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1、货币金融学思考题货币金融学思考题经济与管理学院 周清源 2008300040093第二编金融市场第三章 金融市场概述一、 经济体系中有三大市场，请结合微观经济学和货币金融学的理论，分别 说明它们在经济运行中的基本功能是什么？答：在现代经济体系中，三大市场构成了经济运行的支柱：要素市场配置劳动、土地、资本等生产要素，产品市场对最终商品进行交易，金融市场则引导储蓄转化为投资。二、 如果你想判断中国的金融市场是否有效率，你打算怎样设计评价标准？答：一、从市场的信息效率来设计，即证券的市场价格能否充分反映有关证券价值的全部可得信息。看中国的金融市场是强势有效，还是半强式有效，或是弱式有效。二、看市场的

2、配置效率，即金融市场能否使储蓄者持有的闲置资金向最具生产效率的投资项目转移，实现资源的优化配置。三、从金融市场的广度、深度、弹性来考虑。广度是指市场交易者类型的多样性。深度是指在当前价位上容易寻找买者和卖者。弹性是指当市场价格受到突发事件或大额交易影响而大幅波动时，市场能迅速自我调整，不至于长期过冷或过热。三、 广义的金融市场是否包括银行与客户的信贷市场？为什么狭义的金融市场通常不包括银行这种金融中介机构充当信用中介的间接融资市场，只而包括直接融资市场呢？答：银行与客户的信贷市场包含于广义的资本市场，资本市场是金融市场的字市场，也就包含于广义的金融市场。狭义的金融市场一般限定在以票据和有价证券

3、为交易对象的融资活动范围之内，只包括直接融资市场。四、企业发行股票，通常请证券公司承销股票，这属于间接融资么？答：公司发行股票属于直接融资，银行贷款属于间接融资，因为银行的钱属于存款人，是存款人通过银行把钱贷给了企业。则这是属于直接融资。直接融资是指政府、企业等直接从社会上（如企事业单位、居民等）筹资，一般来说，是通过发行债券、股票以及商业信用等形式融通所需资金。间接融资是以金融部门为中介，由金融部门（如商业银行、信用中介、储蓄机构）通过吸收存款、存单等形式积聚社会闲散资金，然后以贷款等形式向非金融部门（如企业等）提供资金。间接融资主在是银行与企业之间的借贷关系，间接融资具有聚少成多、短借长贷

4、、分摊风险、降低信息和交易成本等优点。直接融资和间接融资相互促进，相得益彰，而且随着国际金融发展史的不断演进，也出现了交叉、融合的趋势。我国证券市场发育时间较短，规模较小，尚不完善。建立社会主义市场经济，需要在坚持间接融资为主、进一步发挥银行的资金服务功能的同时，积极稳妥地发展直接融资，逐步扩大直接融资比重。直接融资和间接融资具有不同的特点，同时又有紧密的联系在现代市场经济条件下，直接融资一般是政府或企业以发行证券的形式在资本市场上公开进行融资活动，其发行的证券代表着一定的财产权（如股票）或债权（如国债、企业债券），这些有价凭证一般可以在市场上公开交易。筹资者发行证券往往是以自身的财产、信誉、

5、盈利前景等为保证进行的，因此，在发行证券之前，必须进行资产评估、会计审计、律师公证等工作，证券发行之后，筹资者必须定期进行充分的信息披露，政府对证券市场进行严格的管理，贯彻“公开、公正、公平”及“诚实信用”的原则，保护广大投资者的利益。直接融资具有筹资范围广、规模大、可以连续筹资而且具有社会宣传效应等特点。五、欧洲货币是指欧洲国家发行的货币么？答：不是，欧洲货币是指在某种货币的境外的银行存货的该种货币。狭义上特指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，亦即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义上泛指存放在货币发行国境外既包括欧洲也包括其他国家银行中的各国货币。 第四章

6、货币市场一、 我们为什么称短期高流动性金融工具的交易市场为“货币市场”？答：因为货币市场的交易对象是短期金融工具，流动性、安全性较高，获得的收益有限。货币市场是批发市场，单笔交易金额较大，且交易频繁，市场的主要参与者是资金实力雄厚的机构投资者。二、 如果你是某银行资金计划处的负责人，在什么情况下，你觉得有必要在同业拆借市场上拆入资金，在什么情况下，可以拆出资金？答：中央银行规定，存款性金融机构须按存款的一定比例持有库存现金储备或存放于中央银行的准备金。不得用于放贷、投资和其他盈利性业务。如果存款机构的准备金没有达到法定要求的水平，将会受到中央银行的处罚。由于在实际操作中法定存款准备金通常并非实

7、时计提，而是按一定期间的平均存款余额或期末存款余额计提的，而存款人存取款项的随机性导致存款余额的变化具有不确定性，存款机构经常会出现短期内现金头寸余缺难以控制的情况，为了保障支付能力，可以在同业拆借市场上拆入资金。而如果为了减少存款机构资金闲置的机会成本的损失，可以拆出资金。两者都是金融机构协调资产负债流动性和盈利性的常规手段。三、 联邦基金利率和LIBOR是两个出现频率非常高的专业术语，你能解释为什么它们如此重要吗？答：联邦基金利率和LIBOR都是同业拆借利率，它们由拆借双方议定，随行就市，使市场化程度最高的利率，能够充分灵敏地反映资金供求状况，因而同业拆借利率被视为基础利率，成为其他金融工

8、具定价的基准。联邦基金利率和伦敦银行同业拆借旅是目前国际上最重要的和最常用的市场基准利率。 同时他们的信号指示功能也使它成为中央银行调整货币政策的重要参考指标。所以它们很重要。 四、 回购协议表面上是证券买卖，实质上是一种什么性质的交易？答：回购协议的实质是一种有担保品的短期资金融通方式。回购协议的买方实际上是借款人，出售其持有的证券以获得资金。回购协议的买方是贷款人，对其来说是一种安全的短期投资。五、 美国大公司发行的商业票据和我们国家所说的商业票据是一回事么？答：不是一回事，美国大公司发行的商业票据是指由大型工商企业或金融机构作为出票人，承诺到期按票面金额向持票人支付现金的无抵押担保的远期

9、本票。它实质是一种短期融资证券，不同于以商品销售为依据，建立在商业信用基础上的结算票据。而我国当前所说的商业票据是指基于商业信用、作为结算手段的“真实票据”，票据市场主要是指票据承兑和以贴现市场。六、 大额可转让存单和银行普通存款单的差别是什么？银行利用普通存单就可以吸收存款，为什么还要发行大额可转让存单呢？答：（1）普通存单记名切不可转让，存款人可以提前支取，但银行会扣除部分利息。大额存单通常不记名，不能提前支取，存单持有者可以在二级市场上将其转让出售；（2）普通存单金额不等，而大额存单面额固定，按标准单位发行，而且面额较大，在美国，最低额为10万美元；（3）大额存单的发行者多是大银行。虽然

10、中小银行也发行大额存单，但发行量和流通量都不能与大银行相比；（4）普通存单的期限或长或短，而大额存单的期限一般在1年以内；（5）在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，大额存单则可以按市场利率对持有者支付利息。由于银行存款接受存款不能打折，大额存单通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率。并且大额存单无利率上限，可与市场利率保持一致，存单持有人若需要现金可以随时在市场上将其出售，因而有发行的必要。第五章 资本市场一、我们如何评估一只股票的内在实际价值，并判断它的市场交易价格是被高估了，还是低估了？答：确定股票的内在实际价值一般有三种方法：第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普

11、通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。二、 为

12、何当市场利率下降时，我们通常会认为对股市是一种“利好”？答：股票交易的理论价格与市场利率水平成反比。若股民持有股票，当市场利率下降时，股票的理论价格可能会上扬，此时股民赚取股票利润的可能性上升，可以看作是一种“利好”。三、 股票交易的二级市场通常是多层次的，你能描述出美国股票二级市场的完整框架么？答：美国股票的二级市场包括场内市场和场外市场，场内市场即证券交易所，是买卖股票和债券等有价证券的集中交易场所，美国著名的证券交易所是纽约证券交易所。场外市场是对交易所以外的所有证券交易活动买卖的总称。分为第二、第三、第四市场。1971年，美国建立了全国证券交易商协会自动报价系统，即Nasdaq，199

13、0年设立了OTCBB市场，即场外证券交易行情公告榜，为未达到Nasdaq上市标准的股票提供自动报价服务。第三市场形成于上世纪60年代的美国，是指一些进行大额交易的投资者与非交易所会员在场外买卖交易所上市股票而形成的市场。第四市场指投资者绕开证券商，相互之间直接进行交易的市场。四、 在发达国家，债券的一级市场通常远远大于股票的一级市场规模，你能对此作出解释么？我国的现状和这种一般规律是一致的，还是背离的？答：在发达国家中，各种形式的企业均可发债，但只有股份公司才能发行股票。而且，债券融资对企业有很多好处：一是降低筹资成本。债券的发行费用一般低于发行股票；二是减轻企业税负。债券利息在税前支付，而股

14、票利息在税后支付；三是发债企业能利用财务杠杆。由于债券持有人只收取固定利息，不参与剩余收益的分配，在企业盈利率水平较高的情况下，股东可分享更多利润；四是能够维持对公司的控制权。债券持有人一般不能干涉公司经营管理，发债不会影响主要股东的地位；五是能够避免发行新股带来的“稀释效应”。新股东将分享公司发行新股前的积累盈余，并分散股利的收益权，短期内会降低每股净收益，可能引发股价下跌。我国不是这样，我国的债券市场发育相对滞后，发行规模小，品种单调，信息披露制度不健全，缺乏权威的评级机构，债券流动性差，局限于交易所市场，场外柜台交易还有待发展。相比之下，我国的股票市场则有一定的规模，在人民当中的影响力也

15、比较大。五、 如果你购买了一只10期的债券，面值100元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本，你认为票面利率能准确地表现这只债券的实际收益率么？用什么指标能准确度量之？答：票面利率不能准确表现，因为票面利率在数值上等于票面收益率，而票面收益率至少有两个明显的局限性：一是没有考虑债券发行价格可能与面值存在差异。债券的发行价格由平价、折价、溢价发行三种情况，给定年利息收入，当溢价发行时，息票收益率高于实际收益率，折价发行时，票面收益率低于实际收益率。二是没有考虑债券交易的市场价格对其收益率产生的影响。因此，票面利率不能准确的表现这支债券的实际收益率。用到期收益率可以准确度量，它考虑了货币的

16、时间价值，能较好全面地反映债券的实际收益率。六、 在股票市场上，有的人喜欢自己亲自买卖股票，有的人则会选择将资金交给投资基金打理。如果你是一名理财顾问，如果前来咨询的客户不清楚自己应该直接投资股票，还是购买基金，你可以提供一些合理建议么？答：如果这位顾客资金充裕、有时间关心股票走势、具有一定的专业知识，可以尝试自己炒作。可以依据自己的喜好来操作股票。如果这三者不能兼备的话，可以选择投资基金。因为基金将分散的小额投资汇聚成巨额资金，能够获得规模效应，降低投资成本；同时，基金可以对其吸收的大额资金进行组合投资，分散风险；基金募集的资金由专业经理人才运营，这些专家有着丰富的投资管理经验，随时掌握着各

17、类相关信息，为投资收益提供了可靠保证；基金资产由独立的机构保管，安全性高；投资基金具有较好的流动性，基金持有者可以赎回资金或是通过二级市场进行买卖。第六章 金融衍生工具市场一、 金融衍生工具和基础金融工具（比如股票、债券、大额可转让存单等）都是金融交易合约，二者的交易目的有什么根本差异？试举例说明。答：金融衍生工具的交易目的是转移基础资产价格变动的风险。例如远期外汇和约的交易目的就是为了规避汇率变动的风险。而基础金融工具的交易目的是在于基础资产所有权的转移。例如股票，股民或机构之间互相交易来获取对方股票的所有权已达到增值赚取利润的目的。二、 远期利率协议和利率期货都可以用来规避利率波动的风险，

18、但二者的交易机制有很大差异，你能简要的说清二者的区别么？银行如果想为利率风险保值，可以在交易所进行利率期货交易，为什么还要在场外进行远期利率协议的交易？（试利用远期交易的特点说明）答：利用远期利率协议，买方可以避免对冲利率上升造成伊比实际借款的成本损失，并且如果预期未来利率会上升，可以进行投资。 买方则是为了避免利率下降导致其投资收益或贷款利息的损失， 或是与其利率会下降，试图获取投机利润。保值者采取与其现货市场交易相反的方向买卖利率期货的方法来避免利率波动的风险。远期交易具有独特的特点：一、非标准化的灵活性，客户可以“定制”各种远期合约以满足其特殊要求；二、并非所有的金融工具都有与之对应的期

19、货交易，即使存在相关的期货合约，标准化的期货合约与现货之间也可能不完全匹配。此外，套期保值者需要的保值期限与期货到期日也可能不匹配，期货合约期限一般较短，而远期交易可以根据实际需要安排和约期限。当经济主体对汇率风险进行保值时，传统的方法是利用远期交易。所以银行仍然有进行远期交易的好处。三、 期货交易和期权交易有哪些差异？我们可以说远期和期货的交易原理类似，但期权交易和它们有显著差异，你能解释一下期权交易的实质是什么吗？答：1、期权交易双方的权利和义务不对等。期权合约的买方拥有决定是否行使其买权或卖权的选择权，而期权合约的卖方则只有应买方要求履行合约的义务，没有选择的权利。期货合约双方的权利和义

20、务是对等的。2、期权交易双方的风险和收益不对称。期权买方承担的风险仅限于损失期权费，而盈利可能是无限的，也可能是有限的。期权卖方可能获得的盈利是有限的，即其收取的期权费，而亏损风险可能是无限的，也可能是有限的。期货交易双方的盈亏风险是一致的，一方获利就是另一方亏损。3、期权合约不仅可以在交易所内集中交易，也拥有相当规模的场外市场。在场外交易的期权合约是非标准化的。期货合约全部都集中于交易所交易，而且都是标准化的。4、期权合约在交易所进行交易时，卖方要按交易所的规定交纳保证金，由于期权卖方的亏损仅以期权费为限，因而无须交纳保证金。在期货交易中，双方都必须交纳保证金。期权交易的实质是是“买与卖的权

21、利”，期权卖方获得在到期日或规定期限内任何时间购买和出售金融工具的权利。当买方要求行使其权力时，卖方必须按协议价格履行合约。买方需要支付期权费，并且不能收回期权费。四、 老师在课上详细介绍了欧式股票看涨期权买方的盈亏分布图，你能画出卖方盈亏分布图吗？此外，你能构造一个交易案例，说明欧式股票看跌期权的执行价格和盈亏平衡点吗？答：卖方盈亏分布图案例：某投资者预期A公司的股票价格将下降，就买了100股欧式看跌期权，协议价格为每股40元，合约期限为2个月，期权价格为每股2.5元。如果该公司股票价格到期日高于40元，投资者将不会行使期权，此时，他的损失是已支付的250元期权费。如果该公司股票到期日价格为

22、37.5元时，投资者保本，在37.5-40元之间，投资者亏损少于250元。小于37.5时，投资者获利。37.5元是盈亏平衡点。五、 互换和远期、期货、期权交易的最根本差异是什么？答：金融互换是指双方或多方根据事先达成的条件在未来交换现金流的协议，可视为一系列远期合约的组合。它与远期、期货、期权交易的最根本差异是互换双方彼此互惠互利，没有哪一方是亏损的。因此互换是“正和游戏”，远期、期货、期权交易属于“零和游戏”。第四篇 中央银行与货币政策1、 中央银行为什么没有和商业银行同时出现，而是晚了几百年才得以建立答：因为中央银行制度是伴随着市场经济的深化而不断清晰和成熟的，它经历了一般银行、大银行、发

23、行银行和中央银行的历史轨迹。最初的银行是具有商业银行性质的银行，但是由于以下原因促使了中央银行的产生（1）政府对货币财富和银行的控制：资本主义商品经济的迅速发展，客观上要求建立相应的货币制度和信用制度。资产阶级政府为了开辟更广泛的市场，也需要有巨大的货币财富作后盾。（2）统一货币发行在银行业发展初期，几乎每家银行都有发行银行券的权力，但随着经济的发展、市场的扩大和银行机构增多，银行券分散发行的弊病就越来越明显，客观上要求有一个资力雄厚并在全国范围内享有权威的银行来统一发行银行券。（3）集中信用的需要商业银行经常会发生营运资金不足、头寸调度不灵等问题，这就从客观上要求中央银行的产生，它既能集中众

24、多银行的存款准备，又能不失时宜地为其他商业银行提供必要的周转资金，为银行充当最后的贷款人。（4）建立票据清算中心随着银行业的不断发展，银行每天收授票据的数量增多，各家银行之间的债权债务关系复杂化，由各家银行自行轧差进行当日清算已发生困难。这种状况观上要求产生中央银行，作为全国统一的、有权威的、公正的清算中心。（5）统一金融管理银行业和金融市场的发展，需要政府出面进行必要的管理，这要求产生隶属政府的中央银行这一专门机构来实施政府对银行业和金融市场的管理。所以，商业银行的发展必然导致中央银行的产生，所以它们没有同时出现。2、 中央银行和商业银行在经济运行中的职能有什么不同？如果你周围有人想把节省下

25、来的货币收入存到人民银行，认为它的资金实力最雄厚，存款最安全，你会耐心地对他作何解释？答：商业银行的职能：1、信用职能，它是指商业银行通过各种方式和借助各种金融工具吸收存款，把社会上闲散的资金集中到银行，再通过放款业务借贷给社会各经济实体和消费者。商业银行吸收存款是对存款人承担还款的义务，这是一种受信业务，将款项借贷给他人，他人承担在借款期满偿还贷款的本金和利息的义务，这是一种授信业务，商业银行在这两种业务中扮演一个中介的角色，既为自己赚到了存款和贷款的利息差收入，又为社会提供了自己的融通服务，并从吸收资金的成本和发放贷款的利息收入、投资收益的差额中，获取收入，形成银行利润。通过信用中介，可以

26、使资金从盈余单位转向赤字单位，在不改变社会资本总量的条件下，通过改变资本的使用量，提供了扩大再生产所需的资金。2、支付中介职能，即货币经营的职能，主要表现在其中间业务上:包括汇兑业务，代收业务和代理融洽业务等，这是商业银行吸引客户和提供社会财务服务最主要的方式。3、信用创造职能，这是商业银行区别于其他金融机构最显著的特征。商业银行在吸收存款的基础上发放贷款，在票据流通和转账结算的基础上，贷款又转化为存款，在这种存款不提取的情况下，就增加了商业银行的资金来源。最后，整个银行体系形成了超过于原始存款的派生存款，这就是信用创造功能。4、创造金融工具的职能，商业银行在其负债业务和中间业务中不断地创造着

27、各种金融工具，如可转让定期存单，各种金融债券、银行支票、本票、银行汇票等。1 而中央银行的职能是1、它是发行的银行，它垄断了货币发行权，成为全国唯一的法定货币发行机构。2、它是政府的银行，它代理国库，经办政府的财政预算收支，执行国库的出纳职能。3、向政府提供信用，支持财政，以解决政府对资金的临时需要。4、作为政府的金融代理人代办各种金融事务。5、充当政府金融政策的顾问和参谋，为政府制定经济金融政策提供信息。6、它是银行的银行，集中保管全国银行存款准备金。7、充当全国金融机构的票据清算中心。8、是全国商业银行的最后贷款者。9、中央银行作为全面协调和管理金融的银行。我会对他说中央银行并不接受普通人

28、的存款，没有储蓄业务。应该去商业银行进行储蓄。3、 根据实证研究，发达国家的央行独立性与通货膨胀指标（物价上涨率）之间存在相关关系。央行独立性较强的国家，物价也越稳定，而这些国家的经济增长并未因此受到负面影响。你对这一现象如何理解？你怎样看待人民银行和政府之间的独立性问题？答：研究表明，发达国家的平均通货膨胀率和通货膨胀率的变动方差与中央银行独立性指标成负相关。独立性指标与实际经济变量：经济增长率、失业率、利率等的平均值和波动方差基本不出现明显的相关性。所以这些国家的经济增长状况与中央银行的独立性没有直接关系。中央银行不能完全独立于政府之外，不受政府约束或凌驾于政府机构之上，而应在政府的监督和

29、国家总体经济政策的指导下，独立地制定、执行货币政策。这就是当代中央银行的相对独立性。所谓相对独立性，是指中央银行与政府的关系要遵循以下两个原则：一是国家经济发展目标是中央银行活动的基本点；二是中央银行货币政策要符合金融活动的规律性。其目的是为了避免政治性经济波动的出现，避免财政赤字货币化现象的产生，也是中央银行特殊的业务性质以及执行特定职能的需要。4、 为什么我们称中央银行是“印钞机”？央行的资产与负债的关系和商业银行有何不同？答：中央银行不同于一般的政府机关和其他银行和非银行金融机构，具有唯一性和排他性，垄断了货币的发行权，只有中央银行有权利发行货币。因此称为“印炒机”。央行的资产与负债有以

30、下关系：一、总体关系，资产总额=贷款+证券持有+ 黄金外汇储备+其他资产 负债总额=流通中的通货+准备金存款+财政存款和其他存款+其他负债 资产总额=负债总额+资本总额二、资产负债表中的主要项目的关系：流通中的通货=资产总额-准备金存款-财政及其他存款-其他负债-资本项目 准备金存款=资产总额-流通中的通货-财政及其他存款-其他负债-资本项目 贷款+证券投资=流通中的通货+准备金存款+财政及其他存款+其他负债+资本项目-黄金外汇储备-其他资产商业银行资产与负债的关系是通过净利息正差额来协调的。净利息正差额与受资金额、利率和资金组合有关。5、 为什么说货币政策是一个十分复杂的间接传导体系？请尝试

31、用简明的方式描述这个体系中各组成要素的关系。答：货币政策的传导，是指中央银行的货币政策通过什么渠道影响到实际经济中的投资和消费，从而影响总产出（总收入）货币政策的传导体系，是指利率渠道、资产价格渠道和信贷渠道等三条主要渠道的相互作用和相互关系，并且它们在货币政策传导中不是平行地、各自独立地发挥功能，而是协同地发挥作用，以确保货币政策的有效性。首先，利率渠道是传导体系的根本，资产价格渠道是对它的扩充，信贷渠道则要依托它发挥作用。其次，信贷渠道是利率渠道的辅助渠道，只能依托利率渠道发挥作用，不能作为独立的渠道，更不能作为唯一的渠道。第三，资产价格渠道是对利率渠道的局部调整。第四，信贷渠道和资产价格

32、渠道对利率渠道的补充作用表现形式不同。信贷渠道对中小企业作用明显，而资产价格渠道则对大企业更能发生作用，两条渠道在这方面可以互补。6、 在发达国家，公开市场业务为何是中央银行最常用的工具？答：公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。公开市场业务与其他货币政策工具相比，具有主动性、灵活性和时效性等特点。公开市场业务可以由中央银行充分控制其规模，中央银行有相当大的主动权；公开市场业务是灵活的，多买少卖，多卖少买都可以，对货币供应既可以进行“微调”，也可以进行较大幅度的调整，具有较大的弹性；公开市场业务操作的时效性强，当中央银行发出购买或出售的意向时，交易立即可以执行，参加交易的金融机构的超额储备金相应发生变化；公开市场业务可以经常、连续地操作，必要时还可以逆向操作，由买