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1、凯恩斯主义货币需求理论的微观基础及其启发凯恩斯主义货币需求理论的微观基础及其启发凯恩斯货币需求理论是货币经济理论最显著的进展之一,它是众所周知的凯恩斯革命的重要组成部份,在经济进展史中具有十分重要的地位。凯恩斯货币需求理论对我国经济理论和经济政策也产生了重要阻碍,它组成了我国众多货币经济论题讨论的经济学基础,也是分析评判我国宏观经济政策绩效的理论基础之一。可是,凯恩斯货币需求理论也非止于完善,随着现代经济理论的进一步进展和对微观基础的日趋强调,凯恩斯主义的货币需求理论也显示出假设干缺点,因此,从现代经济学多元进展的角度从头熟悉凯恩斯货币需求理论进展及其局限,这对增进我国货币需求问题的理论研究和

2、正确熟悉货币政策的作用均具有十分重要的启发意义。 一、凯恩斯主义的货币需求理论及其假设干进展 凯恩斯的货币需求理论主若是基于其闻名的就业利息和货币通论一书所提出的流动性偏好理论,由于凯恩斯师从马歇尔,他的货币理论在某种程度上是剑桥货币需求理论合乎逻辑的进展。在剑桥学派的货币数量论中,所提出的问题是人们什么缘故会持有货币,对这一问题的回答直接导向了剑桥对人们持币的交易需求的分析,可是,剑桥理论的缺点是没有就此作出深切的分析。与剑桥的先辈不同,凯恩斯详细分析了人们持币的各类动机,对人们持币的所得分析更为精准。依照通论的分析,人们持有货币的动机包括:持币的交易动机、持币的谨慎动机和持币的投机动机,相

3、应地人们持币的需求包括:货币的交易需求、谨慎需求和投机需求。在这三种需求中,一样假定交易需求和投机需求是加性可分的,谨慎需求由于不宜单独分离出来,别离归结到交易需求和投机需求当中,因此,凯恩斯的货币需求就由以下两个部份组成:M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中L1(Y)代表与收入Y相关的交易需求,L2(r)代表与利率r相关的投机性货币需求。由于凯恩斯的货币需求理论在现代宏观经济学和宏观经济政策制订中的核心作用,因此,进一步完善深化凯恩斯所提出的流动性偏好理论就显得超级重要,而这一进展也就组成了战后至70年代货币理论进展的主流。 凯恩斯货币理论的首要进展是围绕交易动机所做出的加倍精细的研究

4、。原那么上凯恩斯以为人们持币的交易动机要紧取决于规模变量,尽管凯恩斯并非否定交易需求同利率有关,但他并未给出一个具体明确的关系。围绕这一问题,鲍莫尔(1952)和托宾(1956)结合库存的费用模型给出了一样的回答。鲍莫尔(1952)和托宾(1956)假定,人们持币与否包括两种相关的费用:持有现金的机遇损失和处置有价证券的佣金支出,由于这两种费用互为消长,个人决策将面临选择和衡量,并使得总费用最小,由此可导出鲍莫尔出名的平方根律:M=(2bT)/r式中b代表每笔交易的佣金费用,r代表有价证券利率。该式说明货币需求同收入T和利率的弹性均为1/2,这意味着货币不是奢侈品,其更深一层次的含义是,收入散

5、布越是平稳,货币总的需求就越大,或收入散布越是不均匀,货币总需求就越低。 谨慎动机要紧取决于以后的不确信性,正如凯恩斯所指出的,“由此动机持有之货币,乃在提防有不虞之支出,或有未能逆睹之有利进货机会。”但不确信性如何阻碍货币需求,凯恩斯的分析未见细致,致使后来的经济学家别离在不同的方向上进行拓展和进一步标准,最出名的拓展之一是托宾的货币需求的象限分析,托宾巧妙地将谨慎需求和交易需求与投机需求置于一个统一的分析框架,并将谨慎动机限定于利率的不确信性这一范围之内。谨慎需求模型有关不确信性的其它进展是直接基于收入或支出的不确信性,如惠伦(1966)所提出的谨慎性货币需求模型就属于这一类型。该模型假定

6、:收支相抵后的净支出服从以零为中心的某种概率散布,为净支出的标准差,通过设定适当的风险概率,惠伦导出了立方根律的货币需求公式:M=22br13 投机动机是凯恩斯最为关注和重视的一个动机,它是凯恩斯货币理论区别于其它货币理论的一个显要特点,只是凯恩斯的投机模型是一个纯投机性的货币需求模型,在该模型中,投机者面临的是非此即彼的选择,借助预期利率,个人要么全数持有货币,要么全数持有债券,个人是个盲目的投机家,而不是多样化的投机家。为克服这一缺点,托宾(1958)依照马克维茨(1952)的资产组合理论进展了凯恩斯的纯投机性货币需求模型。这一理论可通过可分离定理加以说明。第一,投资者依照各类风险资产的收

7、益和风险确信资产的有效集或有效边界,这一边界与个人的偏好无关,引入无风险的货币后,投资者的有效集变成由原点动身与有效边界相切的一条直线。第二,个人选择直线上的哪一点作为最优决策点,取决于个人风险收益的无不同曲线,个人的无不同曲线与直线的切点即为投资者的最优选择,该点决定了在所有金融资产中货币所持的比例,投机性货币需求由此比例确信。 二、凯恩斯主义货币需求理论的微观基础 凯恩斯之前的货币理论可归结为货币数量论传统,该理论可追溯至休谟的论货币,其后经历100余年的进展,并经马歇尔、维克塞尔、费雪和庇古等经济学家的斧正大体止于完善。货币数量论因其形式的简练性和逻辑说明能力,在凯恩斯的货币理论之前一直

8、居于经济学的主流位置,在凯恩斯的货币理论以后,由于简单形式的货币数量论在现实经济的说明能力方面明显不足和凯恩斯理论对现实说明能力的明显优势,使得该理论退居到非主流位置。到目前为止,凯恩斯主义的货币理论仍是现代主流货币理论。下面咱们从货币的交易需求和投机性需求的角度讨论该货币需求理论的微观基础。 对交易需求,正如帕廷金等所批评的那样,传统货币理论一样包括凯恩斯主义的交易需求理论缺乏充分的微观基础。从形式上讲,凯恩斯的货币需求理论直接以个人的行为作为分析对象,可是交易需求分析本质上是一种静态分析,交易需求本身是需要加以说明的。固然,凯恩斯主义货币经济模型通过将物品市场、劳动市场和货币市场连接成一样

9、均衡模型,交易需求在某种程度上取得说明,但是这种说明是不充分的,它只是停留在宏观层次,而没有解决货币需求如何由个人的最优化行为导出,那个地址个人的最优化行为不单单是指个人的最优理财行为,同时亦指个人的最优消费行为。后者将由消费者动态效用最大化决定,因此,货币需求必需在个人理财费用的约束下由个人动态消费效用最大化导出。可是,在凯恩斯主义的货币需求模型中,个人理财费用取得了充分的强调,而个人效用最大化大体没有涉及,这是凯恩斯主义的货币需求理论动态化方面的重大缺点之一。为克服这一缺点,有两种可供选择的解决思路:第一是弗里德曼的现代货币数量论,他的货币数量论一样可表述为:MDP=fW,r-1rdrdt

10、,1pdpdt,h式中MD是名义货币需求,r是利率,W代表财富,h是人力财富与非人力财富的比率,P是价钱水平,t代表时刻。对弗里德曼而言,货币同其它任何资产一样,会给持有者带来效用,其效用是给持有者提供劳务流量,劳务流量效用服从边际效用递减原理,而这正能够利用效用最大化原理分析应用,因此,弗里德曼的货币需求理论是成立在新古典经济学的基础之上,而作为表现动态最优化的是所谓的持久收入假定,可是在弗里德曼的理论中始终缺乏明确的最优化程序,其对动态行为的处置也是不充分的。 第二种思路是明确从动态最优化的角度论述货币需求决定的现代新古典宏观研究方式。这一方式中最出名的新古典主义货币模型是货币迭代模型,它

11、源自萨缪尔逊的“纯碎消费借贷”模型。新古典主义的货币迭代模型的效用函数为:U=Uc1(t),c2(t)式中,c1(t)代表年轻一代在他们年轻时的消费,c2(t)代表他们在年老时的消费。由于年轻人和老年人有各自的资源禀赋,借助货币互换,年轻人将选择c1(t)和c2(t)使其效用最大化。可是关于迭代模型有两个问题需要解决,第一是货币资产与生息资产的共存性,第二是作为交易媒介的货币如安在模型中取得表现。关于这两个问题的处置别离引出了货币的法定限制理论(Fama,1982)和克洛尔约束假设,后者导出了众所周知的卢卡斯的具有交易约束的迭代模型(胡佛,1991)。 由于新古典主义货币模型具有明确的微观基础

12、,原那么上要优于以货币的交易需求为基础的分析模型,可是,新古典主义货币模型也存在自身的问题(胡佛,1991),缺乏容易处置的迭代模型的形式,足以从现实方面证明了它在导出令人相信的宏观关系进程中的用途,更重要的是迭代模型把货币看成大体的价值贮藏手腕来对待,轻忽了它作为交易媒介的职能,事实上作为迭代模型中的货币在现实中不只是代际间的交易工具,更多的是为了知足日常交易的需要。克洛尔约束的引入尽管有利于克服这一窘境,可是克洛尔约束假设本身只是简化了问题而不是解决了问题。关于投机性货币需求,不管是凯恩斯的纯投机性货币需求理论或是托宾的资产选择的投机性货币需求理论,原那么上都是成立在个体最优化的微观分析基

13、础之上。在凯恩斯的理论模型中,个人持币的规模要紧取决于个人持币的机遇本钱,反映这一机遇本钱的是所谓市场上有代表性的通行的市场利率,因此,整体上个人持币是使个人理财费用最小。关于托宾的理论,正如第一部份所指出的,它是成立在加倍正规的效用分析基础之上,在托宾的分析模式中,个人是在投机者的有效集的约束下通过投机者的期望收益与风险的无不同曲线来确信风险组合和无风险的货币需求。 尽管凯恩斯的纯投机性货币需求模型与托宾的货币资产选择模型都是从个人的最优理财费用动身成立的,可是,在微观机制的刻划上二者仍是存在着假设干不同。第一,在凯恩斯的纯投机性货币需求模型中,利率预期处于核心地位,在该模型中,货币的存在只

14、是表现为市场机遇下的投资间歇。托宾的货币资产选择模型那么不同,货币的存在是投资者货币、资产收益与风险衡量选择的结果,那个地址货币职能不是表现为投资间歇,而是风险的避风港,是投资者资产组合中不可缺少的组成部份。第二,在凯恩斯的理论中,强调不同个人对以后利率预期的不同,这种不同致使了投机性货币需求总量上同利率之间的滑腻反向关系。托宾那么强调不同个人对资产收益和风险熟悉的同一性,这种同一性致使了一起的市场边界。同一性假设原那么上是有力的,可是从实际情形看,同一性假设是不能成立的,因为任何资产的当期收益率均取决于利率和资本利得或利失,而后者老是要牵涉到资本的价钱预期。一样而言,不同的个人应有不同的预期

15、,因此就可分离定理而言,不存在市场可分离定理而只应存在适于个人的可分离定理。借助个人的可分离定理,个人的投机性货币需求仍得以说明,但与凯恩斯不同的是,由于财富效应和利率与风险之间的替代效应,原那么上无法明确导出总量上货币需求同利率之间滑腻的反向关系(莱德勒,1989),因为在模型中利率同货币需求之间的关系是通过资产组合的调整连接起来的。综合上述分析,凯恩斯及凯恩斯主义的货币理论师继承了剑桥货币理论的分析传统,以个体的最优持币行为作为分析的起点,具有了必然的微观基础,可是,正如上文所分析的,在凯恩斯主义的货币需求模型中,仅从个人最正确理财费用角度考虑,而不是从更为大体的个人效用最大化的角度分析,

16、因此,凯恩斯主义货币理论的微观基础是不充分的。其后,由于新古典宏观经济学的显现,货币需求理论的微观基础取得了进一步强化,导出了以消费效用最大化为基础的货币需求理论,货币需求理论的微观基础日臻充实。 三、凯恩斯主义货币需求理论进展的假设干启发 由于长期受前苏联政治经济学研究范式的阻碍,我国经济学的研究老是比较适应于停留在标准和宏观的层次,经济理论对现实经济的说明能力惨白无力,因此,就我国经济学研究范式的转变和重建而言,凯恩斯货币需求理论的进展对我国的经济学理论的研究具有十分重要的启发意义。第一,应当增强我国各类经济理论的微观基础研究,使得我国经济理论成立在充分靠得住的微观基础之上。第二,就整个经

17、济学的逻辑框架而言,也应当以微观经济学统一整个经济理论大厦,因此,就中国经济学的重建而言,第一必需从描述和反映中国人行为特点的微观经济理论开始,包括表现中国人行为特点的消费者行为理论与储蓄投资行为理论、公司的治理结构和公司的行为理论、对我国渐进改革进程中制度变迁的行为理论、契约理论等等。第三,应当增强我国货币需求理论的微观基础研究,我国货币需求理论不管是按凯恩斯的货币的交易需求和投机性需求的分析思路,或是按新古典货币理论效用最大化的分析思路,二者都将使得我国货币理论的微观基础更充分靠得住,毫无疑问,这对说明我国货币政策绩效的多变性和政策评估都是超级重要的。 参考文献:1戴维.莱德勒.货币需求:理论证据和问题M.上海三联书店,1989.2凯温.D.胡佛.新古典主义宏观经济学,中国经济出版社M.1991.3奥利维尔.琼.布兰德,斯坦利.费希尔.宏观经济学M.经济科学出版社,1992.4基恩.卡恩伯森.货币供求,中国金融出版社M.1990.5劳化斯.哈里斯.货币理论,中国金融出版社M.1989.6罗伯特.E.卢卡斯.货币中性A.经济译文C.1996.7(1982),Bankinginthetheoryoffinance,JournalofMonetaryEconomics6(1).