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1、注会CPA财务管理章节习题09第九章 资本结构一、单项选择题1、ABC公司本年息税前利润为150000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为1.67，息税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。A、9.24B、9.34C、9.5D、8.822、若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是（）。A、此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C、此时的销售息税前利润率等于零D、此时的边际贡献等于固定成本3、下列关于每股收益无差别点法的表述中，不正确的是（）。A、每股收益无差别点法考虑了风险因素B、在每股收益无差别点法下，哪个方案

2、的每股收益高，则选择哪个方案C、当预计息税前利润高于每股收益无差别点息税前利润时，这样选择债务融资方案D、当预计息税前利润低于每股收益无差别点息税前利润时，这样选择股权融资方案4、通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是（）。A、汽车制造企业B、软件开发企业C、石油开采企业D、日用品生产企业5、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年的筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券6、某公司明年的经营杠杆系数为2.5，财务杠杆系数为1.8，若明年该公司营业收入降

3、低10%，就会造成每股收益（）。A、提高45%B、降低45%C、降低25%D、提高18%7、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系数的是（）。A、降低产品销售单价B、提高资产负债率C、增加固定成本支出D、增加产品销售量8、某公司息税前利润为500万元，其中债务资金200万元，优先股股息50万元，债务资本成本为5%，所得税税率为25%。普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。A、2450B、2100C、2116.67D、2433.339、下列各项中，不属于MM理论的假设条件的是（）。A、经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B、投资者等市场参与者

4、对公司未来的收益和风险的预期是相同的C、在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D、全部现金流是永续增长的10、根据MM理论，当企业负债的比例提高时，下列说法正确的是（）。A、权益资本成本上升B、加权平均资本成本上升C、加权平均资本成本不变D、债务资本成本上升11、下列各项中，不属于影响资本结构的内部因素的是（）。A、行业特征B、资产结构C、盈利能力D、管理层偏好二、多项选择题1、某盈利企业财务杠杆系数大于1，则可以推断出（）。A、该企业具有财务风险B、该企业具有经营风险C、该企业息税前利润增加时，每股收益增长率大于息税前利润增长率D、该企业存在优先股2

5、、下列关于权衡理论的表述中，正确的有（）。A、现金流与资产价值稳定程度低的企业，发生财务困境的可能性相对较高B、现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较高C、高科技企业的财务困境成本可能会很低D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低3、下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（）。A、每股收益无差别点法没有考虑风险因素B、资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法C、资本成本比较法的优点是比较容易确定各种融资方式的资本成本D、企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本是最低的，同时每股收益是最高的4、下列关于杠

6、杆系数的说法中，正确的有（）。A、联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B、财务杠杆系数息税前利润/税前利润C、经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆D、联合杠杆系数越大，企业经营风险越大5、根据无税MM理论，当企业负债的比例提高时，下列说法正确的有（）。A、权益资本成本上升B、加权平均资本成本上升C、加权平均资本成本不变D、债务资本成本上升6、下列关于MM理论的表述中，正确的有（）。A、有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值B、如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C、利用有负

7、债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值D、利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值三、计算分析题1、ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债（利息率5%），20万股普通股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借

8、款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。、计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；、计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；、计算三个方案下，每股收益为零的销售量；、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。2、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。第一方案：维持目前的经营和财务

9、政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求：、计算三个方案下的联合杠杆系数。、根据上述结果分析：哪个方案的风险最

10、大？、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？答案部分一、单项选择题1、【正确答案】 B【答案解析】 下年息税前利润增长率（200000150000）150000100%33.33%，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，下年每股收益6（133.33%1.67）9.34（元）。【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】2、【正确答案】 B【答案解析】 当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，息税前利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A的说法正确。由于息税前

11、利润为零，所以，选项C的说法正确。又由于：边际贡献固定成本息税前利润，所以选项D的说法正确。又因为：经营杠杆系数边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B的说法不正确。【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】3、【正确答案】 A【答案解析】 每股收益无差点法的缺点在于没有考虑风险因素，所以选项A的说法不正确。【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】4、【正确答案】 B【答案解析】 财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不

12、动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B是答案。【该题针对“权衡理论”知识点进行考核】5、【正确答案】 D【答案解析】 根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司今年年底才投产，因而在确定今年的筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。【该题针对“优序融资理论”知识点进行考核】6、【正确答案】 B【答案解析】 联合杠杆系数2.51.84.5，又因为：联合杠杆系数每股收益变动率/营业收入变动率，所以每

13、股收益变动率4.5（10%）45%，即每股收益降低45%。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】7、【正确答案】 D【答案解析】 联合杠杆系数与单价、销售量（销售额）呈反方向变动，与单位变动成本、固定成本、资产负债率、利息、优先股股利、所得税税率呈同方向变动。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】8、【正确答案】 B【答案解析】 股票的市场价值500（125%）2005%50/15%2100（万元）【该题针对“企业价值比较法”知识点进行考核】9、【正确答案】 D【答案解析】 MM理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同

14、类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完善资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。【该题针对“无税MM理论”知识点进行考核】10、【正确答案】 A【答案解析】 根据无税MM理论和有税MM理论的命题可知：不管是否考虑所得税，有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加，由此可知，选项A的说法正确。根据无税

15、MM理论可知，在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此，选项C不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。【该题针对“有税MM理论”知识点进行考核】11、【正确答案】 A【答案解析】 内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。所以选项A是答案。【该题针对“资本结构的影响因素”知识点进

16、行考核】二、多项选择题1、【正确答案】 ABC【答案解析】 财务杠杆系数大于1，说明企业存在债务利息或优先股股息等固定性融资成本，该固定性融资成本可能是债务利息，企业不一定存在优先股。【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】2、【正确答案】 AD【答案解析】 现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较低。高科技企业的财务困境成本可能会很高。【该题针对“权衡理论”知识点进行考核】3、【正确答案】 AB【答案解析】 资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本，选项C不正确；企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，但每股收益不一定

17、最大，选项D不正确。【该题针对“资本成本比较法”知识点进行考核】4、【正确答案】 AC【答案解析】 联合杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，由此可知，选项A和C的说法正确；财务杠杆系数息税前利润/（税前利润税前优先股股利），所以，选项B的说法不正确；联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项D的说法不正确。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】5、【正确答案】 AC【答案解析】 在不考虑所得税的情况下，负债比例提高，财务风险加大，股东要求的收益率提高，所以权益资本成本上升，因此，选项A 正确。在不考虑所得税情

18、况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案，选项C正确。根据MM理论的假设条件可知，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。【该题针对“无税MM理论”知识点进行考核】6、【正确答案】 ACD【答案解析】 在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。【该题针对“有税MM理论”知识点进行考核】三、计算分析题1、【正确答案】 方案一：边际贡献4.5（240200）180（万元）息税前利润18012060（万元）税前利润604005%40（万元）税后利润40（125%）30（万

19、元）每股收益30/201.5（元/股）经营杠杆系数180/603财务杠杆系数60/401.5联合杠杆系数31.54.5（1分）方案二：边际贡献4.5（240180）270（万元）息税前利润270150120（万元）税前利润1204005%6006.25%62.5（万元）税后利润62.5（125%）46.875（万元）每股收益46.875/202.34（元）经营杠杆系数270/1202.25财务杠杆系数120/62.51.92联合杠杆系数2.251.924.32（1分）方案三：边际贡献4.5（240180）270（万元）息税前利润270150120（万元）税前利润1204005%100（万元）税

20、后利润100（125%）75（万元）每股收益75/（2020）1.875（元）经营杠杆270/1202.25财务杠杆120/1001.2联合杠杆2.251.22.7（1分）【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】【正确答案】 设第二方案和第三方案每股收益相等的销售量为X，则有：（240-180）X-1500000-60000006.25%-40000005%（1-25%）/200000（240-180）X-1500000-40000005%（1-25%）/400000解得：X4.08（万件）（1分）【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】【正确答案】 方案一的每股收益为EPS1

21、（240-200）X-1200000-40000005%（1-25%）/200000令EPS10，解得X3.5（万件）（1分）方案二的每股收益为EPS2（240-180）X-1500000-60000006.25%-40000005%（1-25%）/200000令EPS20，解得X3.46（万件）（1分）方案三的每股收益为EPS3（240-180）X-1500000-40000005%（1-25%）/400000令EPS30，解得X2.83（万件）（1分）【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】【正确答案】 根据（1）的分析可知，方案一的联合杠杆最大，所以，其风险最大；方案二的每股收益

22、最大，所以，其收益最大。如果销售量为3万件，小于第二方案和第三方案每股收益无差别点的销售量4.08万件，则第三方案（即权益筹资）更好。（1分）【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】2、【正确答案】 方案一：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200120）/5（200120）1251.45（0.5分）方案二：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200100）/5（200100）1205005%2006%1.46（0.5分）方案三：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（200100）/5（200100）1205005%1.41（1分）【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确答案】

23、 由于方案二的联合杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确答案】 令每股收益为零时的销量为Q万件，则：方案一：Q（200120）125（125%）0Q1.56（万件）（1分）方案二：Q（200100）1205005%2006%（125%）0Q1.57（万件）（1分）方案三：Q（200100）1205005%（125%）0Q1.45（万件）（1分）【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】【正确答案】 若销量下降至15000件时，方案三更好些。（1分）理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。（1分）【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】