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1、财务管理复习资料财务复习资料一、导论部分 了解财务管理的阶段划分及相关内容； 以筹资为中心的管理阶段（15，16世纪-19世纪末20世纪初） 以内部控制为中心的管理阶段（1929年-二战） 以投资为中心的管理阶段（二战后-） 以资本运作为中心的综合管理阶段（20世纪80年代后） 了解财务管理的目标 企业的目标是：生存、发展、获利 具有代表性的观点有： （一）利润最大化观点 你同意这一观点吗？为什么呢？ （二）每股盈余最大化或资本利润率最大化 考虑时间和风险了吗？ （三）股东财富最大化或企业价值最大化 该观点完美吗？其的缺陷是什么？二、筹资部分1，掌握企业的资金来源（筹资方式）； 熟悉各种筹资方

2、式的资金来源渠道，熟悉资本金的类别划分； 长期筹资 二、长期筹资的特点 1.数额较大；2.速度比较慢；3.期限较长；4.筹资成本较高；5.筹资方式多，但受到的限制条件也多 三、长期筹资方式 一般包括长期借款、发行债券、发行股票、融资租赁和其他方式筹资。 股票股筹资 普通股筹资 1.按股票有无记名，可分为记名股和不记名股 2.按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票 3.按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等 4.按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。 （一）股票发行的规定与条件 1.每股金额相等；2.股票发行价格可以按票面金额或超过票面金额 3.

3、向发起人发行的应当为记名股票；向社会发行的可为记名或无记名 4.公司发行股票，应当置备股东名册等；5.公司发行新股应具备的条件： 6.公司发行新股，由股东大会作出决议。 三）股票发行方式、销售方式和发行价格 1.股票发行方式 （l）公开间接发行 ；（2）不公开直接发行 2.股票的销售方式 （1）自销方式 （2）承销方式 3.股票发行价格 （1）等价 （2）时价 （3）中间价 （一）公司采用普通股筹资的优点 1. 获得稳定的长期资本供给。2.公司没有支付普通股股息的法定义务 3.公司可用普通股的回购或发行股票股利来改变公司资本结构。 4. 免受债务人及优先股东对经营者施加的某些限制； 5. 能有

4、效地增强公司借款能力与贷款信用。 二）公司采用普通股筹资的缺点 1. 费用较高。其次是优先股，费用率最低的是公司债。 2.普通股的资本成本率也较高，其次是优先股，最低的是公司债。 3.普通股的增加发行往往会使公司原有股东的参与权渗水。 优先股筹资 1.优先股的特征 （1）优先取得股息。（2）优先得到清偿或称有优先索偿权。（3）优先股股东一般无表决权。 （4）优先股可由公司赎回。 2.优先股的种类 （1）累积优先股和非累积优先股。（2）参与优先股和非参与优先股 （3）可转换优先股与不可转换优先股 （一）优先股对公司筹措资金的主要优点 1.股息率固定，2.没有一定届满日期，3. 不享有投票权，所以

5、公司能够避免优先股东参与投票而分割掉对公司的支配权.4.股息是累积的. 5.一般证券买卖要缴纳税收，而优先股转换成普通股或债券，可以免税。 （二）优先股对公司筹措资金的主要缺点 1.优先股的清偿权优先于普通股而仅次于公司债之后。 2.优先股仍属于主权资本，增加了所得税负担。 3.优先股虽然没有满期，但公司章程中的一系列规定，又实质上规定了届满的日期. 公司债筹资 债券的种类 1. 记名债券和无记名债券。2. 可转换债券和不可转换债券。 3. 抵押债券和信用债券。 4. 固定利率债券和浮动利率债券。 5. 上市债券和非上市债券。 6. 到期一次债券和分期债券。 7. 收益公司债券、附认股权债券、

6、附属信用债券等等。 发行债券的方式 债券的发行方式有委托发行和自行发行。 委托发行是指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。 自行发行是指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。 发行债券的要素 （1）债券的面值。（2）债券的期限。（3）债券的利率。（4）偿还方式。 （5）发行价格。债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行，等价发行又叫面值发行；二是按低于债券面值折价发行；三是按高于债券面值溢价发行。 1.公司采用公司债券筹措资金的主要优点 （1）公司债利息率低（低于优先股与普通股的股息率）（2）减少了公司纳税负担。（3）能享受财务杠杆（

7、即举债经营）利益，有利于提高普通股每股收益。（4）能够有效地保持原有股东对公司的支配地位。 2.公司采用公司债券筹措资金的主要缺点 （1）增大公司的风险。（2）现金周转麻烦。（3）发行规定在一定程度上就是约束了公司从外部筹措资金扩展的能力。 长期借款筹资 主要用于固定资产的投资和满足长期资金占用的需要。 一、长期借款的种类 （1）长期借款按提供贷款的机构不同分类 政策性银行贷款。 商业性银行贷款。 其他金融机构贷款。 （2）长期借款按有无抵押品作担保分类 信用贷款。 抵押贷款。 （3）长期借款按贷款用途分 （4）长期借款按贷款利率是否固定分固定和浮动利率贷款 我国金融部门对企业发放贷款的原则是

8、：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。 长期借款的还本付息方法有以下六种。 1.按期平均摊还本金，按各期初未还余额付息。 2.从借款之后的适当时候起。 3.一次还本，分期计息。 4.将一部分本金分期摊还，余额到期时偿清。 5.可以提前还本清偿的借款。 6.按余额递减法偿还本金的还款方式。 融资租赁 一、租赁的种类 按租赁的性质可分为经营性租赁和融资性租赁两大类。 二、融资租赁的形式 1.直接租赁；2.售后回租3.杠杆租赁 短期筹资短期筹资的特点1.筹资速度快，便于取得。2.筹资弹性大。 3.筹资成本较低。三、短期筹资的几种方式包括：短期借款、商业信用、发行短期融资券。 信用条件，一般包

9、括信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额和借款抵押等。1.信贷额度；2.周转信贷协定；3.补偿性余额短期借款的实际利息支付方法主要有以下几种。1.贴现法：实际利率利息费用/（借款金额预扣利息费用）2.附加法：实际利率利息费用/（借款金额/2）1003.利随本清法：实际利率名义利率 例1 某企业发行债券筹资，面值100元，期限5年，发行时市场利率10，每年末付息，到期还本。分别按票面利率为8、10、12计算债券的发行价格。 若票面利率为8： 发行价格1008（P/A,10,5）100（PS,10,5） 83.79081000.620992.42（元） 若票面利率为10： 发行价格10010（PA,1

10、0,5）100（PS,10,5） 103.7908十1000.620999.99（元） 若票面利率为12： 发行价格10012（PA,10,5）100（PS,10,5） 123.79081000.6209107.58（元） 从结果可知，上述三种情况分别以折价、等价、溢价发行。 此类题的市场利率是复利年利率. 例2 依据例1资料，利息改成单利计息，到期一次还本付息，其余不变。 若票面利率为8: 发行价格 100（158）（PS,10,5） 1400.620986.93（元） 若票面利率为10： 发行价格 100（1510）（pS,10,5） 1500.620993.14.（元） 若票面利率为12

11、： 发行价格 100（1512）（P/S,10,5） 1600.620999.34（元）2，掌握资金成本概念、构成；综合资金成本率的计算；一、资金成本的概念 资金成本，又称资本成本，它是企业为筹集资金和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金成本率资金占用费（筹资总额一资金筹集费 ） 资金成本率资金占用费筹资总额 （1一筹资费率） （一）债务资金成本的计算 1长期借款资金成本。 KII（1-T）L（1-f） 或 KIi（1-T）(1 f) 2企业债券资金成本 KbIb（1T）Bb（1-f） 3，短期银行借款资金成本 4，商业信用的资金成本 （二）权益资金成本的计算

12、 1.优先股资金成本。 2.普通股资金成本。 3.留用利润资金成本。 综合资金成本的计算 综合资金成本是指企业全部长期资金的总成本。它一般是以个别资金占企业全部资金的比重作为权数，对个别资金成本进行加权，从而确定综合资金成本。其基本计算公式为：3，掌握财务杠杆的定义，财务杠杆的计算方法及经济意义 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用、财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生较大的变化。这种由于杠杆原理而产生的收益称之为杠杆利益，但同时又存在一定的相关风险。 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆（二）财务风险 财务

13、风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 影响财务风险的因素主要有：资本供求变化；利率水平变化；获利能力的变化；资金结构的变化，即财务杠杆利用程度。 （三）财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL）又称财务杠杆程度，它是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也就是每股利润的变动对息税前利润变动的反应程度。 财务杠杆系数的计算公式为DFL （三）经营杠杆系数及其计算 经营杠杆系数（DOL）,是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其计算公式为： 经营杠杆系数（DOL）例题1 某公司资本结构数据如下。企业须筹资1000万元。筹资方式资本结构个别资金成本方案1方案2方案3

14、银行贷款40%30%20%6%发行债券10%15%20%8%普通股50%55%60%9%合计100%100%100%利用综合资金成本法作筹资决策。WACC1=40%6%+10%8%+50%9%=WACC2=30%*6%+15%*8%+55%*9%=WACC3=20%*6%+20%*8%+60%*9%=某公司资本总额为1000万，其中普通股600万（24万股），债券利率为10%，所得税率为40%。该公司预定将资本增至1200万，要追加资本200万，预计息税前利润为200万。预计股息年增长率为2%。现有两个方案：（1）发行债券，年利率12%；（2）增发普通股8万股。利用无差别点分析法解：由题可知公

15、司在外发行股数为24万股方案一的利息费=（1000-600）*10%+200*12%=64方案二的利息费=（1000-600）*10%+200*2%=44方案一=(200-64)*(1-40%)/24=3.4方案二=(200-44)*(1-40%)/(24+8)=2.8某公司原资金结构如表所示：筹资方式金额债券（i=10%） 800普通股 800合计1600普通股每股面值1元，发行价10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，T=30%,f=0。该企业拟增资400万，有两方案：甲方案：增发400万债券，i=12%，普通股股利不变，但市价降至每股8元；乙方案：发行债券200万，股票

16、20万，每股10元，股利不变。作筹资决策。利用综合资金成本法作筹资决策甲方案：1)400=400*12%/(1+K)+400/(1+K)，得K=12%得k1=K*(1-30%)=12%*70%=8.4%2)k2=10%*(1-30%)=7%3)k3=1*(1+5%)/8*(1-0) +10%=23.13%W1=400/(1600+400)=20%W2=800/2000=40%W3=800/2000=40%WACC=8.4%*20%+7%*40%+23.13%*40%=13.73%乙方案：k1=8.4% k2=7% k3=1*(1+5%)/10*(1-0) +10%=20.50% k4=20.5

17、0% w1=200/2000=10% W2=800/2000=40%； W3=800/2000=40%；W4=200/2000=10%WACC=8.4%*10%+7%*40%+20.50%*40%+20.50%*10%=13.89%某公司目前长期资本总额为600万元，资本结构如下：普通股400万元，每股面值100元，四万股全部发行在外，目前市价300元; 债务200万,利率为10%,T为33%.由于扩大业务须筹资200万,有两个方案: 甲方案:发行普通股,配股,4配1,配股价200元,配1万股; 乙方案:贷款200万,利率为15%. 据会计人员测算,追加筹资后销售额可望达到 800万,变动成本

18、率为50%,固定成本为180万.解：EBIT=销售额S-TV-TF EPS=(EBIT-I)-(EBIT-I)T-P/N =(EBIT-I)(1-T)-P/N甲 EPS=(S-0.5S-180-20)(1-33%)/(4+1)乙 EPS=S-0.5S-180-(20+30)*0.67/4令二式相等，得S=700万，700万为两方案筹资无差别点，再此点上，两方案EPS均为21.10元。因为预期销售额为800700万，故选方案中负债结构高的乙方案为最优。蓝天公司为了进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司。公司目前的资本来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均利率为 10的3200万

19、元的负债。预计企业当年能实现息税前利润1600万元。开办这个全资子公司就是为了培养新的利润增长点，该全资子公司需要投资4000万元。预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入2000万元，其中变动成本为 1100万元，固定成本为 500万元。该项资金来源有三种筹资形式：（1）以11的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12的优先股；（3）按每股20元价格发行普通股。 不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹资方式？ 提示：利用无差别点分析法、综合资本成本分析法分别进行分析，所得税率为30。4，掌握资本结构的定义、构成及种类，熟悉资本结构决策的方法。三、投资部分1，掌握资金时间价值概

20、念，复利的简单计算，风险报酬的定义，了解计算过程，了解投资报酬的构成；二、资金时间价值的计算资金时间价值的计算涉及两个重要的概念，即现值和终值。 终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。 在实际工作中有两种方式计息，即单利和复利。 一、风险的概念 所谓风险，是指在一定条件下和一定时期内，某项行动可能发生的各种结果的变动程度。 二、风险的类别 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。 （一）市场风险（二）公司特有风险二、风险的类别 从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险

21、（筹资风险）两类。 1.经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面： （1）市场销售 （2）生产成本 （3）生产技术 （4）其他 2.财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。三、风险的衡量 风险衡量需要使用概率和统计方法。 （一）概率（二）期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），反映随机变动取值的平均化，即期望值。它代表着投资者合理的预期收益。 （三）标准差 表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准差等，最常用的是标准差。 （四）标准差

22、系数四、风险报酬 风险报酬又称风险价值，是指投资者由于承担着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益。 投资者所冒的风险越大，要求的风险报酬越高。 风险报酬与资金时间价值一样，也有两种表现形式：一种是绝对数，即“风险报酬额”，是指冒着风险进行投资而取得的额外报酬；另一种是相对数，即“风险报酬率”，是指风险报酬额与原投资额的百分比。 在实际工作中，风险报酬通常以相对数风险报酬率进行计量。举例说明方案现金流量的计算 某公司准备购入设备，有两方案方案A：投资50000元，年限5年，无残值，5年中年销售收入为30000，年付现成本为14000；方案B：投资60000，第一年垫支流动资金15

23、000，年限5年，残值收入7500万，5年终第一年销售收入为40000，以后逐年增加1000元，付现成本第一年为14500，以后逐年增加500。该公司的所得税率为33%，采用直线折旧。1，计算各方案的年折旧额 A方案年折旧额=（固定资产原值-残值）/使用年限=50000/5=10000 B方案年折旧额=（60000-7500）/5=105002，计算各方案的营业现金流量计算方法可用前述任何一种方法 ，如： 税后现金流量=税后净利+折旧 （计算结果见表6-2） 3，计算各方案的全部现金流量 （计算结果表6-3）01234 5A方案税后利润4020- -折旧10000- -现金流量50000140

24、20- -B方案税后利润10050103851072011055 11390折旧10500- -现金流量7500020550208852122021555 4439020550414356265584210A方案每年现金流入量相等，可按年金求现值（AP）的公式计算 NPV（A）=A（P/A,10%,5）-P0=140203.791-50000=3150B方案各年现金净流量不相等，分别求出每一笔未来现金流量的现值(FP)，然后加以汇总。NPV（B）=20550(P/F,10%,1)+20885(P/F,10%,2)+21220(P/F,10%,3)+-75000 =94155-75000=191

25、55利润指数法决策原则：单方案决策中，当NPI1时，接受方案；多方案决策中，选择NPI最大的方案为最优。NPV（A）=53150/50000=1.06NPV（B）=94155/75000=1.26例 旧设备：购置成本8万元，已用4年，预计还可使用4年，已提折旧4万元，无残值；年销售收入10万，年付现成本6万；目前市价2万； 新设备：购置成本12万，可用4年，残值2.8万，年销售收入16万，年付现成本8.7万;假设资本成本为10%，采用直线折旧下面是从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量 1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量初始投资=12-2=10万 年折旧=(12-2.8)/4-8/8

26、=1.3万利用表计算各年营业现金流量的差量差量销售收入1 60000 付现成本2 27000 折旧额 3 13000 税前利润4=1-2-3 20000 所得税 5=433% 6600 税后利润6=4-5 13400 营业现金流量7=6+3 26400计算两方案净现值的差量 NPV=26400(P/A,10%,3)+54400(P/F,10%,4)-10000=2812决策：选择用新设备取代旧设备，这样可以增加净现值2812元。例 某公司拟用新设备取代旧设备旧设备 购置成本4万，使用5年，还可用5年，已提折旧2万，无残值，现在销售可得价款2万，每年可获收入5万，每年的付现成本3万；新设备 购置

27、成本6万，估计可用5年，残值1万，每年收入可达8万，年付现成本为4万。假设该公司的资本成本为10%,所得税率为40%。a.分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量（从新设备角度）初始投资=60000-20000=40000年折旧=10000-4000=6000b.利用表计算各年营业现金流量的差量项目 15年销售收入1 30000 付现成本2 10000 折旧额 3 6000税前净利4=1-2-3 14000所得税 5=440% 5600税后净利6=4-5 8400营业现金净流量7=6+3 14400计算净现值的差量NPV=14400（P/A,10%,4）+24400（P/F,10%，5）-400

28、00=144003.17+244000.621-40000=20800 例 某公司拟用新设备取代旧设备。旧设备原值20万，每年产生现金净流量4.3万，尚可使用3年，3年期满无残值必须更新；换新设备，旧设备可出售10万，新设备投资需25万，年产生现金流量6万，使用6年，6年后无残值需更新。假设资金成本为10%，作决策。方法一：NPV(旧)=43000（P/A，10%，3）-100000+P3=430002.487-100000+P3 =6941+6941（P/F,10%,3）=6941+5231=12154元NPV（新）=60000（P/A,10%,6）-250000=600004.355-25

29、0000=11300方法二：ANPV（新）=NPV/年金现值系数 =11300/4.35 =2595元ANPV（旧）=6941/2.487=2791元例 某公司要在两个投资项目中选取一个半自动化的A项目 初始投资16万，每年产生8万元的净现金流量，可用3年，无残值；全自动化的B项目 初始投资21万，寿命6年，每年产生6.4万的净现金流量，无残值。企业的资本成本为16%，企业选哪一个项目？1）用更新系列法 对二项目来说，他们的最小公倍寿命为6年NPV(A) =80000(P/A,16%,3)-C =800002.246-160000 =19680NPV(A) =19680+19680(1+16%)=32288