2019年工业大麻行业深度研究报告.docx

1、年工业大麻行业深度研究报告目录1. 工业大麻：非毒品、用途广、市场潜力大41.1 工业大麻不同于毒品大麻，合法化趋势下价值凸显41.2 工业大麻全身是宝，下游用途广泛52. 海外：工业大麻合法化推进，催生全球广阔市场72.1 合法化国家持续增加，工业大麻发展前景广阔72.2 工业大麻产业快速发展，CBD 赋予其高价值83. 我国：工业大麻尚处发展初期，下游市场未来想象空间大103.1 我国工业大麻种植面积全球最大，监管政策边际略有放松103.2 企业纷纷布局工业大麻，有望催化下游 CBD 应用134. 关注标的164.1 东风股份：扎根烟标主业，进军工业大麻优化新型烟草布局164.2 顺灏股份

2、：镀铝纸龙头地位稳固，布局工业大麻获得新的业绩增长点175. 风险提示18图表目录图表 1：工业大麻（HEMP）和毒品大麻（MARIJUANA）对比4图表 2：CBD 和 THC5图表 3：工业大麻产业链介绍5图表 4：工业大麻下游应用广泛6图表 5：CANNACLEAR 大麻化妆品6图表 6：“爱麻饮力”活力型饮料6图表 7：主要国家工业大麻合法化进程7图表 8：全球大麻籽产量8图表 9：全球（不含中国）大麻纤维产量8图表 10：美国 CBD 相关商品9图表 11：美国在售的 CBD 相关商品9图表 12：美国 CBD 主要用途9图表 13：美国每月用在 CBD 大麻产品的消费情况9图表 1

3、4：全球大麻类公司融资额急剧增加9图表 15：CBD 产业全球价值大幅提升9图表 16：海外主要工业大麻公司介绍10图表 17：我国大麻产量（万吨）11图表 18：我国大麻播种面积（千公顷）11图表 19：中国工业大麻产量预测11图表 20：中国 CBD 大麻二酚市场规模预测11图表 21：工业大麻种植许可证11图表 22：工业大麻加工许可证11图表 23：我国现有 4 家企业获得工业大麻花叶加工许可证12图表 24：我国工业大麻相关政策法规13图表 25：我国 CBD 产业链结构14图表 26：CBD 纯度越高价值越高14图表 27：云麻 8 号 CBD 收益测算14图表 28：参与工业大麻

4、的相关上市公司15图表 29：东风股份营收及同比增速16图表 30：东风股份净利润及同比增速16图表 31：东风股份毛利率16图表 32：东风股份净利率16图表 33：顺灏股份营收及同比增速17图表 34：顺灏股份净利润及同比增速17图表 35：顺灏股份毛利率18图表 36：顺灏股份净利率181. 工业大麻：非毒品、用途广、市场潜力大1.1 工业大麻不同于毒品大麻，合法化趋势下价值凸显大麻、可卡因、海洛因并称为世界三大毒品，根据THC（四氢大麻酚）含量的不同，我国将大麻分为工业大麻（ hemp）和毒品大麻（marijuana），工业大麻是指THC含量低于0.3%的大麻，在我国又称为汉麻(hem

5、p)，毒品大麻是毒品，不能种植。国内 云南、黑龙江已取得工业大麻的合法种植权，吉林省也将有望取得合法种植权，工业 大麻用途广泛，可用于药品、纺织品、食品、化妆品、造纸等领域。工业大麻VS毒品大麻：从外形特征看，工业大麻叶子细窄，基本长在植株顶端， 外形细高，毒品大麻叶子宽阔，紧挨着芽孢长，外形矮胖；从种植条件看，工业大麻 多为田间种植，可适应各种气候环境，毒品大麻多为温室种植，需仔细控制温度、湿 度、光照；从成分差异看，工业大麻成分中THC（四氢大麻酚）小于0.3%；毒品大麻 中THC含量可高达20%以上。工业大麻毒品大麻叶子细窄，基本长在植株顶端；外形细高， 叶子宽阔，紧挨着芽孢长；外形矮胖

6、，看上外形特征最高能长到6米多为田间种植，可适应各种气候环境，生长去像是灌木丛多为温室种植，需仔细控制温度、湿度、光种植条件成分用途周期108-120天，植株间距10cmTHC0.3%药品、纺织品、食品、化妆品、造纸、纤维板、肥料、饲料、工业原料等照，生长周期60-90天，植株间距1.8米THC在5%20%之间，更高可达25%30%，毒品图表1：工业大麻（hemp）和毒品大麻（marijuana）对比资料来源：CBD资讯，百度百科，网络资料，太平洋研究院整理工业大麻和毒品大麻的主要差别在于THC含量不同，CBD是大麻的主要价值所在。THC（四氢大麻酚）精神活性高，对中枢神经作用极强，是毒品大麻

7、的主要毒性成分；CBD（大麻二酚）英文名Cannabidiol，能阻碍THC对人体神经系统的影响，具有抗痉挛、抗焦虑、抗炎、抗癌、抗抑郁等药理作用，是大麻的主要价值所在。一般来说， 富含CBD的产品通常含有等量的CBD和THC，或CBD比THC多一些，所以虽然毒品大 麻中含有CBD，但由于毒品大麻中THC含量高、毒性强，应用中的CBD主要来自于工 业大麻。图表 2：CBD 和 THC资料来源：网络资料，太平洋研究院整理1.2 工业大麻全身是宝，下游用途广泛工业大麻下游用途广泛，可用于药品、食品、化妆品、纺织等多个行业。工业大 麻可谓全身是宝，其籽、花叶、皮、杆、根等部位的提取物下游应用领域非常

8、广，从 其籽中提取的大麻籽油可用于化妆品、保健品等；花叶中提取的大麻酚类化合物可以 为癫痫、抑郁、帕金森症、癌症等多种疾病提供生物制药原料；大麻纤维具有抗菌、 透气、速干、防紫外线等优点，可用于纺织或作为增强材料用于建筑材料、汽车、航 天材料等。种植选种提取（原材料）研发（消费品）（植株）大麻籽粕营养添加剂、蛋白粉、牲畜食物籽1） 种植合法化2） 获得种植许可证3） 与有关单位签署种子供应协议大麻籽油化妆品、保健品大麻酚类化合物花叶营养添加剂、蛋白粉、牲畜食物非大麻酚类化合物皮大麻纤维（长麻、短麻、麻屑）纺织品、建筑材料、隔热/绝缘材料、汽车/航天材料、医疗器械、护理用品图表3：工业大麻产业链

9、介绍建筑材料、超细粉体、木质陶瓷、杆杆芯活性炭、粘胶纤维、纤维增强复合材料根其他成分燃料、电池正负材料资料来源：汉麻集团官网，太平洋研究院整理图表 4：工业大麻下游应用广泛资料来源：汉麻集团官网，太平洋研究院整理随着研发、技术的推进，越来越多的工业大麻相关产品投入市场。海外市场来看， 不少其他领域巨头也开始进行大麻产业链布局，如大麻饮品市场潜力巨大，可口可乐 与大麻生产商Aurora Cannabis协商跨界合作，Corona啤酒制造商Constellation Brands则向大麻生产商 Canopy Growth投入40亿美元；国内市场来看，汉麻集团已经推出出Cannaclear系列大麻化

10、妆品、爱麻饮力”活力型饮料。图表5：Cannaclear大麻化妆品图表6：“爱麻饮力”活力型饮料资料来源：汉麻集团官网，太平洋研究院整理资料来源：汉麻集团官网，太平洋研究院整理2. 海外：工业大麻合法化推进，催生全球广阔市场2.1 合法化国家持续增加，工业大麻发展前景广阔现在越来越多国家宣布工业大麻合法。截至2019年1月，全球有41个国家宣布医 疗用大麻合法，超过50个国家宣布CBD合法，其中乌拉圭、加拿大是全球仅有的二个 使用大麻（包括工业大麻和娱乐大麻）合法化的国家，不过仍对大麻持有量做出严格 规定。2018年12月20日，美国实现了全国范围内的工业大麻合法化主要国家时间乌拉圭2013.

11、122016.10澳大利亚2017.112018.012001加拿大2018.10合法进程乌拉圭议会13 年 12 月 10 日以16 比 13 票的微弱优势最终通过立法肯定了大麻种植、销售和消费行为，成为世界上第一个允许大麻合法化的国家。澳洲政府推出了“麻醉药物法规”（Narcotic Drugs Regulation 2016），允许就种植及生产医用或研究用大麻进行持证申请，让大麻种植和生产走向合法 化。大麻食品在澳洲正式合法化，澳洲人民将可以在超市、零售店购买到各种含有 大麻的食品。澳大利亚当局表示放行医用大麻出口。加拿大成为首个准许末期病患自行种植、吸食自种大麻的国家。加拿大把大麻作为

12、嗜好品，将持有及使用大麻合法化。加拿大成为继南美乌拉 圭之后第二个使用大麻合法化的国家。英国2018.11药用大麻已经成为英国医生在“特殊临床需求”的情况下开处方的合法药物.新政策将涵盖含有“大麻，大麻树脂，大麻酚或大麻酚衍生物”的药物，只能 在英格兰，威尔士和苏格兰（非北爱尔兰）的患者身上使用，只能由专科医院 医生而不是全科医生处方。只有在其他治疗方案用尽的情况下，才能决定开出大麻产品。图表7：主要国家工业大麻合法化进程韩国成为东亚首个实现医疗大麻合法化的国家。韩国国民议会投票批准修改麻韩国2018.11醉品管制法，根据新法案规定：经食品药品安全部部长批准，允许医疗目的大麻进出口、制造、运输

13、、买卖或者食用。2012.11美国科罗拉多州和华盛顿州，大麻完全合法化，在全美开创先例。美国2018.12美国总统特朗普在 2018 年农业法案上签字，将含量低于0.3THC 的大麻从“受控物质法”中删除。由此，全美范围内工业大麻全面合法化。泰国2018.12泰国成为东南亚第二个允许使用医用大麻的国家。泰国国家立法议会批准大麻“甘差”条例草案，宣布以法律的形式出台实施，为大麻“甘差、甘冲”和卡 痛叶提供医学研究的机会，以及在医师的监督下进行疾病治疗。资料来源：网络资料，太平洋研究院整理全球大麻市场价值超百亿美元。2018年全球大麻市场价值约129亿美元，其中美国 占有最大市场，未来五年全球大麻

14、市场每年可能增长22%， 2022年全球大麻市场的总值可能达230亿美元。2017年全球大麻纤维产量超5万吨，大麻籽产量超11万吨，全球 大麻纺织市场规模扩大，促进了全球大麻纤维产量的增加。据Bright Field Group预计， 全球CBD大麻二酚产业价值在2019年将达到57亿美元，到2021年将达到181亿美元。60000500004000030000200001000002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017全球（不含中国）大麻纤维产量：吨1400001200001000008000060000400002000002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017全球大麻籽产量：吨图表8：全球大麻籽产量图表9：全球（不含中国）大麻纤维产量资料来源：FAO、智研咨询，太平洋研究院整理资料来源：FAO、智研咨询，太平洋研究院整理2.2 工业大麻产业快速发展，CBD 赋予其高价值美国CBD全面合法化，CBD产品系列丰富。在以加拿大