保险行业发展分析报告.docx

1、保险行业发展分析报告2016年保险行业发展分析报告2016年7月出版文本目录保险之夏硕果辉煌，转型保险崭露头角 3业绩全面向好，回归保障价值为先 3财产险增幅较缓，赔付率有效控制 5低利率的隐忧，防风暴负债管理当头 6开门红全年红，保险洼地价值修复空间大 8保险之夏硕果辉煌，转型保险崭露头角2015年原保险保费收入24282亿元，同比增长20%，实现近五年来行业最大增幅。其中寿险公司原保险保费收入15859亿元，同比增长25%；财产险公司原保险保费收入8423亿元，同比增长12%。从具体保险产品类别来看，健康险、寿险、意外险、农业险保费收入激增，增长率分别达到52%、21%、17%、15%。然

2、而受车市冷遇影响，交强险保费收入增速从13%下降到11%。财产保险多元化发展，特别是十三五规划中重点强调的农业险、巨灾险、保证保险，将是今年财产保险突围的方向。另外，未计入保险合同核算的保护投资款和独立账户本年新增交费，即寿险公司万能险和投资连结险保费收入8324亿元，同比增长98%，前值为28%。同时，保险行业格局产生变化，部分转型保险公司开始崭露头角。以三季度数字计算，安邦人寿以8256亿的资产规模跻身行业前5。而以被天茂集团收购接入资本市场的国华人寿资产规模也达到857亿元，行业占比上升0.2%。以这两者为代表的保险公司在以资产驱动负债做大规模后，平衡发展回归保障，发展保障型保险。截止2

3、015年底，安邦保险保障型保费收入达到57%，国华人寿保障型保费达到53%。业绩全面向好，回归保障价值为先2015年四大险企投资收益率均创新高，其中新华、国寿、太保总投资收益率超过7%，国寿总投资收益率也有所增长达到6.2%。在保费收入和投资收益双增长的推动下，四大险企净利润均大幅增长。然而也应注意到，在激烈的市场竞争下，除太保寿险外，其余三大寿险市场占有率较2015年年初分别下滑了2%-3%。市场集中程度的降低也是保险行业市场化的必然结果。个险增员银保收缩，推动首年保费增长从渠道上来看，个险渠道队伍建设大大加强。四大保险公司个险渠道总人力同比增长均超过30%，其中新华保险个险营销员增幅达到4

4、7.6%。然而从增员到有效业绩释放有一定的时间差，新华个险渠道的大幅增员尚未启动同比例的规模保费增长，却未未来的业绩释放保存了实力。而经过两年战略调整的中国太保实现了人力和保费双高飞，个险渠道总人力增长40.1%的同时，单月人均首年保费同比增长16.6%。在个险渠道不断增强的同时，资源消耗较大成本较高的银保渠道有所收缩。其中，中国太保银保渠道收入占比大幅收缩，截止2015年底太保法人渠道占比仅占16%，较去年同期下降11%。而中国人寿、中国平安也纷纷将重心篇向个险渠道，银保渠道收入占比略有收缩。值得注意的是一直以银保渠道为主的新华保险经过一年的调整，银保渠道保费收入占比从49%下降到44%。期

5、限结构改善，拔升新业务价值从产品期限结构上看，年期结构优化。首年期交保费大幅增长，在缓解给付风险的同时给保险公司带来稳定的现金流入，极大的提升了保险公司的内含价值，为险企的持续发展积蓄能量。其中，中国太保首年期交保费增幅达到58%，而新华保险、中国人寿的首年期交保费也分别达到了40%、33%。在规模迅速扩大和可持续发展这两项选择上，四大险企选择了后者，在市占率相对稳定的基础上转变增长方式，保持业务稳定。四大险企保险产品结构优化、保费收入渠道改善、期限结构调整，回归保障本质，新业务价值大幅提升。由于保障型保险大力发展、保险增员幅度大、人均单月首年保费增加多、聚焦期交成果显著首年期交保费增长迅速，

6、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险新业务价值增幅分别达到了40%、38%、36%、35%。新业务价值的增加也标志着四大险企寿险业务价值的增加，也预示着公司未来保险业务增长潜力增强。财产险增幅较缓，赔付率有效控制财产险增幅缓慢，非车险将成为主要突破口财产险发展仍以车险为主，但由于汽车市场低迷，车险保费收入增长趋缓。同时，非机动车保险发展滞后，增速有所下降。今年车险费改预计能给财产险公司带来正面推动效应，风险识别和分担能力增加，渠道优势推动产品普及。与此同时，非机动车财产保险也将成为2016年财产保险主要突破的方向，特别是农业保险、巨灾险等在十三五规划中重点提出和强调的保险类别。为此，两大上市

7、险企已分别开始铺垫。其中，太保采用更多创新方式推动农业险发展，包括加强与安信农险的战略融合发展，推出绍兴茶叶低温气象指数保险、广西糖料蔗价格（期货）指数保险、上海鸡蛋价格（期货）指数保险、杭州菜篮子综合保险等创新保险；推出”e农险“体系假设，应用卫星遥感定损、无人机航拍等技术打造竞争优势，全年实现保费12亿元，承保能力较好。赔付率下降，太保重回盈利端两大保险公司赔付率分别较去年下降了3.2%、1.0%，同时太保的费用率也下降了0.8%，综合成本率下降4.0%达到99.8%，太保重回盈利轨道。赔付率的下降主要来源于保险公司对财财产险优化业务品质、加强理赔管理、运用大数据进行风险筛选，强化了成本优

8、化能力。与此同时，车险费改的开展也将进一步提高险企风险意识和风险把控能力，进一步降低赔付率。对于刚实现承保盈利的太保财险而言，在保证品质的基础上，加大财产险产品的开发，加速保费收入是目前工作的重心。只有在保质保量才能为利润持续增长奠定坚实基础。低利率的隐忧，防风暴负债管理当头低利率环境下，负债管理为先，四大险企仍然稳健受利率不断下行影响，各险企调低了保险责任准备金贴现率，减少了税前利润。为应对经济持续下行的宏观环境，各保险公司首先将战略重心放在了负债管理上，以期交产品、保障产品为主要发展方向，拉长久期降低成本。其次，在投资资产上面有所调整。截止2015年底，投资资产月11.2万亿元，较年初增长

9、19.8%。在资产配比上，基准利率、债券收益率的不断下行使得银行存款、债券作为固定收益投资标的的吸引力减弱。其中，银行存款占比21.8%，较年初下降5%；债券占比34.4%，较年初下降4%。与此同时，四大险企在上半年股市震荡时抓住机会锁定财务收益，顺利降低了减值。股票和证券投资基金占比15.2%，较年初增长4%，主要投资于盈利稳定，ROE高，分红率高的蓝筹股；其他投资占比28.65%，较年初增长5%，作为债券和银行存款作为固定收益投资标的的替代效应增强。四大险企投资风格仍然稳健，固定收益投资仍占主要地位。权益类投资的增长主要体现在基金投资的增刊。与此同时，其他投资成为越来越重要的投资类别。若充

10、分运用多元化投资手段，则其他类投资仍有上升空间。该类产品大都投资于有良好增信、信用评级较好的标的和项目，风险可控。保险资金市场化改革，提供多元化投资方式与此同时，保监会以“放开前端，管好后端”为指导思想，深化和提速保险资金市场化改革，多元化保险投资方式。允许保险资金投资资产证券化产品，允许保险资金投资创业投资基金等私募基金，投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构。专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。同时，引导保险资金通过债权投资计划股权投资计划等方式，加大保险资金对国家重大战略和实体经济的支持力度。通过投资方式的多元化创新，保险公司有更大的空间来

11、充分调动自己的资产配置，应对利率下行风险。开门红全年红，保险洼地价值修复空间大三大险企首月寿险保费的激增首先得益于市场对开门红产品的热捧。开门红期间，三大险企均推出了预定利率达到4.025%的年金产品，并与投资型保险组合销售。平安人寿更推出了保单贷款可达90%的产品，即交即领的方式极大的迎合了投保人保障和投资的双重需求。根据统计，中国人寿、中国平安、中国太保今年前四天保费规模迅速增长，同比增速分别超过60%、30%、130%。而新华人寿调整战略销售预定利率3.5%的寿险产品，开门红表现略弱，但调整后重心放在高价值传统险产品设计上，预计全年保费收入、新业务价值仍是稳中有升。根据2015年的业绩情

12、况，结合2016年开门红表现，我们队四大保险公司2016年的盈利做了如下预测：纵观保险2015年业绩表现，成绩突出但仍存隐忧。面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此同时，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，同时在政策支持下加大其它类投资如资产证券化产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创

13、新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保（内含价值与保费齐增，战略调整成功）、新华保险（战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量）、中国人寿（寿险龙头，回归保障打造金控）、中国平安（金融旗舰，创新与协同共行）。个股推荐2015全面发力，综合性金融起锚扬帆。实现营业收入2472亿元，同比增长12.5%归属于母公司净利润177亿元，同比增长60%，ROE14.2%，同比增长近4%。集团内含价值2056亿元，同比增长20%，一年新业务价值首次超过百亿元，达到120亿元，同比增长38%。截止2015年末，集团管理资产跃上万亿平台，达到10879亿元，较上年末

14、增长19.4%。根据利润分配方案，本次太保将根据总股本90.62亿股按每股1元（含税）进行年度先进红利分配，股利支付率高达51%，股息率达4%。结构调整保险增员，人身险保费提升。公司深化“聚焦营销、聚焦期缴”的业务发展战略，2015年月均人力达到48.2万人，同比增长40.1%，增员幅度行业领先。同时留存率改善，队伍结构持续优化，人均产能同比增长16.6%。客户经营能力的提升拉动寿险业务收入同比增长10%，实现业务收入1086亿元。另一方面，公司着力打造分红型保险，降低了万能型和传统型保险占比。以保障型保险为主的战略也抬升了寿险新业务价值，2015年新业务价值率达到29.2%，较去年同期高出5

15、%。成本优控财险重回盈利轨道。在加强理赔，推动电网销售、交叉销售、车商等核心渠道建设，加强优质客户资源投入结构调整下，综合成本率达到99.8%，同比下降4%，财产险重回盈利轨道。而车险综合成本率仅为98%，优于行业平均。与此同时，公司积极创新，推出”e农险“体系假设，应用卫星遥感定损、无人机航拍等技术打造竞争优势，全年实现保费12亿元，承保能力较好。资产管理大发展，投资收益率提升。公司重心仍放在固定收益产品上，同时也加大了另类产品投资。其中债权投资计划、理财产品、其它固定收益投资总计占投资资产15%。2015年实现总投资收益率7.3%，为5年来最高。另一方面，公司2015年第三方管理资产达到2

16、335亿元，同比增长56%，占集团管理资产占比22%。国际上目前保险概念的资产管理公司可贡献40%利润，太保也专注培育资产管理业务的核心能力，严格把控风险积极创新。提升客户体验，加快移动互联网技术应用。微观层面积极改善提升客户体验，通过”中国太保“微信公众号可查询获赔、理赔、咨询、保单质押。预计2016-2017年EPS2.30、2.59,P/EV1.0、0.8，目前估值处于底部，后期修复空间大，给与买入评级。新华保险：战略转型调结构，增速放缓价值升业务持续平稳增长，业务计划全面达成。2015年归属于母公司股东净利润86亿元，同比增长34.3%；原保费收入1118.6亿元，同比增长1.8%，保

17、持行业第三地位；实现总投资收益率7.5%，较去年提升1.7%；新业务价值66.2亿元，同比增长34.8%，总资产规模6605.61212亿元，同比增长2.6%；偿付能力充足率达到227.4%，为充足二类。每股派发分红股息0.28元（含税），总计8.73亿元，股息支付率约10.2%。结构持续优化，回归保障期交增加。公司在2015年战略转型，业务发展回归保障本质。其中，“健康无忧”产品在九、十两个月实现新单保费收入14.5亿元，成为公司历史上短期内销量最多的保障型产品。从保险产品收入上看，传统险增长41.1%，健康险增长47.8%，而分红险降低24.4%。产品重心调整后，传统险占比从29%提升到4

18、0%，健康险占比从10%提升到15%，而分红险占比从60%下降到45%。保费成本有所降低。保险增员渠道改善，期限结构改善。保险营销员渠道总人力达到25.9万人，同比增长47.6%；月均有效人力人均产能超过1万，同比提升11.4%。随着营销员队伍的不断壮大、有效性的不断提升，个险渠道贡献占比不断提高，而利润率较低的银保渠道贡献占比下降。除了比重的调整，渠道优化还体现在年期结构化上。个险渠道全年首年期交保费收入99.1亿元，同比增长36.5%，占个险渠道首年保费收入的79%；其中交费期10年期及以上期交产品保费收入88.4亿元，同比增长44%。银保渠道首年期交保费收入39亿元，同比增长41.1%。

19、但同时保单继续率略有降低，续期保费整体下降10%。战略调整，新业务价值陡增。由于业务结构的调整，趸交保费收入增速下降、续期保费收入下滑，原保费收入增速仅保持1.8%，但新业务价值却陡增34.3%。在长期交产品增加的推动下，一年新业务价值达到66.2亿元，新业务价值率回升。资产管理平稳，2016继续优化业务结构。2015年权益投资力度加大，波段操作实现买卖价差收益，总投资收益率达到7.5%。根据公司继续优化业务结构价值提升的战略，预计2016-2017年EPS3.28元、3.74元，P/EV1.03、0.88。作为四大险企中市值最小的标的，空间大弹性佳，目前估值处于低位，继续给与买入评级。中国人

20、寿：调结构利润缓增，优渠道业务价值新高寿险龙头地位稳固，内含价值全面提升。2015年中国人寿营业收入5113.7亿元，同比增长14.7%；归属于母公司净利润347亿元，同比增长7.7%；新业务价值315.3亿元，同比增长35.6%；ROE11.44%，同比下滑1.3%；偿付能力充足率330.1%，同比提升12%；市场份额23%，龙头地位稳固。将派发每股0.42元的末期股息，占净利润的比率为34%。渠道全面优化，新业务价值创新高。个险、团险、银保、电销等其它渠道保费收入分别增长10%、15%、6%、43%，助推各渠道全面发展的力量是国寿不断壮大保险队伍。其中，个险渠道保险营销员达到97.9万人，

21、较2014年底增长31.7%。银保渠道销售人员共计13.1万人，较2014年底增长84.5%。各渠道专业化建设加强也促进了保费结构的改善。个险、团险、银保三大渠道长期险首年保费增幅较去年同期分别高出31%、56%、12%，拉动新业务价值大幅提升创历史新高。产品结构调整，净利润率下滑。从产品类别上看，寿险、健康险、意外险保费增幅分别为8%、27%、13%。重心再度调整到高价值产品后，寿险业务满期和年金给付有所增加，寿险赔付增长21%。意外险和健康险规模的扩大也导致赔付同比增长41%和13%。与此同时，为促进公司业务的增长和结构的优化，手续费和佣金支出也同比增长了31%。成本的迅速增长导致净利润率同比下滑0.4%，净利润同比增长8.2%，增速较之前减缓。投资资产调整收益稳定，战略投资合作共谋发展。公司在2015年收购邮储银行约5%股份，双方将在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融、小微金融、信息科技、保险代理方面展开合作。同时收购广发银行20%股份，成为广发银行第一大股东，将整合银行与保险在多个方面综合协同发展，提高综合竞争实力。加上联营合营企业收益公司总投资收益率6.2%，综合投资收益率7.2%。