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1、财务分析与评价内容讲解第六章 财务分析与评价本章主要学习内容1财务分析与评价概述2偿债能力分析与评价3营运能力分析与评价4盈利能力分析与评价5上市企业财务分析与评价6综合财务分析与评价第一节 财务分析概述所谓财务分析，一般指以企业会计信息系统所提供的核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列定性与定量分析技术和方法，对企业等经济组织过去、现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况等进行分析与评价，为企业投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确信息或依据的一项活动。财务分析作为企业经济活动分析的

2、重要组成部分，构成企业财务管理的重要环节之一。一、财务分析的目的财务分析的一般目的可概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。但具体而言，不同的会计报表使用人分析的侧重点又有所不同。（1）基于所有者视角的财务分析与评价目的从所有者的角度来看，他们最为关心的就是其投资回报，因而他们进行财务分析的主要目的是考核报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等财务责任目标的实现情况，为企业持续经营重大决策和所有者权力组织董事会成员的物质奖罚提供依据。评价报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等责任目标实现情况，肯定成绩、发现问题，为年薪制下所聘经营者报告期物质奖罚的实施

3、和计划期财务责任目标的制定提供依据。（2）基于经营者视角的财务分析与评价目的经营者为很好地完成受托经济责任，需要经常性地进行财务分析，以便透彻地贯彻企业生产经营的全过程，及时发现问题，查偏纠错。因而经营者财务分析的主要目的是考核报告期企业经营业绩和经营安全财务责任目标的实现情况，为经营者日常经营决策和年薪的核定提供依据。评价报告期企业经营业绩和经营安全财务责任目标的实现情况，肯定成绩，发现问题，为所聘下属管理者报告期物质奖罚的实施和计划期财务责任目标的制定提供依据。（3）基于管理者视角的财务分析与评价目的管理者进行财务分析的主要目的，在于考核报告期企业全面预算中各管理者相关预算的实现情况，评价

4、报告期企业全面预算中各管理者相关预算的实现情况，肯定成绩，发现问题。一方面为下属作业者报告期物质奖罚的实施和计划期财务责任目标的制定提供依据，另一方面也为管理者日常管理决策和物质奖罚提供依据。（4）基于作业者视角财务分析与评价目的作业者工作在企业生产经营的第一线，其业绩好坏与作业者的经济利益密切相关。他们从事财务分析的主要目的在于，考核报告期作业者相关生产经营作业财务指标完成情况，肯定成绩，发现问题，使得“千斤重担众人挑，人人身上有指标”能够落到实处，让每位作业者运用相关作业财务指标的完成情况，实现自我约束和激励。从各财务管理主体需要通过财务分析发挥的作用看，各财务管理主体财务分析目的具有共性

5、的一面，这就是：（1）通过分析考核财务管理主体财务责任完成情况，为决策和自身经济利益的评定提供依据；（2）通过分析，评价财务管理主体财务责任履行情况，肯定成绩，发现问题，为激励和约束下级财务管理主体的财务措施的制定和实施提供依据。二、财务分析的方法人们在长期的实践中形成了一整套科学的技术方法用以揭示财务信息的联系及变动趋势。这些方法主要包括比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法。（一）比较分析法比较分析法是将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，来揭示财务指标的数量关系和数量差异的一种方法。通过财务指标对比，计算出变动值的大小，是其他分析方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小、差

6、异方向和差异性质。比较分析法的重要作用在于揭示财务指标客观存在的差距以及形成这种差距的原因，帮助人们发现问题，挖掘潜力，改进工作。根据分析内容的不同，比较法可以单独使用，也可以与其他分析方法结合使用。选择适当的评价标准是比较分析法的重要一环。图6-1是一个表示比较分析法的基本分析框架。图6-1 比较分析法的基本分析框架必须重视的是比较分析法的运用，必须有一个明确的比较标准，关于这个标准，一般有以下不同的分类：1、经验标准：依据大量且长期的实践经验而形成的财务比率值。西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2：1，速动比率的经验标准为1：1等。必须主义的是西方的经验标准主要是就制造

7、业企业的平均状况而言的，不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体应用经验标准进行财务分析时，还必须结合一些更为具体的信息。2、行业标准。行业标准是以企业所在行业的特定指标作为财务分析对比的标准。在实际工作中，具体的使用方式有多种。行业标准可以是同行业公认的标准，也可以是同行业先进水平，或者行业财务状况的平均水平。通过与行业标准相比较，可以说明企业在行业中所处的地位和水平，有利于揭示本企业与同行业其他企业的差距，也可用于判断企业的发展趋势。实务中需要注意的是同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。还必须注意不同的经济发展时期，对行业标

8、准的影响。比如在经济萧条时期，企业的利润率从15%下降为9%，而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为3%，那么该企业的盈利状况还是相当好的。3、预算标准。预算标准主要是指实行预算管理的企业所制定的预算指标，如果企业的实际财务数据与目标相比有差距，应尽快查明原因，采取措施改进，以便不断改善企业的财务管理工作。这个标准的优点是符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。但也存在相关的不足层面，比如外部分析通常无法利用以及预算的主观性问题都是值得重视的弱项。4、历史标准。历史标准是企业过去某一时期（如上年或上年同期）该指标的实际值。历史标准具体的运用时有多种：可以选择本企业历

9、史最好水平作为标准，也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平，或取以往连续多年的平均水平作为标准。在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较。通过这种比较，可以确定不同时期有关指标的变动情况，了解企业生产经营活动的发展趋势和管理工作的改进情况。比如，经常采用的会计报表比较，就是将连续数期的会计报表金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。再比如，会计报表项目构成比较，是将会计报表中的某个总体指标作为100%，再将该项目各个组成部分与总体相比较得出百分比，从而来比较个各项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。采用比较分析法

10、进行财务分析和评价，应注意财务指标与标准的可比性，也就是说，实际财务指标与标准指标的计算口径必须一致，即实际财务指标和标准指标在内容、范围、时间跨度、计算方法等方面必须一致。（二）比率分析法比率分析法是将同一期内的彼此存在关联的项目比较，得出它们的比率，以说明财务报表所列各有关项目的相互关系，分析评价企业财务状况和经营水平的一种方法。一般认为，比率分析法与比较分析法相比更具有科学性、可比性，揭示了数据之间的内在联系，同时也克服了绝对值给人们带来的误区，适用于不同经营规模企业之间的对比。财务比率主要有结构比率、效率比率和相关比率三种类型。结构比率主要用于计算部分占总体的比重。这类比率揭示了部分与

11、整体的关系，如资本结构、盈利结构。通过结构比率指标，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，从而协调各项财务活动。效率比率用于计算某项经济活动中所费与所得的比例。反映投入与产出的关系，如成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率等。利用效率比率指标，可以进行得失比较，从而考察经营成果，评价经济效益。相关比率主要是用以计算在部分与整体关系、所费与所得关系之外具有相关关系的两项指标的比率，反映有关经济活动之间的联系。这一类比率包括：反映偿债能力的比率，如流动比率、资产负债率等；反映营运能力的比率，如应收账款周转率、存货周转率等；反映盈利能力的比率，如净资产收益率；反映成长能力的比率如销售增长率

12、、资产增长率等。利用相关比率指标，可以考察有关联的相关业务安排是否合理，以保障企业生产经营活动能够顺利进行。需要说明的是，在财务分析评价中，比率分析法往往与比较分析法结合起来使用，从而更加全面、深入地揭示企业的财务状况、经营成果及其变动趋势。（三）趋势分析法趋势分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。采用该种方法可以分析企业的财务状况和经营成果发展变化的原因和变动性质，并由此预测企业未来的发展前景。运用趋势分析法主要进行以下三类比较：比较财务指标和财务比率分析；比较会计报表分析；结构百分比分析。（四）

13、因素分析法因素分析法是指在分析某一因素变化时，假定其他因素不变分别测定各个因素变化对分析指标的影响程度的计算方法。该分析方法主要是用来分析引起变化的原因、变动的性质，以便预测企业未来发展前景。具体地说，该方法还可以划分为差额分析法（如固定资产净值增加的原因分析，分解为原值增加和折旧增加两部分）；指标分解法（如资产利润率，可分解为资产周转率和销售利润率的乘积）；连环替代法（依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，例如影响成本降低的因素分析）；定基替代法（分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响如标准成本的差异分析）等。在实际的分析中，各种方法通常是结合使用的。分析的核心问题

14、在于解释原因并不断深化，寻找最根本、最直接的原因。财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入则越有价值。如果仅仅是计算出来财务比率，不进行分析和解释，什么问题也说明不了。三、财务分析的步骤为了使财务分析与评价工作顺利进行有效实现预定目标，财务分析与评价的主体必须事前对分析的全过程妥善组织和规划，并认真按照计划开展工作。分析主体的目的、分析形式和分析方法等均不同，财务分析程序没有一个固定模式。分析的具体步骤和程序，是根据分析目的、一般分析方法和特定分析对象，由分析人员个别设计的。财务分析的一般步骤：1、明确分析目的。2、收集有关的信息3、根据分析目的把整体的各个部分割开来，予以适当安排，使之

15、符合需要。4、深入研究各部分的特殊本质。5、进一步研究各个部分的联系。6、揭示结果，提供对决策有帮助的信息。四、财务分析的基础财务分析主要以财务报告为基础，日常核算资料只能作为财务分析的一种补充资料。企业的财务报告主要包括资产负债表、利润表、现金流量表和财务状况说明书。这些报表及财务状况说明书集中、概括地反映了企业的财务状况、经营成果和现金流量状况等财务信息，对其进行分析，可以更加系统的揭示企业的偿债能力、资金营运能力、获利能力等财务状况。下面主要介绍进行财务分析常用的三张基本报表：资产负债表、利润表、现金流量表。（一）资产负债表：“企业的健康证明”资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的会

16、计报表，是一种静态财务状况表。它以“资产=负债+所有者权益”这一会计等式为根据，按照一定的分类标准和次序反映企业在某一时点上的资产、负债及所有者权益的基本状况。表6-2列示了一个简要的“账户式资产负债表基本结构”，以便给您一个总体的资产负债表的框架结构。（二）利润表： 利润表也称损益表，是反映企业在一定期间内生产经营成果的财务报表。利润表是以“利润收入费用”这一会计等式为依据编制而成的，综合反映了企业在一定时期内的主营业务收入、主营业务成本、主营业务利润、投资收益、利润总额及净利润等经营成果，帮助报表使用者了解公司的经营业绩。（三）现金流量表 现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况

17、变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表，它为会计报表使用者提供企业在一定会计期间内现金和现金等价物收支变动及其原因的信息。其中的现金是指库存现金及可以随时用于支付的存款和现金等价物。由于现金流量表可以反映主营业务的实际经营情况（经营活动特别关键收入、费用和利润真实情况）、真实的税负状况、实际投资规模及投资的实际效果、筹资的实际进展情况、债务清偿的具体情况、实际的股利支付情况等实质财务信息，因而，我们可以透过现金流量表看到企业现金流量结构、财务适应能力、真实收益能力、企业管理效率、企业成长能力。正是因为现金流量表提供了企业资金来源与运用的信息，便于分析企业资金来源与运用的合理性，判断企业的营运

18、情况和效果，评价企业的经营业绩；还提供了企业现金增减变动原因的信息，可分析企业现金增减变动的具体原因，明确企业当期现金增减的合理性，更可为改善企业资金管理指明方向。同时，由于现金流量表提供资产负债表和利润表分析所需要的信息，将资产负债表与利润表衔接起来，可说明利润形成与分配和资金来源与运用的关系，对于分析研究企业总体经营与财务状况有重要意义。第二节 偿债能力分析偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度。这里的“债务”包括各种长短期借款、应付债券、长期应付款、各种短期结算债务等一般性债务及依法履行的应纳税款。债务中构成偿付压力的仅是其中的到期债务。“清偿”是指偿还所有到期的债务。这里的承受

19、能力或保证程度是指企业是否有足够的现金流入量来偿付各项到期债务。按照债务偿付期限的不同，企业的偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。一、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产支付流动负债的能力，一般又称为支付能力。短期偿债能力对于一个企业来说相当重要。如果一个企业一旦缺乏短期偿债能力不仅无法获得有利的进货机会，而且还会因无力支付其短期债务，不得不被迫出售长期投资的股票、债券，或者拍卖固定资产，甚至导致企业破产。因此，企业财务管理当局必须重视短期偿债能力。衡量和评价企业短期偿债能力的比率主要包括：流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。通过分析流动性比率,可以看出企业现有的现金支

20、付能力和应付逆境的能力。（一）流动比率流动比率是衡量短期偿债能力最简单和最常使用的一项比率，它是企业流动资产总额与流动负债总额之比，其计算公式为:流动比率流动资产流动负债流动比率表明了企业在一年内每元流动负债，有多少一年内可变现的流动资产作保障。因此，这个比率越高，说明企业可以变现的资产数额越大，企业的短期偿债能力越强，流动负债获得清偿的机会越大，债权人的风险也越小。但是，流动比率也不是越高越好。因为该比率过高，可能是企业过多的资金滞留在流动资产上，未能有效地加以利用，从而使资金周转可能减慢进而影响其获利能力。如果一个企业长久的获利能力低下，就必然反过来影响企业的长期偿债能力。需注意的是，流动

21、比率高，并不一定说明其债务一定能够偿还。因为，该比率没有进一步考虑流动资产各项目的构成情况及各项流动资产的实际变现能力。（二）速动比率为了弥补流动比率没有揭示流动资产的分布和构成的缺陷，人们提出了速动比率。这一比率也称为酸性测试比率，是速动资产与流动负债的比值。人们把流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，主要包括现金（货币资金）、短期投资、应收票据、应收账款等。它能比流动比率更直接、更明确地测验企业短期偿债能力。其计算公式如下：速动比率速动资产流动负债 (流动资产存货)流动负债一般认为，速动比率应为1：1较为适宜。理论上看，速动比率为1：1，即速动资产额等于流动负债额时，偿还流动负债的能力应该

22、是较强的。但是，速动比率也不是绝对的，不同行业也有所差别，所以要参照同行业的资料和本企业的历史情况进行判断。商业零售业、服务业的速动比率可以低一些，因为这些行业的业务大多数是现金交易，应收账款不多，速动比率相对较低，而且这些行业的存货变现速度通常比工业制造业的存货变现速度要快。影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，如果企业的应收账款中，有较大部分不易收回，可能会成为坏账，那么，速动比率就不能真实的反映企业的偿债能力；此外，季节性的变化，可能使财务报表的应收账款不反映平均水平，进而影响速动比率的可信度。需要说明的是，速动资产应该包括哪几项流动资产，

23、目前尚有不同观点。有人认为不仅要扣除存货，还应扣除待摊费用、预付账款等其他流动性能较差的项目。（三）现金比率现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率，反映流动资产中有多少元现金能用于偿债。现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金。其计算公式为：现金比率（现金+现金等价物）流动负债现金比率是对流动比率和速动比率的进一步分析，较之于流动比率和速动比率而言则更为严格，因为现金流量是企业偿还债务的最终手段。如果企业现金缺乏，就可能发生支付困难，将面临财务危机，因而现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对短期债权人的保障程度高。但是，如果这个比率过高

24、，可能是由于企业拥有大量不能盈利的现金和银行存款所致，企业的资产未得到有效的运用，会影响企业流动资产的盈利能力。一般来说，现金比率在0.20以上比较好。需注意的是采用现金比率评价企业的偿债能力时，应与流动比率和速动比率的分析相结合。（四）现金流量比率现金流量比率是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率,它反映的是企业在本期经营活动所产生的现金流量偿还短期负债的能力。其计算公式为：现金流量比率经营活动现金尽流量流动负债与流动比率和速动比率相比，该指标不受那些不易变现的或容易引起沉淀的存货和应收款项的影响，因而更能准确地反映企业的短期偿债能力。该比率数值越大越能体现企业较强的现金或现金流量对应偿还

25、短期债务的保障能力。一般地说，债权人希望该指标高一些，因为只有该比率大于等于1时，债权人的全部流动负债才有现金保障。但有些季节性销售的企业有时会出现小于1的情况，在使用该指标时，要综合企业各方面的具体情况进行分析。必须注意的是，经营活动所产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者计算所依据的会计期间不同。因此，这个指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的假设基础之上的，使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。二、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，或者指在企业长期债务到

26、期时，以企业盈利或资产偿还长期负债的能力。对企业长期偿债能力进行分析，需要结合长期负债的特点，在明确影响长期偿债能力因素的基础上，从企业盈利能力和资产规模两方面对企业偿还长期负债的能力进行计算与分析，说明企业长期偿债能力的基本状况及其变动原因，为企业进行正确的负债经营指明方向。一般来说，长期偿债能力不同于短期偿债能力分析，前者更加重视资本结构和盈利能力。反映长期偿债能力的主要财务指标有资产负债率、权益负债率、利息保障倍数和现金总负债比率。（一）资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营率，反映的是债权人为企业提供的资金占企业总资产比重和企业负债经营的程度，它是

27、衡量企业全部偿债能力的主要和常用的指标。其计算公式为：资产负债率(负债总额资产总额)100%作为表明每单位资产总额中负债所占的比例的财务指标，资产负债率反映了企业长期偿债能力强弱，通过这个指标的分析可以衡量企业总资产中权益所有者与债权人所投资金是否合理，但是，不同的报表使用者对该比指标有不同的理解。从债权人的角度看，资产负债率是长期债权人依赖企业资产提供的安全边际，可以说明企业信用的物质保障程度，衡量企业举债经营的风险程度。资产负债率越低，债权资金的安全边际越高，企业信用的物质保障程度越高，风险越小。因此，对债权人来说，此比率越低越好。对从股东的角度看，负债比率则是一把“双刃剑”。由于企业通过

28、举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用。所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。若总资产收益率高于借款利息率，股东就可以利用举债经营获得更多的投资收益。此时，股东希望此比率越高越好；若相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补，股东希望此比率越低越好。从经营者的立场看，他们既要考虑企业的盈利，又要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映企业的资本结构状况，也反映了管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或负债比率过小，则说明企业比较保守，对前途没有信心，利用

29、债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债必须有一定限度，超出债权人心理承受程度，企业就会举债失败。而且负债比率过高，由于财务杠杆效应企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。（二）产权比率产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，又称为负债权益比率，反映了债权人所提供的资金与所有者提供的资金之间的比例及企业投资者承担风险的大小。其计算公式为：产权比率(负债总额所有者权益总额)100%该项指标反映了企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东立场看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在

30、经济繁荣时期多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。此外，企业性质不同获得现金流量不同，产权比率有所区别。一般来说，现金流量比较稳定的企业相对较大；同类企业负债权益比率相比，往往可以反映出企业的信誉和财务风险，该指标越大，则财务风险越大。此外，产权比率也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。它与资产负债率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。由于权益比率与负债比率之和为100%，因此，在实际应用时，只要求其中之一即可。（三）利息

31、保障倍数利息保障倍数也称利息支付倍数，是指企业一定时期内所获得的息税前利润与当期支付利息费用的比率，常用以测定企业以所获取利润来承担支付利息的能力。其计算公式为：利息支付倍数税息前利润利息费用（税前利润+利息费用）利息费用利息保障倍数反映了企业偿还负债利息的能力。利息保障倍数越大，说明企业支付利息的能力越强，风险越小；反之，企业偿债能力就越差。该指标表面上是从企业偿债资金来源的角度去揭示企业偿债利息的支付能力，实际上也有助于揭示企业偿还全部负债的能力。一般而言，该指标越高，说明企业的长期偿债能力越强；该指标越低，说明企业偿债能力越差。（四）现金总负债比率现金总负债比率是企业经营活动现金净流量与

32、负债总额的比率,它反映的是企业经营活动产生的现金净额偿还全部债务的能力。其计算公式为：现金总负债比率经营活动产生的现金流量净额负债总额该指标表明经营现金流量对全部流动债务偿还的满足程度。该指标越大，经营活动产生的现金流对负债清偿的保证越强，企业偿还全部债务的能力越大。三、影响企业偿债能力的其他因素（一）租赁活动。租赁已经现实地成为我们日常财务活动的一个重要影响因素。当企业急需某种设备或资产而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方式解决。通常，租赁有两种形式，即融资租赁和经营租赁。融资租赁是由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支付租金（包括设备买价、利息、手续费等）。一般情况下，在承租方付清最后一笔租金后，其所有权归承租方所有，实际上属于变相的分期付款购买固定资产。因此，在融资租赁形式下，租入的固定资产作为企业的固定资产入账，进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率指标计算之中。当企业