金属钛行业分析报告.docx

1、金属钛行业分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1. 海外钛白粉需求复苏成为此轮钛精矿涨价主要驱动力 41.1. 欧美地产复苏带动钛白粉需求及出口改善 41.2. 钛白粉需求复苏叠加矿源紧张成为精矿涨价主要驱动力 52. 海绵钛涨价主要由成本推动所致 72.1. 海绵钛上涨基本覆盖上游原料成本端涨价 72.2. 现有价格下海绵钛企业无复产动力 83. 看好航空军工及医用领域高端钛材需求 103.1. 航空主题短期催化 103.2. 看好下游航空军工和医用领域 123.3. 建议关注航空军工相关标的 14图表目录图 1：欧美地产行业复苏带动钛白粉需求改善 4图 2：2016年

2、国内钛白粉出口量同比大增33.82%（单位：吨） 5图 3：钛白粉2016年初至今涨幅已超50%（单位：元/吨） 5图 4：受环保影响2016年国内钛精矿市场几无增量 6图 5：2016年各国钛矿产量占比 6图 6：2016年我国钛精矿主要进口国 7图 7：钛产业链 8图 8：海绵钛价格仍处于长周期底部 8图9：国内海绵钛企业产能统计超12万吨 9图 10：全流程海绵钛与半流程海绵钛生产成本比较 9图11：海绵钛企业经历洗牌 10图 12：C919飞机钛合金主要应用部位 11图 13：民机钛合金用量占比不断提升 11图 14：未来20年宽体客机新增需求占比达30% 12图15：钛金属及钛合金下

3、游应用 13图 16：看好下游航空军工和医药等高端钛材应用领域 141. 海外钛白粉需求复苏成为此轮钛精矿涨价主要驱动力1.1. 欧美地产复苏带动钛白粉需求及出口改善 据钛白粉协会统计，2016年全国钛白粉总产量259.72万吨，与销售总量247.85万吨相比，市场处于供需紧平衡状态。海外欧美地产行业复苏带来海外钛白粉的需求改善和钛白粉出口量大增。2016年1-12月国内钛白粉总出口量72.05万吨，同比增长33.82%。钛白粉价格从2016年年初至今涨幅超50%。图 1：欧美地产行业复苏带动钛白粉需求改善图 2：2016年国内钛白粉出口量同比大增33.82%（单位：吨）图 3：钛白粉2016

4、年初至今涨幅已超50%（单位：元/吨）1.2. 钛白粉需求复苏叠加矿源紧张成为精矿涨价主要驱动力 由于钛精矿下游90%左右需求用于钛白粉行业，钛白粉需求复苏成为此轮钛精矿价格上涨主要动力。国内受环保影响，国内钛精矿主要产区攀枝花钒钛高新区部分企业停产整治。2016年国内钛精矿产量399万吨，与2015年基本持平，几无增量。图 4：受环保影响2016年国内钛精矿市场几无增量据海关统计，2016年我国共进口钛矿254.84万吨，较去年进口量188.04万吨同比增长35.52%，进口依存度在40%以上。2017年1月我国进口钛精矿进口量较上年同期增加17.2%,进口单价同比上涨22.7%。主要进口国

5、印度、肯尼亚、越南等国家受现货紧张或出口限制因素影响，进口矿价有望持续高位，建议关注国内矿业相关标的龙蟒佰利。 图 5：2016年各国钛矿产量占比图 6：2016年我国钛精矿主要进口国2. 海绵钛涨价主要由成本推动所致 此轮海绵钛涨价属成本倒逼所致，环保层面减产压力也不容忽视。2.1. 海绵钛上涨基本覆盖上游原料成本端涨价 此轮海绵钛更多是市场调节反应，属成本倒逼型涨价。四川攀钢钛精矿（TiO247%)从2014年初的830元/吨上涨到目前的1650元/吨，对应海绵钛价格从2014年以来4.5万元/吨的低点到目前的5.6万元/吨，基本覆盖上游钛精矿成本端的涨价。另一个不可忽视的涨价因素来自环保

6、层面压力带来的减产，因为海绵钛生产流程中四氯化钛液体有比较明显的污染问题，东北、天津、湖南等地区企业面临较大的环保和减产压力，导致四氯化钛供应量减少，助推海绵钛涨价。图 7：钛产业链图 8：海绵钛价格仍处于长周期底部2.2. 现有价格下海绵钛企业无复产动力 按照2016年海绵钛年产量6.5万吨左右估算，现有行业产能利用率不足60%。在现有价格水平下，半流程海绵钛企业仍处于亏损状态，而全流程企业因为氯气腐蚀性强，氯化系统复产成本相对较高，可能会占到新建产线投资的近一半，总体而言海绵钛企业尚无明显复产动力。同时产能过剩使得海绵钛价格一直处于成本线附近，近年来持续亏损企业陆续推出或处于长期停产。图9

7、：国内海绵钛企业产能统计超12万吨图 10：全流程海绵钛与半流程海绵钛生产成本比较图11：海绵钛企业经历洗牌3. 看好航空军工及医用领域高端钛材需求3.1. 航空主题短期催化 近日国产大飞机C919再次进行滑行测试，向首飞目标再进一步。我国钛材航空航天领域用量占比目前不足20%,距离全球钛材在航空工业领域平均50%的用量占比差距甚远。过去制约我国用钛材航空应用的主要因素之一来自民用干线飞机进口依赖，C919首飞临近标志我国商用飞机离订单交付又靠近了一步。C919钛合金用量占比达到9.3%，高于竞争型机型B737和A320。目前C919已经获得来自国内外23个买家的570架订单。据中国商飞预测，

8、未来20年全球范围内，C919所属的单通道喷气式客机交付量将超过21200架，价值达1.9万亿美元，国内钛材长期民用市场空间值得期待。 提高钛材用量对增加运力的同时减轻飞机重量有重要作用，从波音和空客两大飞机制造商的相关数据来看，商用飞机钛合金用量占比呈稳步提升态势，早期B737和A320机型用钛量仅为4%-4.5%，A380双通道机型用钛量占比显著提升至10%，B787用钛量超出无载重量的15%，而最新的A350XWB用钛量进一步提升至17%。新型高性能和宽体机型的推出推动航空用钛量的进一步提升。图 12：C919飞机钛合金主要应用部位图 13：民机钛合金用量占比不断提升图 14：未来20年

9、宽体客机新增需求占比达30%3.2. 看好下游航空军工和医用领域 国内钛材民用需求主体在化工，集中在两碱一盐，随着国家对盐业垄断的放开，近两年盐业投资会有一波小高峰。但在需求量更大的两碱业务中，由于玻璃、水泥等传统产能的过剩，对碱市场用量下滑。因而总体钛下游化工领域需求相对平淡。更看好钛材以航空军工和医用为代表高端领域的应用前景。未来钛材在医用人体植入领域的市场需求增速有望达到20%-30%。航空军工等领域有较大市场空间， C919、新型四代机（包括研发中的五代机）、核潜艇、深海开发、驱逐舰、导弹护卫舰、航母等，包括国产发动机的研制等都会提升对钛需求量。图15：钛金属及钛合金下游应用图 16：

10、看好下游航空军工和医药等高端钛材应用领域 在军用领域因钛合金具有比强度高和耐高温特点，用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率，有利于缓解热障现象。近年来军用飞机上所用钛合金材料的比例正在不断增加，钛合金材料的应用水平已成为衡量飞机先进性的重要标志之一。三代军机钛合金用量占比已经达到25%以上，四代战机钛合金用量接近40%，其中发动机用钛量已经达到25%-33%。近年来我国歼击机用钛量不断提升，歼11B重型战机用钛量达到15%，新型歼击机歼31钛合金用量将进一步提升至25%以上，与美国先进战机F35钛合金用量相当。同时我国军机航空发动机用钛量也在持续提升中，太行涡扇发动机用钛量已经达到25%，正在研制中的新型军用涡扇发动机钛合金用量预计将达到30%以上，趋近国际先进水平。3.3. 建议关注航空军工相关标的 我们看好钛金属及钛合金材料钛材在以航空军工和医用为代表的高端领域应用前景。建议关注航空军工相关标的宝钛股份、鹏起科技、西部超导。 风险提示：海绵钛价格上涨风险、民用航空市场需求放量不确定性