贵州茅台的盈利能力的分析终审稿.docx

1、贵州茅台的盈利能力的分析终审稿 文稿归稿存档编号：KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-MG129贵州茅台的盈利能力的分析盈利能力的分析-贵州茅台2014年5月7日1.贵州茅台基本情况概述2.搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告3.整理贵州茅台2009年至2012年利润表的资料4.用趋势分析法和比率分析法分析贵州茅台的利润表结构5.计算贵州茅台2009年至2012年盈利能力和资产运营能力财务比率6.盈利能力分析1.公司基本情况贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公

2、司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为股。2. 贵州茅台2009-2012年度报告汇总会计年度2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31货币资金9,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17交

3、易性金融资产-应收票据380,760,283.20204,811,101.20252,101,396.08204,079,117.80应收账款21,386,314.281,254,599.912,225,396.4817,818,147.27预付款项1,203,126,087.161,529,868,837.521,861,027,424.033,872,870,407.89其他应收款96,001,483.1559,101,891.6347,287,488.89137,968,684.11应收关联公司款-应收利息1,912,600.0042,728,425.34225,182,760.0526

4、4,612,813.22应收股利-存货4,192,246,440.365,574,126,083.427,187,117,552.869,665,727,593.42其中：消耗性生物资产-一年内到期的非流动资产17,000,000.00-其他流动资产-流动资产合计15,655,585,363.3920,300,284,828.3127,829,632,180.4336,225,076,613.88可供出售金融资产-持有至到期投资10,000,000.0060,000,000.0060,000,000.0050,000,000.00长期应收款-长期股权投资4,000,000.004,000,00

5、0.004,000,000.004,000,000.00投资性房地产-固定资产3,168,725,156.294,191,851,111.975,426,012,349.616,807,333,231.09在建工程193,956,334.39263,458,445.10251,446,326.43392,672,323.95工程物资24,915,041.5318,528,802.464,918,294.642,676,942.59固定资产清理-生产性生物资产-油气资产-无形资产465,550,825.17452,317,235.72808,425,512.33862,615,899.20开发支

6、出-商誉-长期待摊费用21,469,624.8118,701,578.1613,805,361.4410,177,029.43递延所得税资产225,420,802.14278,437,938.97502,628,950.53643,656,913.32其他非流动资产-非流动资产合计4,114,037,784.335,287,295,112.387,071,236,794.988,773,132,339.58资产总计19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46短期借款-交易性金融负债-应付票据-应付账款1

7、39,121,352.45232,013,104.28172,343,585.06345,280,977.68预收款项3,516,423,880.204,738,570,750.167,026,648,776.805,091,386,269.55应付职工薪酬463,948,636.85500,258,690.69577,522,908.06269,657,755.58应交税费140,524,984.34419,882,954.10788,080,887.252,430,093,461.38应付利息-应付股利137,207,662.62318,584,196.29-其他应付款710,831,23

8、7.05818,880,550.55916,123,206.951,389,984,092.02应付关联公司款-一年内到期的非流动负债-其他流动负债-流动负债合计5,108,057,753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21长期借款-应付债券-长期应付款-专项应付款10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00预计负债-递延所得税负债-其他非流动负债-非流动负债合计10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00负债

9、合计5,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21实收资本（或股本）943,800,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72盈余公积1,585,666,147.402,176,754,189.472,640,916,373.353,036,434,460.46减：库存股-未分配利润10,561,552,279.691

10、3,903,255,455.6119,937,119,181.9628,700,075,247.50少数股东权益185,582,551.40150,615,633.82412,199,640.261,304,382,273.57外币报表折算价差-非正常经营项目收益调整-归属母公司所有者权益（或股东权益）14,465,982,842.8118,398,774,060.8024,991,179,971.0334,149,654,123.68所有者权益（或股东权益）合计14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.

11、25负债和所有者（或股东权益）合计19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.463.贵州茅台2009年至2012年利润表会计年度2009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31一、营业总收入 9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99其中：营业收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99利息

12、收入已赚保费 手续费及佣金收入二、营业总成本3,595,688,001.934,472,846,560.686,069,573,782.227,627,698,585.34其中：营业成本 950,672,855.271,052,931,591.611,551,233,976.062,044,306,468.76营业税金及附加940,508,549.661,577,013,104.902,477,391,798.012,572,644,755.42销售费用 621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02管理费用1,217,15

13、8,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13财务费用 -133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49资产减值损失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50加：公允价值变动收益（损失以”号填列）投资收益（损失以“”号填列）1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益（损失以“”号填列）三、营业利润（亏损以“”

14、号填列） 6,075,520,510.727,160,906,229.5012,336,164,425.0818,830,739,817.65加：营业外收入 6,247,977.005,307,144.917,181,584.546,756,532.19减：营业外支出1,228,603.083,796,643.048,685,535.82137,005,880.68其中：非流动资产处置损失 四、利润总额（亏损总额以“”号填列） 6,080,539,884.647,162,416,731.3712,334,660,473.8018,700,490,469.16减：所得税费用 1,527,650,

15、940.641,822,655,234.403,084,336,666.184,692,039,766.99五、净利润（净亏损以“”号填列）4,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.17归属于母公司所有者的净利润 4,312,446,124.735,051,194,218.268,763,145,910.2313,308,079,612.88少数股东损益 240,442,819.27288,567,278.71487,177,897.39700,371,089.29六、每股收益：（一）基本每股收益 4.575.

16、358.4412.82（二）稀释每股收益 4.575.358.4412.82七、其他综合收益八、综合收益总额9,250,323,807.6214,008,450,702.17归属于母公司所有者的综合收益总额 8,763,145,910.2313,308,079,612.88归属于少数股东的综合收益总额 487,177,897.39700,371,089.29一、利润表具体项目的分析（一）营业利润实现过程的质量1.营业收入的质量分析(1)收入的产品品种构成由2009-2012年的数据可看出，贵州茅台的主营业务收入占营业收入比重接近100%，可看出主营业务收入是营业收入来源的主力军。贵州茅台200

17、9-2012主营业务收入构成由上表可看出，贵州茅台的主营业务收入中高度茅台酒占较大比例。结合营业成本，表格中的收益=（营业收入-营业成本）/营业成本，通过数据分析可以看出高度茅台酒带来的收益比低度茅台酒和其他系列酒高得多，这符合主营业务中高度茅台酒占比高的现象。通过上表还可以看出，贵州茅台的主营业务较为单一。在2009-2011年由于一线高端白酒的不断提价，为二线品牌留下了巨大的市场空间，这样的情况下，贵州茅台会由于产品结构较为单一而错失一些机会。虽然高度茅台酒优势明显，但其其他系列酒在2009-2011年始终成长平平，但在2012年有了较大的提升，这可能与国家限制三公消费和限价令的发布有关。

18、根据国家这几年发布的政策来看，我们小组认为，贵州茅台高端白酒系列在并没有太多的发展空间，而随着消费水平的上升，民众对中档酒的需求正不断扩大，企业为了保持营业收入，应该拓宽中低端白酒业务，特别是中端白酒业务，实行多元化经营。（2）收入的地区构成在主营业务收入中，主要的收入来源基本都来自国内市场，国外市场的占比逐年上涨。现在面临行业规模产能的不断扩大、消费市场的相对饱和、国家产业政策的限制以及其它酒种对消费市场的争夺等因素影响，国内白酒消费市场空间正在变小。而海外市场，由于白酒独特的工艺技术及产品质量标准与国际消费市场要求有较大的差别，同时，海外市场营销网络的建设，需要大量的人力、财力来保障，花费

19、的成本巨大，而短期的市场回报并不可观，中长期的市场回报更难预料。这使得多数白酒企业知难而退。但是挑战同时也是机遇，面临着国内日趋饱和的白酒消费市场和日益激烈的行业竞争，进入海外市场可能会为企业带来超额利润。所以，我们小组认为贵州茅台应该积极寻找海外有实力的合作方，通过合作方在本土的营销网络和品牌影响力使进一步拓展海外市场。（3）实现收入的方式政府的作用 贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，是贵州重点打造的特色优势产业，对于增加就业、解决贫困、增加收入具有重要意义。2012年贵州的白酒产量增长了31.7%，占全省工业经济增加值16.6%，对工业经济增长的贡献率19%，其中贵州茅台的贡献不可小觑。因此

20、贵州省政府对贵州茅台的发展在一定时间内仍会是支持的态度。省政府对其的支持主要在是税收方面和加强茅台镇的坏境保护和生态建设上，这些方面的支持对企业的收入实质上并没有太多的影响。而国家自2012年末颁布白酒限价令、限制三公消费等措施，同时白酒行业是耗粮大户，国家对白酒行业的发展有一定的限制，这些使得贵州茅台未来发展前景的不确定性增加。与关联方交易状况以2010年为例，公司前五名客户的营业收入情况中没有该企业的关联方，我们小组认为企业基本不存在通过关联方交易来虚增收入的可能。2.费用的质量分析贵州茅台主营业务收入逐年增长，2010年增长比率为20.30%，2011年为58.20%，2012年为43.

21、76%。销售费用：注：2009年销售费用明细分类方法与其他年份略有不同，运输费用未细分出货物运输保险费用 广告宣传费在2012年突然有了较大幅度的增长，2011年的增长比率为5.72%，而2012年的增长比率达到69.00%。2012年，在限价令，塑化剂事件，限制三公消费等事件的影响下，贵州茅台加大广告投入，以更好的树立企业形象，推动大众消费。且二、三线的白酒行业发展较快，白酒行业的竞争越来越激烈，贵州茅台为了未来发展，开拓市场，保持市场占有率，需加大广告投入。白酒资深专家赵禹表示，白酒企业疯狂投放广告的目的除了有品牌效应外，不排除阻击其他品牌上位的原因。因为，在限酒广告令下，央视压缩了酒类广

22、告，使本来就有限的广告资源更加的紧缺，于是企业竞标的广告费也随着水涨船高。基于上述原因，逐年比较广告宣传费的增长速度与主营业务收入的增长速度，我们认为广告宣传费的增长具有一定合理性。通过查阅资料，知道从1998年1月1日起，粮食类白酒（含薯类白酒）的广告宣传费一律不得在税前扣除。而每一纳税年度发生的业务宣传费，在不超过营业收入0.5%范围内，可据实扣除。贵州茅台的广告宣传费均不能扣除。所以贵州茅台可以多样化宣传方式，不单纯依靠媒体的广告，在树立企业形象，开拓市场的同时，注重效益。管理费用：贵州茅台的管理费用增长较快，业务招待费结合销售费用中的业务招待费，制作表格如下：根据新企业所得税税法规定

23、“业务招待费支出按照发生额的60%扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入的0.5%”。贵州茅台的业务招待费用没有超过营业收入的0.5%，按当年业务招待费的60%税前扣除，贵州茅台可以加强在这方面的控制。二.利润结果的质量1.销售数量与销售价格分析(1）计算营业收入增长额和增长率营业收入增长额=营业收入总额-上年营业收入总额2009年2010年2011年2012年营业收入总额9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99上年营业收入总额8,241,685,564.119,669,999,065.3911,6

24、33,283,740.1818,402,355,207.30营业收入增长额1,428,313,501.28 1,963,284,674.79 6,769,071,467.12 8,052,979,945.69 营业收入增长率=营业收入增长额/基期营业收入2009年2010年2011年2012年营业收入增长额1,428,313,501.28 1,963,284,674.79 6,769,071,467.12 8,052,979,945.69 基期营业收入8,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30营业收入增长

25、率17.33%20.30%58.19%43.76%营业收入增长率是企业营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于0，表明企业营业收入有所增长。从图表可知，贵州茅台2009-2012年的营业收入增长率呈现逐年递增趋势，该指标值越高，表明贵州茅台营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，贵州茅台营业收入增长率2009-2012年均超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。2.资产减值损失分析2009年2010年

26、2011年2012年资产减值损失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50资产减值损失的确认属于会计估计问题。企业所有的资产发生减值时，原则上都应当对所发生的的减值损失及时加以确认和计量，所以资产减值包括所有的资产减值，贵州茅台在2009-2011年资产减值损失都是负的。但是在2012年突然急剧上升，主要包括坏账准备、存货跌价准备、持有至到期投资减值准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、工程物资减值准备、无形资产减值准备等等。2012年资产减值损失增加主要因为是本期计提坏账的应收款项增多所致。恰当确认资产减值损失

27、，在一定程度上反映了企业的管理质量。贵州茅台属于高端白酒行业的生产企业，其高质量的管理者会在恰当的时候增加资产，在恰当的时候处置资产，并在此过程中获得收益，实现企业资本的增值。3.投资收益分析2009年2010年2011年2012年投资收益1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00投资收益是对外投资所取得的利润、股利、债券利息等收入减去损失后的净收益。贵州茅台的投资收益很高，从利润表的垂直分析，茅台的资金储备非常丰富，有大量资金可以对外投资且有良好的投资项目。2011年投资收益达到峰值，可能是因为贵州茅台进行了投资组合的调整导致投资结构的盈利能力出现较大变化，主要是收到定期债券利息所致。通过结合投资收益项目中按成本法核算长期股权投资收益，合并公司的投资收益有逐年增加的趋势。据此，可以预测贵州茅台本金能够安全收回，未来可以获得稳定的投资收益。4.期间费用分析2009年2010年2011年2012年销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02管理费用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13财务费用-133,636,115.78-176,577