锂电设备行业分析报告.docx

1、锂电设备行业分析报告2017年锂电设备行业分析报告2017年7月目 录一、国内锂电设备市场处于高速增长期 51、新能源汽车行业持续爆发拉动锂电需求 52、锂电行业优胜劣汰加速，政策利好推动龙头扩张 73、进口替代及产能升级打开未来千亿锂电设备市场 9二、设备厂商并购整合加速，后段自动化需求逐步放量 161、行业并购整合加速推动市场集中度提高 162、后段自动化设备需求逐步放量 18三、行业重点公司简析 201、全产业链布局行业龙头：赢合科技 202、国际化高端设备龙头：先导智能 213、检测设备领军企业：星云股份 234、“设备+材料”双轮驱动：科恒股份 25新能源汽车及动力锂电产业政策加速落

2、地，未来政策支持及补贴重点将向大型电池厂商倾斜。主流锂电厂商受政策驱动进入快速扩张期，质与量双重需求推动高端锂电设备市场快速增长。锂电产业政策利好频现，上游设备产业迎来黄金发展期：2016 年以来，国家先后发布汽车动力电池行业规范条件、促进汽车动力电池产业发展行动方案等政策，明确要求动力锂电类单体产能不低于8GWh，并提出到2020 年动力锂电池总产能超过100GWh，形成年产销规模40GWh 以上的龙头企业。在此背景下，国内锂电行业优胜劣汰大幅加速，主流锂电厂商产能扩张和设备升级已成大势所趋。此外汽车行业“双积分”政策也将于明年起实施，未来锂电需求将在新能源汽车销量带动下保持高速增长，上游设

3、备产业将明显受益。锂电龙头产能扩张及进口替代打开千亿级锂电设备市场：我国锂电设备行业已迈入全面自主创新阶段，国产设备市占率逐年提高。当前国内中后端锂电设备已达国际先进水平，前端核心设备逐步向高端化发展，且国产锂电设备价格仅为进口设备的30%-50%，成本优势明显，未来将进一步实现进口替代。根据目前主要锂电厂商公布的扩产计划，预计到2020 年国内将新增动力锂电产能250GWh，对应国产设备市场规模达1084.3 亿元。此外消费锂电增长也将带动数十亿元市场需求。设备厂商并购整合加速，后段自动化需求逐步放量：当前国内锂电设备市场整体呈现分段竞争格局，前中段设备标准化程度高、成本占比大，近年来市场集

4、中度提升较明显。后段设备、模组/PACK 装配线定制化程度高，自动化需求已随订单规模扩大和下游厂商标准提高开始放量。当前行业并购整合开始加速，主要是通过并购竞争对手提高市占率、外延收购延伸产品线两条逻辑线进行。我们看好具有核心技术优势，自动化水平较高，绑定优质客户，具有分段或者整线线设备生产能力的公司。锂电产业政策利好频现，上游设备产业迎来黄金发展期：2016 年以来，国家先后发布汽车动力电池行业规范条件、促进汽车动力电池产业发展行动方案等政策，明确要求动力锂电类单体产能不低于8GWh，并提出到2020 年动力锂电池总产能超过100GWh，形成年产销规模40GWh 以上的龙头企业。在此背景下，

5、国内锂电行业优胜劣汰大幅加速，主流锂电厂商产能扩张和设备升级已成大势所趋。此外汽车行业“双积分”政策也将于明年起实施，未来锂电需求将在新能源汽车销量带动下保持高速增长，上游设备产业将明显受益。锂电龙头产能扩张及进口替代打开千亿级锂电设备市场：我国锂电设备行业已迈入全面自主创新阶段，国产设备市占率逐年提高。当前国内中后端锂电设备已达国际先进水平，前端核心设备逐步向高端化发展，且国产锂电设备价格仅为进口设备的30%-50%，成本优势明显，未来将进一步实现进口替代。根据目前主要锂电厂商公布的扩产计划，预计到2020 年国内将新增动力锂电产能250GWh，对应国产设备市场规模达1084.3 亿元。此外

6、消费锂电增长也将带动数十亿元市场需求。设备厂商并购整合加速，后段自动化需求逐步放量：当前国内锂电设备市场整体呈现分段竞争格局，前中段设备标准化程度高、成本占比大，近年来市场集中度提升较明显。后段设备、模组/PACK 装配线定制化程度高，自动化需求已随订单规模扩大和下游厂商标准提高开始放量。当前行业并购整合开始加速，主要是通过并购竞争对手提高市占率、外延收购延伸产品线两条逻辑线进行。我们看好具有核心技术优势，自动化水平较高，绑定优质客户，具有分段或者整线线设备生产能力的公司。一、国内锂电设备市场处于高速增长期1、新能源汽车行业持续爆发拉动锂电需求近年来在能源技术变革及特斯拉等新兴科技企业的带动下

7、，全球新能源汽车市场取得爆发性增长，世界主要工业国均出台了鼓励以电动汽车为主的新能源汽车发展政策。2016年全球新能源乘用车销量77.4 万辆，同比增长41%，其中中国销量35.1 万辆，占比约45%，产销量均继续保持世界第一。在此背景下，国内相关企业特别是锂电上下游产业均迎来了一轮爆发式增长，全球新能源汽车及动力锂电制造企业进一步向我国集中。我国新能源汽车产业受政策扶持，发展尤为迅速。2015 年国内新能源汽车销量迎来爆发式增长，中国一跃成为全球规模最大的电动汽车市场。2016 年国内新能源汽车产销量分别为51.7 万辆和50.7 万辆，同比增长均在50%以上。今年6 月，国家进一步完善新能

8、源车“双积分”制度，明确提出2018-2020 年乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，为新能源汽车产业未来发展提供了强有力的政策保障。预计未来4 年我国新能源汽车销量仍将保持40%左右的高增长，相关上游产业需求将持续受到拉动。2、锂电行业优胜劣汰加速，政策利好推动龙头扩张动力锂电池是新能源汽车的核心部件，需求受新能源汽车产销量拉动最为明显。2016 年我国动力锂电池出货量达30.5GWh，同比大幅增长79.4%，预计未来5 年年复合增速将达到30%-40%。在此背景下，我国锂电产业近年快速发展，相关企业产能规模不断扩张，目前国内已有动力电池企业上百家，电芯市场规模超2

9、000 亿。根据下游应用领域不同，锂电池主要分为消费型锂电池、储能型锂电池、动力型锂电池等，其中动力电池、大规模储能等新应用方向是当前锂电产业的主要增长点。我国动力锂电池市场的行业集中度较高，排名前十的厂商占比近70%，排名前五的厂商占比均超过5%，且主要动力锂电池厂商均计划在原有基础上进行大规模产能扩张，预计未来行业份额将进一步向龙头企业集中。2016 年年底以来，动力锂电池利好政策频出。2016 年11 月底，工信部公开征求对汽车动力电池行业规范条件（2017 年）的意见，要求动力锂电类单体产能不低于8GWh。2017 年3 月1 日，工信部、发改委、科技部和财政部共同印发促进汽车动力电池

10、产业发展行动方案的通知。方案提出到2020 年动力锂电池总产能超过100GWh，形成年产销规模40GWh 以上的龙头企业。在此背景下，国内锂电行业优胜劣汰将大幅加速，主流锂电厂商产能扩张和设备升级已成大势所趋。3、进口替代及产能升级打开未来千亿锂电设备市场锂电池的生产工艺流程较长，大致可分为极片制作（前段）、电芯组装（中段）、电芯激活检测（后段）和电池封装（后段）四个工序段。其中前段工序主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片等，中段工序主要是叠片或卷绕、注液、封口等，后段工序包括化成、分容、检测，以及模组和PACK 组装。各类锂电设备中，涂布机、卷绕机、分条机、模切机等前中段工序的设备标准化程度

11、高，生产及加工要求较高，占设备成本比重较大。后段设备定制化程度较高，占比相对小。我国锂电设备行业起步于上世纪末，初期的关键设备均依赖于进口。近年来得益于产业快速发展和技术进步，我国锂电设备行业迈入全面自主创新阶段，国内锂电厂商设备国产化率逐年提高。2008 年国产锂电设备市场占有率仅为20%，到2014 年上升至40%-50%，目前整体已达50-60%。当前国内中后端锂电设备已达国际先进水平，前端核心设备逐步向高端化发展，且国产锂电设备价格仅为进口设备的30%-50%，成本优势明显。随着国内高端设备制造技术的不断进步，预计未来我国锂电设备国产化率将进一步提高。与松下、LG 等国际先进锂电企业相

12、比，国内锂电厂商在生产效率、产品一致性和设备自动化率等方面仍处于劣势。在锂电行业竞争全面加剧、海外厂商纷纷扩产的背景下，国内锂电厂商设备自动化升级已成提升企业竞争力的必经之路，预计未来几年国内锂电池厂商的平均设备投入和设备自动化率将持续提高，部分具有高端自动化装备生产能力的国产锂电设备厂商将率先收益。当前国内动力锂电市场整体呈现产能过剩，但优质产能需求仍然较大、预计未来一线厂商产能扩张、设备自动化升级和国产化率提升将成为推动锂电设备产业发展的主要驱动力。我们假设每1GWh 锂电池产能的锂电设备平均价格为5-5.5 亿元/GWh，前中段和后段设备占比为7:3，并假设未来4 年动力锂电池国产化率逐

13、步提升，根据前述锂电厂商扩产规划测算，2017-2020 年中国动力锂电池新增产能分别为50、65、65、70GWh，则未来四年新增国产动力锂电设备需求累计将达405.8 亿元，实际市场规模上千亿，产业发展前景可观。与动力锂电相比，国内消费锂电市场增速较缓。我们预计至2020 年国内消费锂电将新增产能12GWh, 新增市场规模在45 亿元左右。目前国内锂电设备市场竞争格局尚未定型，行业还未出现技术及规模优势明显，单独引导行业潮流的超级巨头。根据GGII 统计，国内涉及锂电池生产设备领域的企业有200多家，但仅先导智能、新嘉拓、赢合科技三家企业2015 年产值超过3 亿元，而其他200多家年收入

14、均不超过1 亿元。预计未来几年行业将进行并购及重新洗牌，具有核心技术优势、自动化水平高、绑定优质客户、具有分段或者整线设备生产能力的公司将在未来行业竞争中占据主导权。二、设备厂商并购整合加速，后段自动化需求逐步放量1、行业并购整合加速推动市场集中度提高当前国内锂电设备市场整体呈现分段竞争格局，主要厂商供货重点有所不同，如新嘉拓主产涂布机，先导智能主产卷绕机等，各大厂商只在交叉部分市场存在竞争。后段设备技术门槛相对较低，竞争程度高，但由于相关设备标准化程度低，中小型厂商选择差异化供货的策略，往往也能谋得市场的一席之地。近年来锂电设备行业并购整合加速，市场整体集中度提高，其中前中段市场由于整体所占

15、比重大，设备标准化程度高，这一趋势尤为明显。目前国内分切机、卷绕机等设备CR3 已达60%-70%，涂布机、辊压机等设备CR3 也在40%以上，随着行业洗牌加速，预计未来这一比例将进一步提升。近年来锂电设备行业并购整合加速，主要从两个层面进行：一方面是大型综合设备厂商为提升市占率、提高议价权而并购中小综合设备厂商，如赢合科技收购雅康；另一方面是为了外延产品线、提升未来一体化供货的能力，如赢合科技收购化成检测领域公司新浦自动化、鼎和智能，先导智能收购泰坦新动力等。在近几年行业发展和并购整合过程中，各细分领域已初步形成几家规模较大、技术较强的龙头企业，如涂布机领域的新嘉拓、卷绕机领域的先导智能，以

16、及全产业链布局的赢合科技等。2、后段自动化设备需求逐步放量后段设备市场较为分散，与其技术门槛较低、产品定制化等特点有关。过去后段工序对自动化要求不高，主要是由于订单规模较小，自动化设备经济效益不明显，厂商往往采用人工方式或半自动化设备完成相应工序。随着锂电池需求的不断扩大和下游新能源汽车厂商对电池安全性要求的不断提升，锂电池制造、组装等环节的检测工序日趋严格，相应工序以自动化设备代人的需求越来大。在质与量双重需求推动下，未来后段自动化设备市场将逐步放量。目前化成、分容、检测自动化设备制造竞争力较强的公司有星云股份、赢合科技收购的上海瑞能、先导智能收购的泰坦新动力等。动力电池PACK 组装是连接

17、上游电芯生产与下游整车运用的核心环节，需要大量成熟技术的相互交叉与协作，主要包括电池管理系统的定制化开发技术、热管理技术、电流控制和检测技术、模组拼装设计技术、铝合金动力电池外箱铸造技术、计算机虚拟开发技术等。该环节相对较为独立，可由电芯企业、整车厂或第三方电池系统PACK 公司完成，三者占PACK 市场比例分别约为60%、20%和20%。此前由于PACK 包定制化程度高、订单量小等原因，模组/PACK 组装工序主要由人工完成。在下游新能源汽车销量激增、动力锂电池需求爆发的背景下，模组/PACK 自动化装配线经济性逐步显现，预计将成为未来锂电设备行业新增长点之一。高端化、自动化、精细化是未来国

18、内锂电设备发展的主要方向。国外锂电池自动化生产设备企业进入行业较早，凭借其基础机械工业较为先进、锂电池厂商专业分工较细的基础，积累了较好的技术优势，产品精细化、自动化程度较高，但价格较为昂贵、与国内原材料的匹配性较差。国内厂家具有性价比高、售后服务及时的优点，近年来设备自动化水平也在不断提高，但距离国外先进水平还有不小差距。未来国产锂电设备自动化的核心难点在于突破自动化技术特别是伺服系统等关键装备技术壁垒，其次是在于建立行业统一标准以实现质量控制和评估。我们预计国内锂电设备行业整体高速发展趋势将延续，但实现设备全自动化仍需时日。三、行业重点公司简析1、全产业链布局行业龙头：赢合科技率先实现整线

19、运营，客户粘性不断提升：公司在国内首推国内锂电设备整线解决方案，竞争优势日益显现，整线运营已常态化。在下游锂电行业竞争加剧背景下，整线模式可降低客户投资额，有效缩短设备爬坡时间，既节约能源、人力成本，也为未来设备升级带来便利，对客户吸引力很高。目前国轩及沃特玛等大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购，公司客户粘性不断提高。半年度业绩增速亮眼，未来盈利确定性强：公司2016 年营业收入8.5 亿元，同比增长132.90%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长136.89%。公司2017 半年度预告归母净利润1150013200 万元，同比增长99.41%-128.88%，并同时公布10

20、送15 高转送分红预案，预计将对公司形象产生积极影响。公司今年完成对东莞雅康收购实现并表，上半年已与国能等主要客户签署订单超过4 亿元，下半年有望在大客户方面取得突破，预计订单状况将比上半年更好，未来业绩增长确定性强。定增加码产线建设，奠定行业龙头地位：公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过5名投资者发行不超过2460 万股，募集资金总额不超过16 亿元，用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项目”和补充流动资金，其中产线项目占比最大，拟投资9.9 亿元。该产线项目的实施是公司扩大市场份额、奠定行业龙头地位的需要，也是突破产能瓶颈、满足新增市场、提升智能化水平的需

21、要，建成后可实现年均营业收入13.8 亿元，年均净利润2.7 亿元，预期效益良好。2、国际化高端设备龙头：先导智能半年度净利大幅增长，大订单保障未来业绩：先导智能2016 年实现营业收入10.79 亿元，同比增长101%，归属于上市公司股东的净利润达2.91 亿元，同比增长100%，其中锂电池生产设备业务营收同比增长103.37%，业务毛利率39.6%，较去年同期增长0.9 个点，收入占比达到68%。公司发布半年度业绩预报，归母净利润16170-19022 万元，预计增长70100%，符合市场预期。公司上半年与珠海银隆签署11 亿大订单，预计年内完成交付，且未来仍有可能收获新订单，业绩高速增长

22、确定性强。主要客户进入产能扩张周期，有望切入特斯拉产业链：公司主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪、索尼、三星、松下（特斯拉）等。大客户CATL 的溧阳一期项目年内将投产，设计产能约5GWh；CATL 近期与上汽合资，计划扩产36GWh 锂电产能；锂电新秀珠海银隆今年将扩产10GWh 产能，且未来几年将持续扩产。特斯拉Model 3 量产在即，松下作为唯一锂电池供应商，自有设备产能不足将为先导智能切入特斯拉产业链带来机遇，而目前先导智能已为其提供样机。松下此前于特斯拉合资共同打造超级锂电工厂GiGafactory，2020 年前设备产能需求达50GWh，今年又规划在苏州投资数亿美元建立中国工

23、厂，先导智能作为本土锂电设备龙头将迎来新的发展契机。并购泰坦新动力，打通锂电自动化后端业务：公司将以13.5 亿对价收购泰坦新动力100%股权。泰坦新动力主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备，2017-2019 年承诺净利润1.05 亿、1.25 亿和1.45 亿元。此次收购将拓展公司在锂电设备后端生产领域的实力，打通整条产业链，巩固锂电自动化装备龙头企业的地位。3、检测设备领军企业：星云股份技术业内领先，业绩高速增长：公司是国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商之一，其产品包括各类锂电池、电池组检测系统，电池组自动化组装系统和动力电池模组检测系统等，在3C 锂电池、动力锂电池、储

24、能锂电池检测方面有广泛应用。公司掌握十余项核心技术并自主开发MES 系统，产品精度、可靠性、稳定性、功能完整性等技术水平处于国内领先水平，可提供锂电池检测及自动化组装整体解决方案的持续升级，并参与行业标准制定。2016 年公司实现营业收入2.27 亿元，同比增长60.48%，归属于上市公司股东的净利润5077 万元，同比增长70.58%。2017 年上半年预告归母净利润1752.75-2157.24 万元，同比上升30%-60%，符合市场高增速预期。产品定位中高端，深度绑定优质客户：公司深耕锂电检测设备领域多年，定位中高端市场，依靠产品品质、技术优势和服务质量积累了大批优质客户资源。2016

25、年公司销售收入前五大客户为宁德时代，华通精密，青岛国轩，孚能科技和比亚迪，分别占营业收入比重为21.08%、6.29%、6.25%、6.07%和5.35%，总占比达45.04%。公司产品以客户需求为导向，具有定制化特征，客户粘性较强，预计公司未来将充分收益于下游大客户产能扩张带动的设备需求。积极推广多元化产品应用，打开未来广阔市场空间。除动力锂电池检测系统外，公司还积极开拓锂电自动化组装线、风光储智能电站等新市场。锂电储能产业即将迎来爆发式增长，为了有望打开千亿级市场空间。公司与CATL 合作研发双向变流器以及风光储充一体化智能电站控制系统，配套CATL 风光储充一体化智能电站整体解决方案，目

26、前已成功在星云电子科技园以及青海西宁某以储能为核心的智能电网中进行示范，该产品预计将于今年推向市场，未来有望成为公司新的业绩增长点。4、“设备+材料”双轮驱动：科恒股份积极布局锂电产业链，业绩取得快速突破：公司早年主营稀土发光材料，2013 年起逐步涉足锂电正极材料。后因稀土行业景气度持续下滑，公司2014、2015 年业绩一度出现亏损，自此开始加速布局锂电产业链，并于2016 年底完成收购锂电设备品牌企业浩能科技实现并表。公司2016 年实现营业收入7.87 亿元，同比增长101%，其中锂电正极材料、锂电自动化设备收入占比分别达到62.45%、21.80%，业务转型顺利实现。公司2016 年

27、归属于上市公司股东的净利润3338.41 万元，实现扭亏为盈增长145.19%；2017 上半年预报归母净利润5500-6500 万元，增幅高达1239.86%-1483.47%，锂电“设备+材料”双轮驱动业绩取得快速突破。收购浩能科技，实现“双轮驱动”：浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一，其产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等主要前段设备，在行业中具有很强的竞争力。其核心产品涂布机已成功实现应用领域的和产品市场的横向扩展，受到市场广泛好评，ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商均与其有密切合作。公司正极材料业

28、务与锂电设备同属锂电产业上游，客户群体一致，收购浩能科技有望形成协同效应，进一步增强公司的市场竞争力和客户粘性。高端正极产能释放推动业绩可持续增长：当前锂电正极材料市场竞争激烈，低端产品毛利率低较低。公司主营钴酸锂和三元材料，目前正积极推动产品结构和客户结构高端化，当前产能约6000 吨/年处于满负荷生产状态。公司英德基地已于本月投产，其新增3000吨/年高端三元产能开始逐步释放，预计将推动公司未来毛利率提升及业绩进一步增长。收购万好万家，完善前段设备产业链：公司近日发布公告，拟定增收购国内主要搅拌机供应商浙江万好万家100%股权，进一步完善前段锂电设备产业链。未来公司将以浩能科技涂布技术优势为依托，立足前段设备市场，实施“分段打包”供货模式，预计将进一步提高公司在锂电设备市场的影响力和占有率。