IPO被否案例.docx

1、IPO被否案例2011年 IPO被否案例29公司IPO被否真相：淑女屋产能消化存疑（2011年12月14日 ）近期，证监会网站披露新一批百余家公司的IPO审核反馈文件，29家公司的IPO被否真相由此浮出水面。值得关注的是，服装、民爆、燃气等行业 均有2家以上企业IPO铩羽，其被否背后折射出行业的共性困局及监管思路的微妙变化。据记者统计，证监会本次披露的IPO批复文件共有108份，所涉公司 的IPO上会时间从今年4月至11月初，其中29家公司IPO申请未获放行。快报记者 吴正懿产能消化牵绊服装企业今年以来，服装企业IPO集体受挫，今年共有13家服装企业IPO上会，闯关成功的只有7家。本次披露的文

2、件中，包括淑女屋、福建诺奇、维格娜丝、利步瑞、山东舒朗5家。自称受欢迎程度超越LV而备受热议的淑女屋，IPO被否的真实原因是产能消化疑虑。据反馈文件，淑女屋募投项目中195万件服装家纺生产项目预 计建设期为两年，达产后自主产能共365万件，产能消化以直营店为主。而322家直营店募投项目建设期为两年，而新开店铺前两年与其他店铺相比有较大的差 距。因此，新开店铺在12年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能存在不确定性。与之相似，福建诺奇、维格娜丝、山东舒朗的募投项目均包含门店扩张计 划。发审委对3家公司大举扩张后的持续盈利能力存疑。以出口为主的上海利步瑞的被否情形则有所不同。报告期内，公司对日本

3、的销售比重大幅上升，且对单一客户日本丸红的销售比重由2008年的 9.56%快速上升到2010年的63.79%。同时，公司主营业务毛利率及销售净利率显著高于同行业水平，发审委认为招股书对合理性的解释不够充分。民爆、燃气齐陷独立性困扰此外，根据本次披露文件材料，民爆、燃气行业各有2家公司被否，原因具有高度的一致性。 根据陕西红旗民爆的申报材料，榆林正泰系国有控股企业，为公司第一大客户，榆林正泰有19名职工为公司股东，其中3人合计持有榆林正泰34.97%的股 权；还有3人分别担任榆林正泰的监事、副总经理和董事。发审委认为，公司与榆林正泰职工存在利害关系，在独立性方面存在缺陷。对于湖北民爆龙头凯龙化

4、工， 反馈文件称，湖北省内炸药生产、经营企业通过合资成立湖北联兴公司对省内工业炸药的供销进行管制。凯龙化工作为湖北第一大炸药生产企业，也是湖北联兴持股 13%的第一大股东。报告期内，公司关联销售金额比重较大，对公司持续盈利能力可能影响。河南蓝天燃气、佛山燃气皆因关联交易密集，独立性遭受怀疑。现场聆讯表现不佳“失分”查看以往IPO被否案例，经营模式、行业经营环境出现重大变化，大客户或税收依赖，关联交易过密、资产完整性等，是被否的主要原因。而本次披露的被否案例中，有多个因招股书披露不充分或发审会现场表现不佳而影响IPO结果的案例。比如，蔚林化工报告期内对前两大客户日本大内和明成商会销售较为集中，该

5、两大客户是其控股子公司蔚林大内的日方股东，公司存在对日本大内和明成 商会的依赖。发审委指出，公司申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充分、合理解释，无法判断对公司独立性及持续盈利能力的影响。较为罕见的疏漏是，京客隆在申报材料中，未按规定披露与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争，在现场聆讯中也未就上述事项作出合理解释。证监会集中披露IPO被否真相：4主因让6公司IPO被否2011年12月21日02:45 IPO被否原因最近得以集中大曝光。证监会近日陆续公布了今年以来IPO被否公司的具体原因，公司持续盈利能力、募集资金运用、规范运作等存在 不足是被否的关键所在。此番公布被否原因的安徽广信农

6、化股份有限公司、苏州通润驱动设备股份有限公司、广西绿城水务股份有限公司、温州瑞明工业股份有限公 司、千禧之星珠宝股份有限公司和上海龙韵广告传播股份有限公司，皆为今年11月闯关未成功的公司。主因募资投向有问题被否公司：绿城水务、瑞明工业11月14日，绿城水务IPO申请遭到发审委的否决。当时对于公司被否的原因有很多版本，甚至有消息称绿城水务涉及“突击控股关联交易公司，暗藏利益输送”。随着证监会的公示，真相也随之浮出水面。绿城水务和瑞明工业是一对难兄难弟，两家公司均因募集资金投向问题被否。绿城水务募投项目投资总额为10.33亿元，当中的8.77亿元用于污水处理项目，但是公司污水处理收入是根据自来水用

7、水量及物价部门核定的污水处理费单价确定，因此该部分募投项目的达产不仅不能导致收入及利润的增加，反而可能导致短期内经营业绩下滑。瑞明工业募集资金拟投资新增的年产150万件汽车发动机汽缸盖项目，与之前已经规划的产能相重复。由于不能对产能规划文件和供货合同进行适当说明和分析，公司的募资请求也被发审委否决。主因独立性存疑被否公司：苏州通润虽然是二次上会，但苏州通润依然未能通过发审委的火眼金睛。此次折翼的主要问题是公司的独立性问题。公司在报告期内与关联方铸造厂存在持续的关联采购。尽管2010年5月起苏州通润终止了该铸造厂的合格供应商资格，但新的供应商永辉铸造仍有约426万元的产品系通过向铸造厂采购获得。

8、尽管公司采取了补救措施，但由于实施时间尚短，最终被再次挡在A股门外。证监会发审委最终认定公司在关联交易问题上无法撇清关系。早在两年前，通润驱动首发申请被否，市场普遍猜测被否原因与关联交易有关。通润驱动此后进行了更换采购商、控股股东出售关联公司股权等一系列突击调整，但是此次上会前又被媒体曝出偷漏税、买卖双方销售数据不符等问题。主因持续盈利能力持疑被否公司：上海龙韵在文化传媒板块风生水起之时，上海龙韵广告并未乘此机会飞上枝头。证监会披露的内容显示，上海龙韵此番没能通过发审委的审核，主要是公司持续盈利能力遭到质疑。具体来看，公司报告期内的广告业务以电视媒体代理即媒体资源的购销为主，而体现行业专业技术

9、的全案服务业务占比较小，分别为2.61%、4.69%、9.82%和9.11%，与国内外竞争力较强的广告公司业务模式相比存在差异。同时，报告期内其代理的媒体资源中，4A广告公司销售占比分别为58.7%、66.87%、81.99%和81.8%，直接客户占比则呈下降趋势。因此，证监会发审委认为，公司在稳定性和可持续性方面存在差异。主因运作难规范被否公司：广信农化、千禧之星规范运作也是IPO是否通过的一个主要原因。千禧之星此番IPO折翼的原因主要是公司无法向发审委证实自身对加盟店的管控能力。2008年-2010年的加盟店收入分别调减2.45亿元、 2.24亿元和2.59亿元，公司称系部分加盟店未使用公

10、司品牌开展经营或者同时经营其他品牌所致。证监会发审委认为，经历如此重大的调整，千禧之星加盟 店的内部控制制度是否有效执行难以判断。广信农化在安全生产管理和环境保护方面的内控制度和执行能力遭到质疑。公告称，2010年1月9日，广信农化的甲基硫菌灵车间反应釜曾发生底阀 堵料故障，因处置不当导致3名人员死亡；另外，公司曾不同程度存在环境管理制度不完善、卫生防护距离内尚有部分居民未搬离等环境问题。证监会发审委据此认 为该公司不具备上市资格。阳光作业意在提振股市观察最近，证监会大改以往遮遮掩掩的作风成为市场关注焦点。记者注意到，证监会新任主席郭树清一系列针对中国股市弊病的新政不断推出，包括强化分红 制度

11、、打击内幕交易等，证监会首次尝试的开放新股发行审核流程也引起了市场的关注。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，无论是新股审核流程开 放，还是近期集中将一些被拒之门外的IPO公司的细节公布，都显示出证监会希望通过公开的方式让监管变得更加透明，让投资者一目了然。也有市场分析认为，新股发行和审核均实现阳光化，是证监会在提高新股发行质量上迈出的重要一步。证监会披露5家公司IPO被否原因2012年01月12日03:19 本报记者 朱宝琛其中3家公司持续盈利能力受到重大不利影响证监会网站近日披露了5家公司申请上市被否原因，除了无锡瑞尔精密机械股份有限公司，另外四家公司都是拟在创业板上市公司，分别是

12、公元太阳能股 份有限公司、北京合纵科技股份有限公司、上海沃施园艺股份有限公司、深圳市今天国际物流技术股份有限公司。从披露公告来看，上述5家公司IPO被否也是原 因各异。无锡瑞尔精密机械股份有限公司IPO被否，是因为根据申报材料，截至2011年6月30日，该公司的固定资产原值为9209万元，净值为 6966万元，原值在30万元以上的主要机器设备52台；共有员工193人，其中生产和供应人员121人，研发人员22人，销售人员5人。本次募集资金投 资项目拟购置设备57台(套)，建成后将增加固定资产20171万元，新增定减径机架年产能1800架，需配备生产和辅助人员135人，技术、销售和管理 人员20人

13、。公司2010年度和2011年上半年的定减机架产量分别为2284架和1193架。结合公司代表和保荐代表人的现场陈述，难以判断本次募集资 金数额和投资项目是否与公司现有生产经营规模、财务状况和管理能力等相适应。不予核准公元太阳能股份有限公司IPO申请，是因为创业板发审委在审核中关注到，公司2008年至2010年及2011年1月至6月外销收入占 主营业务收入的比例分别为92.22%、99.11%、99.37%和99.53%，其中出口欧盟国家销售额占比分别为78.1%、83.92%、 75.94%和74.85%。公司产品主要出口国补贴下降趋势和欧洲债务危机对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。北京合

14、纵科技股份有限公司未能通过发审会审核，是因为2008年度及2010年16月原始财务报表存在不符合收入确认原则和关联交易统计不完 整导致合并报表内部交易抵销不彻底的情况，对申报财务报表进行了重大会计差错更正，使申报财务报表与原始财务报表产生重大差异。其中最近一个会计年度 中，2010年16月因跨期收入调整主营业务收入290918.20元，调整应收账款16707788.74元，因未实现内部销售利润抵消错误调整销售 利润-1352,975.90元。上述事项说明公司会计核算基础工作不规范，内部控制制度存在缺陷。上海沃施园艺股份有限公司IPO被否，是因为2008年至2010年及2011年1月至6月份，公

15、司外协生产产品的成本占营业成本的比重分别为 52.84%、47.27%、41.61%和43.33%，主营业务收入中外协产品收入占该系列产品收入的比重分别为51.15%、49.45%、 43.09%和44.09%，自产核心产品竞争优势不明显；公司海外市场通过ODM方式实现的销售收入占园艺用品销售收入的比重分别为63.21%、 61.10%、56.43%和56.16%，且毛利率呈逐年下降趋势。公司在目前阶段抗风险能力较弱，上述事项对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。深圳市今天国际物流技术股份有限公司未能成功过会，是因为报告期内，公司核心业务集中于烟草行业物流系统集成领域；2008年、2009年、

16、 2010年及2011年1月至6月公司中标金额分别为5.49亿元、2.39亿元、1.15亿元和1.62亿元，签订合同金额分别为1.71亿元、 4.80亿元、0.63亿元和2.98亿元，中标和签订合同金额存在较大波动。上述事项对公司的持续盈利能力可能构成重大不利影响。证监会披露4公司被否原因：持续盈利能力成拦路虎2012年01月09日01:31 徐明徽在近阶段连续公布去年拟上市公司被否原因之后，证监会近日再次公布4家拟上市公司的被否原因，4家公司均为申请创业板上市的公司。这4家公司上会时间均在去年11月，分别是深圳今天物流、上海沃施园艺、北京合纵科技、公元太阳能。与以往披露的被否原因相似，上述公

17、司主要受阻于持续盈利能力、独立性以及内控制度缺陷。背靠烟草行业，过度依赖行业、客户高度集中成为深圳今天物流的硬伤。证监会公告，报告期内，公司核心业务集中于烟草行业物流系统集成领 域；2008年、2009年、2010年及2011年1月至6月公司中标金额分别为5.49亿元、2.39亿元、1.15亿元和1.62亿元，签订合同金 额分别为1.71亿元、4.80亿元、0.63亿元和2.98亿元，中标和签订合同金额存在较大波动。上述事项对公司的持续盈利能力可能构成重大不利影 响。今天物流本欲在创业板上市，发行2000万股，募集资金1.41亿元投向物流系统集成建设等2个项目。然而其招股书一经公布，对客户高度

18、依赖等硬伤就 曾遭人诟病。以生产剪刀、铲子等园艺用品的沃施园艺也“栽倒”在了持续盈利能力问题上，沃施园艺目前仍以ODM(原始设计制造商)为主要销售模式，自有品牌 产品销售收入占比较低。证监会公告披露，2008年至2010年及2011年1月至6月，沃施园艺外协生产产品的成本占营业成本的比重分别为 52.84%、47.27%、41.61%和43.33%，主营业务收入中外协产品收入占该系列产品收入的比重分别为51.15%、49.45%、 43.09%和44.09%，自产核心产品竞争优势不明显；公司海外市场通过ODM方式实现的销售收入占园艺用品销售收入的比重分别为63.21%、 61.10%、56.4

19、3%和56.16%，且毛利率呈逐年下降趋势。基于此，监管层认为公司在目前阶段抗风险能力较弱，上述事项对公司的持续盈利能力构 成重大不利影响。与今天物流、沃施园艺类似，身处光伏行业的公元太阳能的持续盈利能力也未获得监管层首肯。证监会认为，公司2008年至2010年及2011年 1月至6月外销收入占主营业务收入的比例分别为92.22%、99.11%、99.37%和99.53%，其中出口欧盟国家销售额占比分别为78.1%、 83.92%、75.94%和74.85%。公元太阳能产品主要出口国补贴下降趋势和欧洲债务危机对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。公元太阳能在招 股书中也披露，出口退税政策的执行

20、对公司的经营成果存在较大影响。另外，今年以来光伏行业面临多重困境，受内外双重危机影响，光伏行业全产业链又遭受了不 小冲击，产品价格出现下滑。与上述公司不同，二次上会依旧被否的合纵科技，则因内部控制制度存在重大缺陷而被挡在了资本市场大门之外。证监会公告披露，合纵科技因2008 年度及2010年16月原始财务报表存在不符合收入确认原则和关联交易统计不完整导致合并报表内部交易抵消不彻底的情况，对申报财务报表进行了重大会计 差错更正，使申报财务报表与原始财务报表产生重大差异。其中最近一个会计年度中，2010年16月因跨期收入调整主营业务收入29万元，调整应收账款 1670万元，因未实现内部销售利润抵消错误调整销售利润-135万元。证监会认为上述事项说明公司会计核算基础工作不规范，内部控制制度存在缺陷。另 外，合纵科技旗下产品“故障指示器”牵涉不止一起的专利诉讼案，合纵科技在去年冲击创业板时，就遭到竞争对手北京科锐(002350.SZ)的专利侵权起诉，专利权问题一直是IPO审核重点。