U1投资环境docx.docx

1、U1投资环境docxU1投资环境1.金融工程曾经遭到贬低，认为仅仅是对资源重新洗牌。批评家认为：“把资源用于创造财富(如创造实物资产)而非重新分配财富(即捆绑和分拆金融资产)或许更好。评价这一观点。从各种基础证券中创造一系列的衍生证券是否带来了一些好处？答：一个社会一定期间内财富的创造量不仅取决投入的人力物力的多少，同时也取决于财富创造的效率。金融工程创造出新的金融工具虽然没有直接增加社会财富但是能更有效地管理其金融资产组合，提高了金融市场配置资金和风险的效率，使参与财富创造的财富量和财富的创造效率均得到提高，间接促进了财富的创造。各种捆绑和非捆绑的衍生工具给人们提供了具有新特征和风险的金融资

2、产，从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的风险。 2.为什么证券化只能发生在高度发达的资本市场上？证券化通常需要通过大量的金融机构投资者来集中及重新组合那些原本不流通或流动性较差的资产。为了吸引投资者，证券化要求资本市场具备以下条件： 1 )一个安全的商业法规体系、 较低的税赋和较少的管制； 2 )高度发达的投资银行业； 3 )高度发达的经纪行和金融交易体系； 4 ) 高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度发达的金融市场的必备 (实际也是构成)条件。 3.在经济中，证券化和金融中介的作用之间有什么关系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？从广义上讲，证券化是指

3、把原本不流通或者流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，转换成为可流通或流动性强的资本市场证券的过程；从狭义来讲，证券化是指将债务凭证汇总，以此整体作为担保，发行新的证券，以分散风险的过程。证券化允许借款人直接进入资本市场，通过持有或发行证券从事此外，股票可以在二级市场进行交易，这使得股票对于投资者来说更具吸引力，因为投资者知道，只要他们愿意，他们就能够出售自己的股票。这反过来使得投资者更愿意购买股票，从而使公司在股票市场上筹集更多的资金。中级题1. 假设全球的房价都涨了一倍a. 社会为此变得更富有了吗？b. 房主更富了有

4、吗？c. 你对a和b给出的答案一致吗？会不会有人因为这种变化变得更糟？2. Lanni Products是一家新成立的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元的计算机设备，以及股东投入的20 000美元现金。识别下列交易中的实物资产或和金融资产。这些交易有没有创造或减少金融资产？a. Lanni取得一笔银行贷款，得到50 000美元现金，并签发了一张票据承诺3年内还款。b. Lanni把这笔钱以及自有的20 000美元投入到新型财务计划软件的开发中。c. L a n n i将此软件出售给微软公司，微软将以自己的品牌进行销售。L a n n i公司收到微软的1 500股股票作为回

5、报。d. Lanni以每股80美元的价格卖出微软的股票，用所获的部分资金偿还贷款。8. 重新考虑第7题中的Lanni Products公司。a. 若在其获得贷款后立即编制资产负债表，实物资产占总资产的比率为多少？b. 若在其投入70 000美元开发软件产品后再编制资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？c. 若在其接受微软股票后再编制资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？a 资产 债务和权益现金70 000银行债务50 000计算机30 000股东权益50 000总计100 000总计100 000实物资产占总资产的比例=30 000/100 000=30%b 资产 债务和权益软件产品

6、70 000银行债务50 000计算机30 000股东权益50 000总计100 000总计100 000实物资产占总资产的比例=100 000/100 000=100% 资产 债务和权益微软股份120 000银行债务50 000计算机30 000股东权益100 000总计150 000总计150 000实物资产占总资产的比例=30 000/150 000=20%结论：当企业创建并为其营运资本筹资时，它将有一个较低的实物资产与总资产的比率；当它进入充分生产阶段时，它将有一个较高的实物资产与总资产的比率；当项目“终止”时，企业将其卖出，金融资产会再一次取代实物资产。9.回顾表1-3美国商业银行的

7、资产负债表，实物资产占总资产的比例为多少？对非金融公司（见表1-4）而言这一比例是多少？为什么会有这样的差异？对商业银行而言，比率为140.1/11895.1=0.0118对非金融的企业而言是12538/26572=0.4719。由此可见，金融机构持有的实物资产比率远远低于非金融机构。这种差别与金融机构与非金融机构的业务差别和持有金融资产和实物资产的不同目的有关：a金融机构从事的主要营业活动包括发放贷款、证券承销与买卖等。这些业务都要求金融机构持有大量的代表各种要求全的金融资产，金融机构持有金融资产是为了经营业务获得利润。金融机构持有的实物资产包括房屋、办公设施和车辆等，这些实物资产仅仅是为了

8、经营的正常进行而持有的，占的比率极小；b非金融机构的业务主要是进行实物生产加工和提供某种服务，进行生产的原理、生产工具等均是实物资产。非金融机构持有金融资产是作为财务的一种储蓄形式，是为实物交易服务的。因此今日机构主要持有金融资产，而非金融机构持有的金融资产比率要远远低于金融机构。10. 图1-5描述了美国黄金证券的发行过程。a. 该发行过程是在一级市场进行还是在二级市场进行？b. 该证券是基础资产还是衍生资产？c. 发行填补了什么市场空缺？a. 一级市场交易。 b. 如果我们将黄金视为基础资产，则所有权证明文件，即对黄金的要求权，就是一项衍生资产， 其价值取决于基础资产的价值。 c. 持有黄

9、金是一种资产保值和增值的重要手段。尤其是通货膨胀时，黄金作为一种价值稳定的实物资产，更是持有资产的首选形式。但是持有黄金却需要一定的存储调节和支付一定的成本，它满足了希望拥有黄金而又不希望承担实物存储麻烦的投资者的需要。11.讨论下列形式的管理层薪酬在缓和代理问题（指管理层和股东之间的潜在利益冲突）方面的优点和缺点。a固定工资。.b.公司股票，但是必须持有5年。c.与公司利润挂钩的工资。a固定工资意味着管理者的报酬与公司的业绩无关，这种薪酬形式难以将管理者的利益与公司业绩统一起来，不能解决二者的潜在利益冲突，即使管理者认为固定工资是稳定的工资结构。b将公司股票作为薪酬发放给管理者，在公司业绩好

10、时，公司股价上升，管理者报酬上升。这在一定程度上将管理者与股东的利益统一起来，能够促使管理者努力提升公司业绩，有助于解决管理者与股东之间的潜在利益冲突。然而，如果股票补偿过度，管理者可能会认为这过于冒险，因为管理者的事业与公司紧密相连。c与利润挂钩的工资制度将会激励管理者为公司的成功做出贡献。然而，工资与短期利润挂钩的管理者会过于冒险，尤其是当短期利润决定工资，或者当回报无法补偿项目风险的全部成本的时候。相比之下，承担着项目的损益的股东可能不太愿意承担这种风险。12.我们发现大型机构投资者或债权人的监督是减轻代理问题的一种方法，为什么个人投资者没有同样的激励去监督公司的管理层？（1）对管理者的

11、监督是需要付出大量成本的，个人投资者的财力、精力和对公司的控制权都不足以胜任对管理者的监督；而大机构投资者却可以运用其充足的财力、大量的专业人才和对公司的有力的控制权来雇佣独立人士或在公司内部实行某种机制来对管理者进行监管。（2）在监管成本一定时，即使个人投资者可以监控和改善代理人的业绩，增加公司的市值，但是这种回报会很少，因为个人在一个大公司中拥有的股票数量是非常少的。举例来说，假如某人拥有10 000美元通用汽车公司的股票，公司的市值增加了5%而他仅仅能从中受益500美元。相反，对于有几百万美元企业贷款的银行而言，确信企业能偿还贷款是非常重要的。银行显然值得花费大量的资源去监控企业。（3）

12、对管理者的监管存在着外部经济效应，即某个股东在对管理者进行监督，他并不能得到其监管活动的所有收益，因为其他股东也能从其监管中获得好处。当小股东执行监管时，外部经济效应是非常大的；而大股东执行监管时，虽然仍存在着外部经济效应，却能降低这种外部经济效应13.请举出三种金融中介的例子，并解释它们如何在小型投资者和大型资本市场或公司之间起到桥梁作用？。(1)共同基金：在国内和国际证券市场中，共同基金代表投资者的利益，筹集小投资者的资金和投资。(2)养老基金：养老基金以当前的和今后退休人员的名义，接受基金，然后投资，从而把资金从一个经济部门引导到另一个经济部门。(3)风险投资公司：风险投资公司集中使用私

13、人投资者的资金，投资于创业公司。14.自1926年以来，大型股票的平均投资收益率超过短期国库券7%的收益率，为什么还有人投资短期国库券？答：国库券服务于那些偏好低风险投资的投资者。与股票相比，较低的平均收益率是投资者为投资业绩和组合价值的可预测性支付的价格。15.与“自下而上”的投资方式相比，“自上而下”的投资方式有什么优缺点？答：自上而下的投资方式关注的是资产配置或资产组合的构成，这是组合业绩的主要决定因素。此外，自上而下的管理是建立在一个风险与投资者风险承受能力相一致的投资组合的最自然的方式。但是，自上而下的投资策略的缺点在于：可能会因为未能识别被低估的证券而丧失潜在的高额回报。自下而上的

14、投资方式试图寻找被低估的证券并从中获益。其缺点是投资者往往会忽略投资组合的整体构成，这将导致投资组合未能充分分散化，或者够早了一个风险水平与自身的风险承受能力不一致的投资组合。此外，这种技术往往需要更积极的管理，从而会产生更多的交易成本。最后，可能由于分析不正确，导致大量资金流失。16.你看到一本书的广告，广告中声称这本书可以指导你在没有任何资金投入的情况下获得100万美元的无风险收益，你会去购买这本书吗？答：应该持怀疑态度。如果坐着确实知道如何实现这样的收益，那么读者必然会怀疑作者为什么会把秘密告知于他人。金融市场是竞争性市场，其财富收益具有风险性。高预期回报率必然要求承担一些风险，而低风险

15、高回报的现象并不多。17.为什么金融资产是家庭财富的组成部分，却不是国家财富的资产部分？为什么金融资产仍与经济社会的物质福利有关?答：当汇总家庭和企业所有资产负债表时，金融资产和金融负债相互抵消，仅剩下实物资产作为经济的财富净值。它通过资产配置作用使资源流动到有效率的生产部门从而增加社会生产能力。金融资产代表对实物资产的索取权，也是获得实物资产的渠道。他对实物资产的流动性予以衡量并允许投资者通过多样化投资更有效降低风险。18.华尔街上的金融机构把交易利润的一部分支付给交易商作为报酬，这将如何影响交易商承担风险的意愿？这种行为将会导致什么代理问题？答：允许交易商分享利润增加了他们承担风险的意愿。这将造成交易商在上行期分享收益，在下行期却不直接承担损失（糟糕表现=可能失业）股东则相反，在潜在的上行和下行风险中都直接受到影响。19金融系统如何改革才可以降低系统性风险？答案不唯一。需要把握的重点如下：增加透明度，通过增加损益的结算频率来提升资本适应性，实行激励政策以防止过度的风险承担以及促进更精确和更公正的风险评估。