维生素行业分析报告.docx

1、维生素行业分析报告2017年维生素行业分析报告2017年11月维生素：需求刚性+寡头垄断，厂商议价能力强。维生素是生物生长和代谢所必需的微量有机物，目前在营养学上没有替代品。维生素下游超过70%用于饲料添加剂，但在饲料总成本中仅占1%-2%，需求刚性叠加成本占比低，使维生素下游对价格敏感度较低。又由于维生素行业技术壁垒较高且规模效应显著，产能集中较高，呈现寡头垄断格局，厂家具有较高的议价权。供给端：环保趋严，行业供给侧收紧。环保政策趋严对于高污染的维生素工业意味着产业转型升级的开始：一方面随着落后产能的淘汰，行业供给端逐渐减少，供需关系将由产能过剩转为紧平衡，甚至供不应求；另一方面，小产能出清

2、将使行业集中度提升，龙头企业议价能力进一步增强。两方面因素共同作用形成中长期提价预期。短期来看，由于国内大部分维生素产能都集中在浙江、河北、山东等地，随着第四次环保督察及京津冀大气污染整治措施的实施，行业供给端大幅收窄，造成三季度维生素价格的暴涨。第四季度随着供暖季的到来，环保压力预期只增不减，将对维生素价格形成强有力的支撑，预计短期内维生素价格整体仍呈上涨态势。需求端：饲料行业回暖带动维生素下游需求稳步增长。维生素下游超过70%用于饲料添加剂。2016年年初开始，国内养殖业回暖带动饲料需求增长，2016年全年饲料产量达到2.09亿吨，同比增长4.5%；2017年1-7月，我国饲料产量达到近1

3、.7亿吨，同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长，为维生素行业的需求端奠定了坚实的基础。生素多品种提价，重点关注仍存提价预期的VA、VB6、VC及提价幅度巨大的VB1、VB2、VB5、VD3、VH。年初至今大部分维生素品种提价幅度巨大，VA、VB1、VB2、VB5、VB6、VC、VD3和VH提价幅度尤其高，基本都在30%以上，半数以上提价幅度接近或超过100%。对于这些品种，关注其对受益企业的业绩贡献及提价可持续性。VA由于帝斯曼停产计划及巴斯夫火灾，VB6由于广济药业火灾， VC由于河北地区冬季环保压力，很大可能延续涨价行情。一、维生素：生物体必不可少，下游需求刚性维生素是生物的

4、生长和代谢所必需的微量有机物，它既不参与构成人体细胞，也不为人体提供能量，但却是维持身体健康所必需的一类有机化合物。这类物质在体内既不能是构成身体组织的原料，也不是能量的来源，而是一类调节物质，在物质代谢中起重要作用。维生素可分成水溶性维生素和脂溶性维生素两大类，水溶性易溶于水，吸收后体内储存很少，大部分从尿液排出；脂溶性维生素易溶于非极性有机溶剂而不溶于水，可随脂肪被人体吸收，并在体内储存，排泄率不高。人体必需维生素主要包括VA、VB1、VB2、VB6、VB12、VC、VE、VD3、VK3等13个品种。维生素行业的上游主要是石油等基础化工原料，下游主要用于饲料添加剂，在医药、化妆品、食品等行

5、业也有应用。维生素行业存在较高的技术壁垒，主要是在于中间体的合成，例如VE、VA的中间体和一些发酵用到的菌种，都存在很高的门槛。目前国内维生素生产企业对VB2、VB5、VD3和VC的技术处于国际领先地位。不同的合成路线对经济效益有非常大的影响，维生素属精细化工行业中少见的大产值产品系列，解决放大效应问题是实现产业化规模的难题，本行业属大规模产业化项目，新进入者即使拥有合成技术，也无法实现工业生产，难以取得规模经济。总的来看，每个品种中基本都存在巨头垄断的特点，行业集中度较高。二、供给端：环保高压常态化，加速维生素行业产业整合与升级1、环保高压常态化，行业供给侧收紧维生素生产属于高污染行业。化学

6、合成链长，生产废水成分复杂，有机物浓度非常高，处理难度非常大。前些年，由于我国环保法律法规尚不健全，监管不完善，企业环保成本较低，全球维生素产能逐渐向我国转移。大量维生素项目的上马使维生素供需关系迅速变为产能过剩状态，生产企业之间价格战、低成本竞争情况异常激烈。在环保政策不健全的外部条件下，压缩环保成本就成为了维生素生产企业广泛采用的竞争手段，部分企业环保投入不足，甚至故意通过偷排等违法方式降低成本，偷排行为不仅严重扰乱了市场公平竞争环境，更对生态环境造成了恶劣影响。高消耗、高排污、恶性竞争，构筑了一条危险的产业链。近年来，国家对环保问题的重视程度提升，首先是2012年，十八大报告将生态文明纳

7、入“五位一体”总体布局；随后在2013年，十八届三中全会要求加快生态文明制度建设，环保成为社会关注的热点问题；在2016-2020年“十三五”规划中，环保地位空前提升，环保绿色美丽中国被纳入“十三五”6个重要目标任务、5大发展理念和2016年8大重点工作之中，100个重大工程及项目中环保占到16个；十九大再次重申环保问题，强调加快生态文明体制改革，建设美丽中国的目标。长期来看，环保将持续处于高压态势。在供给侧改革的框架下，国家对于化工企业的环保监管标准趋于严厉，新增产能进入受到限制，部分产品面临着中小企业退出。2016年中央环保督察正式开始，维生素生产企业作为典型的高耗能高污染企业，受到的环保

8、压力很大。环保督察期间，大部分的维生素生产企业都受到了不同程度的影响，落后小产能更是基本被淘汰。环保政策趋严对于高污染的维生素工业意味着产业转型升级的开始：一方面随着落后产能的淘汰，行业供给端逐渐减少，供需关系将由产能过剩转为紧平衡，甚至供不应求；另一方面，小产能出清将使行业集中度提升，龙头企业议价能力增强。两方面因素共同作用形成中长期提价预期。短期来看，由于国内大部分维生素产能都集中在浙江、河北、山东等地，随着今年8月份环保督察组进驻浙江，叠加京津冀周边大气污染整治措施，行业开工率受到很大冲击，造成了维生素供给端减少，带动了三季度维生素价格的大幅上涨。第四季度随着供暖季的到来，环保压力预期只

9、增不减，将对维生素价格形成强有力的支撑，预计短期内维生素价格整体仍将呈上涨态势。2、行业龙头意外停产，刺激市场紧绷神经高温检修叠加环保趋严，行业供需关系本就紧张，特别是8月份第四次环保督察过后，大部分维生素品种库存也处于较低水平。若业内龙头企业再因其他原因发生意外停产，将进一步扩大供需缺口，刺激产品价格大幅上扬。对维生素A来说，8月环保督察使行业开工受限，9月的金砖会议使金达威生产受限，10月帝斯曼瑞士工厂升级改造停产6-8周。行业供给端连续出现问题，产品价格本就处于不断抬升的状态，渠道库存经历数月的消耗也处于较低水平。这种情况下，11月1日巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，宣布不可抗力。维生素A供应

10、受制于柠檬醛，此次事故无疑将导致维生素A供应进一步收紧，价格很可能加速上涨。2017年9月19日，广济药业旗下湖北惠生发生火灾事故，预期将停产较长时间，VB6价格应声抬涨。三、需求端：养殖业回暖带动维生素下游饲料需求稳步增长1、产能基本过剩，刚性需求支撑维生素行业是受供求周期理论调控的行业。维生素行业周期性受三方面因素影响：一、供给层面主要是由于产能扩张和收缩的周期性。维生素价格的上涨提高了其毛利率，从而导致产品产能提升以及新竞争者进入行业，随着供给端增长，产能逐渐大于需求，直至产能过剩，则维生素价格达到顶点，后续行业寡头开始采取停产、压价等方式去库存，淘汰其他竞争者，维生素价格下降，待价格达

11、到底部后，又开始新一轮提价。二、牧产品周期性变化作为农产品子类，畜牧产品符合经济学上所说的“蛛网模型”，即因动物生长周期所带来的滞后效应使得供给和需求始终达不到均衡而呈现周期性。维生素下游第一大需求是用于饲料添加剂，因此畜牧业一定程度上导致了维生素呈现周期性变化（畜牧产量变化-饲料需求变化-VE、VA、VC等维生素需求变化）。三、季节性因素与企业行为当价格上涨时，经销商囤积货物。当价格下跌时，经销商消化库存。维生素行业下游主要用于饲料添加剂（71%），在医药、化妆品、食品等行业也有应用。从全球范围来说，使用最多的维生素就是VA、VC和VE。中国已成为维生素工业大国，国内产能为25万吨-30万吨

12、，大部分维生素素都处于产能过剩的状态。维生素作为饲料添加剂，国家标准存最低限量，且只占饲料成本的的1-2%，维生素下游需求比较稳定。2、养殖业复苏带动饲料需求稳步增长维生素是动物机体生化反应和新陈代谢的必需品，是维持动物正常生理机能、保持动物正常生长发育不可缺少的一种微量营养物质,动物虽然对维生素需求量较微,但每一种维生素对动物的作用是其它任何物质所不可替代的,因此动物若缺乏维生素,将产生明显症状，如生长迟缓、生产力下降，抗病力减弱，甚至死亡。大多数维生素在动物体内不能合成，需从饲料中获得，才能保证其正常生长发育和繁殖。此前的维生素价格全面地长期低利润运行，低于合理的价位。而维生素至今在营养学

13、范畴没有替代品，是畜牧生产必不可缺的原料，属于刚性需求。维生素在饲料中的添加量很小，通常为1-2%，占饲料成本比例非常小，因此饲料行业对维生素涨价的耐受力较高。2016年我国饲料产量达到2.1亿吨，同比增长4.5%；2017年1-7月，我国饲料产量达到近1.7亿吨，同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长，为维生素行业的需求端奠定了坚实的基础。3、医药及食品添加剂行业应用维生素对机体具有不可替代的作用，维生素缺乏将会导致多种疾病，因此维生素在医药领域具有非常重要的作用。随着我国居民生活水平提高，老龄化进程的加快以及我国城乡居民医疗保险并轨改革的推进，我国居民对医药品的需求增长潜力巨大

14、。从长期看，我国医药行业的增速将有望维持较高水平。中国的医药行业消费增速一直快于全球水平，中国的医药消费额在2015年达到了7180亿人民币，同比增长6.85%。医药行业的稳定增长将一定程度上带动维生素的需求。食品添加剂，指为改善食品品质和色、香和味以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或者天然物质。中国商品分类中的食品添加剂种类共有35类。主要包括：营养强化剂、食品用香料、胶基糖果中基础剂物质、食品工业用加工助剂。维生素在食品添加剂中主要应用于营养强化剂、抗氧化剂（维生素C、维生素E）和着色剂等领域，广泛应用于乳制品、功能饮料、食用油、发酵食品、烘烤食品等产品。目前，在全球营

15、养健康产业1500亿美元的份额中，美国、欧盟、日本分别占比34%、32%和25%，相比之下我国占比还不足5%。所以，我国营养强化剂及特殊营养食品市场潜力巨大，对应食品用维生素市场未来发展空间广阔。4、海外需求增长，维生素出口稳步上升2016年3月国务院发布关于促进医药产业健康发展的指导意见，意见指出发挥化学原料药国际竞争优势，推动维生素、青霉素等优势品种深加工产品出口，大力实施制剂国际化战略。提高原料药、制剂组合出口能力，培育中国医药知名品牌。建立并完善境外销售和服务体系。加快国际合作步伐。贯彻落实“一带一路”战略，着眼全球配置资源，加快“走出去”步伐。采用多种合作形式，推动医药优势企业开展境

16、外并购和股权投资、创业投资，建立海外研发中心、生产基地、销售网络和服务体系，获取新产品、关键技术、生产许可和销售渠道，加快融入国际市场，创建一批具有国际影响力的知名品牌。上世纪90年代中国维生素产业开始起步，通过扎实的研发积累，逐渐具备了发展的潜力。目前，我国已发展成为维生素产品生产和出口大国，在国际市场上具有举足轻重的地位，维生素C、维生素E、维生素B2、维生素D3等产品的生产技术及市场占有率均处于世界领先水平。2015年中国维生素总产量26万吨，占全球70%以上。2016年全年维生素出口数量同比稳定上升，2017年前三季度B族维生素中的VB1、VB2和VB6出口量显著提升，出口的增长表明海

17、外需求的增强。四、维生素多品种提价此次维生素涨价行情主要是由于环保政策趋严导致的产业整合升级以及下游饲料行业回暖共同推动的结果。根据当下各维生素品种的涨幅以及持续时间，环保政策颁布实施情况，对于前期涨幅较高的品种，例如VA、VD3、VB1、VB2、VB3、VB5、VB6、VH和VC，我们建议关注其对受益企业的业绩贡献及可持续性；对于后续仍存提价预期的品种，我们建议重点关注，例如VA由于帝斯曼停产计划及巴斯夫火灾，VB6由于广济药业火灾，VC由于河北地区冬季环保压力大，很大可能延续涨价行情。1、维生素A维生素A虽然可从动物组织中提取，但资源分散，步骤繁杂，成本高。维生素A的工业合成，主要有Roc

18、he和BASF两条合成工艺路线。Roche合成工艺的优点是技术较成熟，收率稳定，各反应中间体的立体构形比较清晰，不必使用很特殊的原料。缺陷是使用的原辅材料高达40余种，数量较大。该技术路线是维生素A厂商采用的主要合成方法。Roche合成工艺相对较成熟，缺陷是需使用干盐酸气体，必须解决加压下的设备腐蚀问题。我国主要是新和成、北大医药和吉林北沙采用Roche合成工艺路线。BASF合成工艺明显的优点是反应步骤少，工艺路线短，收率高。但工艺中的乙炔化，低温及无水等较高工艺技术要求仍不能避免，核心技术难点是Witting反应。BASF公司对该合成工艺进行了较长时间的改进研究，成功解决了氯苯、金属钠、三氯

19、化磷在甲苯中的反应，实现了高放热的Witting缩合瞬间完成和成功的回收套用。BASF合成工艺主要的缺陷是需使用剧毒的光气，对工艺和设备要求高，较难实现。国内主要是浙江医药使用该合成法。不管采用何种方法，-紫罗兰酮是维生素A生产的主要原料，而柠檬醛是合成-紫罗兰酮最重要的原料。柠檬醛的生产企业主要集中在德国和日本，其中巴斯夫占全球产能的60%以上，因此维生素A的供应总量一定程度上受到上述地区和企业的限制。维生素A市场是典型的寡头垄断市场，主要生产厂家有帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药和金达威。该行业技术壁垒较高，对经验积累和工艺水平有很高要求，因此很难有新加入者。其全球总产能约3万吨，

20、需求约25000吨。国内第四次环保督察涉及VA的主要生产省份浙江，京津冀大气污染整治又波及山东，9月厦门金砖会议又使金达威生产受限。总体来看，近期环保事件影响了国内VA约60%的产能，使VA供应紧张。出口方面，8月份巴斯夫检修4周、帝斯曼宣布了10月份的升级改造计划导致维生素A出口量在8、9月份出现激增。10月份帝斯曼瑞士维生素A工厂开始升级改造，停产约68周，进一步加剧了VA的供应紧张。行业供给端连续出现问题，产品价格本就处于不断抬升的状态，渠道库存经历数月的消耗很可能也处于较低水平。这种情况下，11月1日巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，宣布不可抗力。维生素A供应本就受制于柠檬醛，此次事故无疑将导

21、致维生素A供应进一步收紧，价格很可能加速上涨。国内维生素A市场价格从2017年初的264元/kg上涨至11月3日的530元/kg，涨幅达101%，后续价格很可能进一步上涨。国内维生素A生产企业中只有新和成配套了柠檬醛生产装置，且能够完全自给。2、维生素B1国内外维生素B1工业生产主要有丙二腈氨甲基嘧啶路线、丙烯腈乙酰氨甲基嘧啶路线、丙烯腈甲酰氨甲基嘧啶路线、微生物法合成等。丙烯腈甲酰氨甲基嘧啶路线是近两年国内工业化开发成功的最新路线，虽然路线较长，但成本较低，是目前国内普遍采用的合成方法。维生素B1目前全球产能约10000吨，需求约7500-8000吨，下游大部分用于饲料，其余在食品添加剂、营

22、养品、医药等领域也有应用。维生素B1下游需求基本上保持3%-5%的增速稳定增长，不过今年国内维生素B1出口量出现较大增长,1-9月出口总量同比增长20.6%，同时供给端方面因环保高压出现收缩，打破了行业原本的供需关系。环保趋严一方面使维生素B1本身的开工率出现下降，另一方面也使原材料供应紧张。2015年下半年开始，维生素B1的价格就一直在抬升，至2017年7月价格已经上涨到380元/kg，与2015年9月200元/kg的价格相比已经接近翻倍。而2017年8月，维生素B1的价格迎来瞬间抬升，由380元/kg暴涨至630元/kg，主要是中央环保督察所致：环保督察使行业内落后小产能大部分出清，一方面

23、大幅缓解了产能过剩的情况，另一方面也使龙头企业市占率提升，议价能力增强。8月份暴涨之后，由于国际市场出口量的下降，维生素B1价格有小幅回调，但随着冬季取暖季的到来，维生素B1原材料将承压，目前价格下调已经停止，且有厂商开始提高报价，预期四季度价格仍将上涨。3、维生素B2VB2目前主要有两种工业生产方法：一是生物发酵法，该法又分为传统的酵母菌发酵法和新型的基因工程菌发酵法；另一种是化学半合成法，以D-葡萄糖为原料经发酵生成D-核糖，再以D-核糖为原料进行化学合成。基因工程菌发酵法将是VB2生产的发展方向。酵母菌发酵法具有生产工艺经济有效、易于自动化控制、产品无毒、纯度高等优点，当前被广泛用于VB

24、2的工业生产。生产中主要以棉病囊菌、枯草芽孢杆菌和阿舒氏假囊酵母等作为核黄素生产菌种。维生素B2上游制造原料主要是玉米，下游超过70%用于饲料，其余为药用和食品添加剂。维生素B2全球总产能约11000吨，需求约7000吨，需求端基本保持3%-5%的增速稳定增长。供给端方面，维生素B2属于寡头垄断市场，全球主要生产企业包括广济药业、巴斯夫和帝斯曼，三家合计占比超过80%。去年，由于行业内有圣雪大成等新增产能进入，价格走势较为低迷。今年7月份，生产厂家陆续进入高温检修期，加之山东地区环保严查，维生素B2的供给出现收缩，同期出口量也开始大幅增加，行业供需关系发生变化，价格开始上挺并一直维持上涨态势。

25、目前维生素B2价格约450元/公斤，与6月末的160元/公斤相比已经上涨181%。后续随着供暖季的到来，供给有可能进一步收缩，再叠加国际市场出口回暖，四季度价格有望继续上涨。4、维生素B3维生素B3即烟酸，实际上烟酸和烟酰胺对生物体作用效果基本相同，所以经常将烟酸和烟酰胺统称为维生素B3。过去维生素B3主要以3-甲基吡啶合成，而3-甲基吡啶与吡啶属于联产产品，吡啶是制造农药百草枯的重要原材料。随着百草枯禁令，吡啶产能严重过剩，众多生产企业退出。又由于吡啶与3-甲基吡啶属联产产品，最终导致3-甲基吡啶供应不足。近年来维生素B3厂商纷纷改变合成路径，以3-氰基吡啶为原料生产，绕开3-甲基吡啶。维生

26、素B3下游75%用于饲料，18%用于食品和保健品，6%用于医药，1%用于日化。目前维生素B3全球产能约130000吨，需求约58000吨，处于显著产能过剩状态。维生素B3国外产能约50000吨，主要生产厂家包括龙沙、凡特鲁斯和吉友联等；国内产能约80000吨，主要生产厂家包括龙沙、兄弟科技、凡特鲁斯、泓达生物、瑞邦生物、兰博生物和崴尼达等。维生素B3价格上涨原因与其他维生素品种有所不同，主要为原材料端发力。维生素B3主要生产原料为3-甲基吡啶，而3-甲基吡啶与吡啶属于联产产品，吡啶是制造农药百草枯的重要原材料。2016年7月1日，百草枯水剂迎来了国内禁令，产量大幅下降直接导致吡啶产能过剩，众多

27、生产企业退出吡啶的生产，又由于吡啶与3-甲基吡啶属联产产品，最终导致3-甲基吡啶供应不足，维生素B3生产成本上升价格上涨。3-甲基吡啶供应不足的条件下，维生素B3生产企业开始改变生产工艺以绕开3-甲基吡啶。目前通常采用3-氰基吡啶路线，国内兄弟科技、泓达生物、瑞邦生物等都配套了相应的3-氰基吡啶装置，形成了一体化产业链，能够有效控制成本，提高利润率。此前受环保督察以及秋冬雾霾防治影响，山东、河北地区环保压力较大，吡啶企业生产受限，支撑成本面，维生素B3市场走强。但近期兄弟科技13000吨产能投产，市场供应充足，且年底经销商出货积极，市场走弱。5、维生素B5维生素B5即泛酸钙。泛酸钙为手性化合物

28、，分D-泛酸钙和L-泛酸钙两种对映异构体，其中只有D-泛酸钙具有生物活性。工业生产一般以-氨基丙酸为原料合成，合成产物为外消旋体（两种对映异构体的混合物），经拆分得到纯品D-泛酸钙。维生素B5上游合成原材料主要为-氨基丙酸和泛解酸内酯，下游75%用于饲料，15%用于食品和保健品，10%用于医药。今年10月之前，维生素B5全球产能约23000吨，需求约20000吨，处于供需基本平衡的状态，主要生产企业包括亿帆医药、新发药业、巴斯夫、帝斯曼和山东华辰。泛酸钙需求端同样无大幅波动，环保趋严带来的供给端收紧是价格上涨的主要驱动因素。维生素B5生产企业大多数位于浙江、山东，属于第四次环保督察范围内。8月

29、份督察组进驻后维生素B5价格直线上涨，两周之内由275元/kg上涨至730元/kg，涨幅高达165%。目前虽然第四次环保督察已经结束，但随着供暖季的到来，预期环保压力并不会下降，尤其是对于山东的生产企业来说，环保只可能更加严厉。与其他大多数维生素品种不同，维生素B5在环保收紧之前产能并无大幅过剩，因此供给端的收紧对产品价格带来的支撑作用尤其强，至10月中旬，维生素B5的价格仍然维持在750元/kg的最高点。近期随着兄弟科技5000吨产能的投产，B5价格回落至700元/kg，预期后续仍有继续回落的可能，但兄弟科技投产后，行业总产能为28000吨，需求/产能比仍为70%以上，叠加取暖季环保压力，预

30、期回落幅度不会很大。6、维生素B6国内主要采用“噁唑法”合成VB6。即以N-甲酰丙氨酸乙酯为起始物,经环合得到关键中间体4-甲基-5-乙氧基噁，然后与亲双烯体进行Diels-Alder反应,再经转化处理后得到维生素B6，这一合成路线具有原料易得、收率高等优点，极大地降低了VB6的生产成本。目前维生素B6全球年需求量约为7000吨,总产能9000余吨。业內产能格局比较稳定，主要有天新药业、罗氏维生素、宏新化学、广济药业、莱特佳、帝斯曼等生产企业。近期，第四次环保督察和京津冀大气污染治理对VB6的开工造成了较大影响，VB6全部生产企业中，有超过60%位于第四次环保督察和2+26城市范围。2017年

31、9月19日，广济药业旗下湖北惠生药业发生火灾事故，预期停产时间较长，加之同期出口量出现较大幅度增长，使VB6供应紧张的局面进一步加剧。今年上半年，VB6的市场价基本在240元/kg左右，从7月份开始，VB6开启涨价行情，7、8月份分别小幅上涨3.1%和5.0%，9月份一个月之内暴涨30%，10月份至今已上涨14%，且涨价行情仍在持续。目前价格515元/公斤，相比年初的235元/公斤已经上涨119%。7、维生素C我国维生素C产业生产技术先进，装置规模大，集中度高，有自主知识产权，竞争能力强，拥有国际市场话语权。即便如此，维生素C领域的无序竞争仍使产业不可避免地陷入产能过剩-供过于求-低价竞争的恶

32、性循环。工业生产中用到的主要原料有D-葡萄糖、D-甘梨醇。当前，中国厂商基本上采用两段发酵法，此法有效降低了维生素C的生产成本，提高了生产效率。目前全球维生素C产能在22万吨左右，需求约18万吨。我国维生素C产能约20万吨，占全球90%以上，且仅我国产能就已经超过全球需求，因此维生素C市场长期处于产能过剩状态。近年来随着环保趋严，维生素C的供需格局正在发生改变：一方面是供给侧改革带来的落后产能退出使行业产能过剩状态有一定缓解；一方面是我国维生素C产能中，有超过60%位于河北和山东，今年京津冀大气污染治理力度空前，上述两城市又是治理重点，随着11月供暖季的到来，维生素C生产企业很可能面临较大的环保压力使供给进一步收缩。需求端方面，我国VC以出口为主，出口量稳定。国内需求方面，我国维生素C每年用量仅为4000吨左右，人均年用量不足4克，远远低于欧美发达国家的人均年用量60-90克，因而国内维生素C市场潜力十分巨大。在供给收缩、需求端稳步增长的情况下，年初至今，维生素C的价格已经从50元/kg上涨至70元/kg，涨幅40%。近期河北、山东地区厂商环保压力逐渐加大，已经