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1、中级财务管理第05章 筹资管理下下载版章节练习一、单项选择题1.某企业2015年资产平均占用额为2500万元，经分析，其中不合理部分300万元，因为市场行情变差，预计2016年销售将下降10%，但资金周转加速4%。根据因素分析法预测2016年资金需要量为（）万元。A.2160B.2059.20C.1900.80D.2323.302.某公司2015年的敏感性资产为1360万元，敏感性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，公司预计2016年度增加的固定资产是25万元，预计2016年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2016

2、年需要从外部筹集的资金为（）万元。A.21B.20C.9D.43.下列各项中，属于敏感性负债的是（）。A.短期借款B.短期融资券C.应付票据D.长期借款4.已知甲公司2017年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%，预计2018年销售收入将增加10%，其他条件保持不变，则2018年甲公司的内部筹资额为（）万元。A.220B.200C.330D.3005.下列各项中，属于变动资金的是（）。A.原材料的保险储备B.辅助材料占用的资金C.直接构成产品实体的原材料占用资金D.必要的成品储备6.某企业20122016年产销量和资金变化情况如下表：年度产销量（万件）资金占用（万元

3、）20122013201420152016202622302810010411010898采用高低点法确定的单位变动资金为（）元。A.0.8B.0.9C.1D.27.下列各项中，属于不变资金的是（）。A.最低储备以外的现金B.辅助材料占用资金C.原材料的保险储备D.直接构成产品实体的外购件占用资金8.2015年1月1日某公司平价发行普通股股票120万元（股数120万股），筹资费率2%，2014年年末已按面值确定的股利率为5%，预计股利每年增长8%，则该公司留存收益的资本成本为（）。A.13.5%B.13.4%C.13.1%D.13%9.目前国库券收益率为4%，市场平均报酬率为12%，该股票的系

4、数为1.25，那么该股票的资本成本为（）。A.14%B.6%C.17%D.12%10.企业追加筹资的成本是指（）。A.个别资本成本B.加权资本成本C.平均资本成本D.边际资本成本11.依赖于财务经理的价值判断和职业经验，是主观愿望和预期的表现的价值形式是（）。A.账面价值权数B.目标价值权数C.市场价值权数D.历史价值权数12.预计某公司2016年的财务杠杆系数为1.45，2015年息税前利润为120万元，则2015年该公司的利息费用为（）万元。A.82.76B.37C.54D.37.2413.某公司资本总额为1000万元，其中债务资本300万元（年利率10%）。公司生产A产品，固定经营成本1

5、00万元，变动成本率60%，销售额为1000万元。则根据上述资料计算的财务杠杆系数为（）。A.1.11B.1C.1.33D.1.4814.甲企业2016年息税前利润为1500万元，固定经营成本为200万元。若甲企业2017年的销售收入增长率为10%，则该企业2017年息税前利润的增长率应该为（）。A.1%B.10.6%C.11.3%D.14.7%15.所谓的最佳资本结构，是指（）。A.企业平均资本成本率最高，企业价值最大的资本结构B.企业平均资本成本率最低，企业价值最小的资本结构C.企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构D.企业平均资本成本率最高，企业价值最小的资本结构16.A、B、C

6、、D为四个服装生产公司，经相关机构测评，四个公司的信用等级状况由高到低排序依次为B、C、A、D，则四个公司中最容易获得债务资金的是（）。A.A公司B.B公司C.C公司D.D公司17.下列关于MM理论的说法中，不正确的是（）。A.不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业的价值B.不考虑企业所得税的情况下，股权成本不受资本结构的影响C.考虑所得税的情况下，有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节余的价值D.考虑所得税的情况下，有负债企业的股权成本等于相同风险等级的无负债企业的股权成本加上与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬二、多项选择题1.下列各项中，会引起资金

7、需要量增加的有（）。A.不合理资金占用额减少B.预测期销售收入增长C.预测期资金周转速度下降D.预测期资金周转速度增长2.下列关于因素分析法特点的表述中，正确的有（）。A.这种方法计算简便、容易掌握B.这种方法预测结果精确C.这种方法通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目D.这种方法能为筹资管理提供短期预计的财务报表3.根据因素分析法，下列各项中会影响资金需要量的有（）。A.留存收益B.不合理资金占用额C.预测期资金周转速度增长率D.基期资金平均占用额4.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中不随销售收入的变动而变动的有（）。A.现金B.应付票据C.短期借款D.公司债券5.下列各

8、项，属于销售百分比法优点的有（）。A.在有关因素发生变动的情况下，原有的销售百分比仍然适用B.为筹资管理提供短期预计的财务报表C.易于使用D.结果精确6.下列各项资金占用中，属于变动资金的有（）。A.直接构成产品实体的原材料B.直接构成产品实体的外购件C.厂房、设备D.原材料的保险储备7.运用线性回归法确定a和b时，运用到的方法有（）。A.账户分析法B.高低点法C.回归直线法D.因素分析法8.采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的选择依据包括（）。A.最高销售收入B.最低销售收入C.最高收入期资金占用D.最低收入期资金占用9.下列各项中，会导致公司资本成本提高的有（）

9、。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.企业经营风险低，财务风险小C.资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长10.下列各项费用中，属于筹资费的有（）。A.借款手续费B.公司债券的发行费C.股利D.借款利息11.下列表述中，属于资本成本作用的有（）。A.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据B.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据C.是评价投资项目可行性的主要标准D.是评价企业整体业绩的重要依据12.在计算平均资本成本时，可以以（）为基础计算资本权重。A.市场价值B.目标价值C.账面价值D.边际价值13.在边际贡献大于固定成本的情况下

10、，下列措施有利于降低企业总风险的有（）。A.减少产品销量B.提高产品销售单价C.降低利息费用D.节约固定成本支出14.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法不正确的有（）。A.息税前利润将增加2%B.息税前利润将增加3%C.每股收益将增加3%D.每股收益将增加6%15.下列选项中，与经营杠杆系数同方向变化的因素有（）。A.单价B.固定经营成本C.单位变动成本D.利息费用16.下列有关公司价值分析法的表述正确的有（）。A.没有考虑货币时间价值B.没有考虑风险因素C.适用于对现有资本结构进行调整D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的17.下

11、列有关确定企业资本结构的表述正确的有（）。A.高新技术企业，可适度增加债务资本比重B.若企业处于初创期，可适度增加债务资本比重C.若企业处于发展成熟阶段，可适度增加债务资本比重D.若企业处于收缩阶段，应逐步降低债务资本比重三、判断题1.因素分析法通常适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较大的项目。（）2.销售百分比法在具体运用时，如果有关因素发生了变动，必须相应地调整原有的销售百分比。（）3.运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与投资间的依存关系。（）4.按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金和变动资金。（）5.运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，

12、高点和低点的确认依据为资金占用量的高点和低点。（）6.在计算个别资本成本时，长期债券筹资不需要考虑所得税抵减作用。（）7.利用加权平均法计算筹资方案组合的边际资本成本时，应采用市场价值作为权数。（）8.在通货膨胀持续居高不下的情况下，资金所有者投资的风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本率就高。（）9.对于同一公司而言，初创阶段的筹资资本成本要高于发展成熟阶段的筹资资本成本。（）10.因为留存收益的资本成本率的计算与普通股资本成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，所以它与普通股筹资一样需要发生筹资费用。（）11.账面价值权数能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。（）1

13、2.在各种资金来源中，凡是需支付固定性占用费的资金都能产生财务杠杆作用。（）13.一般来说，固定资产比重较大的资本密集企业，主要依靠债务资本。（）14.息税前利润大于零的情况下，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。（）15.评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是实现股东财富最大化。（）16.稳健的管理当局偏好于选择高负债比例的资本结构。（）17.高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。（）四、计算分析题1.某公司是一家上市公司， 2016年年初公司计划投资一条新生产线，

14、总投资额为600万元，经有关部门批准，公司通过发行分离交易可转换公司债券进行筹资。2016年年初发行了面值1000元的债券，债券期限10年，票面年利率为8%（如果单独发行一般公司债券，票面利率设定为10%），按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为11，行权价格为24元/股。认股权证存续期为5年（即2016年1月1日到2021年的1月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2016年年末总股份为15亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止前夕，

15、每股认股权证价格为2元。要求：（1）计算公司发行该附带认股权证债券相比一般债券2016年可节约的利息。（2）计算2016年公司的基本每股收益。（3）为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？假设公司市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到多少？（4）说明利用发行分离交易可转换公司债券进行筹资，公司的筹资风险有哪些?2.戊公司是一家制造业企业，2017年企业财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：资料一：2017年戊公司销售收入为50000万元，净利润为5000万元。2017年年末戊公司相关资产负债表如下表所示：戊公司资产负债表单位：万元2017年12月31日资产金额与销售关系负债与权

16、益金额与销售关系现金500010%短期借款1000应收账款1000020%应付账款500010%流动资产合计15000长期负债3000固定资产2000实收资本3000留存收益5000资产总额1700030%负债与权益合计1700010%资料二：戊公司历年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：现金与销售额变化情况表单位：万元年度销售收入现金占用2013300001000020143500012000201540000130002016450001400020175000015000资料三：预计2018年戊公司销售收入增加10%，销售净利率增加5%，股利支付率为60%.要求：（1）采用高低点法计

17、算每元销售收入所需变动资金、不变资金；（2）计算2018年戊公司的资金需要总量；（3）计算2018年戊公司的外部筹资额。3.ABC公司目前处于成熟发展阶段，公司2017年的资本结构如下表所示：单位：万元银行借款120长期债券600普通股500留存收益780该公司正在着手编制2018年的财务计划，财务主管请你协助计算其平均资本成本，有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是8%，明年将下降为7.6%；（2）公司债券面值为100元，票面利率为9%，期限为5年，每年年末支付一次利息，当前市价为102元；如果按公司债券当前市价溢价发行新的债券，发行成本为市价的3%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股

18、市价为4.8元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；（4）公司普通股的值为1.1，当前国债的收益率为5.5%，市场平均报酬率为13.5%；（5）公司所得税税率为25%。要求：（1）按照一般模式计算银行借款资本成本；（2）按照折现模式计算债券的资本成本；（3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本；（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。（计算时个别资本成本百分数保留2位小数）4.某公司有关资料如下：资料一：2017年12月31日的资产负债表简表：单位：万元资产2017年年初数2017年年末数负债及股东权益201

19、7年年初数2017年年末数现金5001000短期借款11001500应收账款1000（A）应付账款1400（D）存货2000（B）长期借款25002500长期股权投资10001000股本240240固定资产4000（C）资本公积27602760无形资产500500留存收益1000（E）合计900010000合计900010000资料二：2017年度的销售收入为10000万元，销售成本为7600万元。2018年的目标销售收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。2017年度相关财务指标数据如下表所示：财务指标应收账款周转率存货周转率固定资产周转率销售净

20、利率股利支付率数据83.82.515%1/3资料三：假定资本市场完全有效，该公司普通股系数为1.2，此时一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为14%。资料四：2018年年初该公司以1160元/张的价格新发行每张面值1000元、5年期、票面利息率为8%、每年年末付息、到期一次还本的公司债券。假定发行时的市场利息率为7%，发行费率为2%。要求：（1）根据资料一、资料二计算以下指标：计算2017年的净利润；计算题目中用字母（AE）表示的数值（不需要列示计算过程）；计算2018年预计留存收益；假定经营性流动资产是敏感性资产，经营性流动负债是敏感性负债，公司有足够的生产能力，销售净利率和股利支付率保持上

21、年不变，利用销售百分比法预测该公司2018年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；计算该公司2018年需要增加的外部筹资数额。（2）根据资料三，计算该公司普通股资本成本。（3）根据资料四，计算新发行公司债券的资本成本（一般模式）。5.某公司2015年计划生产单位售价为15元的A产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：方案一：单位变动成本为7元，固定成本为60万元；方案二：单位变动成本为8.25元，固定成本为45万元。该公司资金总额为200万元，资产负债率为45%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为20万件，该企业目前正处于免税期。要求（计算结果保留小数点后四位）：（1）计算方案一的经营

22、杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；（3）预计销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少？（4）对比两个方案的总风险；（5）假定其他因素不变，只调整方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？6.A公司2017年年末资本结构为：债务资金800万元，年利息率10%；流通在外普通股1200万股，面值为1元；公司总资本为2000万元。2017年公司总体呈向上的发展趋势，为了公司的长远发展，经股东方大会讨论研究，决定2018年新建一条生产线，该生产线需投资1600万元，公司适用的所得税税率为

23、20%，假设不考虑筹资费用因素，现有三种筹资方案：（1）新发行普通股400万股，每股发行价为4元；（2）平价发行面值为1600万元的债券，票面利率为15%；（3）平价发行1000万元的债券，票面利率为15%，同时向银行借款600万元，年利率为8%。要求：（1）作为公司的一名财务人员请计算以下数据：计算方案（1）和方案（2）的每股收益无差别点的息税前利润；计算方案（1）和方案（3）的每股收益无差别点的息税前利润；息税前利润相同时，比较方案（2）和方案（3）每股收益的大小。（2）预计2018年息税前利润为500万元，根据要求（1）的计算结果，A公司应当选择哪种方案进行筹资。五、综合题某公司息前税前

24、利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前账面总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：表1债务利息与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利息率股票的系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资本成本4008%1.46%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.66%16%C100014%2.0D16%26%要求：（1

25、）填写表1中用字母表示的空格。（2）填写表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”（以市场价值为权重）用字母表示的空格。表2公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400EFGHIJK6002004.952604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000LMNOPQR（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。答案与解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】2016

26、年资金需要量=（2500-300）（1-10%）（1-4%）=1900.80（万元）。2.【答案】D【解析】2016年需要从外部筹集的资金=（1360-520）5%-2400（1+5%）10%（1-75%）+25=4（万元）。3. 【答案】C【解析】经营性负债是随销售收入同比例变化的，经营负债包括应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。4.【答案】A【解析】企业为扩大销售所需增加的资金，一部分来源于预测期的留存收益。因此甲公司2018年的内部筹资额=5000（1+10%）10%40%=220（万元）。5. 【答案】C【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动

27、的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料，外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质，所以选项C正确。6.【答案】A【解析】单位变动资金=（108-100）/（30-20）=0.8（元）。7. 【答案】C【解析】不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。不变资金包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金，所以选项C正确。8.【答案】B【解析】留存收益资本成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=1205%（1+8%）/120+

28、8%=13.4%。9.【答案】A【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=4%+1.25（12%-4%）=14%。10. 【答案】D【解析】本题的考核点是边际资本成本的定义。11. 【答案】B【解析】目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值。选择未来的市场价值，与资本市场现状联系比较紧密，能够与现时的资本市场环境状况结合起来，目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选用市场价值的历史平均值，如30日、60日、120日均价等。总之，目标价值权数是主观愿望和预期的表现，依赖财务经理的价值判断和职业经验。所以选项B正确。12.【答案】D【解析】1.45=120（120-I），则I=37.24（万元）。13.【答案】A【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=1000（1-60%）-100/1000（1-60%）-100-30010%=1.11。14.【答案】C【解析】2017年经营杠杆系数=（1500+200）/1500=1.13，息税前利润增长率=1.1310%=11.3%。15. 【答案】C【解析】根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的