期货投资分析复习重点.docx

1、期货投资分析复习重点期货投资分析第一章 期货投资分析概论第一节 期货投资的特殊性一、 期货投资的一般属性：时间性、预期性、风险性二、 期货投资的特殊性：1、期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性2、期货交易的特殊性：行情描述、三高（利润风险门槛）、双向交易、T+0、交割、零和三、 期货投资分析的特殊性：第二节 期货定价理论一、 期货定价理论概述：持有成本假说、风险溢价假说二、 资产的远期合约定价：1、 两类标的资产：投资性资产、消费性资产2、 三种情况：不支付收益的价格、支付已知现金收益的价格、支付已知收益率的价格三、 资产的期货定价1、 投资性商品资产的期货价格2、 消费性商品

2、资产的期货价格3、 资产的期货价格第三节 期货投资分析方法一、 期货基本面分析1、 定义：原则是供求关系决定价格2、 逻辑：前提是当前期货定价不一定合理3、 数据性质：期货市场之外的现货市场和宏观环境4、 缺陷：很难判断期货价格是否合理5、 优点：结论明确、可靠性高、指导性强6、 使用者二、 期货技术面分析1、 定义：从公开信息来预测2、 对供求关系的理解：前提是现在的期货定价是合理的3、 逻辑：历史会重演4、 数据性质：期货市场中的数据5、 缺陷：不具备严格的科学特征，带有明显的经验性和主观性6、 优点：不用收集资料、具有客观性7、 使用者三、 期货投资方法论1、 方法与方法论：方法论高于具

3、体的方法2、 期货投资方法论：投资者对市场的认识投资方法的可靠性投资策略的完整性第四节 期货投资分析的有效性一、 信息与价格预测的关系二、 随机走势理论的观点三、 有效市场假说的观点1、 有效市场假说2、 有效市场假说的三种形式：弱式（技术无效）、半强式（技基无效）、强式（内幕无效）3、 有效市场假说的检验四、 行为金融学的观点第二章 宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述一、 宏观经济分析的内容与方法1、 宏观经济分析的内容：分析经济、对期货影响2、 宏观经济分析的重要性：(1)符合对经济现象进行分析一般规律的要求。(2)有利于把握期货市场的总体变动趋势。(3)便于了解不同经济背景下相同市场或

4、相同经济背景下不同期货市场的表现差异。(4)有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。3、宏观经济分析的方法：(1)总量分析法：总量包括两方面(量的总和、平均量或比例量)(2)结构分析法：是一种静态分析(3)对比分析法：是以上2种综合运用4、宏观经济分析框架：(1)商品期货分析框架：影响商品价格趋势因素是宏观经济所处的阶段，即经济周期。(2)金融期货品种的分析框架：以宏观经济理论模型为基础。二、宏观经济分析常用指标：1、经济总体指标：(1)国内生产总值GDP：三种表现形态（价值形态、收入形态、产品形态）(2)工业增加值(3)失业率(4)价格指数：消费者价格指数CPI、生产者价格指数PP

5、I、GDP平减指数(5)国际收支2、需求类指标： (1)全社会固定资产投资(2)新屋开工和营建许可(3)社会消费品零售总额(4)零售销售3、货币类指标：(1)货币供应量 (2)基准利率 (3)存款准备金4、财政指标：(1)财政收入 (2)财政支出 (3)赤字或盈余5、其他指标：(1)领先指标：ISM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD综合领先指标(2)美元指数：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%(3)商品价格指数：路透商品研究局指数CRB第二节 宏观经济运行分析一、经济周期及对期货市场的影响：1、复苏阶段2、繁荣阶段3

6、、衰退阶段4、萧条阶段5、经济增长的周期性案例二、物价水平及对期货市场的影响：1、通货膨胀与通说紧缩(1)通货膨胀和通货紧缩的类型：温和的、恶性的(2)通货膨胀和通货紧缩对经济增长的影响：2、物价水平对商品期货市场的影响3、物价水平对金融期货市场的影响三、汇率变动及对期货市场的影响1、汇率概述2、汇率变动对商品期货市场的影响3、汇率变动对金融期货市场的影响第三节 宏观经济政策分析一、 财政政策对期货市场的影响1、 财政政策概述：支出政策、税收或收入政策、财政赤字和盈余2、 财政政策对商品期货市场的影响：(1)扩大需求，推升价格(2)增加商品进口，减少出口3、 财政政策对金融期货市场的影响二、货

7、币政策及期货市场的影响1、货币政策概述：(1)再贴现率(2)公开市场操作(3)法定存款准备金率2、宽松货币政策对期货市场的影响3、紧缩货币政策对期货市场的影响三、政府产业政策及对期货市场的影响1、政府产业政策概述：(1)产业结构政策(2)产业组织政策(3)产业区域布局政策2、政府实施产业政策对期货市场的影响：(1)耕种面积计划(2)贷款计划(3)关税与贸易壁垒(4)政府补贴第三章 期货投资基本面分析第一节 基本面分析理论基础：供需理论一、需求理论：1、需求曲线2、需求价格弹性：替代品的丰裕程度、支出比例3、需求的变动二、供给理论1、供给曲线2、供给的价格弹性：农产品供给曲线、工业品供给曲线3、

8、供给的变动：价格引起供给量变化，其他因素导致的称为供给变化。三、供求关系的综合分析1、供给与需求的均衡2、供需单方面变动对均衡的影响：需求不变、供给不变3、供需同时变化对均衡的影响：供需同增、供需反向变动、四、蛛网理论：从生产到产出需要一定时间、本期产量决定本期价格、本期价格决定下期产量1、收敛性蛛网2、发散型蛛网3、封闭型蛛网第二节 影响因素分析一、 影响因素的结构分析二、影响因素的内容分析1、库存的影响2、替代品的影响3、季节性因素和自然因素的影响4、宏观经济形势及经济政策影响5、政治因素及突发事件的影响6、投机对价格的影响三、影响因素的量化分析1、量化分析的必要性：(1)可以比较全面的用

9、具体数值表达各种因素的影响力度。(2)不仅可以确定单一因素的影响力度，还可以揭示多因素之间的关系。(3)表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面、精确、可靠和有说服力。(4)为建立预测模型大好了基础。2、量化分析的方法及注意问题：(1)确保数据的准确性(2)指标形式的选择(3)样本数据的一致性第三节 基本面分析常用方法一、平衡表法二、经济计量模型法1、简单线性回归分析法2、联立方程计量模型分析法三、季节性分析法1、季节性分析法的类型：(1)季节性图表法：各个指标相互验证，全面，准确性高(2)相对关联法：2、季节性分析法在交易中的作用四、分类排序法第四节 基本面分析的步骤与应用一、 熟悉品种背景1、

10、熟悉品种背景：是第一步2、收集统计数据：数据是基本面分析最基本的元素3、辨析及处理数据二、建立模型及模型完善1、建立模型的目的2、解释模型和预测模型3、模型建立的过程及注意事项4、建模者的知识要求三、模型的应用与修正1、模型的应用2、模型的调整与修正：误差原因(1)输入数据的准确性(2)函数形式的选择(3)市场重大变化(4)恶性投机四、基本面分析与交易的关系1、过分相信基本面分析的危险性2、结合其他方法选择交易时机3、基本面分析的价值第四章 期货品种投资分析第一节 农产品分析一、 农产品分析总论1、概述2、农产品行业分析的共同特性：(1)价值是用货币来衡量的。(2)价格行情具有明显季节性(3)

11、具有明显的相关性和可替代性。(4)产量具有相对的有限性。二、农产品产业链分析1、农作物种植阶段2、农产品加工阶段：采购环节：进口采购（离岸FOB现货升贴水、大洋运费、港口库存、汇率税率），国内采购生产加工环节：产能和开工率，科技进步产品销售环节3、 下游企业需求阶段：成本因素、下游因素三、相关因素分析1、库存消费比2、物流因素3、政策因素第二节 基本金属分析一、基本金属分析总论1、概述2、基本金属行业分析的共同特性(1)与经济环境高度相关，周期性较为明显(2)产业链环节大致相同，定价能力存在差异(3)需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步(4)矿山资源垄断，原料供应集中二、基本金属产业链分析1、

12、矿山采选2、金属冶炼(1)原料供应及加工费(2)冶炼企业的产能、产量(3)生产成本(4)进出口成本3、金属加工4、终端消费(1)终端消费行业分析(2)消费替代性三、相关因素分析1、宏观经济和国家政策2、金融属性3、汇率因素4、库存因素5、周边市场第三节 能源化工分析一、能源化工分析总论1、概述2、能化行业分析的共同特征：(1)受原油走势影响(2)价格波动具有季节性和频繁波动性(3)产业链影响因素复杂多变(4)价格具有垄断性二、能源化工产业链分析1、原油开采和炼制阶段：开采及炼制过程、石油产品、石油产品价格形成机制2、化工产品阶段：(1)化工品生产成本(2)化工品价格传导类型：消费拉动型、成本推

13、动型(3)化工品价格传导特点：时间滞后性、过滤短期小幅波动、传导过程可能被阻断、可能的差异化、国际市场价格的影响3、下游制品阶段三、相关因素分析1、影响原油价格的主要因素(1)原油需求(2)原油供给(3)库存(4)OPEC的政策(5)地缘政治和突发事件(6)自然因素影响(7)资金的推动2、影响化工 价格的主要因素(1)供需情况(2)下游开工情况(3)相关产品价格(4)原油价格(5)国家宏观经济及法规对价格的影响第四节 贵金属分析一、贵金属分析总论1、概述：(1)金银又称货币金属(2)贵金属仅为金银铂钯2、贵金属行业分析的共同特征：(1)供给的稀有性(2)需求的特殊性：首饰需求、工业需求、投资属

14、性二、贵金属产业链分析：（生产供应体系和需求消费体系）1、黄金的矿产资源：南非、北美、澳洲2、黄金的二次资源：再生金、央行售金、生产商对冲3、黄金的需求体系：首饰用金、工业用金及其他、投资需求三、相关因素分析1、美元与黄金的关系2、原油与黄金的关系3、地缘政治与黄金的关系4、通货膨胀与黄金的关系第五节 金融期货分析一、股指期货分析1、股指的估值：(1)相对估值法：采用乘数方法，简单(2)绝对估值法：采用DDM（股利贴现）模型、DCF（现金流贴现）模型、FED模型2、影响股指的因素分析(1)经济增长与通胀(2)经济政策：货币政策（利率变化、央行公开市场操、汇率变动），财政政策（减少税收、扩大支出

15、、增加财政补贴），其他政策(3)股票市场的供给与需求：股票市场供给：（上市公司质量、上市公司数量与融资规模）股票市场需求：（流动性、政策因素、居民金融资产结构的调整、机构投资者的壮大、资本市场的逐步对外开放）(4)市场情绪：VIX（波动率）指数。二、利率期货分析1、债券的估值：马尔基尔债券定价五个原理(1)债券的价格与债券的收益率成反比(2)到期时间越长，价格波动幅度越大。(3)债券到期越近，价格的波动幅度减少，并且以递增的速度减少。(4)对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升带来的损失。(5)息票率越高，债券价格的波动幅度越小。2、影响债券的因素分析(1)经济周

16、期(2)货币政策：利率政策、调整存款准备金率、公开市场业务、汇率政策(3)财政政策：拉动投资的预期、拉动信贷的资金面、增加债券发行量的供给(4)债市的供求关系：流动性、债市的需求、债市的供给三、外汇期货分析1、外汇决定的理论：(1)购买力平价理论：绝对购买力平价，相对购买力平价(2)利率平价理论：无抛补的利率平价、抛补的利率平价2、影响汇率的因素分析：(1)劳动生产率(2)国际收支状况(3)财政收支状况：(4)通胀和货币政策：通货膨胀率的差异（商品劳务贸易机制、国际资本流动渠道、心理预期渠道）、利率差异(5)中央银行的干预干预的主要途径：直接在外汇市场买卖影响市场心理、调整国内货币和财政政策、

17、在国际范围内发表表态性言论影响市场心理、与其他国家联合进行直接干预或通过政策协调进行间接干预。按再干预时是否采取其他金融政策，干预被划分为：冲销式和非冲销式干预。第五章 期货投资技术分析第一节 技术分析概论一、技术分析的概念与假设1、技术分析的概念：本质是一种经验模型2、技术分析的三大假设：市场行为涵盖一切信息、价格以趋势方式演变、历史会重演3、对三大假设的辩证认识二、技术分析的优点和缺点1、技术分析的优点2、技术分析的缺点三、技术分析与期货市场1、技术分析在期货市场上的应用特点2、期货长期图表的制作和研读四、实际运用中应注意的问题1、技术分析应该与基本面分析结合起来2、注意多种技术分析放大的

18、综合研判3、将现有技术分析方法与具体品种结合起来第二节 技术分析的主要理论一、 主要理论概述1、道氏理论(1)平均价格涵盖一切因素(2)市场波动具有三种趋势：主要、次要、短暂(3)主要趋势可以分为三个阶段(4)各种平均价格必须相互验证(5)趋势必须得到交易量的验证(6)只有发生了确凿无疑的反转信号后，才能判断一个既定的趋势已经终结，但是确定趋势的反转并不容易。2、K线理论(1)要注意上影线及下影线的长度关系(2)要注意实体部分和上下影线相对长短的比例关系(3)要注意K线图所处的价位区间3、波浪理论(1)三个重要方面：形态、比例、时间(2)菲波纳奇数字和价格回撤4、量价关系理论(1)交易量：重要

19、的人气指标、验证价格形态(2)持仓量：二、江恩理论1、江恩时间法则：492、江恩回调法则：50%、63%、100%与45度、63度、90度对应3、江恩循环周期理论(1)短期循环 (2)中期循环 (3)长期循环四个重要的基本原理：叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理两个通则原理：变通原理、基准原理4、 江恩共振：买卖共振、时间共振、均线共振、指标共振、政策共振三、切线原理1、趋势的确认： (1)用最高和最低点确认趋势(2)内部趋势线：相对高低点(3)移动平均线：2、趋势线的突破四、形态理论1、反转突破形态：头肩、双重和三重、圆弧、V形2、持续整理形态：三角形、矩形、旗形和锲形五、相反理论与市场

20、心理分析1、相反理论2、市场心理分析第三节 主要技术指标及其应用一、 趋势型指标1、移动平均线2、Macd3、布林通道4、DMI指标（移动指数）二、摆动型指标1、威廉指标2、KDJ指标3、相对强弱指标4、乖离率三、人气型指标1、心理线指标 PSY2、能量潮指标 OBV第四节 期货市场持仓分析一、 国内交易所持仓分析1、交易所持仓信息披露2、持仓分析方法3、持仓分析中需注意的问题二、美国CFTC持仓报告分析1、CFFC持仓报告制度2、CFTC持仓报告粉分析第六章 统计分析第一节 统计分析对金融投资分析的意义一、 统计分析对国际分析对融投资的重要性统计学、经济理论、数学二、统计分析在期货价格分析中

21、的应用1、德尔菲法：一种介于定性和定量之间的分析方法2、回归分析方法：确定变量间相互作用与影响的建模方法，最为广泛的、基础的分析方法。3、时间序列分析方法：随机性、非随机性时间序列（平稳性、趋势性、季节性时间序列）第二节 一元线性回归分析一、 相关关系1、相关关系的概念：指变量之间的不确定的依存关系2、散点图：常见的相关关系表现形态有四种线性相关、非线性相关、完全相关与不相关。3、相关系数的计算：高度相关0.8、0.5中度相关0.8、0.3低度相关0.5二、一元线性回归分析三、一元线性回归方程的估计四、一元线性回归方程的显著性检验1、回归系数的显著性检验2、判定系数五、利用回归方程进行估计和预

22、测1、点预测2、区间预测第三节 多元线性回归一、多元线性回归模型简介二、多元线性回归方程估计三、回归方程的拟合优度：(1)用于描述回归方程对样本观测值的拟合程度(2) R2的取值在【0，1】区间内，R2越接近1，表明回归拟合效果越好；越接近0，效果越差。四、显著性检验1、回归方程显著性检验F检验：t分布用来检验单个回归系数的显著性，而F分布就用来检验整个回归方程的显著性。2、回归系数的显著性检验与推断(1)回归系数的显著性检验T检验(2)回归系数置信区间五、利用回归方程进行估计与预测：同样可以利用给定的自变量，求出因变量均值的置信区间及个别值的预测区间。六、回归分析中出现的常见问题及处理方法1

23、、多重共线性(1)多重共线性及其影响：当回归模型中两个或者两个以上的自变量彼此相关时，则称回归模型中存在多重共线性。(2)多重共线性的判别：有方差扩大因子法、特征根分析法。(3)多重共线性问题的处理：简单常用剔除变量法。2、自相关与异方差问题(1)自相关问题及处理：自相关是指模型的误差项间存在相关性。*自相关的来源与后果：经济变量的惯性、模型设定存在错误、漏掉了重要解释变量、数据加工误差*用DW统计量衡量自相关：德宾沃森统计量(2)异方差性问题及处理：导致随机误差项产生不同的方差*加权最小二乘法*改变模型的数学形式第七章 期货交易策略分析第一节 套期保值交易策略分析一、 套期保值的风险分析1、

24、企业在套期保值中常见问题(1)定位不名确(2)认为套期保值没有风险(3)认为套期保值不需要分析行情(4)管理运作不规范(5)教条式套期保值2、套期保值的风险(1)管理与运营风险(2)交割风险(3)操作风险(4)基差风险(5)流动性风险二、套期保值的发展和应用1、套期保值的发展(1)基差逐利型套期保值(2)组合投资型套期保值2、套期保值的应用(1)套期保值的作用：*锁定原材料的生产成本或产品的销售利润*锁定加工利润*库存管理*利用期货市场主动掌握定价权(2)套期保值的方式：循环套保、套利套保、预期套保、策略套保、期权套保三、套期保值的方案制定1、明确套期保值的需求2、制定保值策略(1)从宏观角度

25、确定套期保值策略(2)从产业角度判断套期保值时机*从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机。*从供需关系角度判断套期保值时机(3)从基差角度选择套期保值入场和出场点3、选定目标价位四、套期保值的管理机制1、组织结构设计2、风险控制机制(1)建立严密的风险控制机制(2)从业务流程来控制风险3、财务管理(1)控制公司参与期货交易的总资金和规模(2)建立风险准备金制度(3)对企业参与期货交易进行财务评价第二节 投机交易策略分析一、 投机交易的发展1、投机交易技术手段的发展2、投机者组织形态的发展3、投机交易方式的发展二、机头投资者的交易策略1、国际商品指数基金(1)国际商品指数基金概述(2)商品指数

26、基金交易策略：购买国债做抵押收益来源于三个方面：价格上涨、展期收益、抵押收益或利息收益2、期货投资基金(1)期货投资基金概述(2)期货投资基金的交易策略3、对冲基金(1)对冲基金概述(2)期货投资基金的交易策略：方向性策略、事件驱动策略、相对价值套利策略三、基本面交易策略1、宏观型交易策略2、行业型交易策略(1)长周期交易策略(2)短周期交易策略3、事件型交易策略4、价差结构型交易策略四、技术型交易策略1、跟随趋势型交易策略2、反趋势型交易策略五、程序化交易1、程序化交易概述：2、程序化交易系统类型：策略型交易、数量型交易3、程序化交易系统设计(1)程序化系统设计原则：真理性、稳定性、简单性(

27、2)程序化交易系统设计步骤：交易策略的提出交易对象的筛选交易策略的公式化程序化交易系统的统计检验交易系统的优化交易系统的外推检验实战检验监测与维护第三节 套利交易策略分析一、 套利交易概述1、套利交易的优点：相对低的波动率、价差比价格更容易预测、更有吸引力的风险收益比2、套利交易的影响因素：季节因素、持仓费用、进出口费用、价差关系、库存关系、利润关系、相关性关系二、期限套利1、正向期限套利2、反向期限套利3、期限套利的注意事项三、跨期套利理论基础：*随着交割日的临近，基差逐渐趋向于零。*同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定。1、事件冲击型套利：挤仓、库存变化、进出口问题导致基

28、差。2、结构型跨期套利：投机性溢价3、正向可交割跨期套利：风险（财务风险、交割规则风险、增值税风险）四、跨商品套利和跨市场套利1、跨商品套利(1)跨商品套利的基本条件： 高度相关和同方向运动波动程度相当投资回收需要一定的时间周期有一定资金规模量的要求(2)跨商品套利的特征： 出现套利机会的概率较大相应风险较大2、跨市套利(1)跨市套利的三个前提： 期货交割标的物的品质相同或相近 期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。(2)跨市套利分类：正向、反向跨市套利(3)跨市套利的风险：5种 比价稳定性 市场风险信用风险时间敞口风险政策性风险第八章 期权分

29、析第一节 期权概述一、宏观经济分析的内容与方法1、期权价格的构成期权价格=期权的权利金=内涵价值+时间价值2、影响期权价格的基本因素(1)标的物的价格与执行价格(2)标的物价格波动率(3)到期日剩余时间(4)无风险利率(5)股票分红二、期权基本交易策略1、买进看涨期权2、卖出看涨期权：卖出得到的是义务而不是权利。3、买进看跌期权4、卖出看跌期权三、期权风险度量指标1、Delta指标：期权价格的变化/期权标的物价格的变化2、Gamma指标：Delata/期权标的物价格变化3、Theta指标：期权价格的变化/距到期日时间的变化4、Vega指标：期权价格的变化/标的物价格波动率的变化5、Rho指标：期权价格的变化/利率变化第二节 期权定价理论一、 期权定价原理1、看涨期权定价原理2、看跌期权定价原理二、二叉树期权定价模型：指资产价格变动存在两种可能性1、一阶段二叉树模型构造2、两阶段的二叉树模型三、布莱克斯科尔斯