上，主要锂电企业的供应商主要选择日、韩本土正极材料企业。中国的正极材料行业虽然起步较晚，经过近十年的发展，技术水平和产品质量迅速提高，并以较强的成本优势，迅速占领市场，一些日、韩企业也开始加大采购中国的正极材料。我国正极材料生产相对分散，2012 年天津巴莫、湖南杉杉、湖南瑞祥、青岛乾运四家的产量接近国内产量的50%。2、目前使

4、用的正极材料主要有钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂锰酸锂因价格低廉、资源丰富以及在消费类电池市场上的大量应用；三元材料价格居中，同时在循环稳定性、热稳定性和安全性能上有所改善，具有广阔的市场前景。3、正极材料产能继续扩张，对锂盐需求形成直接利好2012 年国内正极材料产量同比增长近40%，2013-2014 年产能仍将以30%的速度增长，增长动力主要来自三元材料需求量的增加，以及高电压钴酸锂的增量。二、主要正极材料对比电动汽车目前锂离子电池正极材料选择方向很多，主流材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等方向，正极材料约占整个电池成本的30-40%。动力电池如何通过材料选择和改性提供兼顾

5、能量密度、成本和安全性的新型材料一直是正极材料行业发展的方向，目前动力锂电池正极材料呈现出锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料“三足鼎立”的局势。中国正极材料企业大约20 多家，与需求增长相比总体产能严重过剩，行业普遍微利甚至亏损，正在洗牌，竞争格局将开始分化。2013-2014 年国内正极材料产能仍将以30%的增速扩张，增长的动力主要来自三元材料需求量的增加和高电压钴酸锂产品的增量。产能过剩导致了国内企业竞争激烈，尤其是在同质化的正极材料产品上通过降低价格、账期优惠等方式销售。未来行业看点在于除钴酸锂外其他正极材料在能量密度、成本和安全性等方面性能的对比与突破，以及对于钴酸锂的替代进程。三、新技术进展

6、，以及主要锂电企业技术路径镍钴铝（NCA）其实在日本很早就开发出来了。这种电池功率高、能量密度大、且一致性较高，但是因为成本高，而没有快速放量。特斯拉尝试了市面上超过300 中电池，最终选择了松下的NCR 18650A 电池，主要基于其能量密度更大且稳定性与一致性更好、可以有效降低电池系统成本。这款电芯采用NCA 镍钴铝材料（国内笔记本、移动电源上使用的18650电芯多采用镍钴锰材料），容量是3100mah，相当于每节电池储存电量11.47WH，而国内的18650电芯做到2800mah就算是极限了。住友金属矿山是全球最主要的NCA 生产厂家，2013 年的销售量大约2500 吨，他的唯一用户是

7、松下电池公司（包括三洋）。值得一提的是，根据最近特斯拉与松下签订的电池供应协议，松下未来4 年将向特斯拉提供20 亿颗18650 电池，这需要松下平均每年至少采高9000 吨NCA。住友金属如何在一年之内将产能扩充到9000 吨，还是松下加大二级、三级NCA 供货商如金瑞科技、众和金属的采购，或者新增供货商，都是我们需要跟踪的。中日韩企业已经形成寡头聚集的态势，但是选择的主攻技术路径各不相同。日本正极材料企业主要有日亚化学、户田工业、田中化学、日本化学、三菱化学、住友矿山、日本触媒和日本电工等企业；韩国正极材料企业主要有L&F 新素材、LG 化学、以及SDI釜山工厂等；中国正极材料企业主要有当

8、升科技、湖南瑞祥、天津巴莫、北大先行、湖南杉杉、余姚金和、国安盟固利、青岛乾运、深圳天骄、厦门钨业、深圳振华、台湾立凯、台湾长远等。四、目前主流车型正极材料选择简单列举了目前主流新能源汽车的重要指标，正极材料方面，以锰酸锂、磷酸铁锂、NCA、三元材料为主，其中NCA 能量密度最高，锰酸锂最低。五、重点公司简况1、众和股份公司过去主要从事纺织、印染、品牌服饰业务，2012 年底起公司通过增资方式控股6 家子公司，进入三元正极材料、负极材料、电解液 、锂矿等新能源领域，同时剥离品牌服饰业务：2013 年底受让神通电动车能源管理有限责任公司20%股权，进入纯电动公交车、纯电动出租车租赁领域；2014

9、 年初收购赣锋锂业下属子公司江苏优派新能源有限公司，扩充三元材料前驱体产能。2 月27 日，公司证实拥有NCA 核心技术，目前正开拓国际市场，迎接特斯拉大扩产带来的市场机遇。福建众和股份拥有NCA 核心技术，已申报国家专利。目前公司正在着手国际市场开拓工作，迎接2014 年、2015 年特斯拉大扩产带来的市场机遇。公司的NCA 核心技术，已送样至三洋、东芝等国际大厂进行认证，目前NCA 产业化项目进入中试阶段，产能为200 吨/年。参股神通公司，神通公司主要开展纯电动公交车、纯电动出租车的租赁业务，是公司锂电新能源产业链的运用领域。按照规划，未来锂电板块在公司业务中的占比将进一步上升。预计公司

10、2013-15 年EPS 分别为0.07、0.08 和0.11 元。不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。2、金瑞科技新能源材料现有氢氧化镍产能3000 吨/年，二元前驱体500吨/年，三元前驱体500 吨/年，钴酸锂2000 吨/年，锰酸锂1200 吨/年，三元复合锂离子正极材料2000 吨/年，前三项产能集中于金天能源（权益51.32%），后三项产能集中于长远锂科（权益51%）。公司投资建设年产10000 万吨电池正极材料项目（2012年12 月公告），达产后二元前驱体产能增至4000 吨/年，三元前驱体产能增至3000 吨/年。子公司金天科技在2011 年通过

11、为松下的18650 电池提供二元前驱体材料从而进入特斯拉供应链已建成了一条年产500 吨的镍钴铝前驱体（NCA 前驱体）生产线。2012年底，金瑞科技公告称将扩充锂电二元和三元前驱体7000 吨产能，二元前驱体正是松下镍钴铝锂NCA 电池的原料。不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。3、江特电机公司在2011 年定增投入正极材料项目。根据2010 年12 月公司发布的定增预案以及2011 年年报显示，共募集募集资金35570 万元分别投于变频调速高压电机和高效率高压电机技术改造项目、富锂锰基正极材料建设项目以及电动汽车驱动技术研发中心建设项目。根据公司2013 年年

12、报，富锂锰基正极材料项目于2012 年12 月31 日全部完成，报告期内处于正常的生产状态，投资进度已达93.97%。由于富锂锰基正极材料属于一个全新的专利产品，市场推广需要有一个较长的用户试用过程，加上当前正极材料行业竞争激烈，销售压力大，造成了该项目目前未能达产，产量和销售量偏小，另外为了开拓市场采取了适当的降价策略导致销售价格偏低。不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。4、横店东磁公司主要从事永磁铁氧体、软磁铁氧体、太阳能光伏系列产品、其他磁性材料、电池、稀土分离等产品的生产经营与销售。2010 年公司研发成果“锂离子电池正极用磷酸铁锂材料”获得浙江省经济和信

13、息化委员会、浙江省财政厅联合举办的2010 年浙江省优秀工业新产品二等奖；“低成本安全型锂离子电池正极材料研发及产业化”已通过省科技厅组织的重大科技专项鉴定验收。不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。5、当升科技公司主要从事钴酸锂（LCO）、多原材料（NCM）、锰酸锂（LMO）等锂电正极材料的研发、生产和销售，国际前六大电池厂商三星SDI、LG、松下、SONY、深圳比克、比亚迪都是公司客户，是国内唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品质锂电正极材料的供应商。公司研发实力突出，是国内唯一同时拥有湿法沉淀球形多元前驱体制造技术和多元正极材料火法合成技术的供应商，掌握大

14、颗粒前驱体制备技术。公司海门2340 吨正极材料+8088 吨前驱体生产基地已完成设备安装和调试，正在试生产阶段，海门基地生产的主要是动力电池用正极材料，这有助于公司提升产品盈利能力，巩固正极材料龙头地位。不确定性分析：动力电池放量的不确定性；市场竞争加剧风险；技术替代风险。6、厦门钨业公司业务主要分为三大板块，钨钼有色金属、房地产，以及新能源材料。目前公司新能源材料收入规模与毛利率都相对较小。公司积极进军能源新材料领域。目前产能包括5000 吨镍氢电池用贮氢合金粉、2000吨钴酸锂、1000 吨锰酸锂、5000 吨三元材料。此外，公司锂离子材料2011 年实现销售收入3.59 亿元，2012

15、 年1-9 月实现销售收入2.39 亿元。而按照2011 年和2012 年前三季度的价格均值，我们匡算2011 年锂电池的产量为2400 吨，2012 年前三季度的产量为1800 吨。盈利预测：未来三年的业绩增量：1）钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，而该业务仍旧为利润贡献主体；2）能源新材料：增量主要来自3000 吨/年磁材达产及能源材料的扭亏；3）房地产业务：公司地产项目储备多，2014-15 年随着海峡国际4 期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。7、格林美公司主业是循环经济。通过收购凯力克51%股权，间接参股清美通达锂能20.91%。清美是致力于电池材料生产的世界先进企业之一，拥有先进的电池生产技术和成熟的市场。战略合作伙伴的引入有助于清美通达锂能快速发展，将形成年产9000 吨锂电池正极材料的生产能力，其中钴酸锂4000 吨/年、三元材料5000 吨/年。