价值投资的类型划分与投资要点简析.docx

1、价值投资的类型划分与投资要点简析价值投资的类型划分与投资要点简析根据学习投资经典的心得感悟和自己对投资实践的思考总结，我感觉可以将现代价值投资分为三种类型：利用企业生命周期进行价值投资、利用行业周期进行价值投资以及利用困境企业重组进行价值投资。一、利用企业生命周期进行价值投资世界上任何事物的发展都存在着生命周期，企业也不例外。企业生命周期,就是指一般企业的寿命大致可分为4个阶段:开发期、成长期、成熟期与衰退期。假若在企业成长初期买入成长性很好的股票，那么分享企业成长所带来的回报将会十分丰厚的。若你在成长初期买入微软、思科、戴尔、万科的话，哪个不是几百倍的回报？当然，如果你在巴菲特入主伯克希尔后

2、买入的话，最高可以获得2万倍还要多的回报。问题是，发现这样的股票的难度很大。不是说每一个搞科技的都可以变成微软，也不是每一个搞房地产的都可以变成万科，更不是每一个搞投资的都可以变成伯克希尔。选中这样的股票，难度很大。当然，已经有投资大师做了有益的探索，并且取得了很好的投资收益，其中最值得推荐的投资大师的高作，应当属菲利普.费雪的如何选择成长股（英文书名：common stock, uncommon profit）。二、利用行业周期进行价值投资一般认为，行业周期是指行业在国民经济中由弱转强，由强转弱，表现为景气度上升与景气度下降的发展周期，可分为衰退期、恢复期、发展期、繁荣期等阶段。行业周期的长

3、短，虽然受到整体经济周期的影响，但并不是完全由经济周期决定的，其他因素有：1、政府规划、提倡、投资的主导力量2、市场供求关系的变动3、基础原材料和上游价格对下游价格的影响4、科技含量的变化5、新兴行业的产生对老行业的冲击6、行业内部的革命性变革7、主力资金的影响抓住那些将在经济景气期收益的行业，就可以充分分享行业成长带来的巨大收益，比如在2005-2007年的牛市中，随便在1000点附近买入基本面不错的有色股或地产股，都可以最高分享几十倍的回报。个人认为，相对于利用企业的生命周期进行价值投资，利用行业周期进行价值投资的难度要小多了。进行该种类型价值投资，关键在于识别出那些行业将充分分享经济景气

4、。三、利用困境企业重组进行价值投资企业发展的过程中，难免会遇到困难，甚至是几近致命的困难，而处于困境企业的股价必然遭遇重创。但是，假若企业经过重组而重新恢复生机的话，其股价也必然重新走高。中东股神沙特王子，当花旗陷入困境时，重仓投资花旗而获得巨大收益，也为其赢得了股神的称号。这种价值投资机会，我个人认为是最容易把握的，特别是在A股市场。在A股市场，有一个特殊的板块，ST板块，这个板块的公司，大部分都已经陷入困境，需要重组，否则，企业的生命就要终结，也要从股市消失。而政府部门出于地方利益、或政绩压力，有动机对这些上市公司给予重组上的支持；其他企业在通过IPO上市受阻、或成本过高的情况下，也有动机

5、对这些上市公司进行重组，以低成本地获得上市资格。进行该种类型投资的关键在于选择出最可能进行重组的的困境企业，以及规避那些可能不重组的企业。农林牧渔行业年底投资全攻略一、导论2007年11月12日-2008年5月14日，上证指数的期间最大涨幅为15.57%，而农林指数的期间最大涨幅为54.84%，后者为前者的3倍还要多，个别农林行业的股票的涨幅更是达到惊人的近300%，如冠农股份（600251）的期间最大涨幅为297%，隆平高科的期间最大涨幅为295%。问题随之即来，农业的这种优秀表现还会再次出现吗，或者说出现这样的行情的条件还具备吗？若这样的行情还会出现的话，如何操作才能获得最大的收益呢？本文

6、的目的便是要回答以上两个问题。本文以下部分的结构如下：首先，简单论述农业产业链的定义及现在农林牧渔行业上市公司在行业产业链中所处的位置；其次，论述农林牧渔行业产品涨价的特征及农林牧渔公司业绩变化的特征；再次，分析农林牧渔行业股票市场表现的历史规律；最后，确定2009年冬季投资目标及具体的建仓价位。二、农业产业链分析农业产业链1是指与农业初级产品生产关联密切的产业群所形成的网络结构。该产业群依其关联顺序依次为:为农业生产准备的科研、农资等前期产业部门,农作物种植、畜禽养殖等中间产业部门和以农产品为原料的加工、储存、运输、销售等后期产业部门,即农业的产前、产中和产后部门。农业类上市公司中，处于产前

7、部门的上市公司有制种业公司隆平高科（000998）、登海种业（002041）、敦煌种业（600354）、丰乐种业（000713）、禾嘉股份（600093）和万向德农（600371），化肥行业中钾肥子行业公司盐湖钾肥（000792）、盐湖集团（000578）和冠农股份（600251）以及磷肥子行业公司六国化工（600470）；处于产中部门的上市公司有棉花生产公司新赛股份（600540）、新农开发（600359），水稻、大豆、小麦及玉米生产公司北大荒（600598）；处于产后部门的公司有制糖业公司南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）和中粮屯河（600737）。林业类上市公司有5家，分

8、别为吉林森工（600189）、景谷林业（600265）、永安林业（000663）、中福实业（000592）和升达林业（002259），这5家上市公司均为林业一体化公司。畜牧渔业上市公司中，处于产前部门的上市公司有饲料业公司新希望（000876）、通威股份（600438）、正虹科技（000702）、天邦股份（002124）、正邦科技（002157）以及兽药公司中牧股份（600195）、天康生物（002100）；处于产中部门的上市公司有新五丰（600975）、福成五丰（600965）、大江股份（600695）、罗牛山（000735）、好当家（600467）、大湖股份（600257）、中水渔业（00

9、0798）、山下湖（002173）、东方海洋（002286）、獐子岛（002069）和民和股份（002234）；处于产后部门的上司公司有屠宰及食品加工业公司双汇发展（000895）、高金食品（002143），乳制品业公司三元股份（600429）、光明乳业（600597）和*ST伊利（600887）及水产品加工公司天宝股份（002220）。三、农业产品价格及农业公司利润变化特征农业品种的价格波动的重要特征为，与居民日常消费密切相关的粮食品种上涨幅度相对温和，而用于饲料价格和工业消费的粮食品种上涨幅度较大。出现该特征的重要原因是国家对前者实行比较严格的价格管制。以硬麦、玉米两种的农产品期货为例，在

10、2007年7月-2008年3月的上涨周期中，硬麦的期间最大涨幅为19.90%，而玉米的期间最大涨幅为31.55%，后者为前者的1.5倍多。而玉米与硬麦相比，其主要用途除充作食物外，还用于饲料加工及充当工业原料。表1 硬麦、玉米的最大涨幅对比表（2007.7-2008.6）期货品种期间最低价期间最高价期间最大涨幅（%）硬麦1588190419.90玉米1474193931.55处于农业产业链不同位置的公司，由于投入的成本、承担的风险不同等原因，其财务业绩也有着明显差异，处于产前部门的公司业绩明显好于产中和处于产后部门公司的业绩。以畜牧业2004-2007年的营业收入表现为例，畜牧业的产前部门饲料

11、业的营业收入平均同比涨幅为26.85%，而产中部门畜牧养殖业的营业收入平均同比涨幅仅为9.46%，前者将近3倍于后者，且在这四年中，饲料业的收入同比增长情况都要好于畜牧养殖业。表2 饲料业、畜牧养殖业营业收入增长情况对比表（2004-2007）畜牧业部门2004200520062007平均饲料业40.9722.9715.7727.6826.85畜牧养殖业21.64-0.101.4414.869.46四、农业股票市场表现的历史规律分析2007下半年至2008年上半年农林牧渔行业股票的市场表现及基本面变化，不难发现以下规律：农业股票在市场上有良好市场表现的条件有两个，一是行业表现在之前数月连续跑输

12、大盘产生补涨需求，二是国际农业产品价格持续大幅走强。对比现在的情况，本文发现农业股票走强的第一个条件已经具备，2008年10月底至2009年7月底沪深300指数上涨了1.37倍，深证成指更是上涨了1.50倍，而农林指数只是上涨了1.22倍。分析国际农产品价格走势本文发现，白糖、棉花处于上升通道，随着冬季的到来，在季节性因素的影响下，本文相信农产品价格将会有优异的市场表现。统计分析2007年11月12日-2008年5月14日农林牧渔行业股票的市场表现，本文发现价格涨幅居前的股票，或为处于产前部门的股票，或为产品价格涨幅较大的股票，5个制种业股票涨幅均处于涨幅前10。表3 农林牧渔行业股票市场表现

13、统计分析（2007.11.12-2008.5.14）证券代码证券简称期间最低价期间最高价期间最大涨幅600251冠农股份24.4096.902.97000988隆平高科11.8847.002.96002041登海种业9.0930.872.40600354敦煌种业6.0620.212.33600359新农开发6.2919.682.13000713丰乐种业6.7620.502.03000833贵糖股份7.7622.331.88600093禾嘉股份5.2014.471.78600540新赛股份8.3822.301.66600438通威股份10.1626.641.62五、具体个股分析（一）化肥行业1、

14、冠农股份（600251）冠农股份的最大亮点莫过于持有国投新疆罗布泊钾盐有限责任公（以下简称罗钾公司）20.3%股权，而罗钾的钾盐资源初步探明储量为2.5亿吨，占全国钾盐探明储量的50%，无疑是中国储量最大的钾盐公司。根据盐湖集团（000578）和盐湖钾肥（000792）的最新合并方案，换股合并后盐湖钾肥的总股本为15.9亿股；而冠农股份的总股本为3.62亿股，持有20.3%的罗钾股权，那么100%的罗钾股权相对于17.83亿股，其规模是盐湖钾肥和并后新股本的1.12倍。因此，即使按罗钾的钾肥储量与的钾肥储量相同计算，其合理价位也应该为0.89倍盐湖钾肥的股价。以此推断，若50元的盐湖钾肥是合理

15、的话，则冠农股份的合理价位应该是45元，而现在的价格为25元。因此，与盐湖钾肥的估值相比，冠农股份的估值明显偏低。另外，罗钾生产的钾盐主要为硫酸钾，而盐湖钾肥生产的主要为氯化钾，硫酸钾主要用于烟叶等经济作物，价格的波动性要大于氯化钾的价格波动，这进而造成罗钾的业绩的波动性将大于盐湖钾肥业绩的波动性。从冠农股份的二级市场走势来看，22元是该股60月均线（不复权）价位，会有比较强大的支撑作用。对于该股12个月的目标价格，本人看到40元。2、六国化工（600470）六国化工是沪深两市为数不多的以磷肥为主业的上市公司，2008年累计生产高浓度磷复肥104万吨。化肥行业为农业的产前部门，农产品价格的上涨

16、无疑将刺激对其需求。较多的研究报告，对磷肥行业的产能过剩担忧不小，但在本文看来，磷肥行业产能过剩的现实已经在股价中得到反映，六国化工的PB也就是2倍多点，这远远低于沪深300的市净率。从六国化工的市场走势来看，该股在跌破60月均线后大幅反弹，说明该股在9元附近有着较强的支撑。该股12个月的目标价格为15元。3、云天化（600096）云天化是具有化肥、玻纤、有机化工等多项核心业务的大型综合性化工企业，且各项业务均具有很强的竞争力，名列行业前矛，且潜在的重大资产重组也是十分值得期待的。二级市场上，该股最近3次探底22元均获较强的支撑，可以预期后市大幅下跌的概率很小。在农业股大幅走高的刺激下，该股有

17、望走出靓丽的行情。其12个月的目标价格为32元。（二）、农药行业1、渝三峡A（000565）渝三峡A的5 万吨天然气氢氰酸制甘氨酸新项目是目前行业内最大规模的天然气新工艺生产甘氨酸的产业化项目,在国内外具有重大影响。二级市场上，该股两次探底250日均线后都大幅反弹，显示出年线的强支撑作用。后市有望在年线的支撑下，走出靓丽的行情。该股12个月的目标价格为20元。2、华星化工（002018）从环比数据看，华星化工业绩回暖趋势明显。公司二季度主营业务实现销售收入2.9亿元，环比上升110%；实现净利润0.33亿元，环比上升395%。净利润的环比增速远远大于销售收入的增速，说明公司收益产品价格弹性大。

18、可以合理预期，随着产品价格的继续上扬，公司的业绩将继续改善。二级市场上，该股近期四次在10元附近获得支撑，可见10元整数关的支撑力度是蛮大的。该股12个月的目标价格为15元。（三）制种行业1、丰乐种业（000713）丰乐种业是我国种业第一家上市公司，也是国内两系杂交水稻种子产销规模最大的种子企业之一。众多研究报告分析丰乐种业时都提及：杂交玉米种子市场供过于求,销售价格下降将制约业绩水平的提升。本人认为这样的评论误导性极大，因为这样的劣势在公司的股价中已经得到反映。二级市场上，该股两次探底9.5元附近均获得支撑，因此，9.5元的支撑作用显著。该股12个月的目标价格为15元。2、万向德农（6003

19、71）万向德农主营农作物种子和麦芽糊精的生产。2007年公司玉米种子销售数量超过1亿公斤，占我国杂交玉米种子市场总需求的10%以上，其规模名列国内玉米种业公司首位；另公司的油葵种子和棉花种子也已成为高毛利产品，而公司进军水稻种子和马铃薯种子市场也正在有序展开。从二级市场看，该股三次下探至10元附近均获得有效支撑并强劲反弹。该股12个月的目标价格为15元。3、隆平高科（000998）隆平高科被连续认定为农业产业化国家重点龙头企业和湖南省重点高新技术企业，公司的杂交水稻种子和杂交辣椒种子市场占有率稳居全国第一，被业界誉为中国农业第一品牌。在通胀扩散的预期下，农产品价格有望继续走高，农业上市公司有望

20、受益价格上涨。作为行业的产前部门，种业公司的有望分享行业红利。二级市场上，该股探底13元后，在13元-22元长期横盘，后市有望在农产品价格大涨的刺激下突破整理箱体，大幅上涨。该股12个月的目标价位为25元。（四）制糖行业1、南宁糖业（000911）白糖在印度减产、巴西天气恶化等因素的刺激下，成为农产品期货中最抢眼的品种。国际糖价风光无限，创了1982年以来的新高，近期虽有回调，但长期升势并未破坏。在沪深A股所有制糖业上市公司中，南宁糖业的基本面无疑是最优秀的。公司的机制糖的收入占公司收入的60%，公司业绩与糖价的相关性高，无疑可以极大程度地分享糖价上涨的红利。另外，公司的甘蔗高糖高产吨糖田示范

21、基地建设项目已经达到预期效益。南宁糖业的市场表现也是相当不错的，自去年低点算起，已经有了将近3倍的涨幅，远远好于市场整体的表现。但在本人看来，该股的潜力还未得到充分挖掘，未来依旧有较大的上涨空间，其12个月的目标价位为28元。2、贵糖股份（000833）公司是中国最大的制糖企业之一，年机制糖生产能力13万吨。与南宁糖业相比，该公司机制糖的收入比例并不是很高，但是，贵糖股份的优势在于其较低的股价。本文认为，贵糖股份机制糖收入比例不高的劣势已经在较低的股价方面得到反映。从贵糖股份的二级市场表现来看，该股在这波反弹中的表现并不是十分优秀，持续较弱的市场表现其实是蓄势的过程。本文认为，该股有望在下一波

22、行情中走出引人注目的表现。该股12个月的目标价格为15元。（五）饲料行业1、通威股份（600438）通威股份是国内三大饲料生产企业之一和全球最大的水产饲料生产企业，年饲料生产能力400万吨(品种近500多个)，其中水产饲料占50%以上(品种200多个)，水产饲料产销量连续12年位居行业第一。随着下游行业的复苏，公司业绩有望得到显著改善。二级市场上，该股在7.5元附近获得强大支撑，其12个月的目标价格为15元。（六）养殖行业1、圣农发展（002299）圣农发展是我国规模最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业，也是我国长江以南地区规模最大的白羽肉鸡养殖和加工企业，在肯德基鸡肉供应商工厂年度质量体系审核

23、中已三夺第一，也是铭基2008年第一大鸡肉供应商。从该股的二级市场看，与同批上市的新股相比，该股的上涨幅度是最小的，最高价较其发行价19.75元也就有40%多的涨幅，因此该股的上涨空间还是很大的。本人看好其后市行情，12个月的目标价为35元。2、民和股份（002234）民和股份的主要产品为商品代肉鸡苗，包括商品代白羽肉鸡苗、黄羽肉鸡苗，是国内肉鸡苗生产规模最大的企业。公司的业绩对鸡苗的价格极为敏感，随着养鸡业的复苏，公司将充分分享鸡肉价上涨的红利。二级市场上，该股跌至11.85后大幅反弹，预示着12元的支撑力度。该股12个月的目标价位为16元。（七）维生素行业1、广济药业（000952）广济药

24、业是国内核黄素原料药的最大生产商，其产品被广泛用于医药、食品添加剂、饲料添加剂和保健品中。随着下游行业的复苏，公司产品的销量和价格有望得到大幅提升。二级市场上，该股自去年到现在的最大涨幅为3倍多点，远远低于众多牛股的涨幅，后市有望在公司产品销量和价格两旺的刺激下走出大幅上涨行情，其12个月的目标价格为20元。2、鑫富药业（002019）鑫富药业作为世界第一大D泛酸钙生产商，在规模、技术等方面处于全球领先水平，其产品超过70%销往海外，全球市场占有率达30%以上。D-泛酸钙（维生素B5）主要用于饲料、食品和医药工业，经济的复苏、上游行业的产品涨价以及下游行业的需求会推动D-泛酸钙市场容量的增长及

25、其价格的上涨。二级市场上，该股下探10.51后大幅反弹，预示着该价位的支撑力度是相当大的。该股的12月的目标价位为18元。（八）制棉行业1、新赛股份（600540）新赛股份是沪深两市为数不多的以棉花为主业的上市公司之一。2008年，棉花价降伤农，导致2009年棉花种植面积大幅下降，供给减少；而经济复苏刺激棉花的需求大幅增加，这就导致棉花的供需严重失衡。可以合理预期，在供不应求的刺激下，棉花价格还将有较大幅度的涨幅。从新赛股份的二级市场表现看，该股最近两次在8元附近的获得支撑，可以合理预期8元的支撑力度还是相当可观的。该股12个月的目标价格为15元。永邦军团十八精锐先锋作战图永邦军团作战图为永邦

26、007曾在中证内参及散户盘中参中分析过过的、且给出12个月目标价格的个股。当然，12个月的目标价格并不表示需要12个月才能完成啦。比如，截止到现在已经有鑫富药业、安源股份和联合化工等3只个股已完成目标价格啦，其中鑫富药业仅耗时14个交易日。永邦军团的具体目标如下：永邦军团十八精锐先锋作战图公司简称推荐日推荐价载体目标价最高价预期收益完成度安源股份10-2311.99 内参1616.3833%102%圣农发展10-2327.47 内参3527%联合化工10-2710.82 内参1518.0639%120%冠农股份10-2724.69 内参4062%贵糖股份10-309.32 内参1561%隆平高

27、科10-3016.93 内参2548%广济药业11-0316.51 内参2021%鑫富药业11-0314.52 内参1818.7524%104%st源发11-066.00 内参833%st科健11-066.11 内参831%新赛股份11-1012.09 内参1524%丰乐种业11-1012.13 内参1524%云天化11-1325.25 内参3227%六国化工11-1311.73 内参1528%南宁糖业11-1320.75 内参2835%渝三峡A11-1716.14 内参2024%华星化工11-1711.99 内参1525%通威股份11-2610.58 盘中参1542%1、军团作战图大多是依据

28、本人的投资报告农林牧渔行业2009年年底投资策略挖掘出来的农业长线股，并不包括短线股，如深康佳、长春燃气或吉林制药。2、推荐价指的是推荐当日的收盘价（通威股份为盘中提示，故为上个交易日的收盘价）；载体指的是推荐个股出现的媒介，内参指的是中证内参，盘中参指的是散户盘中参；最高价指的是个股达到目标价后的最高价；预期收益为目标价相对于推荐价的涨幅；完成度为最高价与目标价的比值。永邦007的参赛宣言从2007年1月入市以来，我就在思考如何才能获取安全、持续、满意的回报，或者说，我入市以来就在思考投资策略和风险控制问题。近三年的投资经历和学习、思考，使我在大盘研判、行业分析、个股选择、投资组合设计以及资

29、金管理等方面都以较快的速度取得了突破，虽然这些结果正确与否还有待投资实践的检验。 2009年12月7日，牛仔网热身赛将隆重登场，为在比赛期间较好地展示自己的思考结果，以期为中国A股的科学投资、理性投资做出自己的点滴贡献（假若我的思考确实有正确因素的话，虽然我相信自己的思考应该有正确因素），特给自己定下参赛规则。本文以下部分的结构如下：首先，陈述自己的参赛规则；其次，解释如此约束自己的原因；最后，说明参赛期间注意事项。一、永邦007的参赛规则1、绝不做T+0交易即绝不在当天高点卖出某股票，然后再低价买回该股票。假若发生T+0交易，请主办方没收因此而产生的收益，本人绝无怨言。当然，假若因此而产生亏

30、损，本人自负。2、绝不频繁交易比赛期间，平均而言，本人的持股时间要超过3个交易日，也就是T+3，这就说比赛期间我最多满仓交易6次。假若本人在比赛期间满仓交易的次数多于六次，请主办方剔除6次交易以后产生的投资收益，本人绝无怨言。当然，假若因此发生亏损，本人自负。3、绝不买入并长期持有仅一支股票即使决定轻仓操作时也不允许。假若买入并持有仅一支股票的时间超过10个交易日，请主办方没收因此而产生的收益，本人绝无怨言。当然，假若因此而产生损失，本人自负。但处置其他股票导致仅持一股的情形除外。牛仔网对单只股票最高仓位的限制为总资产的50%，本人进一步限制单只股票的最高仓位为总资产的30%。4、绝不盲目追高某只股票连续三个涨停（正股）或六个涨停（st或s股）的次日不得买入，除非该股被严重低估，衡量标准为追高买入后最高可产生15%以上（含15%）的收益，也就说买入后的最高价要比买入当日最低价高15%以上（含15%）。假若发生盲目追高的交易，请主办方没收因此而产生的投资收益，本人绝无怨言。当然，假若因此而产生亏损，本人自负。5、绝不盲目割肉某只股票连续三个