伊利蒙牛财务报表对比分析.docx

1、伊利蒙牛财务报表对比分析伊利股份（600887）、蒙牛乳业（02319）2010-2014年度财务报表比较分析报告一，中国乳制品行业概述：从1996年伊利上交所上市稳居行业龙头地位，到蒙牛 2004年港交所上市实现爆发式增长， 中国乳制品行业经历了 2004年阜阳毒奶粉事件、2008年三聚氰胺事件及世界金融危机等行 业大事，到目前，已经形成了行业两级争霸中的多极化趋势，由伊利和蒙牛组成的两级，为 第一竞争梯队，由光明、三元和雀巢组成的多级，处于第二梯队。乳制品行业是中国市场化 程度最高的产业，是从完全竞争市场转为寡头垄断市场的典型代表，而随着人民生活水平不 断提高，文化教育水平提升，健康观念深

2、入人心，人民对乳制品需求逐步提高，市场潜力巨 大，中国乳制品行业将迎来进一步的发展。本报告结合伊利及蒙牛的宏观经济状况、行业状况、以及企业自身状况对企业 2010-2014年的财务报表进行分析，简析伊利及蒙牛的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力、财务 报表的综合分析。二，行业环境概述：2008年6月4日，我国出台了首部乳制品工业产业政策。2011年12月31日，国家发展和改革委员会、工业和信息化部发布 食品工业“十二五” 发展规划提出，“十二五”期间，鼓励发展适合不同消费者需求的特色、高品质、功能性 乳制品，改变重复建设严重局面。“规划”预计，培育形成一批年销售收入超过 20亿元的骨 干企

3、业。三，伊利乳业概况：内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）是中国乳业行业中规模最大、 产品线最健全的企业，国家520家重点工业企业之一；也是农业部、国家发展和改革委员会、 国家经济贸易委员会、财政部、对外贸易经济合作部、中国人民银行、国家税务总局、中国 证券监督管理委员会等八部委首批认定的全国 151家农业产业化龙头企业之一。伊利集团是唯一一家同时符合奥运会及世博会标准，为 2008年北京奥运会和2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。四，蒙牛乳业概况:蒙牛乳业（集团）股份有限公司始建于1999年8月，总部设在内蒙古和林格尔县盛乐经 济园区。作为国家农业产业化重点龙头企业，肩负

4、着“百年蒙牛、强乳兴农”的使命，借西 部大开发的春风取得了长足发展。截至 2011年底，蒙牛集团在全国20多个省、市、自治区 建立生产基地30多个，总资产超200亿元，年产能超700万吨，累计创造产值1834亿元、 向国家上缴税金90.9亿元，累计收购鲜奶2462万吨、为农牧民发放奶款 683亿元，被社会 形象地誉为西部大开发以来“最大的造饭碗企业”。 2012年9月21日起，蒙牛实行大规模换装，在全国商家新包装产品。五，伊利蒙牛财务概况:项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度伊利收入29665.0037451.4041990.6947778.8753959.30蒙牛

5、收入30,265.41537,387.84436001.07443399.98950049.263伊利净利润795.761,832.441736.023201.204166.54蒙牛净利润1355.921784.551488.821861.992690.65经营成果单位：百万元伊利收入蒙牛收入收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。从上表可以看出，在近五年以内,在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的差距不断扩大，主要系在伊利新产品推广成 功的同时，蒙牛深陷特仑苏添加剂等丑闻，发展速度有所减缓 ，以致2012年蒙牛收入严重下降，伊利远远超过蒙牛。伊刑序利润 蒙牛浄利润篆牛总资产伊利总

6、佥产利润是企业经营成果的体现，也反应一定的行业状况，从上表可以看出，在近五年以内， 伊利蒙牛净利润都有稳步的增长，特别是伊利的增速更加明显， 2011年反超蒙牛，重新成为行业的领头羊。财务状况 单位:百万元项目2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年蒙牛总资产17305.84120201.68520990.73440339.39647080.792伊利总资产15362.3219929.50019815.4003287.7393949.430蒙牛净资产10217.5111471.0612489.2415360.9221489.4伊利净资产15253.826305.477524

7、.9816312.7818821.56从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的总资产差距不断扩大篆牛権资产伊刑浄资产从上表可以看出，伊利与蒙牛的净资产与蒙牛差距较大，主要系蒙牛2009年进行大规模配股，净资产增加，到2013年基本持平六，伊利蒙牛盈利能力分析:1分析模型：杜邦分析图2财务指标a.伊利财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度1销售净利润率2.68%4.89%4.13%6.70%7.72%总资产周转率2.081.06 :2.111.811.49权益乘数4.353.23 12.632.002.08净资产收益率18.42%

8、30.03% |23.41%19.77%22.24%b.蒙牛财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度销售净利润率5.38%4.29%4.14%4.77%4.48%总资产周转率1.061.081.721.851.75权益乘数1.771.761.672.63P 2.19净资产收益率12.53%12.13%11.92%15.55%13.90%c.单项对比列示销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标， 近五年内，伊利的收益水平在不断追赶蒙牛，直至 2011年，已反超蒙牛。伊利总资产周转率蒙牛总资产周转率总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标， 体现了企业经

9、营期间全部资产从投入到产出的流转速度， 反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。 近五年内,伊利的资产运营效率水平 2010和2012年均超蒙牛，2013年蒙牛开始反超伊利伊利权益乘数蒙车权益亲欢2010 到权益乘数表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大。近五年内，2012年伊利的所有者投入一直较蒙牛高，对净资产收益率的指标具有放大效应净资产收益率反映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自有资本的效率。 指标值越高，说明投资带来的收益越高。近五年内，伊利的净资产收益率一直较蒙牛高，公 司运用自有资本的效率优于蒙牛。3分析结论从以上可以看出，在维持权益乘数优于蒙牛的前提下，得益于资产周转

10、率的缓慢提升，销售利润率的稳步提高，2013年以前伊利的盈利能力不断赶超蒙牛，2013年已远远超过蒙牛。七，伊利蒙牛资产运营能力分析:财务指标a.伊利财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度应收账款周转率124.85139.10147.19151.83126.5存货周转率9.368.999.3610.218.38总资产周转率2.081.062.111.811.49c.单项对比列示应收账款周转率反映公司应收帐款周转速度的比率， 系一定期间内公司应收帐款转利的应收账款周转率一直高于蒙牛，且优势不断扩大，公司应收款回收控制比较好。b.蒙牛财务指标项目2010年度201

11、1年度2012年度2013年度2014年度应收账款周转率155.7357.0056.4160.8551.24存货周转率23.7719.43 :17.7516.0710.01总资产周转率1.061.081.721.851.75综合性指标，指标值越高，说明存货上的资金周转速度越快。在该指标上，蒙牛一直优 于伊利，但优势在不断缩小。总资产周转率见盈利能力分析。分析结论从以上可以看出，在总资产周转率上，蒙牛指标不断追赶伊利，在 2013年得到反超，说明蒙牛的资产管理能力得到了逐步提高，而具体到应收账款及存货方面，伊利和蒙牛各有所 长，伊利在应收账款管理方面远远优于蒙牛，优势还不断扩大，但在存货管理方面

12、，蒙牛要 优于伊利，但优势不断缩小，说明伊利的资产管理能力得到提高，在存货管理缓慢提高情况 下，主要是通过加强应收账款的管理实现的。八，伊利蒙牛偿债能力分析：（1）短期偿债能力分析财务指标a.伊利财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度流动比率0.740.680.541.061.12速动比率0.490.420.280.820.85b.蒙牛财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度流动比率1.551.441.440.901.42速动比率1.361.201.240.761.11c.单项对比列示伊利炳动比率蒙牛流动比率流动比率用来衡量企业

13、流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能 力，从上表可以看出，2010-2012年伊利流动比率一直劣于蒙牛，但是 2013年度，伊利反超蒙牛，2014年蒙牛又领先伊利伊利速动比率蒙牛速动比率速动比率用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，扣除了不能变现能力较差的存货，从上表可以看出，2010-2012年伊利速动比率远远低于蒙牛，但是2013 年度，伊利反超蒙牛，2014年蒙牛又领先伊利。分析结论从以上可以看出，伊利的短期偿债能力远远低于蒙牛公司，主要系伊利的债务融资远远 超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。(2)长期偿债能力分析财务指标a.伊利财务指标项目20

14、10年度2011年度2012年度2013年度2014年度资产负债率0.0070.680.620.500.52产权比率0.032.201.631.021.10b.蒙牛财务指标项目2010年度2011年度2012年度2013年度2014年度资产负债率 43.61%：43.22% :40.29%61.92%54.36%产权比率77.35%76.11% |67.67%162.61%119.09%c.单项对比列示伊刑资产负债率蒙牛资产负债率资产负债率类表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款

15、的安全程度，从上表可以看出，2011-2012年伊利债务融资远远高于蒙牛，其偿债 压力比较大2. 5腴比率 艮比率产权比率用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系， 反映企业基本财务结构是否稳定，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低说明企业偿还长期债务的能力越强，从上表可以看出， 2011-2012年伊利产权比率远远高于蒙牛，其长期偿债能力较弱。分析结论从以上可以看出，2011-2012年伊利的长期偿债能力远远低于蒙牛公司， 主要系伊利的债务融资远远超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。（3）综合分析无论是从短期偿债能力分析还是从长期偿债能力分析，2011-

16、2012年伊利各项指标反应的 结果都是其偿债能力远远弱于蒙牛，这主要与公司的资本结构有关，主要是通过债务融资还 是通过股权融资，要看公司实际运营的需要。十，伊利蒙牛整体分析：从以上分析可以看出，伊利与蒙牛规模相差不大，在盈利能力方面，在销售利润率得到 提升的前提下，通过资本结构的放大效应，伊利已赶超蒙牛，这也说明中国乳制品行业已经 走出2008年三氯氰胺带来的低谷，同时市场需求的日益增强使两家公司的经营规模和资产总 额高速增长，两家公司已经走出了单纯的价格竞争之路，在通过提高产品附加值的方面不断 努力，向着更利于企业的方向发展；在资产管理能力方面，得益于应收账款的有效管理，伊 利资产管理能力不断提高，并反超蒙牛；在偿债能力方面，伊利重债务融资轻权益融资的资 本结构决定了其偿债能力要劣于蒙牛。