股指期货doc.docx

1、股指期货doc1：沪深300股指期货合约文本合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所2：合约价值计算期货指数点 合约乘数3：股指期货保证金计算股指期货指数点 合约乘数 手数 保证金比例4：

2、每日价格最大波动限制（1）：沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的10%（2）：季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的20。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度（3）：股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的205：每日结算价股指期货结算价是当日最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价1：股指期货量价关系价格 交易量 XueHuiedu.Com持仓量 市场趋向 请 访 问xuhueu.cm上涨增加学_慧 教 育请 访 问xuhueu.cm上

3、升坚挺：新开仓增加，多头占优上涨减少上升疲弱：新开仓增加，空头占优下跌增加下降疲弱：平仓增加，空头买入平仓占优，主动性多仓不大学.慧教育_网|下跌减少下降坚挺：平仓增加，多头卖出平仓占优，主动性多仓不大上涨不活跃请 访 问xuhueu.cm上升坚挺：多头占优的情况下平仓减小请 访 问xuhueu.cm上涨增加学*慧|教育网/xeHuiEdu.Com上升疲弱：空头占优的情况下平仓减小下跌不活跃下降空头被逼平仓空头可能在高位回补下跌增加请 访 问xuhueu.cm下降多头被逼平仓多头可能在低位回补XueHuiedu.Com2：股指期货股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价

4、格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 就是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。3：股票指数是衡量和放映所选择的一组股票就价格变动指标。4：具有代表性的股票指数：A：道琼斯平均价格指数B: 标准普尔500指数C: 道琼斯欧洲STOXX50指数D：金融时报指数E: 日经225指数F：中国香港恒生指数G：沪深300指数1:股指期货与股票交易的区别股指期货股票交易对象股指期货合约股票交易方式保证金交易全额交易（除

5、融资融券外）买卖顺序双向交易一般投资者需要先买后卖交易限制当日开仓可当日平仓当日买入不可当日卖出结算方式当日无负责结算无当日无负责结算到期日有，不能够无限期持有发行股票的上市公司只要没有摘牌，股票就可以永久的交易下去，即可以短期持有，也可以长期投资交易时间非最后交易日：上午：9：15-11：30 （第一节）下午：1：00-3:15 (第二节)最后交易日：上午：9：15-11：30 （第一节）下午：1：00-3:00 (第二节)上午：9：30-11：30下午：1：00-3:00 1:股指期货套期保值A：值的含义 =1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市

6、场投资组合的风险情况一致； 1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； 1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 小结：值是衡量系统性风险，B： 卖出套期保值： 是指现货商因当心价格下跌而在期货市场上卖出期货,目的是锁定卖出价格,免受价格下跌的风险. 卖出套期保值是指对于已经拥有股票的投资者，由于对市场走势没有把握或预估市场将会下跌，为避免市场下跌带来的损失，则先在股指期货市场卖出股指期货合约。如果市场真的下跌，则投资者可以通过从股指期货市场上的获利来弥补股票现货市

7、场上的股价损失，以达到保值目的。卖出套期保值的主要应用者为国内公募基金、大小非持有者（上市公司）、QFII及券商的自营资金等。例1：某国内基金在2009年7月30日，收益率已达到80%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性较大，为了保持业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为3.42亿元，其股票组合与300指数的系数为1（即其涨跌比例完全一致）。假定9月2日的现货指数为3600点，而12月到期的期货合约为3800点。买卖出期货合约数 =现货总价值/(期货指数点*每点乘数) * 系数卖出的期货合约头寸=3.42亿/（3800*300）*1=300张。假定到了12月22日

8、，现指跌到3240点，而期指跌倒3420点（现指跌360点，期指跌380点），跌幅都是10%，这时投资者买进300张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：现货价值亏损10%，减值0.342亿元；期货合约上赢得300*380*300=0.342亿元，两则相等（没有考虑相应的交易手续费）。C:买入套期保值： 是指现货商因当心价格上涨而在期货市场上买入期货,目的是锁定买入价格,免受价格上涨的风险.持有现金或预计将持有现金的投资者欲投入股市,由于预计股市上涨,为了控制股票买入成本,可以买入股指期货,预先锁定将来购入股票的价格水平,在资金可投入股市时再买入股票,并把股指期货平仓了结。如果股市上涨,股指

9、期货的盈利可弥补后期买入股票成本的增加;如果股市下跌,买入股票成本的下降弥补了股指期货的亏损,通过多头套期保值无论行情如何变动,保证投资者能够以买入股指期货时的价格水平买入股票。虽然买入套期保值容易被市场忽略，但其适用范围却较广。首先，同样适用于公募基金，其近年发展迅猛，每年都有新基金发行。新基金都有一个建仓过程，由于资金量大，如果建仓过快，则可能推高市场从而增加建仓成本；如果在市场先买入一定股指期货，然后在现货市场缓慢建仓，这样对于牛市行情下也能较好控制建仓成本。其次，私募基金或一些投资机构也可以参与，假如私募基金定向发行产品，但资金到位需要一段时间，而此时股市正处于上行阶段，则可以适当参与

10、买入套期保值达到对冲建仓成本的目的。另外，买入套期保值也适用于国内债券持有者，由于通常债券同股市是负相关的关系，因此在股市看涨的情况下，同时债券的收益率会有所下降，那投资者如果通过买入期指完成部分套保操作，则有利于保障固定收益率的提高。D:基差对套期保值效果的影响 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差现货价格一期货价格。基差b资产的现货价格S对应合约的期货价格F。基差的变化对套期保值效果的来说很关键。 假设在t0时刻建立股票现货组合，其价格为S0，同时卖空股指期货为其实施套期保值，即进行卖出套期保值，其股指期货头寸价格为F0。在t1时刻将

11、股票现货投资组合卖出，价格为S1，并同时将股指期货空单平仓，价格为F1。t0时刻的基差b0S0F0，t1时刻的基差b1=S1F1。可以看出，在t1时刻时：股票现货交易总盈亏=S1-S0；股指期货交易总盈亏=F0-F1；合并总盈亏=（F0-F1）+（S1-S0）=b1-b0。即经套期保值后的投资组合总价值在t1时刻为=S0S1-S0+F0F1S0+b1-b0。由于S0、b0为在t0时时刻就是已知，所以t1时刻的基差b1就决定了被套期保值的股票投资组合的总价值。换言之，(b1-b0)即基差的变化，将影响着套期保值之后的股票投资组合的总价值，也就是投资者需要面对的基差风险。对买入套期保值者有利的基差

12、变化： 1 期货价格上涨，现货价格不变，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 2 期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 3 期货价格上涨，现货价格下跌，基差极弱，结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取 额外的利润。 4 期货价格和现货价格都上涨，但期货价格上涨幅度比现货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 5 期货价格和现货价格都下跌，但现货价格下跌的幅度比期货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 6 现货价格从期货价格之上跌破下降，基差变弱，结束套期保值

13、交易就能在保值的同时获取额外的 利润。对卖出套期保值有利的基差变化： 1 期货价格下跌，现货价格不变，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。 2 期货价格不变，现货价格上涨，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。 3 期货价格下跌，现货价格上涨，基差变极强，结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。 4 期货价格和现货价格都上涨，但现货价格上涨幅度比期货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 5 期货价格和现货价格都下跌，但期货价格下跌幅度比现货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。 6 现货价格从期货

14、价格以下突然上涨，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。E: 期货合约数量的确定 期货的套期保值最为重要的是要回答买卖多少合约才能够完全进行保值,套期保值的比率是指为达到理想的保值效果,在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与保值的现货合约总价值之间的比率关系. 套期保值比率=期货合约的总值/现货总价值 A: 简单套期保值比率: 直接取保值比率为 1 ,即在期货市场建立的头寸市值与现货市场需要保值的组合价值相等. B: 最小方差套期保值比率: 针对股票指数期货类的套期保值设计的, 系数的基本含义是指当指数变化1%时证券组合变化的百分比. 系数就被用作股票指数期货的套期保值比

15、率. 系数 = 期货合约的总价值 / 现货总价值 = 合约份数 单位期货合约价值 / 现货总价值 合约份数 = 现货总价值 / 单位期货合约价值 系数 单位期货合约价值 = 期货指数点 合约乘数2:套利交易A:套利的基本原理 套利 : 是指买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一种暂时出现不合理的价差的相同或相关资产,并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式. 套利交易的前提条件 : 两种资产的价格差或比率存在一个合理的区间,并且一旦两个价格的运动偏离这个区间,它们迟早又会重新会到合理对比关系上,套利交易就是利用两种资产价格偏离合理区间的机会,建立相应的头寸,以期在未来两种资产返

16、回到合理区间时,对原先头寸进行平仓从而获得利润的交易. 套利最终盈亏取决于两个不同时点的价差变化,套利潜在利润不是基于价格的上涨或下跌,而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小.也就是说,套利获得利润的关键就是价差的变动.B: 套利交易对期货市场的作用1: 有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平.2: 有利于市场的流动性的提高.3: 抑制过度投机.C: 股指期货的套利有两种类型:1: 期现套利: 期货于现货之间的套利.2:在不同的期货合约之间进行价差交易套利: A:市场内价差套利 : 指在同一交易所针对同一品种但不同的交割月份的期货合约之间进行套利. B:市场间价差套利 : 针对不同交易所上市的

17、同一品种同一交割月份的合约进行价差套利. C:跨品种价差套利 : 对两个具有相同交割月份但不同指数的期货价格差进行套利. 股指期货期现套利 A：股指期货合约的理论定价 P=I+I(R-D) N365对指数期货合约的定价(P)主要取决于三个因素：A: 现货市场上的市场指数( I )、B: 在金融市场上的借款年利率( R )、C: 成份股股息年平均收益率( D )；D: 因为在实际的情况中，持有投资的期限不一定是一整年，就需要用实际时间进行调整，所以公式中还应有目前至交割时的天数（ N ），B：期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获

18、利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的情况比较少，多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货合约理论价格总是存在偏离，当股指期货合约实际价格高于股指期货合约理论价格时，称为期价高估当股指期货合约实际价

19、格低于股指期货合约理论价格时，称为期价低估1、期价高估与正向套利：当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，称为“正向套利”。 2、期价低估与反向套利：当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，称为“反向套利”。C: 交易成本与无套利区间无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。假设TC为所以交易成本的合计数：1：借贷利率差2：期货

20、合约买卖手续费(双边)3：股票买卖双边手续费无套利区间上界：股指期货合约的理论定价+TC无套利区间下界：股指期货合约的理论定价-TC总结：A：借贷利率差成本与持有期的长度有关，它随着持有期缩短而减小，当持有期为零时(即交割日)，借贷利率差成本也为零；B：而交易费用和市场冲击成本却是与持有期的长短无关的，即使到交割日，它也不会减少，因而，无套利区间的上下界幅宽主要是由交易费用和市场冲击成本这两项所决定的。1：股指期货 ： （ 跨期套利 ）跨期套利是指利用不同月份的股指期货合约的价格或价差关系，买进（卖出）某一月份的股指期货的同时卖出（买进）另一月份的股指期货合约，并在未来某个时间同时将两个头寸平

21、仓了结的交易方式。根据股指期货定价理论，可以推算出不同月份的股指期货之间存在一个明确的理论价差关系：设：近月股指期货价格为F（T1），远月股指期货价格为F（T2）， 现货指数价格为S， 利率为r，红利率为d， 则根据期现价格理论有： F(T1)=S+S(r-d)T1/365 F(T2)=S+S(r-d)T2/365可推出： F(T2)- F(T1)= S+S(r-d)T2/365- S+S(r-d)T1/365 = S(r-d)T2/365- S(r-d)T1/365 = S(r-d)（T2- T1）/365此即为两个不同月份的股指期货的理论价差，当实际价差偏离理论价差时，可以考虑进行套利交易

22、，等到价差回归到合理水平时了结头寸结束交易。由于股指期货的价格受众多因素的影响，实际价格可能会经常偏离理论价格，因此完全依据理论价格进行套利分析和交易可能会面临较大的不确定性。股指期货跨月套利也可以完全根据价差/价比分析法进行分析和操作。通过分析两个不同月份期货合约的价差和价比数据，并观察和统计数据分布区间和概率，当实际价差出现在大概率分布区间之外时可以考虑建立套利头寸，当价差或价比重新回到大概率区间时，平掉套利头寸获利了结。股指期货跨期套利按合约交割月份和买卖方向的差异，可以分为：牛市套利、熊市套利和蝶式套利。股指期货的牛市套利是指买入近月股指期货合约，同时卖出远月股指期货合约，并在未来同时

23、平仓的套利交易方式。执行牛市套利的前提是投资者认为当前远月和近月期货合约的价差过大，在未来一段时间内价差会不断趋于弱化，此时通过买入近月卖出远月合约，当价差果然缩小时套利交易就会获得利润。股指期货的熊市套利则是指卖出近月股指期货合约，同时买入远月股指期货合约，并在未来同时平仓的套利交易方式。执行熊市套利的前提与牛市套利相反，是投资者认为当前远月和近月期货合约的价差偏小，在未来一段时间内价差会不断趋于增强，此时通过卖出近月买入远月合约，当价差果然增加时套利交易就会获得利润。股指期货的蝶式套利是指买入（卖出）N份近月股指期货合约，同时卖出（买入）2N份中间月份股指期货合约，以及买入（卖出）N份远月股指期货合约，并在未来某个时间同时平仓了结三种头寸的交易方式。蝶式交易的本质是由两个简单跨月套利交易组成。跨期套利有几个主要的因素：1：近期月份合约波动一般要比远期活跃。2：空头的移仓使隔月的差价变大，多头的移仓会让隔月差价变小。3：库存是隔月价差的决定因素。4：合理价差是价差理性回归的重要因素。