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1、资本预算练习题 RUSER redacted on the night of December 17,2020资本预算练习题第三章 资本预算练习题客观题部分：【例1单项选择题】某一投资项目运营期第一年营业收入100万元，付现营运成本70万元，该年非付现成本10万元，适用所得税税率为20%，该年营业现金净流量（ ）。A20 B34 C26 D40【答案】C【解析】该年的税后营业利润=（100-70-10）（1-20%）=16（万元）该年营业现金净流量=16+10=26（万元）【例2多项选择题】下列各项属于投资期现金流出量的内容是（ ）A固定资产 B无形资产 C付现营运成本额 D固定资产改良支出【

2、答案】AB【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量，长期投资包括固定资产投资、无形资产、递延资产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量；固定资产改良支出属于后期投资支出。【例3单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩大额分别为2000万元和3000万元，两年相关的结算性流动负债扩大额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增营运资金额应为（ ）万元。 【答案】D【解析】第一年营运资金额=20001000=1000（万元），第二年新增的营运资金额=（30001500）1000=500（万元）【例4单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值

3、为25万元，则该项目的现值指数为（）。A【答案】D【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=。选项D正确。【例5单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。 【答案】C【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%）338/（338+22）=%【例6单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。A原始投资额 B资本成本C项目计算期 D现金净流量【答案】B【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始

4、投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项B是正确的。 【例7单项选择题】对项目计算期相同而原始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜单独采用的方法是（）。A.回收期法 B.现值指数法C.内含报酬率法 D.净现值法【答案】D【解析】互斥方案决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优的决策。但投资项目的寿命期不同时，年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。【例8多项选择题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在投资期，原始投资现值为100万元，投资产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的是（ ）。A

5、.净现值为50万元 B.现值指数为为 C.内部收益率小于10% D.内部收益率大于10%【答案】ABD 【解析】净现值为：150-100=50（万元），现值指数=150100100%=，内部收益率大于10%，所以选ABD。【例9多项选择题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。A净现值B现值指数C内含报酬率D动态回收期【答案】ABC【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。所以选项D不正确。【例10单项选择题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=200万元，NCF1=50万元，NCF2-3=100万元，N

6、CF4-11=250万元，NCF12=150万元，则该项目静态投资回收期为()。A. 2.0【答案】C【解析】静态回收期=3+50/250=（年）【例11单项选择题】某公司计划投资建设-条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线接产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（ ）年。A5 B6C10 D15答案B解析静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10（万元），原始投资额为60（万元），所以静态投资回收期=60/10=6，选项B正确。【例12单项选择题】某公司预计M设备报废时的净残值为3?500元，税法规定的净残值为5

7、?000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（ ）元。A3?125 B3?875C4?625 D5?375答案B解析该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（规定的净残值-报废时净残值）所得税税率=3?500+（5000-3500）25%=3?875（元）。【例13单项选择题】在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为20%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。 B.8040 【答案】C【解析】12000+（1400012000）20%=12400（元）【例14单项选择题】年末

8、ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A.减少360元 B.减少1200元C.增加9640元 D.增加10360元【答案】D【解析】账面价值=4000028800=11200（元）现金流量=10000+（1120010000）30%=10360（元）【例15单项选择题】在考虑所有税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（ ）。A税后营业利润+非付现成本B营业

9、收入-付现成本-所得税C（营业收入-付现成本）（1-所得税税率）D营业收入（1-所得税税率）+非付现成本所得税税率【答案】AB【解析】考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+非付现成本所得税税率，所以选项A、B正确。 【例16多项选择题】下列各项中，属于考虑风险因素的资本预算决策分析方法的有（ ）A风险调整贴现率法 B肯定当量法C敏感分析法 D盈亏分析法【答案】ABCD【解析】考虑风险因素的资本预算决策分析方法的主要有：风险调整贴现率法 肯定当量法、敏感分析法、盈亏分析法。【

10、例17单项选择题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元，营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元，则该项目的静态投资回收期是（ ）年。【答案】C【解析】累计现金净流量=（-45000-5000+10000+12000+16000）=-12000（元），说明到第3年末尚未收回的投资额为12000元，需要用第4年现金流量（2000元）抵减，所以该项目的静态回收期=3+12000/20000=（年）。选C。主观题部分：【例1题综合题】甲公司拟投资100万元购置-台

11、新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示：货币时间价值系数表年份（n）12345（P/F，12%，n）（P/A，12%，n）要求：（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）。（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。（4）计算原始

12、投资额。（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。答案（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元）（2）NCF1-4=11+19=30（万元）（3）NCF5=30+5+10=45（万元）（4）原始投资额=100+10=110（万元）（5）净现值=30（P/A，12%，4）+45（P/F，12%，5）-10020%-10-10080%（P/F，12%，1）=30+45=（万元）【例2题综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使

13、用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：表5货币时间价值系数表年度（n）12345678（P/F，12%,n）（P/A，12%,n）要求：（1）根据资料一

14、和资料二，计算A方案的下列指标：投资期现金净流量；年折旧额；生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第6年的现金净流量；净现值。（2）分别计算A、B方案的年金净流量（每年净现值），据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。【答案】（1）投资期现金净流量NCFO=-（7200+1200）=-8400（万元）年折旧额=7200（1-10%）/6=1080（万元）生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=（11880-8800）（1-25%）+108025%=2580（万元）生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+720010%=45

15、00（万元）净现值=-8400+2580（P/A,12%,5）+4500（P/F,12%,6）=-8400+2580+4500=（万元）（2）A方案的年金净流量=（P/A，12%，6）=（万元）B方案的年金净流量=3228. 94/（P/A，12%，8）=650（万元）由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。【例题3计算题】你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该

16、生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还看人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留小数点后两位)(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)为什么 【解析】税法规定的年折旧额=3000(110%)5=540(万元) 每年经营现金净流量=净利+折旧 =500(133%)+540=875(万元NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净

17、损失减税现值原始投资累计折旧额=5404=2160（万元） 账面价值=3000-2160=840（万元）清理损失=840-300=540（万元） =875(P/A，10%，4)+300(P/F，10%，4)+54033%(P/F，10%，4)-3000 =875+300+3000=+3000 =3000 =(万元)NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值一原始投资 =875(PA，10%，3)+300(PF，10%，3)+540233%(PF，10%，3)3000=875+300+54023000=+3000 =3000= (万元) 内插法：N=3+=（年）最低寿命年

18、限为年，争论没有任何意义 【例题4计算题】某公司你新购一台价值16000元的设备，预计可使用3年，届时有残值1000元，按直线法计算折旧。设备投入运行后每年可增加的销售收入分别为10000元、20000元、和15000元，除折旧外每年增加的费用分别为5000元、10000元和6000元。企业所得税税率为40%，要求最低报酬率为12%，目前年税后利润为20000元。 要求：(1)假设公司经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润（2）判断该投资方案的可行性。答案（1）年折旧额= （60001000）3=5 000（元）第一年税后利润=20 000+（10 0005 0005 000）（140%）

19、=20 000（元）第二年税后利润=20 000+（20 00010 0005 000）（140%）=23 000（元）第三年税后利润=20 000+（15 0006 0005 000）（140%）=22 400（元）（2）第一年税后现金流量=（20 00020 000）+5 000=5 000（元） 第二年税后现金流量=（23 00020 000）+5 000=8 000（元） 第三年税后现金流量=（22 40020 000）+5 000+1 000=8 400（元） 以12%为贴现率计算净现值： 5 000+8 000+8 40016 000=（元）NPV0，表明IRR12%，方案可行。【

20、例题5计算题】己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用。该生产线购置价格为50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采用直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回。该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元。会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假设己公司要求的最低报酬率为10%。假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%，相关货币时间价值系数如表6所示：表6 货币时间价值系数表期数（n）1278（P / F，10%，n）（

21、P / A，10%，n）要求：（1）根据上述资料计算新生产线项目的下列指标：原始投资额；第1-7年现金净流量（）；第8年现金净流量（）；净现值（NPV）（2）根据要求（1）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。【答案及解析】（1）原始投资额=50000+5500=55500（万元）第1-7年现金净流量=22000（1-25%）-10000（1-25%）+（50000-2000）/825%=10500（万元）第8年现金净流量= 10500+2000+5500=18000（万元）净现值（NPV）=10500（P/A，10%，7）4+18000（P/F，10%，8）-55500=1050

22、0+18000 665-55500=（万元）（2）判断：应该购置该生产线理由：净现值大于零（NPV0） 【例题6计算题】甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5年年末P-停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。新产品P-投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。

23、同时，由于产品P-I与新产品P-存在竞争关系，新产品P-投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。 新产品P-项目的系数为。甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：（1）计算产品P-投资决策分析时适用的折现率。（2）计算产品P-投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。（3）计算产品P-投资的净现值。【答案】（1）权益资本成本：4%（9%4%）11% 加权平均资本成本：8%（125%）11%9% 所以适用

24、折现率为9%（2）初始现金流量：3000000（元） 第五年末账面价值为：5%500000（元） 所以 变现相关流量为：1000000（5000001000000）25%875000（元)每年折旧为：51900000 所以，第5年现金流量净额为： 50000300（125%）（60000020050000）（125%）190000025%30000005450008750007105000（元） （3）企业14年的现金流量：50000300（125%）（60000020050000）（125%）190000025%5450003230000 所以： 净现值：3230000（P/A，9%，4）7

25、105000（P/F，9%，5）（元）【例题7计算题】某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款900000元，追加流动资金145 822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。【答案】（1）预期未来现金流入量的现值应等于流出量的现值=设备投资垫支流动资金=900000145822=1045822（元） （2）收回的流动资金现值=145822（P/S

26、，10%，5）=145822=90541（元）（3）每年需要的现金流量（固定资产投资摊销额） =（）/（P/A,10%,5）955281/=252000（元）（4）每年税后利润=252000-（900000/5）=252000-180000=72000（元）（5）每年税前利润=72000/（）=120000（元）（6）销售量=（500000180000120000）/（20-12）=100000（件） 【例题8综合题】 乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：

27、资料一：折旧设备数据资料如表6所示。表6 乙公司折旧设备资料金额 单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值4?5004?800预计使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年）66税法残值500600最终报废残值400600目前变现价值1?9004?800年折旧400700年付现成本2?0001?500年营业收入2?8002?800资料二：相关货币时间价值系数如表7所示。表7 货币时间价值系数期限（n）56(P/F,12%,n)(P/A,12%,n)要求：（1）计算与购置新设备相关的下指标：税后年营业收入；税后年付现成本；每年折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；第15年现金净流量和

28、第6年现金净流量；净现值（NPV）。（2）计算与使用旧设备相关的下指标；目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为万元，根据上述计算结果，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。答案 (1) 税后年营业收入=2 800(1-25%)=2 100（万元）税后年付现成本=1 500(1-25%)=1 125（万元） 每年折旧抵税=70025%=175（万元） 残值变价收入=600万元 残值净收益纳税=(600-600) 25%=0（万元） NCF_(1-5)=2 100-1 125+175=1 150（万元） NCF_6=

29、1 150+600-0=1 750（万元） NPV=-4 800+1 150(P/A,12%,5)+1 750(P/F,12%,6)=-4 800+1 150+1 750=（万元） (2) 目前账面价值=4 500-4004=2 900（万元） 目前资产报废损益=1 900-2 900=-1 000（万元） 资产报废损失减税=1 00025%=250（万元）残值报废损失减税=(500-400) 25%=25（万元） (3)因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的净现值,所以应选择继续使用旧设备,不应更新。【例题9计算分析题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备（以下简称旧设备）已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示： 表1 新旧设备相关资料金额单位：万元项目旧设备新设备原价50006000预计使用年限12年10年已使用年限