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1、财务考试必考题某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值。B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本率为16%。请问：该公司应该选择哪个项目2解：NPVA=-160000+80000=-160000+80000=19680（元） NPVB=-210000+64000=-210000+64000=25840（元）由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值 NPVA=196

2、80+19680=19680+19680=（元） NPVB=25840（元） NPVA NPVB,所以应该选择项目A.某公司考虑用一台新的，效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备代替所有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税税率胃25%，

3、营业税税额为5%,试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。3. 解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 (1)-60000 旧设备变价 (2)10000 账面价值（4)20000 变价亏损节税 （5)=(4)-(3)-(2) 30%2500 增加的销售收入(6) 3000030000 30000 30000 30000增加的付现成本(7) 100001000010000 1000010000 增加的折旧(8) 600060006000 60006000税前利润增量 （9）=（6）-(7)-(8) 1400014000 140001400

4、014000 所得税增加(30%) （10）=（9）30% 350035003500 35003500税后利润增加 （11）=（10）-（11） 105001050010500 1050010500 增加营业现金流量 （12）=（11）+(8) 165001650016500 16500 16500 净残值(15)=(13)-(14) 10000 净现金流量 （16）=（12）+（15）-47550 16500 16500 16500 16500 26500现值系数1 现金流量现值 -47550 13629 净现值 21245 因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新、例题8-4、拓扑公司考

5、虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%，不考虑营业税的影响，其他情况见下表。试做出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。项目旧设备新设备原价5000070000可用年限104已用年限60尚可使用年限44税法规定残值07000目前变现价值2000070000每年可获得的收入4000060000每年付现成本2000018000每年折旧额直线法年数总和法第1年500025200第2年500018900第3年500012600第4年50006300解:(1)计算初始投资

6、的差量。初始投资=70 000-20 000=50 000(2)计算各年营业净现金流量的差值各年营业净现金流量的差值项目 第1年 2 3 4 销售收入(1) 20 000 20 000 20 000 20 000付现成本(2) -2 000 -2 000 -2 000 -2 000折旧额(3) 20 200 13 900 7 600 1 300税前利润(4)=1-2-3 1 800 8 100 14 400 20 700所得税(5)=4*25% 450 2 025 3 600 5 715税后净利6=4-5 1 350 6 075 10 800 15 525营业净现金流量7=6+3 21 550

7、 19 975 18 400 16 825 =1-2-5(3) 两个方案现金流量的差值项目 第0年 1 2 3 4初始投资 -50 000 营业净现金流量 21 500 19 975 18 400 16 825终结现金流量 7 000现金流量 -50 000 21 550 19 975 18 400 23 825(4)计算净现值的差量。 NPV=21 550*PVIF10%,1+19 975*PVIF10%,2+18 400*PVIF10%,3+23 825*PVIF10%,4-50 000=21 550*+19 975*+18 400*+23 825* 000=16 因为固定资产更新后，将增

8、加净现值16 元，故应进行更新。1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率25%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 =1000*6%*（1-25%）/550*（1-2%）=%2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 其中：=8%*150/50=（150-6）/50= =%3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发

9、普通股的资本成本率。=1/19+5%=%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=DCL=*=7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为25%。2006年公司预定将长期资本总额增至亿元，需要追加筹资2000万元

10、。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。（1）设两个方案下的无差别点利润为：发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400万元则有 =1360万元无差别点下的每股收益为：=元/股（2）发行债券下公司的每股收益为：=元/股 发行普通股下公司的每股收益为：=元/

11、股由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需要投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需要投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断折旧，逐年增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为25%。要求：（1）计算两个方案的现金流量。（2）如果该公司的资本成本为10%，试用净现值法

12、对两个方案作出取舍。解：（1）计算两个方案的每年折旧额：甲方案每年的折旧额=200 000/5=40 000（元）乙方案每年的折旧额=（240 00040 000）/5=40 000（元）先计算两个方案的营业现金流量，然后再结合初试现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表。 甲方案营业现金流量 单位：元时间 1 2 3 4 5 销售收入 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000付现成本 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000折旧 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000税前利润 10 000 10

13、000 10 000 10 000 10 000所得税费用 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 税后净利 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500现金流量 47 500 47 500 47 500 47 500 47 500 乙方案营业现金流量项目 1 2 3 4 5销售收入 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000付现成本 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000折旧 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税前利润 20 000 18 000 16 00

14、0 14 000 12 000所得税费用 5 000 4 500 4 000 3 500 3000税后净利 15 000 13 500 12 000 10 500 9 000现金流量 55 000 53 500 52 000 50 500 49 000 甲方案现金流量计算表 单位：元项目第0年 第1-第5年固定资产投资 -200 000 200 000 营业现金流量 47 500现金流量合计 -200 000 47500 乙方案现金流量计算表 项目第0年12345固定资产投资-240 000营运资金垫支-30 000营业现金流量55 00053 50052 00050 50049 000固定资

15、产残值40 000营运资金回收30 000现金流量合计-270 00055 00053 50052 00050 500119 000 甲方案的净现值: NPV甲= -200 000+47 500*PVIFA10%，5 = -19 (元)乙方案的净现值为：NPV乙=55 000*PVIF10%,1 +53 500*PVIF10%,2 +52 000*PVIF10%,3 +50 500*PVIF10%,4 +119 000*PVIF10%,5 -270 000=-28 元因2方案的净现值都小于0，故都不可选。 某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的1

16、0%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为25%，资本成本率为10%要求：通过计算说明该设备是否应更新。继续使用旧设备：旧设备年折旧额=150*（1-10%）/10=万元旧设备账面价值=*5=万元变现值100万元初始现金流量= -= 万元营业现金流量=1500*（1-25

17、%）-1100*（1-25%）+*25%=万元终结现金流量=150*10%=15万元继续使用旧设备的净现值=万元更新设备：新设备年折旧额=200*（1-10%）/5=36万元初始现金流量= -200万元营业现金流量=1650*（1-25%）-1150*（1-25%）+36*25%=384万元终结现金流量=200*10%=20万元采用新设备的净现值=384*PVIFA10%，5+20*PVIF10%,5-200=万元通过计算可知购买新设备净现值较大，所以应该更新设备。甲股份有限公司目前息税前利润5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期负债3000万元，年利息率10%，普通股本9000万

18、股，每股面值1元，若当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种筹资方式可供选择：（1）增收普通股2000万股，每股面值1元（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。甲公司的所得税税率25%，股权资本成本率为12%要求：（1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率 （2）如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，说明你将选择哪种筹资方式（3）比较两种筹资方式下甲公司的每股收益（4）如果你是该公司的财务经理，根据每股收益分析法，说明你将选择哪种筹资方法解：（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资前：Kw=3000/12 000 *10%+9000

19、/12 000 *12%=%(2)采用增发股票方式时：Kw=3000/(12 000+2 000)*10% +(9000+2000)/(12 000+2 000)*12%=%采用长期借款方式时： Kw=3 000/(12 000+2 000)*10%+2 000/(12 000+2 000)*8%+9 000/(12 000+2 000)*12%=11%可见，采用长期借款方式筹资后，综合资本成本率要低于采用增发股票方式后的综合资本成本率，所以应选择长期借款的方式筹资。（3）采用增发股票方式时：EPS=(5 400-3 000*10%)*(1-25%)/(9 000+2 000)=元/股采用长期

20、借款方式时： EPS=(5 400-3 000*10%-2000*8%)*(1-25%)/9 000=元/股可见，采用长期借款方式筹资时每股利润为元，高于采用增发股票方式时的每股利润元。（4）两种筹资方式下每股利润的无差别点为：当前的息税前利润为5400万元，大于每股利润的无差别点1180万元，因此应该选择长期借款方式筹资。例：某公司现有资金400万元，其中普通股和债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%，现拟追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。试计算每股收益无差别点。（所得税率为40%）（EBIT2008%）（1-40%） 40 =(EBIT4008%）（1-40%） 20 EBIT = 48万元例题：上例企业息税前利润有40万元和80万元两种情况，试计算增发普通股和增加债券后的每股收益。项目息税前利润40万元息税前利润80万元增发普通股增加债券增发普通股增加债券EBIT减:利息税前利润减: T减:优先股利税后利润普通股份数每股收益EPS40162404040328020801664040803248020不要画图