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1、本科论文企业经济统计 盐 城 师 范 学 院企业经济统计课程论文学生姓名 方贵雯 学 院 数学与统计学院 专 业 应用统计 班 级 应统131 学 号 13213506 成 绩 上市公司价值的综合统计评价 基于白酒行业的分析引 言 在价值投资时代，内在价值的发现和评估日益成为投资决策的主要参考依据。价值评价是价值投资的基石，有了评价才能够好的去投资。而公司的生产经营活动涉及到了各个环节，各个方面，是一个复杂的系统，要想从整体上评价企业生产经营活动的情况，挖掘上市公司的内在价值，应该从多角度、多层面设置比较全面的统计评价指标体系，运用科学的统计方法进行综合评价。本文通过利用综合指标分析法应用在价

2、值评价中，这样对于投资者的投资决策具有现实指导意义。随着综合评价技术理论的开展与实践活动，评价的领域也从最初的各行各业经济统计综合评价拓展到后来的技术水平、生活质量、小康水平、社会发展、环境质量、竞争能力、综合国力、绩效考评等方面。这些都能构成被评价对象。但是为了更好的综合评价分析上市公司的投资价值，本文将在上市公司行业中选取白酒行业作为主体，以白酒行业为例，用选取的五项指标作为基础依据，通过指标编表分析其投资价值，从而得出结论。1 研究方法企业综合评价的的含义是，运用多个指标对多个参评单位进行评价的方法。它是指根据评价的目的，采用适当的统计方法，把反映企业生产经营活动的各环节诸方面的指标综合

3、起来，从总体上对企业生产经营状况进行全面的统计评价。企业综合评价的基本步骤主要有五个步骤（1）明确评价对象系统和评价目的；（2）选择若干指标，建立综合评价指标体系；（3）对不同计量单位的指标数值进行同度量处理；（4）确定指标体系中各指标的权数；（5）对指标进行汇总，计算综合统计评价值。 1.1综合评价指标的选择 本文研究的问题是上市公司的价值评价，指标的选择要有代表性，要能够说明问题，更好的深入问题，从而分析问题，所以，受这一些客观因素的影响，对综合统计评价指标的选择，确定了这么几项：基本每股收益、每股净资产、每股经营活动现金流量、净利润同比增长、净资产收益率。 1.2排队计分法 将评价单位的

4、各项评价指标依优劣秩序排队，再将名次（位置）转化为单项评价值，最后由单项评价值计算各单位的综合评价值（总分）。 1.3指数法一个或一组变量对某特定变量值大小的相对数称为指数，反映某事物或现象动态变化的指数称为个体指数，综合反映多种事物或现象动态平均变化程度的指数称为总指数，综合指数编制总指数的基本计算形式，定量地对某现象进行综合评价的方法称为综合指数法。为单项评价指数：综合评价指数公式为： 评价指数可以是正指标，也可以是逆指标。但必须同向化。一般是把逆指标转化为正指标，此时，综合评价指数才是越大越好。2实证研究2.1变量选取 根据白酒行业上市的情况来看，选取了九大企业，分别有：五粮液（0008

5、58）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井贡（000596）、水井坊（600779）、金种子（600199）、沱牌舍得（600702）、酒鬼酒（000799）。用基本每股收益、每股净资产、净利润同比增长、净资产收益率、每股经营活动现金流量这五项指标，将收集这九大品牌近三年来（09年、10年、11年）相关指标的数据，制作对比分析表来综合评价上市公司的投资价值。2.2数据搜集与处理2.2.1基本每股收益指标的评价表1 白酒行业基本每股收益对比分析表 单位：元公司名称2009年2010年2011年平均增长率古井贡0.15000.60001.34001.

6、9889金种子0.09000.27000.32000.8856五粮液0.47700.85501.15800.5581山西汾酒0.56630.82001.14200.4201酒鬼酒0.13580.19000.26210.3893沱牌舍得0.12300.15950.22670.3576泸州老窖0.91001.20001.58000.3177贵州茅台4.03004.57005.35000.1522水井坊0.64000.66000.4800-0.1340根据表1可以看出，收集了九大企业09年、10年、11年这三年的基本每股收益数据，求取每一个酒品类别的平均增长率，而平均增长率是利用平均增长速度和平均发

7、展速度的数量关系求得的，两者都是用来表示某一时期某一种经济指标发展变化状况的动态相对数，是为了分析研究事物发展变化规律，即计算公式为： 所以基本每股收益的平均增长率就运用了这一公式，将求取的平均收益率作了一个排序，为了更好的反映这九大企业的基本每股收益哪一种收益最大，从排序好的平均增长率来看，古井贡酒的平均增长率最高，说明它越有发展前景，这可能说明它的经营管理和盈利趋势相对比较全面，第二是金种子酒，第三是五粮液，排在最后的是水井坊，而且还是负数，说明它的基本每股收益平均增长率最差，这可能会使投资者心有余悸，在投资选择方面可能存在一定的劣势，其它几类的增长率幅度不大，处于一个比较平衡的状态，但是

8、还是应该加强公司各经营的管理，提高基本每股的收益。2.2.2每股净资产指标的评价表2 白酒行业每股净资产对比分析表 单位：元公司名称2009年2010年2011年平均增长率贵州茅台11.910015.330019.49000.2792五粮液2.99803.76104.76800.2611泸州老窖2.49003.05003.96000.2611山西汾酒3.39003.80804.45000.1457酒鬼酒2.03982.23282.49490.1059古井贡3.74003.44004.47000.0932金种子2.22002.50002.46000.0527沱牌舍得5.24005.33005.5

9、0000.0245水井坊2.93003.06002.99000.0102根据表2可以看出，三年的数据和平均增长率取得的方法同表1一样，每股净资产它代表了公司本身拥有的财产，是股东们在公司中的权益，也是支撑股票市场价格的重要基础，表2也是对其平均增长率做了一个排序，处在首位的是贵州茅台，说明近三年来股东权益占总股数的比率在同行业其它种类相比下的比率最大，它的增长率最大，在同行业中的知名度也有所提高，处在第二和第三位的是五粮液和泸州老窖，它们两个的平均增长率相同，相比于贵州茅台少了（0.2792元-0.2611元=0.0181元），这是就其平均增长率来看，但是就每年的每股净资产，相差还是比较大，处

10、于最后的还是水井坊，平均增长率仅为0.0102元，说明创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力很弱，应该在这方面有所提高，其它几类的平均增长率也不明显，增长的幅度不大，应该多做努力，提高每年的每股净资产。2.2.3每股经营活动现金流量指标的评价 表3 白酒行业每股经营活动现金流量对比分析表 单位：元公司名称2009年2010年2011年平均现金流/股贵州茅台5.56004.48006.57005.5367古井贡0.88401.49002.20001.5247山西汾酒1.36001.04001.88001.4267五粮液0.52001.59502.02901.3813泸州老窖0.58000.770

11、00.97000.7733金种子0.55001.18000.31000.6800沱牌舍得0.80600.30300.40900.5060水井坊0.05001.2600-0.08000.4100酒鬼酒0.07300.00000.33200.1350 根据表3可以看出，每股经营活动现金流量是用来反映企业支付股利和资本支出的能力，该比率越大，证明企业支付股利和资本支出的越强。平均现金流/股是根据三年平均所得，第一是贵州茅台，支付股利和资本支出的能力较强，第二是古井贡酒，第三是山西汾酒，最低的是酒鬼酒，支付股利和资本支出的能力较弱。2.2.4净利润同比增长指标的评价表4 白酒行业净利润同比增长对比分析

12、表 单位：%公司名称2009年2010年2011年平均增长率古井贡2.07305.15123.972.10金种子-7.57194.19136.721.86五粮液23.2779.2035.461.44泸州老窖63.7032.1831.791.42沱牌舍得0.3229.6642.181.23贵州茅台34.2213.5017.131.21山西汾酒-31.8144.7939.301.11酒鬼酒-34.0942.0735.791.08水井坊55.872.19-26.571.05根据表4可以看出，处于首位的是古井贡酒，它的净利润同比增长平均增长率最大，说明它的盈利大，投资价值也大，第二是金种子酒，第三是五

13、粮液，处于最后的是水井坊。2.2.5净资产收益率指标的评价表5 白酒行业净资产收益率对比分析表 单位：%公司名称2009年2010年2011年平均收益率泸州老窖36.4039.3939.9738.59贵州茅台33.7929.8127.4530.35山西汾酒16.7221.5325.6721.31五粮液15.9122.7324.2820.97水井坊21.9021.4616.1419.83古井贡3.9317.3429.9017.06金种子4.2010.9412.379.17酒鬼酒6.668.6410.508.60沱牌舍得2.352.994.133.16根据表5可以看出，净利润收益率是净利润与平均股

14、东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。平均收益率是三年来的一个平均数，由此可得，平均收益率最高的是泸州老窖，这一指标可以说明投资带来的收益越高，但是可能内在存在的风险也相对较大，第二是贵州茅台，第三是山西汾酒，平均收益率最低的是沱牌舍得，相对于投资带来的收益就越低，风险也就越小，适合于投机性的投资者，他们不敢投资较多的资金，喜欢有一定的收益，风险较小的投资类型。2.3综合统计评价的方法分析以上 2.3.1排队计分法利用各指标的单项评价所取得的数据作为排队计分法的基础依据，第一名的给定分数为20分，第二名为19分，第三名为18分，第四名为13分，第五名为11分，第六名为9分，第

15、七名为5，第八名为3分，第九名为2分。排队计分法的优点是简便易行，不须另寻比较标准的，各单项评价值有统一的值域，它的适用范围广泛，缺点是原始数据信息的损失较大。 表6 排队计分法评价表 单位：% 分公司名称基本每股收益平均增长率每股净资产平均增长率每股经营活动现金流量平均现金流/股净利润同比增长平均增长率净利润收益率平均收益率合计五粮液181918131381古井贡2092091977贵州茅台3209192071山西汾酒13135181867泸州老窖51813201167金种子195195957酒鬼酒111133230沱牌舍得93112530水井坊22211320 根据表6可以看出，九大企业的

16、几项指标用排队计分法来综合评价，得到一个合计分数，做一个排序，排队计分法的最高分数是五粮液的81分，虽然在单项评价中没有得过第一，但是它的各指标的合计分数却是最高的，排在第二的是古井贡酒，排在第三的是贵州茅台，这三项指标在单项评价的时候都是排在比较靠前的位置，它们的投资价值相对较大，排在最后的是水井坊，从而可以看出它的投资价值不大，投资者在投资选择的同时应认真考虑。2.3.2指数法利用各指标的单项评价所取得的数据作为指数法的基础数据，设定每个指标为20分，五项指标一共是100分，以基本每股收益指标为例，用求得的平均增长率再对九大企业做一个总的平均，再用开始算出的每一个种类的平均增长率除以总的平

17、均来求得，乘以20分，求取指数，其他指标的指数的算法相同，再对九大酒品各指标算取的指数做一个合计，做个排序。 表7 指数法评价表 单位：元 分公司名称基本每股收益指数每股净资产指数净利润同比增长指数净资产收益率指数每股现金流量指数合计贵州茅台0.285.552.0440.740.8717.451.6232.324.0380.54176.61古井贡3.6372.540.6813.601.5130.220.9118.161.1122.18156.70泸州老窖0.5811.591.9038.091.0220.42.0541.090.5611.25122.43五粮液1.0220.351.0938.10

18、1.0420.741.1222.331.0020.09121.61山西汾酒0.7715.321.0621.260.8016.001.1322.691.0420.7596.03金种子1.6132.300.387.681.3426.770.499.760.499.8986.41酒鬼酒0.7114.200.7715.460.7815.590.469.160.101.9656.37沱牌舍得0.6513.040.183.580.8817.660.173.360.377.3645.00水井坊-0.24-4.890.071.490.7615.161.0621.120.305.9638.85根据表7可以看出，

19、综合评价指数法下，九大企业五项指标求得的指数，排在第一的是贵州茅台，排在第二的是古井贡酒，第三是泸州老窖，排在最后的是水井坊，利用指数法是为了更好的说明综合评价对投资价值的应用。2.4综合评价与实际股价对比分析本文综合统计评价选取了两种方法：排队计分法和指数法，但是这两种方法也不能就其投资价值做好评价，应与实际股价做个对比分析，实际股价的选取以MA60（即60天的平均价格）为准，再确定具体的某一天，以2012年4月29日为准，收集好那一天九大企业的MA60的股价，再对其做一个排名，与排队计分法和指数法做一个比较，从比较结果中选取更能说明投资价值的综合评价方法。 表8 股价排名与综合评价排名比较

20、表 公司名称股价（元/股）股价排名排队计分法排名指数法排名贵州茅台161.5131古井贡76.45222山西汾酒61.1345泸州老窖42.98453五粮液 32.23514水井坊21.35699沱牌舍得19.92788酒鬼酒19.89877金种子18.05966 根据表内股价和综合评价方法排名的情况来看，与实际股价排名拟合度较高的是指数法，拟合度较低的是排队计分法，因为它的一大缺点就是原始数据信息的损失较大，以这两种方法总体看来，与实际股价排名的拟合度较低，不能更好的评价上市公司的投资价值，这当中可能存在的问题是股本大小、股本结构或者品牌因素等这些因素对它产生了影响，这两种综合评价的方法也有

21、可能太片面，不能完全评价其价值。3总结 企业综合统计评价目的不同，所涉及的指标体系与统计方法也存在差异。本文是综合统计指标分析法在上市公司价值评价中的应用，围绕着综合评价的方法在全文展开，侧重点是这种方法的应用，运用综合评价方法，收集数据，利用这些数据作为综合评价方法的基础依据，进行对比分析，从而来评价上市公司的价值，最后应用排队计分法和指数法与实际股价对比分析。结果表明，这两种方法与实际股价不完全一致，不能评价其价值，可能存在的原因是股本大小、股本结构、品牌因素等的影响，也有可能是指标选取不对，因此，尝试使用综合指标分析法来评价上市公司的价值，虽然可行，但是也存在着不足之处，还有待研究。同时

22、，运用企业综合统计评价分析方法研究企业的价值，有利于促进企业的进步与发展，也让企业了解自身，上市公司清楚自身价值，进行合理投资。参考文献1 王艳明，米子川. 企业经营统计学（第二版），科学出版社，20152 王永宏，赵学军.中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析，【M】.经济研究，20013Ball,R.1978.AnomaliesinRelationshipbetweenSecuritiesYieldsandYield-Surrogates.JournalofFinancialEconomics94 中华人民共和国财政部.企业会计准则【M】应用指南2006.北京：中国财政经济出版社，20065 徐信忠，郑纯毅.中国股票市场动量效应成因分析【M】经济科学，20066 ASB:“StatementsofPrinciplesforFinancialReporting”,ED,1995,127 徐伟.中国商界（上半月）【J】，2009，第11期