通货膨胀预期的估计模型及其对实际通货膨胀的作用.docx

1、通货膨胀预期的估计模型及其对实际通货膨胀的作用通货膨胀预期的估计模型及其对实际通货膨胀的作用关于通货膨胀预期的估计模型及其对实际通货膨胀的作用, 是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。原标题；我国通胀预期的估计班对实际通货膨胀的彩响原标题；本文通过构建状态空间模型，利用我国宏观经济数据对通货膨胀预期进行了估计。分析通胀预期 际通胀序列发现，“前瞻性”的通胀预期管理政策能有隸地控制实际通胀KI高涨。在此基础上，论文利用Ge 检验分析了通胀预期衬我国实际通货膨胀的影响。研究结果见示，通胀预期对实烁通货膨胀存在着栈期彫响和 彫响，但两种彫响的程度不同.通胀预期对实际通货膨胀的长期影响程度约为3

2、5%,高于瞬时彫响的影响程氏 说明通胀预期对实际通胀的影响以长期談向为主。因此，中央银行应将“前瞻性的通胀预期管理政策加入至 币政策中，通过稳定通胀预期和提高调控的前瞻性来控制实际通胀的长期高敢关縫词通胀预期：通货膨胀：Geweke分解检验、引言通货膨胀是宏观经济运行的重要经济指标，2010年以来, 我国连续几年岀现了高通货膨胀率的问题，困扰着我国经济的健 康发展。长期以来，我国集屮于使用货币政策、财政政策等方 法来抑制物价水平的快速增长，但这些事后政策方法，并没有 从源头上控制通货膨胀的增长。2011年，十二五规划中有效 的通胀预期管理得到了高度的重视，这种前瞻性的管理理念也 开始趋于成熟，

3、并发挥了积极的作用。因此，学术界对通胀预 期进行了充分的研究。在通胀预期的研究文献屮，通胀预期的估计是研究的关 键，也一直是各界所关注的重点。通常来说，通胀预期的形成 受到多方面的影响，其形成的机制也较复杂。关于通货膨胀预 期的理论界定已经十分清晰，但如何对其进行量化还存在较大的 争论，学术界的研究也更多地集屮于此。目前，无论是西方学 者还是国内的研究者，普遍使用计量模型法来计算通胀预期。常 用的计量模型主要有自回归模型(ARIMA)、结构模型以及 联立方程等类型。Hamilton and wall (1986)使用卡尔曼滤波的方法,利用美国宏观经济的月度数据计算了美国十九世纪六十年代以来的

4、通胀预期月度数值，研究结果显示计算出来的通胀预期数据能够 较好地预测研究阶段的通胀水平。我国学者赵留彦（2005）在 理性预期的假设前提下，同样运用卡尔曼滤波算法得出了我国的 预期通胀率，研究显示通过该机制计算出来的通胀预期水平是实 际通货膨胀率的无偏估计。肖曼军、夏尧荣（2008）运用ARIMA 模型对我国1990年至2007年11月的月度CPI数据进行分 析和预测，研究结果显示ARIMA模型能够较好地预测我国通胀 水平。通胀预期对实际通货膨胀的影响研究，学术界也进行了 较充分的分析。张蓿（2009）的研究，将控制通货膨胀立足于事 前管理，即重视对公众通胀预期的控制。论文研究通过改进的 C-

5、P概率法计算出我国的预期通货膨胀率并研究了我国通货膨 胀预期的性质以及其对通货膨胀的影响，结果显示我国消费者通 货膨胀预期对实际通货膨胀有影响，消费者考虑通货膨胀的历史 情况及自己过去的预期偏差来形成未来的通货膨胀预期，而且这 种预期具有自我实现的特征。何启志，范从来（2011）在自回 归模型基础上，构建了一个包含通胀、预期在内的动态模型，认 为我国通胀水平具有较强的粘性特征，通胀预期只能部分地解释 通胀。封思贤等（2012）通过研究强调，有效的通货膨胀控制政 策必须将立足点移到事前。陆军、刘威、李伊珍（2012）证实, 通胀预期和通胀惯性都对通胀水平影响显著，但通胀预期的影响 更强。二、通货

6、膨胀预期的估计模型通胀预期估计模型包含了我国宏观经济屮的主要经济指 标。具体的指标参数有：实际通货膨胀率、名义利率、货币供 应量M2、产值增速等。文屮用πt表示t期的通货膨胀率， 通过同比消费者价格指数（CPI）来计算。定义πte表示t-1 时期对t期通货膨胀率的预期，et表示通胀预期与实际通胀之 间的误差。it表示t时期的名义利率，rt为实际利率水平，由 名义利率减去实际通货膨胀率得到。m表示我国货币供应量 M2的同比增速。g表示产值的增长速度。Hamilton （1985, 1986）构 建了一个向量自回归模型（VAR）来研究预期实际利率和预期通货膨胀率之间的关系。该 VAR模

7、型，虽然假定模型残差与宏观经济变量及其滞后项不相关, 但是残差却有可能同模型之外的其他相关变量及其滞后值相关， 这样意味着理性经济人在对未来预测时，会根据更多的经济变量 信息来进行。本文的研究对Hamilton的向量自回归模型进行 了改进，选取了新的滞后阶数和加入新的宏观经济变量。构建 的通胀预期估计模型如下：i1=k1MrI+C( I )r，+C(2)tt*1 ,+(3)tt,+C(4)m,+&!,(1) irt= k+-C (6) r(+C (7)兀十旳 (2)此外，由前文的定义有方程；7T厂7TE (3)由此，我们可以将方程(I)和(3)成是观测方 程.把方程(2)看成罡一个包含不可观察

8、变蚩的状态 方程进一步.将方程ID-(3)用线性状态空间的形 式表示如下：状态方程为：皿耳+血十* (4)观测方程为：沪也汁細+眄 (5)其中,=| TT, TT .TT1JJ；y,= |i,.7T.|，口严叫叫忙創几gd卩计1 |T：F、G、H、A均为模型的系数矩阵；Vt与Wt为残差。当一个模型用状态空间的形式表示时，就可以利用一些 重要的算法对其进行求解，这些算法的核心就是卡尔曼滤波 (Kalman Filter)。卡尔曼滤波是一,个理想的递推过程，是在时 间t基于一切可获取的信息估计的状态向量。它的主要作用是 当随机误差项和初始的状态向量服从正态分布时，可以通过预测 误差分解估计似然函数

9、，从而对模型中未知的参数进行估计。卡 尔曼滤波算法从状态向量的无条件均值和方差入手，通过预测和 校正的方法进行多次迭代计算，通过数值算法（如：BHHH）即 能求得状态空间模型的参数估计值，通过进一步利用卡尔曼滤波 方程便可估计不可观测变量（即通货膨胀预期）的预测值。三、通胀预期模型的估计结果（一）数据说明本文使用月度经济数据进行实证分析，数据的时间跨度 为2000年1月到2013年10月，共166个样本。使用的 经济变量包括通货膨胀率、货币供应量M2的同比增速以及国 内生产总值增速。用cpi来表示通货膨胀水平，利用同比消费 价格指数求得；m代表我国M2货币量的同比增速；g为产值 的增速。此外，

10、使用银行间30日的同业拆借利率作为名义利 率io所有数据均来源于中华人民共和国统计局统计数据以及 屮经网统计数据库。(二)模型估计的结果由于上述模型的估计前提要求数据是平稳的，所以首先 需对参数数据进行平稳性检验。经检验，在给定的显著性水平 下，时间序列m. g、r均可拒绝有单位根的原假设，通货膨 胀CPI在一阶条件下是平稳的。使用平稳数据便可进行模型的 参数估计。本文的创新Z处在于模型的构建综合考虑了我国宏观经 济中的经济数据。Fama (1981)的研究认为在利用通货膨胀来 估计通胀预期的基础上，加入其他的宏观经济指标所估计的通胀 预期更合理。理性经济人也往往会综合考虑可以获得的各方面 的

11、信息来进行通胀预测。另一个关键之处在于模型中滞后阶数 的选取。Hamilton (1986)等学者利用美国的月度宏观经济数 据，采用二阶滞后来估计月度通胀预期值。我国学者赵留彦 (2005)使用了同样的方法进行研究，发现滞后二阶的模型不能 较好地反映我国的通胀预期情况，通胀预期的估计结果是有偏的, 而采用滞后四阶的模型能够较好地进行估计，所以本文的研究采用滞后四阶来对通胀预期进行估计。使用EviewsS进行状态空间模型的参数估计，我们便可 得到模型参数的估计值，进一步利用卡尔曼滤波程序便可得到通 货膨胀预期的序列值，如图1所示。图1通胀预期与实际通胀序列图图屮的ECPI曲线为本文模型所估计的通

12、胀预期序列值。 通过对图形的分析，可以看出通货膨胀预期的波动与实际通货 膨胀的走势相近，说明通过模型所估计的通胀预期能较好地反映 实际通货膨胀。分析图中曲线发现，通胀预期达到某一时期的 高点时，实际通货膨胀率也处于峰值，且二者偏离较大。如图屮 2004年、2008年以及2011年前后。这主要是由于当通货膨 胀达到高点时，货币当局将采取不同的政策来抑制通胀的进一步 高涨，但不同的政策所带来的结果也不尽相同。我国屮央银行 一直以来主要使用“事后调控方法来管理通货膨胀，但由于政策 时滞以及经济活动主体对这些政策效果的看法不同等原因，容易 造成通胀预期与实际通货膨胀的偏差。此外，2011年以来，我 国

13、政府改变以往事后管理的调控方法，开始积极地实施“前 瞻性的通胀预期管理政策，并取得了明显的效果。具体在图屮 可以发现，通胀预期从2011年开始是高于实际通货膨胀的，而 且实际通货膨胀下降的速度比通胀预期的下降速度要快，这说明 前瞻性的通胀预期管理能够较好地控制实际通货膨胀的增长。四、通胀预期对实际通胀的影响上文对我国通胀预期进行了估计，通胀预期的变化往往 会对实际通货膨胀的波动产生一定的影响，而通胀预期的前瞻 性管理在一定程度上可以控制实际通货膨胀的高涨，因此有必 要分析通胀预期对实际通胀的影响。本文拟用Geweke(1982) 分解检验对这一问题进行分析。研究变量间的因果关系常用方法是Gra

14、nger因果检验法， 但这种方法存在局限性，只能检测两个变量之间的长期因果关系, 对变量间的瞬时因果关系却无法检验。Geweke针对这一缺陷， Geweke (1982)提出了分解检验来重新考察变量之间的因果关 系OGeweke分解检验可以估计并对双向因果关系大小(又称 为反馈)进行对比。Geweke检验将变量X与Y的因果关系(Fx, y)分解为X对Y的因果关系(Fx→y)和Y对X的因 果关系(Fy→x)o这些因果关系的统计值可以通过Geweke 的规范表达式计算得到。使用上文估计的通胀预期数据以及实际通胀数据，便可 以使用Geweke分解检验分析通胀预期与实际通胀间的长期

15、以 及瞬时因果关系。经过计算的结果如下表。XFTy3.96120.001834.641.7348().00x)151加5.73JUSo.iS-%It.43 440.0(X)0EOg分析表中的数据，可以总结出通胀预期对实际通货膨胀 的影响。第一，从Fy→x的反馈分解值和相伴概论来看， 在5%的显著性水平下，通胀预期对通货膨胀的因果关系得到了 验证。反馈份额约为35%,相伴概率为0.0018,这说明通胀预 期对实际通胀存在着长期的影响。第二，从Fxy的结果来看, 相伴概论小于设定的显著水平，可见通胀预期对实际通胀存在显 著的瞬时影响。我们由此认为通货膨胀预期不仅长期影响着通 货膨胀，而且

16、通胀预期的短期波动也会对通货膨胀产生影响。第 三，虽然通胀预期对实际通胀存在长期和瞬时的影响，但从反馈 份额上分析，短期影响的反馈份额为15.18%,小于长期影响的 反馈份额34.64%,说明尽管通胀预期的波动对实际通货膨胀存 在长期和瞬时的影响，但是长期影响的效果更加明显。五、结论本文利用状态空间模型和卡尔曼滤波算法对通胀预期进 行了估计，得到了通货膨胀预期序列值。通过分析通胀预期和 实际通货膨胀序列，发现我国自2011年实施了前瞻性的通胀 预期管理政策以来，实际通货膨胀率得到了有效地控制，并逐渐 趋于稳定。这说明前瞻性的通胀预期管理政策在稳定通胀预 期、控制实际通货膨胀方面起到了积极的作用

17、。此外，Geweke 分解检验的分析显示，通胀预期对实际通货膨胀不仅存在长期的 因果关系影响，而且存在瞬时因果关系影响。但从计算得到的 反馈份额来看，长期影响的份额为34.64%,瞬时影响的反馈份 额为15.18%,长期影响的份额远高于瞬时影响的份额，说明通 货膨胀预期对农金融机构要探索建立内部专项工作考评机制，对 新型农业经营贷款业务进行定期考核、自我评估，同时在信贷 审批权限、零售产品计价和评先评优等方面给予倾斜。在信贷 制度安排上，应改变现有信贷责任终身追究制度，增加免责条款。 另一方面，出台涉农金融业务差异化监管政策。要从合规型监管 转向防范风险与提高效率有机结合的监管，将改善金融监管

18、与鼓 励金融创新结合起来。具体操作上，可降低涉农金融机构存款 准备金率，对新型农业经营主体贷款此类贷款不纳入信贷调控额 度和存贷比限额管理，适当提高对拨备率和不良率的容忍度。（四）提升金融与新型农业经营的融合能力。一是各级 政府应加强对现代农业生产布局的规划和引导，制定统一、规范 的市场准入门槛，根据地域特色，培育和扶植具有核心竞争力的 品牌，防止低水平重复建设。二是农业主管部门要帮助新型农业 经营主体解决发展中的困难和问题，在加强业务指导、技术培 训、提供政策咨询、搜集市场信息等方面提供优质服务。三是新 型农业经营主体要从章程和制度、股权设置、工商登记、财务管 理、生产经营、赢余分配等方面不

19、断规范自身运行机制。要加快 产品升级换代，增加科技投入，提高产品附加值，延长产业链条， 打造知名品牌。同时，要提高对政策导向、市场信息等方面的 关注度，增强自身抵御市场风险的能力，逐步实现产业化、规模 化、品牌化经营，以自身良好的发展状态，给予金融机构更多的 投资信心。（五）优化农村金融创新的外部环境。涉农贷款较强的 外部性决定了其需要政策上的大力支持。一是加大新型农业经 营贷款政策扶持力度。对农业贷款达到一定比例的金融机构实 行营业税、所得税减免，提供财政拨款、信贷贴息、贷款核销、 提取风险保证基金、考核激励等正向激励政策。二是建立和完 善风险控制和补偿机制。政府建立贷款风险补偿专项储备基金,对新型农业经营贷款损失进行一定比例的补偿。组建省级再担 保公司，分担担保公司风险，降低担保公司收费标准，增强县级 担保公司资金实力。新型农业经营主体也可联合设立风险基金， 银行结合基金给予共有人一定的授信额度。进一步加大政策性 涉农保险业务覆盖范围，鼓励创新发展商业性涉农保险业务。三 是完善法律制度保障。建议政府加快开展和完善各类权属的确 权登记颁证工作，建立相关权证交易市场，完善交易流转、抵押 登记、处置变现等中介机构，切实盘活农村资源、资金和资产， 为新型农村经营主体产权评估、流转和抵质押贷款提供配套服务。