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1、汇率波动对中国企业的影响及应对策略DOC38页汇率波动对中国企业的影响及应对策略（DOC38页）摘 要 中国经济融入全球化的时代差不多来临，随着我国资本项目管制的逐步放开，人民币终将成为自由兑换的货币。因此，研究国际汇率波动的经济背景和政策因素，分析中国企业成功规避汇率风险的案例，推动中国企业科学判定汇率波动的趋势，及时采取应对措施，是十分重要的。深刻了解和研究汇率波动的经济背景与政策因素，把握汇率波动的外部、内部风险，是制定相应的应计策略是否正确的首要条件。也是企业规避汇率风险所必须具备的专业知识。企业对利用外资、外债中面临的外汇风险，应该主动采取应对措施进行规避。防范外汇风险是为了更好地坚

2、持生产经营活动、而不是利用市场的波动进行投机。中国企业对汇率波动风险的治理将是一项十分重要而长期的工作。通常情形下，企业难以通过自身的经营活动完全化解汇率风险和利率风险。因此，有必要通过金融市场提供的金融工具来进行避险。在汇率显现大幅度波动的情形下，企业能够通过调整进出口业务来规避汇率的风险。关键词：汇率波动 中国企业 阻碍 应计策略THE INFLUENCE OF THE EXCHANGE RATE THAT AFFECT THE CHINESE ENTERPRISES AND THE STRATEGY OF ANSWERINGABSTRACTChinese economy has alre

3、ady been a part of the globalization. As the capital item control has been unlocked step by step, the RMB will become a free exchange currency in the future. So, it is very important to study the economic background and policy of exchange rate, analyze the cases of avoiding foreign exchanges risk, h

4、elp the Chinese enterprises to judge the trend of exchange rate and take strategies of answering.To understand and study the economic background and policy of the fluctuation of exchange rate, know the internal and external risk of exchange are the initial terms of making right strategies. They are

5、also considered as the essential professional knowledge of avoiding risk.The enterprises should take strategies to avoid foreign exchanges rate when take advantages of foreign capital and foreign loans. They should improve production by defenses of exchange risk but not speculate in fluctuation. The

6、 administration of exchange risk is a long term and important work.Commonly, the risk of foreign exchanges rate and interest rate could not be avoided completely by enterprises managements. As a result, it is necessary to use the financial tools given by the financial market. The enterprises can adj

7、ust import and export business to avoid risk in fluctuation. Key Words: fluctuation of exchange rate Chinese enterprises influence strategies of answering中文摘要1ABSTRACT2名目3前言4第一章汇率波动的经济背景和差不多因素51.1 中国汇率政策的历史演变和现状51.2 汇率波动的经济背景和政治动机71.3 导致汇率波动的三大因素9第二章汇率波动对中国企业的阻碍102.1 汇率波动对拥有进出口业务企业的阻碍102.2 汇率波动对拥有外汇

8、、外债借款企业的阻碍112.3 汇率波动对中国企业的潜在风险和阻碍12第三章汇率风险治理的案例及分析133.1 武汉钢铁公司的外汇风险治理的案例133.2 武汉钢铁公司利用外资的差不多情形143.3 武汉钢铁公司外汇风险治理的差不多做法14第四章 中国企业规避汇率风险的策略摸索154.1 企业内部规避风险的策略154.2 借助企业外部力量和工具规避风险的策略164.3 竞争对手的策略16第五章 总结17参考文献谢辞前 言 分析2002年至今的世界经济进展和国际金融市场的趋势，全球要紧经济体如美国、日本、欧盟、东盟、中国、南美、非洲等差不多上都表现为低通涨进展时期。然而，从2003年开始的美元连

9、续大幅度贬值，继而引发全球石油、矿产品、金属产品、黄金等其他以美元计价产品的连续涨价。这一市场变化对企业的经营和进展阻碍重大，企业不但要在日益猛烈的市场中竞争，还要高度关注汇率的波动和原材料价格的涨跌。除此之外，企业的外债治理和汇兑风险治理成为阻碍经营效益的重要环节。回忆上世纪90年代初开始，美国经济在经常项目上赤字和资本项目上盈余的环境下完成了产业生级；日本、欧盟都通过各自的调整差不多排除了各种不利因素。从2002年起，美元资产因反恐战争风险大增，资本项目盈余大副减少；美国官方的减税政策和战争开支迅速增大了财政赤字；为了保持美国经济的进展，美元贬值成为美国政府为调整国际收支状况的政策首选。什

10、么缘故美元与欧元的汇率会如此波动？国际汇率的波动会对中国经济和企业产生什么阻碍？中国企业在决策和运营中如何规避外汇汇率的风险？这些问题是目前经济生活中无法回避的重要课题之一。本文将从三个方面初步的探讨和解决这些问题：1.美元连续贬值是否能够在经济的差不多面找到充分的支持因素；贬值是短期波动还是长期趋势；面对美元贬值，第一应分析汇率波动的经济背景。2汇率波动的差不多面和潜在阻碍会对中国经济和企业产生什么机遇和风险。3汇率波动要求企业提高重视，并作出相应的计策，这将直截了当阻碍到中国企业的自身进展。中国经济融入全球化的步伐正在加快，随着我国资本项目管制的逐步开放，人民币终将成为自由兑换的货币。因此

11、，研究国际汇率波动的经济背景和政策因素，分析中国企业成功规避汇率风险的案例，推动企业科学判定汇率波动的趋势，及时采取相应计策，是十分必要的治理工作。 第一章 汇率波动的经济背景和差不多因素1.1 中国汇率政策的历史演变和现状上个世纪80年代早期，我国实行了贸易汇率与非贸易汇率。1985年，我们将贸易汇率与非贸易汇率合并，形成统一汇率。为了鼓舞出口，中国在70年代末期实施出口外汇留成制度，其后还成立了外汇留成市场。在1994年至1997年间，我们实行了汇率并轨，统一了外汇市场，并实现了经常项目可兑换。汇率体制的改变往往相伴新政策的出台。一些重要事件的发生也对汇率体制的改革产生阻碍。在上述改革进程

12、中，中国的经济和贸易不断获得好处。外汇储备不断增长；中国的外债也在增长，只是仍在可控范畴内。外债以长期为主。中国的外商直截了当投资也在大幅度增加。尽管人民币名义汇率在某些时期差不多保持不变，但由于中国与其他国家的通货膨胀有差距，和交叉汇率有关，人民币实际有效汇率却在不断变化，1994年至1997年间人民币实际有效值升值约30%。在过去数年，人民币兑美元的汇价图中，曲线一直未能突破8.27658.2800元的狭窄区间。当前人民币升值的压力，部分是来自贸易顺差。但应该注意的是，中国去年的贸易顺差差不多大幅度减少。还有一种说法，人民币升值压力还来自外汇储备的快速增长。能够从以下几方面考查那个问题。一

13、是中国人均外汇储备水平专门低，只介于印尼和泰国之间。二是储备占GDP的比重，中国与印尼和泰国水平接近。三是储备与进出口额进行比较，中国的水平比较中意。四是外汇储备与外债之比，情形也还能够。外汇储备的适当水平是多少？亚洲金融危机后，传统理论认为应以6个月为基准。但进口不是消耗国家储备的惟一途径。假如一国有外债的话，便需要多一些的储备，比如有一种说法是外债的一半。在外商直截了当投资方面，由于要向海外投资者分红，因此也应有外商直截了当投资总额的一定比例来应对分红的需要。假如按此运算，中国外汇储备应是足够用的，也不算太多。 历史体会证明，在相对固定汇率制度下，我国成功克服了上世纪90年代初的高通涨；安

14、全渡过亚洲金融危机和因国企改革产生的巨额银行坏帐，10年来中国的经济进展取得了骄人的成果。附图一：附图二： 附图一、附图二数据来源于：中国国家统计局年度报告1中国的当务之急不是改变汇率，而是改善国内资本市场。中国中央银行行长周小川认为：人民币汇率渐进式改革强调基础条件完善的时刻特性。也确实是说，法律、监管制度、银行体系、会计标准的完善，专业技能的培养，以及机构建设，都需要相当长的一段时刻去完成，不可能一蹴而就。这就涉及到改革路径选择问题。1993年，道格拉斯诺斯因其路径依靠理论而获得了诺贝尔经济学奖。在改革的过程中，我们必须考虑到路径依靠问题。 2004年 9月18日在香港金管局第六届杰出人士

15、讲座会上的演讲辞2汇丰银行最新的经济研究报告在开头中称：人民币被低估的判定，现在看来实在无法让人信服。报告表示，许多错误的结论来自于一个错误的假设：一个国家的汇率应该是浮动的，但我们不认同一个国家必须采取浮动汇率的理由。蒙代尔的最优货币区域理论认为，进出口贸易占GDP较高份额的开放经济体，应该倾向于采取固定汇率，中国的做法与德国、法国等国在欧元区内的做法是一致的。汇丰报告还认为，中国目前面临最大的威逼是来自于贸易爱护论者国家，专门是美国。过去的体会显示，面对压力而作出的短期妥协，将会带来不可推测的负面阻碍，而这种阻碍是长期的。日本在上世纪50和60年代的体会告诉我们，通过操纵通货膨胀率来实现汇

16、率调整，是稳固和可连续的道路。 汇丰银行2004年报告：成为坚石，不要坚决3目前中国的金融体系仍旧十分脆弱，而突然显现的货币震荡将导致银行危机，从而给世界经济带来灾难。周小川行长还认为中国的储蓄率达40%，另外还有大量的外商直截了当投资在中国查找投资机会。因此，假如投资的边际利润下降，我们可预见投资的机会会愈来愈少，会使部分资金调往海外投资，这会阻碍到国际收支，对汇率也会产生阻碍。人民币汇率体制的改革，是与整体改革的路径选择相关的，是一个渐进的过程，它还与国际收支状况和储蓄率紧密相关。因此，我得出的结论是，中国的汇率目前是合理的，它的表现良好，与现时期整体经济改革相适应。我们并没有充分理由去突

17、然改变现在的汇率政策和体制。只是，从长远来说，中国的经济改革可不能停下来，我们会连续前进。 2004年 9月18日在香港金管局第六届杰出人士讲座会上的演讲辞阻碍中国高层决策的因素专门多，这些因素就像一个同心圆。一般民众的意见在最外层，舆论领导(即各界精英)的意见在中间一层，他们的意见都将传到核心圈内，并阻碍到中国高层的决策。但我们也必须看到，一般公众和舆论领导的意见并不是决策层的意见，对决策层阻碍最大的因素是稳固，也只能达到一定极限程度。中国决策高层才会出手。中国政府的一贯立场是：保持人民币汇率稳固，完善汇率形成机制。人民币自由浮动是一个理想的长远目标，从以上分析能够判定：中国在短期内可不能大

18、幅调整人民币汇率，出口企业的内债人民币贷款无汇兑风险；目前，企业的汇兑风险要紧表现在外债、外汇治理上。1.2 汇率变动的经济背景和政治缘故1.2.1 美国政府期望通过美元贬值与人民币升值来平稳贸易往来2002年，美国的国际收支中在经常项目赤字和资本项目盈余的平稳被打破。从2003年起，美元资产因反恐战争风险大增，资本项目盈余大幅减少；美国官方的减税政策和战争开支迅速增大了财政赤字；为了保持美国经济的进展，美元贬值成为美国政府为调整国际收支状况的政策首选。上个世纪90年代早期，美国以新知识经济为标志，依靠股票市场大牛市和美元的升值汇聚全球资金，完成了高新技术产品产业升级战略，目前，美国最期望这些

19、高投入的高新技术产品能借助美元汇率走低占据更多市场份额。由于策略的需要和亚洲金融风暴，从1994年至2002年人民币汇率保持稳固，符合美国国家的战略利益，今天，当美国经济表现欠佳之时，美国以平稳贸易为借口，妄图效仿当年应付日本的方法来要求中国的人民币大幅升值，其用心是多方面的。因为美国专门清晰，由于中美两国的出口结构差异专门大，即便人民币升值也无法改变中美之间的贸易格局。中国的出口优势不能归结于人民币币值，而在于人力成本低廉。从中国国内情形看，中国劳动力成本优势相当长的时刻内可不能消逝，中国劳动力是日本的120，泰国的1/2，巴西的1/3.是美国的121，德国的1/30,中国庞大廉价的人力资源

20、，是吸引外国企业的最正确利器.同样，外国企业也可不能轻易舍弃中国那个13亿人口的市场。附图三 附图三资料来源:：美国波士顿咨询公司4美国对日本、欧盟也一直存在着巨额的贸易逆差，自上个世纪80年代以来，日圆升值了近二倍，而美国对日本的贸易逆差减少了多少？同样，自去年以来，欧元对美元的兑换也由1.1：1升至0.7：1，欧元尽管大幅升值，但美国对欧盟的贸易赤字又减少了多少？1.2.2 美国的深层战略的一个重要政治缘故假如美国政府真想缩小美中贸易逆差，事实上专门简单，只要放松对中国进口美国高新技术产品和相关技术的管制就能做到。美国政府对中国进口产品的种种限制是造成美中贸易逆差的要紧缘故。中国目前正处于

21、新型工业化进展时期，需要进口大量高新技术产品和相关技术，但美国至今以种种理由限制中国的进口，不准美国企业向中国出口这些产品。假如舍弃对华设置的种种鄙视性出口管制政策，中美贸易逆差问题也就迎刃而解，全然用不着花这么大力气来逼迫人民币升值。从这些方面来分析，美国人的指责是毫无道理的，聪慧的美国人如何会不明白这些简单道理呢？因此，要真正明白得美国政府要求人民币升值的深层次意图，就必须从美国对中国的战略定位上来分析。美国如此急切地要求人民币升值，表面是因为中国经济表现亮丽；其本质上还有美国的深层战略考虑：众所周知，目前美国已把中国看作潜在的战略竞争对手。近几年来，面对中国经济长期稳固的高速增长和中国经

22、济实力的快速提高，美国国内掀起了一轮又一轮的中国威逼论高潮。按照美国人的大国历史进展观，经济大国必定变成军事大国和政治大国，最后成为世界霸主。英国确实是沿着这一道路成为了19世纪的世界霸主，美国也是如此，从经济大国开始，然后一步步演变成今天的军事大国和政治大国，成为当今的世界霸主。因此，美国要保持世界霸主的地位，就必须遏制任何潜在竞争对手的进展，同时要采取先发制人的战略。把人民币升值问题放在这一战略背景上来分析，我们就会发觉，美国积极要求人民币升值是其对华战略的一个重要策略，美国起初确实是通过逼迫日元升值最后实现其阻击日本经济对美国构成的战略挑战，美国想在中国故伎重演。1.3 导致汇率波动的三

23、大因素1.3.1 汇率波动的差不多面因素自2004年以来，美元兑要紧货币一直出现颓势。对此，一样的说明都从经济差不多面动身，寻求汇率波动的缘故，其中核心问题是经常项目赤字和财政赤字。然而，笔者并不认为以上观点充分而完整地分析了美元贬值问题，缘故如下：第一，按照开放条件下的宏观经济理论，汇率由国际收支决定，国际收支那么包括经常项目和资本项目两大差不多内容，经常项目的主体是对外贸易，资本项目那么在理论上由利率决定(实际上还包括资本管制等政策因素)。恰如以上观点所指出的，美国的经常项目赤字由来已久，自1999年以后呈不断扩大趋势；同样，美国的财政收支自2002年即由盈余转化为赤字，余额差超过2800

24、亿美元。但美元贬值却在2003年以后才成为国际货币市场上的一件大事，其滞后期未免过长；而过长的滞后期那么能够证明赤字并非阻碍汇率波动的要紧缘故，至少理由并不十分充分。第二，按照更为广义的理论，经济增长在长期决定了一国货币的软硬程度，其内在背景是，国家经济增长快，那么产出能力提高，货币所对应的物质预备增加，因而币值走强。从2004年前三季度要紧经济体增长看，美国经济增长率分别达到4.5%、3.3%和3.9%；欧盟为0.7%、0.5%和0.3%；日本为6.3%、1.1%和0.3%。相形之下，只有美国保持了较快的经济增长，且增幅较为稳固，而欧盟保持低水平增长势头，日本那么显现了较大的起伏。估量200

25、4年美国、欧盟和日本经济增长分别为4.4%、1.8%和4%。关于2005年的经济增长，OECD组织估量，美国增长3.3%、欧盟增长1.9%，日本增长2.1%。可见，不管在当前依旧今后，美国经济增长依旧显著高于其他发达经济体，按理说美元升值的可能性更大，因而美元贬值同样缺乏现实支撑。第三，按照利率平价理论，资本应该流入利率高的经济体，并因此提高该国货币的汇价，然而事实同样不支持这一理论。从2004年6月以来，美联储7次加息，联邦基金利率由1%上调到2.75%。且各方均估量美国差不多进入加息通道，到2005年，基准利率应该在3%3.5%左右。与此同时，欧元区和日本却并未采取相应措施，而美元汇率那么

26、一路走贬。1.3.2 汇率波动的潜在市场因素综上所述，简单的差不多面因素不能论证美元贬值的内在缘故，从市场反应看，以下二点值得关注： (1)预期因素。长期以来，美国一直是依靠经常项目赤字和资本项目盈余以坚持国际收支平稳和美元汇率稳固。因此，在经常项目赤字本来就不足以说明美元汇率波动的背景下，我们必定寻求来自资本项目的说明。风险是需要价格抵补的。关于国家风险较高的地区，利率必定会专门高。这就能够说明美元利率走高而美元汇率下跌的悖论，以及美元汇率在阿富汗战争后并未下跌等现象。在阿富汗战争中的成功巩固了投资者对美元的信心，但在伊拉克战争中的不尽成功提高了投资者对美国市场的风险溢价，一旦加息幅度低于其

27、风险溢价，那么投资者依旧可不能选择持有美元资产。这一点能够说明某些投资银行家(如索罗斯)在美国大选中表达出的异乎平常的热情。(2)政策因素。货币如何说是国家信用的标志，而美国的高增长和适度通胀说明其中央银行有足够的能力坚持美元汇率稳固。既然经济差不多面不完全支持美元贬值，预期因素只能部分地说明美元波动，其货币当局的不作为或不完全作为是放任美元贬值的一大因素。就美国政府以及货币当局采取善意放纵美元贬值的政策来看，美国在经济调整期内,从纠正美国经济的外部不平稳入手,对美国宏观经济实行全面调整的意图差不多十分明显,然而,这种政策走势的以后成效如何？要作出准确的判定还需要有一定的考察期。就差不多分析而

28、言，单纯依靠美元汇率的调整来实施对外部经济不平稳的纠正，成效可不能专门明显，因为,汇率的变化总是要涉及双边、甚至是多边的政策和利益的和谐。第二章 汇率波动对中国企业的阻碍我国的进出口企业和贸易伙伴的数量，随着中国的入世，差不多有了一个突飞猛进的增长，由此相伴进出口的货币结算方式也会越趋显得多样性和复杂性。众所周知，中国目前实行的是盯住美元的固定汇率制度，而我们要紧的贸易伙伴大多数都采纳浮动汇率制度，因此，人民币汇率就会处于汇率波动的风险之中。另外，从长远的角度看，随着我国市场的不断对外开放，盯住美元的固定汇率制度也会变得越来越富有弹性。总之，日趋明显的汇率波动现象，不仅增加了企业进出口战略的不

29、确定因素和调整费用，从而直截了当阻碍了企业的定价机制，而且对一个国家的生产和投资结构乃至政府的宏观经济政策都会产生间接的阻碍。尽管有时这种间接阻碍会更为显著，但本篇论文的重点依旧放在汇率变动对企业的直截了当阻碍上。2.1 汇率波动对拥有进出口业务企业的阻碍汇率波动要紧从两个方面阻碍行业与中国公司的业绩,一是进出口贸易中由于汇率波动而造成的汇率损益；二是公司与外汇结汇如资产负债而发生的汇兑损益。从行业与公司角度来看,汇率波动对进出口企业与有外汇结汇企业的损益阻碍必定大于没有这些项目的国内企业。汇率的变化对进出口的阻碍是双向的,这些行业差不多包括三大类:第一类是工业行业。汇率升值可能导致服装、电视机、机电产品等出口减少,对生产 此类产品零件与加工设备的进口也会减少,在出口减少的同时,由于行业内部对中间产品的需求而导致进口减少。机械及运输设备、轻纺产品、以及化学品相关产品是阻碍国内进出口的重点行业。第二类是大宗原材料行业。除原材料供求因