股权众筹平台存在的问题及对策以京东众筹为例.docx

1、股权众筹平台存在的问题及对策以京东众筹为例摘 要众筹是当下互联网四大金融模式之一。在2015年6月4日国务院推出大众创业，万众创新政策后，我国的中小微企业如雨后春笋一般大量出现。中小微企业的出现不仅为市场提供了大量的就业岗位，也推动着科技创新和经济的快速发展，为我国经济注入了新的力量来源。但同时中小微企业自身素质不高，也存在着融资困难的窘境，随着科技与经济的快速发展，股权众筹的出现为中小微企业融资难带来了新的解决方案。国内可投资规模不断上升，增加了人们对投融资的需求，众筹融资是依托互联网技术出现的一种新的投资方式， 为金融市场增加了更多的产品选择。在现今的经济环境下，高速发展的互联网金融不失为

2、中小企业解决融资问题的一个优秀渠道。京东东家并非是第一家做股权众筹项目的众筹平台，但在其上线当年，京东东家就位列成功筹资金额首位。与其他股权众筹平台相比，京东东家受京东集团影响，该平台无论是关注度还是影响力都比其他平台要更高。而且信息披露相对完善，能获取完备的融资数据，也能建立起一定的风险控制制度供研究和探讨。所以本文将以京东股权众筹平台为例，分析其存在的风险和提出应对策略以供参考。 本文阐述了股权众筹的概念及我国股权众筹平台的发展现状，并以此为背景对京东众筹平台的股权融资模式进行分析。本论文分为五个部分，第一部分主要介绍我国众筹平台的起源与发展现状，阐述研究背景与意义，总结国内学者相关文献中

3、提到的京东众筹平台中存在的问题及对策。第二部分简述股权众筹的概念及我国股权众筹平台发展现状，对京东东家的股权融资模式进行分析。第三部分提出在投资人存在的问题、项目运营过程中信息不对称以及法律和监管漏洞等方面存在的问题。第四部分对前面提出的问题进行一一对应的解决建议。第五部分则是整理文中提及的问题并进行综合整理，提出全面的观点。关键词：股权众筹 京东东家 互联网金融ABSTRACTNowadays, crowdfunding is defined as one of the four financial models of the Internet.On June 4th, 2015, Stat

4、e Department put forward a policy measure of vigorously promoting mass entrepreneurship and innovation.Under its impetus, numerous small and micro businesses have sprung up in China, which play an important role insome fields like employment promotion, maintenance of social stability, and promoting

5、the innovation of science and technology, pouring a new source of power into our countrys economy.Meanwhile, due to their own low self-quality and the imperfection of national policies and laws and regulations, small and micro businesses got into problems of financing difficulties.Nevertheless, with

6、 the development of science and technology, Internet Finance brought a new solution to corporate finance. The domestic scale of investment is continuously rising, which increases peoples demand of investment and financing, while crowdfunding, based on the appearance of Internet Technology, is a new

7、way of investment to add more product selection for the financial market.At present, under the economic circumstance, small and medium-sized enterprises suffer from financing difficulties, when the emergence of equity-based crowdfunding has opened a new financing channel. And compared with other equ

8、ity crowdfunding platforms, JD Equity Crowdfunding Platform came online relatively late. But in 2005, it topped successful financing amount of 130 crowdfunding platforms, while in that year JD Equity Crowdfunding Platform just came online.In todays economic environment, the rapid development of Inte

9、rnet finance for smes to solve the financing problem of an excellent channel. JD Equity Crowdfunding Platform was not the first crowdfunding platform to do equity crowdfunding, but when it launched, JD Equity Crowdfunding Platform was the first to raise the most money. Compared with other equity cro

10、wdfunding platforms, JD Equity Crowdfunding Platform has more influence on its JD Equity Crowdfunding Platform owners than any other, both in terms of attention and influence. Simultaneously, it has a comparatively perfect information disclosure, which can acquire complete financing data and establi

11、sh a definite risk management system for research and discussion. Consequently, this article will take JD Equity Crowdfunding Platform as an example, to analyze its existing risks and discuss responding strategies for reference.This text illustrates the concept of equity-based crowdfunding and devel

12、opment situation of Chinas equity crowdfunding platforms and utilizes these as background to make an analysis of equity financing pattern of JD Equity Crowdfunding Platform. This paper is divided into five parts.The first part mainly introduces the origins and development status of crowdfunding plat

13、forms in our country, demonstrates the researchbackground and significance, and concludes existing problems and solutions of JD Equity Crowdfunding Platform mentioned by pertinent literature of domestic scholars. The second part brief describes the concept of equity-based crowdfunding, development s

14、ituation of Chinas equity crowdfunding platforms and analysis of equity financing pattern of JD Equity Crowdfunding Platform. The third part raises some existent questions of investors, information asymmetry in the process of project operation and some existing problems in the fields like law and su

15、pervision loopholes.The fourth part offers the corresponding suggestions for working out the questions asked in the third part. The fifth part comprehensively sorts the problems involved in this article and put forward an all-round opinion. Key words: crowdfunding equity-based crowdfunding JD Equity

16、 Crowdfunding Platform Internet Finance股权众筹平台存在的问题及对策以京东众筹为例 一、引言 （一）选题背景及意义 在“大众创业，万众创新”的政策推动之下，我国的中小微企业如雨后春笋一般大量出现，这些中小微企业的出现不仅为市场提供了大量的就业岗位，也推动着科技创新和经济的快速发展，为我国经济注入了新的力量来源。与此同时，中小微企业自身素质不高，国家政策与法律法规的不完善使得中小微企业陷入了融资困难的问题中。而随着科技的不断进步与发展，互联网金融为企业融资带来了新的解决方案。国内可投资规模不断上升，增加了人们对投融资的需求，众筹融资是依托互联网技术出现的一种

17、新的投资方式，为金融市场增加了更多的产品选择。但同时中小微企业自身素质不高，也存在着融资困难的窘境，随着科技与经济的快速发展，股权众筹的出现为中小微企业融资难带来了新的解决方案。在现今的经济环境下，中小企业普遍存在着融资困难的问题，而股权众筹的出现为他们打开了一个新的融资渠道。相较于其他的股权众筹平台，京东股权众筹出现的时间较晚，但在2015年，京东股权众筹平台成功融资金额排在了130家众筹平台的收尾， 而2015年是京东东家上线的第一年。受京东集团的影响，相对于其他股权众筹平台而言京东股权众筹平台的影响力和关注度都比较大，而且信息披露相对完善，能获取更为完整的融资数据，也能构建一定的风险控制

18、制度供研究和探讨。所以本文将以京东股权众筹平台为例，分析其存在的风险和提出应对策略以供参考。（二）文献综述 根据文献资料显示，众筹自2011年首个以创新产品宣传、预售为目标的互联网股权众筹融资平台点名时间正式运营以来， 我国相继涌现了30多家不同类型的以众筹融资为目的的门户网站，这些网站日趋成熟，并处于不断升级的过程中。通过研读关于我国众筹平台在发展中存在的问题的文献，概括前人研究成果并找出可供参考的解决方案，在相关方面进行创新性研究。 段喆在（2015）我国股权众筹的运作模式、市场定位与政策建议中梳理了我国众筹平台运作模式和规则机制，分析了股权众筹的市场定位和功能特性。田雅婷在（2016）我

19、国众筹模式价值及风险分析中以在京东众筹平台上发布的项目作为案例进行研究，并基于京东的众筹模式创新点对其为我国经济发展带来的价值和风险进行分析。闫夏秋在（2016）股权众筹合格投资者制度立法理念矫正与法律进路中研究了股权众筹中合格投资者制度。周仲良、吴瑜琪，屠西伟在（2017）股权众筹的风险与监管对策以京东众筹为例中，以乐禾股权融资项目为案例，分析了京东众筹平台中存在的风险以及提出了监管对策建议。周静、张昕、杨森，戴佳俊在（2018）股权众筹平台的模式研究 以京东平台为例中以当时国内最大规模的股权众筹平台京东东家作为研究对象，针对其运作模式，围绕行业发展现状，集中阐释京东东家的商业模式和取得的成

20、效并分析该平台存在的问题并提出解决方案。彭紫燕在（2018）股权众筹平台风险及防范中针对京东东家的业务流程和投融资效果进行研究分析并指出其存在的问题，给出了针对性的建议。王雯文，李露在（2018）小微企业股权众筹融资存在的问题及对策以京东股权众筹平台为例中从京东股权众筹的现实情况出发，分析众筹平台当下面临的诸多问题。 由于我国的股权众筹市场起步较晚，尚不成熟，相关制度模式还有待进一步提升。和股权众筹相关的法律法规也并不完善，一些平台的运作机制与我国现行法律法规存在着冲突。针对此现状学者们对我国的众筹行业的各个方面进行了研究，针对不同平台的业务定位、运作流程、机制及存在的难点都进行了分析。其中京

21、东股权众筹平台无论是名气，影响力和关注度都较大，相对于其他股权众筹平台，信息披露相对完善，能获取完备融资数据，也建立起一定的风控制度可供研究和探讨。所以笔者认为可以将京东股权众筹融资平台作为案例对其进行研究，可以为其他平台提供借鉴或参考。二、股权众筹模式发展现状分析（一）股权众筹的概念及我国股权众筹平台发展现状股权众筹于2011年引进我国。根据关于促进互联网金融健康发展的指导意见 显示，股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台进行。 股权众筹融资方应为中小微企业，应通过股权众筹融资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理

22、、财务、资金使用等关键信息， 不得误导或欺诈投资者。投资者应当充分了解股权众筹融资风险，具备相应风险承受能力，进行小额投资。股权众筹融资业务由证监会负责监管。截至2018年6月底，国内上线过众筹平台共计854家。但并不是所有上线的平台都能有良好的运营情况。由下图可见我国的众筹平台从刚开始只有少数平台勇于当“第一个吃螃蟹的人”，到2014至2016年的“井喷”状态，再到2017,2018年逐渐对市场持谨慎态度。图1 众筹平台上线数量时间分布图资料来源：人创咨询尽管国内众筹平台在2013年到2016年间扎堆上线，但并不是每一家上线的平台都能得到良好的运营发展机会。根据中国众筹行业发展报告2018数

23、据显示，截止至2018年6月底，一共有854家众筹平台上线，但仍在正常运营的众筹平台只有251家，占29.3，从图2可看出具体情况。图2 众筹平台上线时间分布图资料来源：人创咨询在我国上线的众筹平台按回报模式划分可分为权益型、物权型、股权型，公益型和综合型。目前正在运营中的众筹平台中， 股权型平台占比最多，共占31.87%，80家，权益型次之，75家占比29.88%，物权型、综合型，公益型分别有48家、34家和14家，分别占比19.12%、13.55%，5.58%。图3 运营中平台类型分布图资料来源：人创咨询据数据显示，与2017年相比，2018年的股权众筹项目数有所增加，但成功项目数、总投资

24、人次，实际融资金额都有所下降，其中以成功项目数下降幅度最大，同比下降了41.71%，实际融资额减少了2.51亿元，同比下降16.22%。图4 2017与2018众筹项目数量对比图资料来源：人创咨询（二）京东众筹平台股权众筹融资模式分析京东东家的股权众筹模式采用的是领投+跟投模式。领头人在项目筛选、交易结构设计、投后管理，择时退出等各个阶段起主导作用，流程图如下。图5 京东东家运营流程京东东家在2015年3月正式启动，和京东众筹不同，京东东家追求的是企业的经营红利和东家特权。在中国众筹平台评级报告（2017）中显示京东东家的信息披露和风险合规两个单项评级均为B+，即该平台信息披露较为客观，完备；

25、风险控制良好，遵守各项相关的规章制度。京东东家作为我国股权众筹行业的一个缩影，本文将对京东东家进行分析可以发现我国股权众筹存在的一些问题。三、京东众筹平台存在的问题京东东家在2015年3月正式启动，和京东众筹不同，京东东家追求的是企业的经营红利和东家特权。在中国众筹平台评级报告（2017）中显示京东东家的信息披露和风险合规两个单项评级均为B+，即该平台信息披露较为客观，完备；风险控制良好，遵守各项相关的规章制度。京东东家作为我国股权众筹行业的一个缩影，本文将对京东东家进行分析可以发现我国股权众筹存在的一些问题。（一）投资者风险意识不足，审核制度不完善在京东东家的服务协议声明中，京东东家表示己方

26、平台仅为居间方，并不对使用京东众筹平台产生的任何法律问题负责，所产生的法律问题均由筹资者和投资者自行承担。京东东家会对上线平台进行尽职调查，但并不对信息的真实性准确性和完整性负责，而且审核流程和信息披露均由平台制定，审核制度并不十分完善。表1 股权众筹平台对投资者的标准认定比较类别京东东家天使汇大家投创投圈真实身份认证身份证，手机号码和手机验证码，上传名片，填写公司名称，职位或头衔新浪微博用户或上传投资人名片身份证，手机号码和手机验证码上传名片风险识别能力验证要求领投人在某个行业或领域有丰富的经验，独立的判断力，丰富的行业资源和影响力，很强的风险承受能力；具有投资管理能力以及投后管理能力；领投

27、人至少有1个过往非上市股权投资项目已退出，或领投人具有自主成功创业的经验；提供过往投资案例的项目名称，网址地址和简介，提供最小和最大投资金额（以万元为单位）平台对跟投人不进行审核提供投资案例的项目名称、投资金额、投资时间、行业、公司简介、项目联系人姓名，项目联系人电话等信息。个人风险承担能力标准（1）最近三年个人年均收入不低于30万元人民币（2）金融资产不低于100 万元人民币；本条所指的金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。（1）最近两年个人年收入不低于100万元人民币或家庭（个人及配偶）年均收入不低于200万元人民币（2）投

28、资者名下金融资产市值100万元人民币以上（3）投资者本人名下固定资产市值1000万元人民币以上（1）个人金融资产不低于300万元（2）近三年个人收入不低于50万元（3）投资人有过TMT领域天使投资10万元人民币以上的投资案例，且能提供相关投资案例证明（1）个人金融资产不低于300万元（2）近三年个人收入不低于50万元（3）投资人有过TMT领域天使投资10万元人民币以上的投资案例，且能提供相关投资案例证明机构风险承担能力标准1）投资单个融资项目的最低金额不低于10万元人民币；（2）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及按照金融监管部门要求设立或备案的投资计划，前述投资者豁

29、免穿透核查和合并计算投资者人数。（1）实缴注册资本超过1000万元人民币（2）总资产/管理资产超过3000万元人民币（3）净利润在最近三年每年不低于500元万人民币（4）有过TMT领域天使投资30万元人民币以上的投资案例（1）净资产不低于1000万元（2）有过TMT领域天使投资30万元人民币以上的投资案例（1）净资产不低于1000万元（2）有过TMT领域天使投资30万元人民币以上的投资案例项目查看权利注册成功后可以查看网站上公布的众筹项目的所有信息，并且可以直接跟投任意项目在平台认证成功前用户不可查看融资项目除了非常简单的项目介绍以外的任何资料，也不能进行合投注册成功后可以查看网站上公布的众筹

30、项目的所有信息，并且可以直接跟投任意项目不提供完整材料就不能注册成功只能查看融资项目的简单介绍资料来源：京东东家 天使汇 大家投 创投圈通过对上述表格的分析我们可以的得出，京东东家在风险识别能力验证中，只对领头人有相关的投资经验要求，而对于跟投人则不做要求，只对跟投人的资金状况有限制。而且相较于其他三个股权众筹平台，京东东家对于个人投资者中的跟投人资金状况限制相对较低且同样不需要有相关的投资理财经验。而对于机构的风险承担能力标准，京东东家同样是门槛非常的低。相较于其他三个动辄要求参与投资的机构要有至少1000万元人民币的实际注册资本或净资产的要求，京东东家只对投资的单个融资项目的最低金额做出了

31、10万元的限定。市场上的大部分投资者都能符合京东东家的风险承担能力要求，这也将会导致京东东家的投资者会出现良莠不齐的状况。中国人民银行于2019年4月在每个省级行政单位随机抽取600名金融消费者进行问卷调查，全国共18600个样本，同年5月10日前全部收回。该问卷调查从消费者态度、行为、知识和技能等多角度综合定性分析我国消费者的金融素养情况。根据央行于同年7月发布的2019年消费者金融素养调查简要报告显示，针对投资知识调查问题，消费者的平均正确率为54.77%；分知识点看，当考察消费者对分散投资的理解时，结果有58.08%的消费者回答正确；当考察消费者能否准确计算投资收益率时，结果有28.41

32、%的消费者回答正确；当考察消费者能否识别各类金融投资产品的风险大小时，结果有29.89%的消费者回答正确；当考察消费者对收益与风险的认知时，结果有77.82%的消费者回答正确2 。由此观之，我国消费者在投资方面的金融素养水平还有待提升，理财知识的欠缺将导致投资者面临着更大的风险。京东东家虽然对投资者的经济条件有一定的要求，但并不对所有投资者的风险识别能力进行确认。此外，在注册成功后投资者对项目查看的权限也相对较高，并且可以对任何感兴趣的项目进行投资，在总体消费者金融素养水平不高的情况下，京东东家的低门槛高权限将会为投资者带来极大的风险。（二）运营模式透明度不够，可能存在道德风险股权众筹作为近几年才开始发展的新型金融投资方式，其存在的信息不对称情况和传统投资方式相比将会更加严重。在股权众筹市场中，项目披露的信息代表着项目的质量。根据信号传递理论，信息披露的主动权掌握在融资方，融资方掌握了所有信息，掌握着信息披露主动权，是信息的优势方。投资者是信号接收者，是信息相对匮乏的一方，而项目质量信号就是项目披露的信息。图4 信号传递理论