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1、债券投资者保护机制全梳理债券投资者保护机制全梳理 债券违约的定义。综合国际三大评级公司的标准，债务违约主要包括：（1）未在到期日偿还本金和利息；（2）企业申请破产、清算或被托管；（3）企业发生债务置换或重组计划等。我国债券募集说明书中对于债券违约的描述一般会涉及拖欠付款、企业解散和破产三种情况。债券市场的投资者保护机制梳理。投资者保护机制主要分为五大部份，分别为“信息披露制度”、“债券持有人会议制度”、“受托管理人制度”、“债权人司法救济制度”和“特殊保护条款”：1）信息披露制度：企业在债券存续过程中主要涉及首次披露、定期披露、重大事件披露以及第三方披露，其中重大事件披露涉及到债券兑付违约及破

2、产清算等违约相关事件；2）债券持有人会议制度：债券持有人会议是由债券持有人组成并为了全体持有人的整体利益而集体行使权利的决议机构，是形成全体债权人合意的意思表示机构；3）受托管理人制度：受托管理人制度是公司债券管理的重要组成部分。受托人对委托人和受益人承担相应的受信人义务，是在发行公司债券的过程中，受让债券有关的财产权利并允诺代债券持有人进行管理、处分的人；4）债权人司法救济制度：债权人寻求司法救济是投资者在债务发生实质性违约且求偿无果的情况下最后的维权措施。投资者可以申请违约求偿和破产申请两种法律诉求；企业破产流程。若企业出现资不抵债或者明显偿付能力不足时，往往会以破产的方式清偿债务。企业破

3、产申请被受理后会有破产清算、破产和解和破产重整三种方式。其中，破产重整是在债务人经营濒临破产，依法申请或被申请进入破产流程（或有可能出现上述情况）而有挽救希望的情况下，经债权人或债务人申请，对债务人债务、经营等方面进行重新整合，缓解困境，使企业获得重生，并清偿债务的行为，是使濒临破产或已达到破产界限的企业起死回生的重要程序。具体操作上，企业通常会通过引入战略投资者，债权债务的调整或者股权调整的方式挽救企业，使其能够重新达到正常经营状态。而破产清算方面，根据破产法的有关规定，清算后债权清偿的基本顺序如下：债权实现的费用，如抵押物拍卖的费用和破产费用共益债务留置、抵押等各类法定或约定的担保物权一般

4、破产债权。风险提示：信用违约事件频发，可能导致增量信用债发行难度上升，而二级市场估值出现较大波动。一、 债券违约的界定近年，信用债违约事件频现1，债券投资者通过相关规则减少损失、维护自身利益的需求有所增加。本文对现行法律法规中债券投资者保护机制及企业破产清偿规则进行梳理，以供投资者参考。从海外经验来看，国际三大评级机构对于债券违约有着各自明确的界定，综合三大评级公司的标准，债务违约主要包括：（1）未在到期日偿还本金和利息；（2）企业申请破产、清算或被托管；（3）企业发生债务置换或重组计划等三项事件的发生。而从国内法律体系来看，我国合同法第一百零七条【违约责任】规定，当事人一方不履行合同义务或者

5、履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。具体到债券违约的界定，通常是由债务融资工具募集说明书中的条款规定，如根据2015年由证监会第113号文公司债券发行与交易管理办法第五十七条规定，发行人应当在债券募集说明书中约定构成债券违约的情形、违约责任及其承担方式以及公司债券发生违约后的诉讼、仲裁或其他争议解决机制。不同的债券产品对违约的界定会有一些差异，但债券募集说明书中对于债券违约的描述一般会涉及拖欠付款、企业解散和破产三种情况。（1）拖欠付款包括未按时支付本金、未足额支付本金、未按时支付利息或未足额支付利息。（2）企业解散指公司在所有债券未赎回或清偿前基于

6、一定法定事由而法律人格消灭。 （3）企业破产指公司破产、全面无力偿债、拖欠到期应付款项、停止/暂停支付所有或大部份债务或终止经营其业务，或公司根据破产法规定进入破产程序。除此以外，在债券募集说明书未设置提前赎回条款的情况下，债券发行人单方面要求提前清偿债券本息，也被认为是对契约精神的违背，同样会对投资者造成损失。如近几年，多家城投平台召开债券持有人会议，以通过地方政府债置换提前兑付债券3。 12014年以来的违约信用债请见附录2中债资信：违约界定再思考，2016年3详情请参见我们前期的报告哪些城投债提前偿付了？二、债券投资者保护机制债券市场的投资者保护机制主要分为五大部份，分别为“信息披露制度

7、”、“债券持有人会议制度”、“受托管理人制度”、“债权人司法救济制度”和“特殊保护条款”。五大机制不仅为债券投资者提供了发行人必要的经营数据以判断其信用资质，同时也明确了在发生债券违约事件时投资者获得清偿及法律救济的具体流程和实施方式。2.1. 信息披露制度2004年，国家发展改革委发布关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知，建立了企业债券的信息披露制度。2011年7月，发改办财金20111765号文关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知，就企业债持续披露进行了专门的规定。此外，上海证券交易所公司债券上市规则（2015年修订版）、深圳证券交易所公司债券上市规则（2015年修订版

8、）和银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则分别对交易所和银行间上市的债券信息披露进行规范。企业在债券存续过程中主要涉及首次披露、定期披露、重大事件披露以及第三方披露，其中在重大事件披露中均涉及到了债券兑付违约及破产清算等相关违约事件。信息披露制度使投资者有效了解发行主体的经营状况及现金流情况，有利于对企业的信用资质做出判断，并在可能发生信用事件时尽早采取相应措施。2.2. 债券持有人会议制度企业在发生重大事件时需要召开债券持有人会议，这是债务融资工具持有人集体议事表达合理意愿的平台，也是对重大事项有效沟通协商、增强发行人履约能力的重要议事和决策机制。债券持有人会议是由债券持有人组成并

9、为了全体持有人的整体利益而集体行使权利的决议机构，是形成全体债权人合意的意思表示机构。就法律效力来说，企业债的持有人会议具有一定的强制性。发改办财金【2011】1765号文进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题要求:“如发行人拟变更债券募集说明书约定条款，拟变更债券受托管理人，担保人或担保物发生重大变化，作出减资、合并、分立、解散及申请破产决定等对债券持有人权益有重大影响的事项，应当召开债券持有人会议并取得债券持有人法定多数同意方可生效，并及时公告。”发改办财金【2015】3127号文国家发展改革委办公厅关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见第十一条提出：允许债券资金按程序

10、变更用途。如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，发行人应及时按程序办理变更手续。对用于保障性住房项目建设的债券资金，确需变更用途的，应由省级发展改革部门征求省级住建部门意见后，由发行人召开债券持有人大会审议通过方可实施。因此，债券持有人会议使得债券持有人这一松散的群体能够形成一个整体对外进行意思表示并开展相应行动，或就其债权和附属权利作出处分行为，以维护债券持有人集体之共同利益。目前，发改委尚未就债券持有人会议的规则、召开程序、表决方式、表决事项、决议效力等做明文规定。在实践中的普遍做法是参考交易所公司债券的相关流程。根据破产法第六十四条规定债权人会议的决议需要由出席会议的有

11、表决权的债权人过半数通过，并且其所代表的债权额占无财产担保债权总额的二分之一以上。在募集书明书中明确债券持有人会议召开条件，召集程序及表决规则等事宜，以13东特钢MTN2为例，依据其募集说明书，持有人会议表决和决议办法主要内容如下：（1）除募集说明书另有约定外，出席持有人会议的债务融资工具持有人所持有的表决权数额应达到本期债务融资工具总表决权的三分之二以上，会议方可生效。（2）持有人会议对列入议程的各项议案分别审议，逐项表决。单独或合计持有该债务融资工具余额百分之十以上的债务融资工具持有人可以提议修正议案，并提交会议审议。持有人会议不得对公告通知中未列明的事项进行决议。（3）持有人会议的全部议

12、案在会议召开日后三个工作日内表决结束。（4）持有人会议表决日后，召集人应当对会议表决日债务融资工具持有人的持有份额进行核对。表决日无对应债务融资工具面额的表决票视为无效票。（5）除募集说明书另有约定外，持有人会议决议应当由出席会议的本期债务融资工具持有人所持有的表决权的四分之三以上通过后生效。2.3. 受托管理人制度公司债券受托管理制度是受托人制度在现代金融领域的新发展，具有信托受托人的一些特点。受托人对委托人和受益人承担相应的受信人义务，具体而言，该义务包括：忠实义务、善良管理人义务、不得谋取私利义务、亲自处理信托事务义务等。债券受托管理人就是在发行公司债券的过程中，受让债券有关的财产权利并

13、允诺代债券持有人进行管理、处分的人。公司债券受托管理制度是公司债券管理的重要组成部分。受托管理人制度逐渐受到监管机构的重视，根据证监会第113号文公司债券发行与交易管理办法第四十八条规定，发行公司债券的，发行人应当为债券持有人聘请债券受托管理人，并订立债券受托管理协议：（1）在债券存续期限内，由债券受托管理人按照规定或协议的约定维护债券持有人的利益；第五十条明确了受托管理人应当履行的具体职责，其中包括持续关注发行人和保证人的资信状况、担保物状况、增信措施及偿债保障措施的实施情况，出现可能影响债券持有人重大权益的事项时，召集债券持有人会议；（2）对发行人的偿债能力和增信措施的有效性进行全面调查和

14、持续关注，并至少每年向市场公告一次受托管理事务报告；（3）预计发行人不能偿还债务时，要求发行人追加担保，并可以依法申请法定机关采取财产保全措施，可以接受全部或部分债券持有人的委托，以自己名义代表债券持有人提起民事诉讼、参与重组或者破产的法律程序。2.4. 债权人司法救济制度债权人寻求司法救济是投资者在债务发生实质性违约且求偿无果的情况下最后的维权措施。投资者视违约程度、债务人财务状况和债权人权利状况等可以申请违约求偿和破产申请两种法律诉求。而投资者通常采用诉讼或仲裁两种救济方式以获得清偿。（1）债权人司法救济诉求a. 违约求偿如果债权人预期债务人企业的经营状况已经出现恶化并有持续的趋势，但债务

15、到期时，债务人还有一定的偿付能力，不满足资不抵债等破产申请条件，债权人可以对债权人提起违约求偿的诉求，要求债务人在限期内偿付本息。此外，债权人还可要求债务人承担违约金、损失赔偿额、逾期利息等额外赔偿。一般而言，采取违约求偿诉讼的债权人债务到期日相对于其他债权人更早，因而在债务人还有一定偿付能力的条件下只提起违约求偿诉讼可以更大可能地提高债权人的受偿率。如果在破产申请受理后，未到期债权提前到期，设定的财产保全也解除，作为先到期的债券持有人此时申请破产只能使得更多的债权人参与分配已经所剩无几的财产。因此，如果债券已经违约且发行人尚有偿还能力，持有人应当尽早提起违约求偿诉讼。b. 破产申请债务人若已

16、经出现资不抵债情况且有持续恶化的趋势，债券持有人可以选择破产申请。在这种情况下，债务人和债权人都可以提出破产申请，但是通常由债权人提出破产申请且最终进入破产程序的多为有担保的债权人，这主要是由于这类债权人在财产清偿顺序中较为靠前，有较强的话语权，偿付率相对占优势。在破产诉讼途径下，债券持有人可以申请重整或破产清算或参与债务人申请的和解程序。这是投资者维护自身利益的最后一道保障，下文将详述企业破产的具体流程和运作方法。（2）债权人司法救济方式a. 债权人诉讼制度诉讼流程债权人诉讼制度是最重要的法律救济形式，债务纠纷的诉讼流程主要包括以下六步程序：一是立案受理；二是庭前准备，法院在受理案件后五日内

17、向被告送达起诉状副本、应诉通知书、诉讼权利义务告知书、举证通知书、开庭传票。被告应诉后，向原告送达开庭传票；三是开庭审理，开庭审理时，首先由书记员宣布法庭纪律，由法官查明当事人到庭情况并询问当事人是否申请回避。开庭分为法庭调查、法庭辩论、法庭调解或判决；四是上诉，当事人不服一审人民法院的判决或者裁定，可以在法定期间内向上一级人民法院提出上诉；五是申请再审和申诉，这一环节是当事人的代理人认为审判有误时可以提出申请的，并不是必需环节；六是申请执行，判决书、裁定书、调解书、支付令发生法律效力后，债务人未按照上述文书所确定的期间履行债务的，债权人可以申请人民法院强制执行。一方当事人未履行仲裁机构的裁决

18、、公正机关依法赋予强制执行效力的债权文书、行政机关的处理或处罚决定的，对方当事人可以申请人民法院强制执行。诉讼形式投资者可以通过单独起诉或通过受托管理人召开持有人会议，委托授权受托管理人代表全体/部分持有人起诉。对于单独起诉，投资者可以谋求自身利益的最大化，同时由于不需要统一债券持有人之间的利益诉求，单独起诉往往具有更高的法律诉讼效率和灵活性。然而，由于民事诉讼实行“不告不理”的原则，民事诉讼法第13条对当事人的处分权利规定为：“当事人有权在法律规定的范围内处分自己的民事权利和诉讼权利。”因此单独起诉比较时候具备一定法律知识和意识并且有精力和时间处理违约事件的投资者。委托受托管理人起诉的形式可

19、以统一债券持有人的集体意志向发行人提起清偿诉求，这可以避免投资者由于缺乏法律意识和专业知识而错失清偿时机，比较适合缺乏法律知识或不愿将太多精力花费在违约事件上的投资者。但这同样会引起委托代理的问题，由于违约事件不涉及受托管理人的自身利益，它并不能从诉讼案件中获利，因此，受托管理人往往不会有很高的积极性。此外，由于受托管理人代表整体或大部分投资者追偿债务，对于企业来说清偿压力较大，企业难以全部偿还所有债务，从而造成部分投资者难以获得清偿。诉讼应提供的证据债权人为证明债务人的违约行为，需要提供一下证据：（1）能证明与被告之间存在债权的证据材料；（2）自己已履行义务而被告逾期不履行义务的证据；（3）

20、如有担保人或介绍人，必须要提供担保人或介绍人的姓名、性别、年龄、工作单位、家庭住址，若是单位担保，须提供单位名称、地址、法定代表人等情况；（4）提供有关被告不履行义务的原因的证据，可根据情况选择提供或者不提供。诉讼地点我国民事诉讼法第23条规定：“因合同纠纷提起的诉讼，由被告住所地或者合同履行地人民法院管辖。”。第34条规定：“合同或者其他财产权益纠纷的当事人可以书面协议选择被告住所地、合同履行地、合同签订地、原告住所地、标的物所在地等与争议有实际联系的地点的人民法院管辖，但不得违反本法对级别管辖和专属管辖的规定。”在签订合同时，为防止日后发生争议纠纷，争取并注明对自己有利的法院管辖案件。也可

21、以事后补救。即发生合同纠纷后的协商调解中，可签订补充协议，双方约定法院管辖地，以防在协议执行不了时，能向有利于自己的法院提出诉讼。清偿顺序对于最终的清偿顺序在未进入破产流程前，若债务人没有能力偿还多名债权人的债务时，优先考虑债务人是否有抵押资产，抵押资产法院是无发执行的。去除抵押资产发行人有资产剩余时，优先赔偿申请财产保全的受偿人，若发行人资产依然有剩余，则根据各受偿人提起诉讼的先后顺序进行赔偿。财产保全投资者通过财产保全的方式冻结投资者的资产以获得优先清偿权，同时也避免发行人恶意转移资产逃避清偿责任使判决不能执行或者难以执行。民事诉讼法第一百条规定，人民法院对于可能因当事人一方的行为或者其他

22、原因，使判决不能执行或者难以执行的案件，可以根据对方当事人的申请，作出财产保全的裁定。第一百零一条规定，利害关系人因情况紧急，不立即申请财产保全将会使其合法权益受到难以弥补的损害的，可以在起诉前向人民法院申请采取财产保全措施。当然，特殊情况下，当事人没有提出申请的，人民法院在必要时也可以裁定采取财产保全措施。根据以上民事诉讼法条例，在诉讼过程中，投资者可以采取诉前保全和诉中保全两种形式。诉前保全限制较多且提供的证明材料较为繁复，而诉中保全有错失最佳冻结发行人资产的时机和偿债优先权的获得的可能性。因此，实务中可以同时递交诉状和保全申请，法院将其视为诉中保全。但在此流程下，法院的操作程序是先立案、

23、受理保全，然后对标的进行保全，最后才会向被告发送立案通知书，从而达到诉前保全的效果。为了避免由于恶意申请资产担保而影响发行人的日常经营，投资者在当事人的要求下需要提供财产保全担保，而对于诉前保全则必须提供担保。b. 仲裁制度除了法律诉讼，投资者也可以选择仲裁的途径以解决债务争端。投资者只能选择诉讼流程或仲裁流程中的一种寻求法律救济。根据仲裁法第9条规定：仲裁实行一裁终局的制度。裁决作出后，当事人就同一纠纷再申请仲裁或者向人民法院起诉的，仲裁委员会或者人民法院不予受理。仲裁实行条件根据仲裁法第4条规定：当事人采用仲裁方式解决纠纷，应当双方自愿，达成仲裁协议。没有仲裁协议，一方申请仲裁的，仲裁委员

24、会不予受理。双方当事人需要通过达成仲裁协议或仲裁条款才能实行仲裁程序，其中仲裁协议必须明确仲裁地点、仲裁机构、仲裁规则。如果没有仲裁协议，一方申请仲裁的，则仲裁委员不予受理，只能通过诉讼解决。值得注意的是，如果募集说明书中约定双方当事人遇到纠纷通过诉讼解决的，债务人与债权人依然可以通过书面协商制定仲裁协议并以仲裁的方式解决。仲裁执行与败诉救济仲裁结果宣判后当事人应当履行裁决，若不履行则另一方可以向被申请人住所地或者财产所在地的中级人民法院申请强制执行。仲裁法第62条规定：当事人应当履行裁决。一方当事人不履行的，另一方当事人可以依照民事诉讼法的有关规定向人民法院申请执行。受申请的人民法院应当执行

25、。对于败诉方来说，当事人可以向法院申请撤销裁决的方式来进行法律救济，但是法院只会对仲裁过程中的流程及举证的真实性进行评判而不会重新审理该案件。仲裁法第58条规定：当事人提出证据证明裁决有下列情形之一的，可以向仲裁委员会所在地的中级人民法院申请撤销裁决：（1）没有仲裁协议的；（2）裁决的事项不属于仲裁协议的范围或者仲裁委员会无权仲裁的；（3）仲裁庭的组成或者仲裁的程序违反法定程序的；（4）裁决所根据的证据是伪造的；（5）对方当事人隐瞒了足以影响公正裁决的证据的；（6）仲裁员在仲裁该案时有索贿受贿，徇私舞弊，枉法裁决行为的。人民法院经组成合议庭审查核实裁决有前款规定情形之一的，应当裁定撤销。人民法

26、院认定该裁决违背社会公共利益的，应当裁定撤销。仲裁协议对担保人约束仲裁协议对于当事人的约束力建立在当事人合意的基础之上。但是这种对于意思自治的要求却会造成担保法律关系中仲裁条款约束力的不确定性，这是因为在担保法律关系中，实际上往往存在主从两个合同关系，三个不同的合同主体，因而就会产生仲裁条款效力扩张与否的问题。在实务中，担保协议的签订有两种情况：第一种，债权人、债务人和担保人三者之间仅仅缔结了一份合同，在这种情况下，担保人视为完全知悉且同意合同内的内容，则该合同仲裁条款可以约束已经签字的担保人；第二种，债权人和债务人二者首先就债务清偿的问题缔结合同，之后债权人再与担保人缔结担保合同，由担保人向

27、债权人保证期满后清偿债务（连带责任保证）或者在债务人不能履行债务清偿义务时代为清偿（一般保证）。在此种情况下，对于主合同仲裁协议能否约束担保人问题，中国现行法律与司法解释并无明确规定，但在过去的司法实践中，最高法院还是坚持了仲裁当事人意思自治与合同相对效力原则，采纳了除非担保人明示或默示接受主合同仲裁条款，否则不轻易扩张主合同仲裁条款于担保人的处理方式。财产保全类似于法律诉讼，投资者在仲裁过程中依然可以利用财产保全的方式争取优先求偿并避免债务人恶意转移资产。仲裁法第二十八条规定：“一方当事人因另一方当事人的行为或者其他原因，可能使裁决不能执行或者难以执行的，可以申请财产保全。当事人申请财产保全

28、的，仲裁委员会应将当事人的申请依照民事诉讼法的有关规定提交人民法院。”在仲裁过程中的财产保全，财产保全的申请应由当事人在仲裁过程中向仲裁委员会提出，然后由仲裁委员会将当事人的申请依照民事诉讼法的有关规定提交人民法院，而不能由当事人直接向人民法院提出。2.5. 特殊保护条款除上述传统的投资者保护机制之外，一些海外的投资者保护条款也开始得到应用。16四川宏华CP001和15云峰PPN就是较为典型的案例。 （1）控制权变更回售条款在实际控制人或大股东出现控制比例下降至一定比例造成失去控制权时，债券投资人有权要求发行人提前兑付本息。以16四川宏华CP001为例，在短期融资券债务存续期内，发行人承诺：（

29、1）若发行人实际控制人张弭及其一致行动集团直接和间接持有发行人股份比例降至30%以下，或者发行人控制权发生变更；（2）若发行人母公司宏华集团有限公司实际控制人张弭及其一致行动集团直接和间接持有母公司股份比例降至30%以下，或者发行人母公司宏华集团有限公司控制权发生变更。在短期融资券债务存续期间，满足以上两条中的任意一条，即触发回售条款，短期融资券的投资人有权要求发行人提前对发行的短期融资券本息进行兑付，发行人须在投资者回售登记期结束后一个月内兑付完毕。（2）交叉违约条款交叉违约指如果合同项下的债务人在其它合同或类似交易项下出现违约，那此种违约也将被视为对本合同的违约，本合同的债权人可以对该债务

30、人采取相应的合同救济措施。交叉条款使投资者能够在债券出现违约前预知发行主体的偿付能力，参与到对方当事人因在其它协议项下违约而导致的谈判中去，从而使自己不至于比其它的债权人处于更加不利的位置，及早做出相关的举措以保护自身的利益。在16四川宏华CP001募集说明书的条款中，发行人及其合并范围内子公司没有清偿到期应付的任何金融机构贷款、承兑汇票或直接债务融资（包括债务融资工具、企业债券、公司债券等），且单独或半年内累计的总金额达到或超过：（1）各货币折人民币5000万元；或（2）发行人最近一年或最近一个季度合并财务报表净资产的3%，以较低者为准。如果交叉违约情形发生，则立即启动如下保护措施：（1）书

31、面通知；（2）救济权利，主要通过召开持有人会议表决该债券违约可能性以及做出对违约事件进行补救和增加信用担保的决策。（3）指标维持类条款该条款以发行人具体财务指标的表现为参照，在指标未达标的情况下触发债务回购条款以规避投资者的信用风险。常见的指标包括资产负债率、贷款与净资产的比值、毛利率等。以15云峰PPN03和15云峰PPN05为例，若每季度末公司资产负债率（合并报表）超过85%则触及回售条款。三、企业破产方式及债权清偿顺序梳理3.1. 企业破产方式若企业出现资不抵债或者明显偿付能力不足时往往会采取破产的方式清偿债务。在新破产法下，即 2006年8月立法通过的中华人民共和国企业破产法（下称破产

32、法），企业破产申请被受理后会有三种不同的破产方式：破产清算、破产和解和破产重整。破产法第二条规定：企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务。第七条规定：债务人有本法第二条规定的情形，可以向人民法院提出重整、和解或者破产清算申请。三种破产方式处理程序不尽相同，以下将逐一分析各破产方式的具体流程和特点。（1）破产重整破产重整是在债务人经营濒临破产界限，依法申请或被申请进入破产流程或有可能出现上述情况而有挽救希望的情况下，经债权人或债务人申请，对债务人债务、经营等情况进行重新整合，缓解困境，使企业获得重生，并清偿债务的行为。这是使濒临破产或已达到破产界限的企业起死回生的重要程序。从具体操作上来说，企业往往通过引入战略投资者，债权债务的调整或者股权调整的方式挽救企业，使其能够达到经营状态。破产重整的相关要点包括：a. 草案的制定和内容在提出重整申请之后，人民法院将对案件进行审查，综合考量重整的可行性、资不抵债情况，到期债务是否存在普遍违约等。在法院受理之后，债务人或管理人要形成一个重整计划的草案，这是重整程序能否顺利推进的核心。根据破产法第七十九条规定：债务人