林业分析报告.docx

1、林业分析报告2013年林业分析报告2013年4月一、林业的产业链 林业产业是一个横跨第一、二、三产业的产业体系，具有产业链条长、涵盖范围广和产品种类多的特点，是我国的基础产业之一。我国林业产业可以分为第一产业、第二产业和第三产业三个种类，并且每个产业中还可以分出更小的产业种类。1、林业第一产业：木质林产品产业和非木质林产品产业木质林产品产业主要是木材和竹等产品，由于森林资源的可持续性，所以木质林产品的生产在根据资源的生长周期进行科学采伐时能实现木质林产业的可持续发展。 非木质林产品生产业可以分为四个亚产业：经济林产业主要是指以林木作为劳动对象，通过其周期性产出的能供生产和生活利用的林产品来获取

2、经济收益的产业，像苹果、核桃、橡胶等；目前野生动植物驯养繁育产业在森林资源丰富和野生动植物丰富的地区发展速度很快，是通过对野生动植物的驯养，通过其繁殖来实现拥有量的增加来实现其经济效益；林副产品生产业是在林业经营过程中根据当地的自然和资源条件在所从事的林下养殖和种植的产业。 2、林业第二产业：木质林产品和非木质林产品的加工制造业木质林产品加工业主要包括三个方面：木竹加工业及竹、藤、棕、草制品业，木质、竹藤工艺品及家具制造业，造纸及纸制品业，其中木竹加工业及竹、藤、棕、草制品业是根据原料的性质对这些林产品进行深加工成为人造板、编造工艺品等来实现和提高其经济价值的过程。木质、竹藤工艺品及家具制造业

3、是对木材和竹藤等原料进行加工成木质家具的过程；造纸及纸制品业是根据林木的化学特性加工成纸浆并最终加工成纸的过程。 非木质林产品加工业包括林产品化学产品制造业、驯养动物产品加工业和林副产品加工业三个方面，林产品化学加工业是根据林木和林产品的化学性质生产出来碳、医药、橡胶等化工产品；驯养动物产品加工业是在对野生动物进行驯养后经过后期的加工成食品、药物等产品的产业；林副产品加工业是通过对林副产品进行深加工并形成产业链来实现其经济效益的最大化。 3、林业第三产业：森林生态服务业、森林旅游业和其他森林服务业林业第三产业也就是指森林服务业，可以划分为森林生态服务业、森林旅游业和其他森林服务三种形式。 生态

4、服务主要是指随着经济的发展环境问题日益凸显，人类正在面临温室效应等环境问题的严重挑战，而森林的吸收二氧化碳形成碳汇的功能是缓解温室效应的有效途径，所以林业生态服务业具有广阔的前景，但是目前的发展还受很多不利因素影响，产业规模和发展速度相对有限；随着城市化的不断加强，森林的的旅游观光功能给选择健康生活方式的人们提供了一个很好的休闲娱乐场所，森林旅游逐渐发展成为一个新兴的服务产业；其他森林服务业主要是指除了上面提出的之外由其他的森林服务功能形成的产业，比方说对森林的科研、教育、国防等功能的需求所形成的产业。 二、林业产权制度的演变林业产权的确认：产业稳定发展的基石。林业产权包括林木、以及林地的所有

5、权、经营权、承包权、处臵权及收益权等。有效的林业产权制度安排是林业产业发展的基础与核心。自新中国成立以来，中国的林业产权制度变迁经历了一个曲折的过程。 1、土地改革：农民私有林权的形成（1949-1953） 新中国成立之初，在全国范围农村内开展的土地改革运动，使农民成为土地和林木的所有者和使用者，农民享有了完整林权，即包括林地、林木的所有权，经营权和处臵权和收益权。土地改革阶段产权制度权属清晰。 2、集体化林权发展阶段（1953-1978） 期间国家开始了农业合作化运动，将农民私有林权逐步转化为集体林权。私有林集体化进程经历了四个阶段：互助组、初级农业合作社、高级农业合作社和人民公社。3、林业

6、“三定”时期（1978-1991） 期间再次出现集体产权和私有产权共存。集体对统管山林具有完整产权，承包到户山林的林地保持集体所有，林农享有部分产权，即：土地使用权、林木所有权和一定的处臵权。自留山和责任山所有权都归集体所有，林农拥有自留山的使用权和林木的所有权和收益权以及责任山林地经营权和部分林木的所有权。4、现代林业产权制度（1992-2003） 林业开始引入市场机制。1995年颁布实施的林业经济体制改革总体纲要允许四荒地使用权有偿流转，允许通过招标、拍卖、租赁和抵押等形式，使森林资产变现。1998年，全国人大修订的中华人民共和国土地管理法规定：“国有土地和农民集体所有的土地可以给单位或者

7、个人使用”。1998年7月1日起实施的森林法明确规定，森林、林木和林地使用权可以依法转让，也可以作为依法作价入股或作为合资、合作造林、经营林木的出资和合作条件。 通过林地使用权和林木所有权的多种形式流转，林业产权形式和产权主体多元化；承包期延长至70年，林业产权的排他性提高。产权主体对林业产权长期稳定性预期增加。 此间存在的问题主要表现为：流转的产权均属不完整产权，流转政策不明确，机制不健全，操作不规范，行政干预突出，森林资源价值评估机制还不健全，流转价格不合理，导致产权主体收益权受损。 5、集体林权制度的深化阶段（2003-至今） 2003年到2008年是我国非公有制经济定位时期，也是林权改

8、革明确方向的时期，是完善林权改革宏观政策时期，也是集体林产权由不完整逐步走向相对完整时期。2008年7月国务院发布了关于全面推进集体林权制度改革的意见明确提出集体林权改革的任务和目标，即：用5年左右时间基本完成明晰集体林产权和承包到户的改革任务，实现产权明晰、经营权放开、处臵权落实、收益权明确的目标。 通过改革，相对完整的集体林产权初见成效，政策保障加强，所有权、使用权、处臵权和收益权逐步明晰。这也为林业产业的健康发展铺平道路。 当前林地的所有权归国家或者集体所有的前提是不会动摇的，但是我们同样能从产权的动态发展中发现投资机会。首先，林业承包期的延长引发的投资热情。长期以来，林业对投资者的吸引

9、力不足的一个重要原因就是林木的生长周期长和承包周期短之间的矛盾，新的产权制度将承包期进行了有效的延长，打消了投资者的相关疑虑。另外，在林地所有权固定的情况下经营权、处臵权和收益权的最大程度的放开，林业的收益渠道拓宽。伴随着相关权利的的确认，林业投资者除了林业经营收益之外，林地流转和林权抵押贷款等制度的落实将逐渐成为林业经营者的经营优势。 三、林业面临的机遇与挑战：“生态效应”凸显林业分类经营、采伐限额和生态补偿等概念都是在林业生态环境效应日渐凸显背景下应运而生的产物。”生态概念”对林业产业和公司的发展是灾难还是机遇？是我们应该思考的问题。1、林业分类经营：生态效益底线不能破 1995 年我国开

10、始进行林业分类经营试点。将森林划分为生态公益林和商品林，两大类林种采取不同的经营手段、资金投入和采伐管理措施，把商品林的经营推向市场化，而生态公益林的建设则作为社会公益事业，采取政府为主，由各级政府负责组织建设和管理。商品林的经营限制相对宽松。商品林的主伐年龄和农田防护林更新采伐年龄由省级林业主管部门确定，并报林业局备案。商品林采伐类型以主伐、抚育采伐为主，抚育采伐和其他采伐可占用主伐指标（反之不行），各项指标年度有结余的，可以在规划年度期间（如“十二五”）向以后各年度结转使用，但年度采伐限额不允许提前使用。在非林地上营造的商品林，森林经营者要求采伐的，县级以上林业主管部门应当保证其年森林采伐

11、限额和年度木材生产计划，依法发放林木采伐许可证。公益林执行严格的采伐限制，是以保护和改善人类生存环境、维持生态平衡、保存种质资源、科学实验、森林旅游、国土保安等需要为主要经营目的的森林。公益林可以依法进行抚育采伐、更新采伐和其他采伐，但是各分项采伐指标不可结转使用。我们认为，在公益林生态补偿标准保持目前水平不变的情况下，商品林的经营规模仍为公司竞争中的核心优势。因为目前木制品加工仍为林业产业发展的主流。商品林作为主要的木材产出源头，其可“再生性”和“排他性”能成为拥有商品林资源的公司长期的业绩保证。2、采伐限额对林业产业发展的影响森林采伐限额管理即通过预先制定森林采伐限额来对森林经营进行管理，

12、其目的是为了控制森林资源消耗，实现森林面积、蓄积增长和森林的健康经营。1984年第六届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过的森林法首次将“限额采伐”作为一项保护性措施写进法规。 采伐限额政策的出台结束了林业产业发展的“草莽”时代，从某种意义上对相关公司来说可谓其发展的”绊脚石”；但是，恰恰也正是这种制度，使得林木资源在市场中能充分显现其自身价值甚至出现溢价；拥有采伐限额的多少也是体现公司经营实力和发展空间的重要指标。 （1）采伐限额制度经历了一个不断完善的过程 1987年国务院发布国务院批转林业部关于各省、自治区、直辖市年森林采伐限额审核意见报告的通知，标志着森林采伐限额管理从此开始在我国

13、实行。二十多年来，森林采伐限额管理制度经历了不断地完善和发展从简单的总量限制逐步过渡到分类别的控制；制度可操作性更强，指标设计更合理。对比“十一五”和“十二五”数据可以看出采伐限额总体数据有9.2%的增幅，说明政府在注重生态环境建设的同时也力图兼顾到产业经济的发展。同时在分类结果中更能看到政府的政策导向：注重材质较好、生态敏感度较弱和可更新能力较强的立木的采伐；所以我们可以推测：东北、东南和西南等生态环境较好和林木质量较高的地区将是未来产业发展的中心。相关地区的林业公司前景相对较好。（2）采伐限额的“由下而上、由上而下”审批流程 森林采伐限额管理有着严格规范的流程，首先，国家所有的森林和林木以

14、国有林业企业事业单位、农场、厂矿为单位，集体所有的森林和林木、个人所有的林木以县为单位，制定年采伐限额，由省、自治区、直辖市林业主管部门汇总，经同级人民政府审核后，报国务院批准。其次，国务院根据各编限单位编制的年采伐限额的数量，将批准之后的年采伐限额分配到各个编限单位，之后，各编限单位根据森林经营情况在对本单位内的采伐限额进行分配。最后，林木采伐者采伐林木必须向林业主管部门申请采伐许可证，并严格按许可证的规定进行采伐，审核发放采伐许可证的部门，不得超过批准的年采伐限额发放采伐许可证。3、生态公益林补偿：经济、环境效益兼顾的必然选择 根据第七次全国森林资源清查，我国公益林面积占林地面积的52.4

15、1%，蓄积占森林蓄积的68.08%。国家和地方规定公益林不允许商业性采伐甚至禁伐，一般只能进行抚育更新等促进性措施。经营单位和个人不能从长期经营中获得直接利益，而且还为生态公益林的保护、管理付出必要的人力、财力和物力。为了使生态公益林的经营得以持续和发展，就必然要求社会对生态公益林的经营者的经济利益给予合理的补偿，实现林业生态、社会、和经济效益的统一，促进完备的森林生态体系的建立，实现林业可持续发展。 中央财政2004年起对国家级生态公益林按5元/亩/年的标准给予补偿，2010年对集体所有的国家级公益林提高到10元/亩、年。各个省份根据自身条件不同程度的上调了补偿标准。 我们认为目前生态公益林

16、补偿资金处于严重不足的局面。随着环境污染事件备受瞩目，环境保护相关政策加码的概率较大，公益林作为强有力的生态环境保护力量，其经营补偿资金也有望提高。这也提高了经营林木资源中生态林比重较大的公司业绩增长的预期。四、林业产业的发展方向：生态与经济效益并重1、林业资源呈不断增加趋势 （1）主要林业资源指标快速增长 森林覆盖率、森林面积、蓄积量和活立木蓄积量等指标是衡量林业资源多寡的重要指标。 第七次全国森林资源清查结果显示：全国森林面积1.95 亿hm2较第六次普查数据上涨11.7%，森林覆盖率20.4%，森林蓄积137.2 亿m3，较第六次普查上涨10.2%。通过历次清查数据可以看出我国林业资源近

17、期处于一个平稳上升的格局。林业资源的总体增长趋势为采伐限额提供了一定的增长空间，对林木产品需求市场来说具有一定利多影响。（2）国家、集体所有林业资源优势明显第七次清查数据显示：我国有林地面积18138.09 万hm2。按土地权属分，国有7246.77 万hm2，占39.95%；集体10891.32万hm2，占60.05%；按林木权属分，国有7143.58 万hm2，占39.38%；集体5176.99 万hm2，占28.54%；个体5817.52万hm2，占32.08%。通过分类可以看出：我国林业资源主要归属于国家和集体所有，但是竹林和经济林面积主要归属于个体所有，所以个体林业经营企业在经济林和

18、竹林产品的经营方面具有一定的优势。有林地面积中，公益林和商品林各占52.41%和47.59%。公益林比例有所上升，说明国家对生态环境的重视程度得到加强，对林业企业来说拥有的商品林的数量多少也就成为其竞争力强弱的重要标志。2、林业资金投入增速远超过国家财政支出增速 2003 年关于加快林业发展的决定出台，明确了林业以生态建设为主的发展之路。与之相呼应，林业固定资产投资增长十分迅速。2001-2011 年间林业投资总额从2001 年的209.6 亿元增到2011 年的2632.6 亿元，十年间投资规模扩大到原来的12.6 倍；并且林业投资的增速要远高于同期GDP 和政府财政支出增速。 林业投入的主

19、要方向有营林投资和森工投资两类。两者比例的变化能在一定程度上体现国家林业宏观政策的走向。2001 年以后伴随着国家对生态环境的重视（退耕还林等），营林投资在林业投资中的占比逐年扩大；后期又逐渐走弱，说明国家对林业的生态环境和林业经济两手抓仍是政策的主要方向。林业产业发展的扶持力度依旧很大。 我们同样可以看出今年林业投资中国家投资占比仍处于主导地位，但是总体上呈下降的趋势。我们认为在总体投资规模不断扩大的情况下国家投资比例依然减小，说明民间和国外资本对林业领域的投资热情越来越高，也正是这些资金的进入为产业发展注入活力。3、第二产业仍为林业产业发展的中坚力量 近年来，我国林业产业发展迅速，产业规模

20、不断壮大。1998 年，全国林业总产值为2727.8 亿元;2006 年达到1.07 万亿，2010 年突破2 万亿元，达到2.28 万亿；2011 年达到3.06 万亿元。据悉，我国林业产业产值达到1 万亿用了57 年，从1 万亿到2 万亿用了4 年，从2 万亿到3 万亿仅用了1 年。 通过各个产业占比的变化，我们也可以看出不同的产业的增长速度不同，1998 年我国林业第一、二、三产业的产值结构比例为70:26:4，2005 年为51:41.7， 2011 年为36:55:9。相比较第一产业，第二、三产业的增长速度较快，第一产业所占的比例最大，但是处于递减状态，第二、三产业的增长速度要快于第

21、一产业。我们判断林业产业发展将更倾斜于二、三产业，第一产业受生态保护政策的影响，进入门槛更高、资源依赖性更强、产业积聚的速度更快；林业资源拥有量将成为第一产业经营企业发展的命脉。4、主要林木产品产出受政策影响较强（1）主要林产品产量增长明显2011 年，木材产量保持稳定，达到8 145.92 万立方米，与2010 年产量基本持平。锯材产量持续增长，产量为4 460.25 万立方米，比2010 年增长 19.81%。人造板产量快速增长，产量达到20 919.29 万立方米，比2010 年增长36.19%。原木：历年统计数据显示我国的原木产量从1998 年到2009 年是一个递减的过程，由5555

22、.74 万立方米下降到2002 年的4127.21 万立方米，说明我国从98 年以后开始更加注重生态环境建设，对原木的采伐限制越来越严格，导致原木的产量下降，从2002 年开始出现了缓慢的上升，但是2009 年又出现了下降。锯材：受原木产量影响我国锯材的产量在1999 年时出现了下降的趋势，但是随着我国锯材进口量的增加，总体锯材产量出现回升，从2000 年到2009 年出现了持续递增阶段。人造板：人造板产业是木材和锯材的产业的下游产业，受两者供应量影响较大，从统计数据可以看出我国人造板产量从1998年的1056.33 万立方米持续上升到2009 年的11546.65 万立方米，增长了993.1

23、%；通过对比可以看出我国林业产业的发展格局正在慢慢的发生改变，资源消耗型的上游产业发展相对缓慢，而科技含量较高的下游产业的发展相对比较迅速，这正符合我国的林业以生态效益为主和大力发展现代林业产业的战略部署。（2）我国对林木需求严重依赖进口 2011 年，全国木材产品市场总供给为5 亿立方米，其中：进口原木及其他木质林产品折合木材 2.2 亿立方米，进口占总供给的44.7%。 通过2011 年主要产品进出口数据可以看出，原木锯材等上游林木产品进口依赖程度较高，主要是由于我国的林业政策决定了原木等产品的产出量相对稳定，无法满足快速增长的市场需求，造成了我国林木原料对外依赖性较高的现状。而下游产品目

24、前却处于过剩状态。我们认为原材料短缺的现状利好林木资源丰富的林业企业。（3）原材料价格的上涨压缩了下游的利润空间 近年来，林业资源丰富的世界各国如俄罗斯等相继出台政策禁止或限制原木的出口。近几年，产材国为发展当地经济，也不断地提出更高的出口要求，抬高木材产地价。在此背景下，国内木材市场原木货源将逐渐紧张，这将直接推高林木价格。 原材价格的上涨，直接导致木材利润更加薄弱，再加上下游的人造板和家具产业由于宏观经济的弱势运行，市场对相关产品的需求不振，木材高利润的时代将一去不复返，5-10%的的利润点或将成为市场主流。同时，原材价格的上涨也直接导致成本压力倍增。目前木材加工各项成本均在不断增加，除原

25、材之外，运输、人工费用都在大幅地上升。 一边是高成本，一边是低利润，这对于木材加工企业的资金实力要求将更为苛刻。这也给木材行业提供了一个洗牌的机遇， 适者生存，“剩”者为王。五、行业内上市公司速览资料来源：wind 注：EPS、PE 预测来自一致预期，股价为2013 年4 月1 日收盘价1、吉林森工（600198）：背靠大股东前景无忧 吉林森林工业股份有限公司是1998 年由中国吉林森林工业集团有限责任公司发起成立。公司主营业务为森林采伐、木材、人造板、木制品、林化产品加工和销售、进出口贸易等，主要产品包括木材、人造板等。公司总资产281,464.79 万元，净资产129,278.37 万元。

26、目前公司拥有4 家控股子公司，6 家参股公司。公司看点：吉林森工母公司位居中国“四大森工集团”之首，是一个涉及森林经营、林木精深加工、森林矿产水电、森林食品药业、森林生态旅游和林业现代服务的林业全产业链的集团公司。吉林森工作为母公司的平台公司经营业务专注于木材和人造板业务，虽然公司本身不具有资源优势，但是通过母公司平台的协同作用，具有一般林木加工企业无法比拟的优势，公司采伐指标的争取能力是公司发展的优势。公司在集团内的角色定位决定了其发展会经历一个平稳增长的过程。 潜在风险：人造板产业行业产能过剩，下游需求不振。 2、永安林业（000663）：资源优势明显 福建省永安林业（集团）股份有限公司1

27、996 年深交所上市，是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司。公司下设森林经营分公司、永安人造板厂、永林蓝豹分公司、三明制胶厂和1 个种苗中心等5 个事业部，森林经营面积180 多万亩。主要产品有木材、低/中/高密度纤维板、强化/木地板、甲醛、胶粘剂等。公司是国家林业局第一家工业原料林采伐管理试点单位、全国首家设立博士后工作站的林业企业、全国耐寒桉树树种研发中心、全国第一家森林经营方案获得批准实施，并被国家林业局作为范本在全国推广的企业、全国森工系统营林先进单位、第四批农业产业化国家重点龙头企业、第二届国家创新型试点企业、全国重合同守信用单位、福建省农业产业化龙头企业、福建省品牌农业金奖

28、企业、福建省省级技术中心，福建省木材加工行业第一强。公司看点：由于目前国家和地方政府采伐限额的指标控制较严，预期会不断推升林业原材料价格，180多万亩的森林资源是公司经营的最大竞争优势。前期公司采伐指标受福建新的采伐限额的影响出现急速下降，导致公司业绩下滑，但是公司的资源优势以及人造板加工的技术优势，使得公司抗风险能力较强，行业的经营困境也增加了公司扩大市场占有率的机会。另外，公司生态公益林占比相对较高，目前对公司难以形成经济效益，但是环境问题凸显的背景下生态补偿资金加码的预期加强，增加了公司潜在的业绩增长机会。 潜在风险：短期内人造板市场的恶性竞争。 3、福建金森（002679）：盈利能力较

29、为突出 福建金森林业股份有限公司系于2007年11月19日由将乐县营林投资有限公司整体变更设立的股份有限公司；经营范围为：林木的抚育和管理；造林、花卉的种植；木材、竹材采运、销售；林业、农业项目的投资；木、竹产成品销售及相关技术、设备进出口业务；中草药种植；购销农畜产品。 公司地处福建全国杉木中心产区，是全国杉木商品材的最重要产区之一，现经营森林资源面积达44.19 万亩，经营面积分别为全国和福建省国有林场平均规模的3 倍和8 倍。 金森林业控股股东为林业总公司，实际控制人为将乐县财政局。持有公司5%以上股份的股东为林业总公司。金森林业拥有3 个分公司，5 个全资子公司和1 个孙公司。公司看点

30、：采伐限额和木材生产计划制度是森林可持续经营的保障，防止了森林滥伐和无序竞争，在控制采伐量和木材生产量的同时提高了木材市场价格。公司等规模化的森林可持续经营单位，单独编制采伐限额，省林业厅下达年度木材生产计划， 获得限额和生产计划有确定性。小规模业主因森林生长量很小，无法单独编限，面临较大的不确定性，常以转让代替采伐。公司在采伐限额的宏观政策下相对小公司业绩确定性更强，经营风险较小。同别的行业龙头一样，预期政府对环境的重视而带来的生态补偿加码，有森林资源优势的公司将成为最大的收益群体。 行业内上市公司受政策影响出现不同程度的亏损，而福建金森的盈利能力相对突出。 潜在风险：木材价格受宏观经济影响

31、、人造板过剩、采伐限额政策的加码（公司“十一五”采伐限额为18.0万立方米，“十二五”期间采伐限额为16.6万立方米）。 4、ST景谷（600265）：业绩对政策依赖性较强 云南景谷林业股份有限公司是云南省最大的林化产品、人造板 、集装箱地板的生产商和供应商，拥有国内一流的松节油精馏生产线，年产松香3万吨，松节油6900吨，各种规格人造板25万立方米，木材10万立方米以上。 目前，景谷林业已在森林资源开发、思茅松脂化工、木材综合利用、高标准工程造林、产品市场营销等林业产业链上走出一条“公司基地农户”的可持续发展路子。公司具有丰富的森林资源。公司看点：作为资源型企业，公司拥有51 万亩森林资源，

32、是公司发展的根本，也是公司与其它森工企业竞争最有力的筹码。国家林业产业振兴规划对人造板等木材工业及其相关产业给予重点扶持；市县把林产业发展放在重要的支柱产业地位来抓，为公司进行资源培育和做强做大主业提供了强有力的政策支持；公司为国家级扶贫龙头企业、省林业农业产业化龙头企业，公司有一批技改和新项目上建，外部发展环境优越，推进项目建设机遇很好；公司主导产业属资源节约型综合项目，受国家产业政策扶持。财政部和国家税务总局继续对以农林剩余物为原料的综合利用产品实行增值税即征即退办法。相继制定出了许多有利于人造板产业发展的相关政策，这些政策的出台十分有利于人造板产业的发展，为本公司的发展提供新的契机。潜在风险：受国家林业产业政策的影响，公司木材采供存在调减的预期，影响公司业务的稳定发展。市场竞争激烈，部分产品的获利空间不断缩小。 5、*ST大地（002200）：绿化工程业务或将受益于环境问题凸显 云南绿大地生物科技股份有限公司始建于1996年，2001年完成股