黑石集团案例分析.pdf

1、黑石集团 黑石集团 公司概览 注册资本 集团总资产 总市值 全球第一大另类资产管理公司 五大经营板块：私募股权 房地产基金 财务咨询 对冲基金 信贷业务 截至2013年12月31日 截至2015年01月31日 截至2013年6月30日 5.807亿美元 2967.86亿美元 资产收益率 资产 利润 净利率 营收 利润 1723百万美元 目录 公司概况 1 发展规划 2 战略分解 3 公司概况 1 发展规划 2 战略分解 3 31 39 80 84 115 133 141 217 270 321 511 695 1024 946 982 02004006008001000120019951996

2、1997199819992000200120022003200420052006200720082009单位：亿美元 资产规模 1.1.1背景和现状 黑石集团（又称百仕通）成立于1985年，总部位于纽约，初始资金40万美金 是一家全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构 2007年6月，黑石完成其首次公开发售，并在纽约证券交易所挂牌上市，股票代号为BX 1 背景 凭借持有的各种基金，在全世界范围内进行私募股权、房地产、信贷以及对冲基金投资 独立财务顾问业务为全球企业和政府客户处理高度复杂和关键性的并购、改组、重组事宜 向另类投资经理公司提供基金募集服务 集团拥有1,700名员工，在全球范

3、围内设有24个办事处 截至2014年一季度末，黑石集团管理资产总额已达2720亿美元，为全球最大另类资产管理公司之一 2014年入选美国财富杂志“世界500强”企业排行榜，排名第391位 1 现状 资料来源：公司官网 图1-黑石历史与现状 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 IPO上市 6月，IPO，在纽交所上市 8月，在日本东京建立办公室，开拓亚洲市场。1985 1987 1991 1992 1999 这里添加说明文字 这里添加说明文字 推出金融咨询服务 另类资产管理业务成立 逐步发展成世界一流的对冲基 金

4、的基金，机构投资工具和封 闭式共同基金 黑石公司创立 由纽约州政府特许设立 第一支私募基金 共募集9.5亿美元 1990 公司债务部门成立 募集第一个夹层基金，总额11亿美元 2000 建立伦敦办事处 在欧洲建立第一个实体经营场所 2004 黑石房地产集团成立 逐步发展为黑石最主要的业务之一 2005 发展国际业务 加紧扩张，在巴黎、亚特兰大等地 建立办事处 建立the Park Hill Group 从事基金配售业务；在印度孟买设立了第一个亚洲办事处 2007 2008 收购GSO Capital Partners 进一步确立了黑石世界上最大的 信贷型另类资产管理公司的地位 2009 黑石（

5、中国）股权投资管理有限公司正式挂牌 该机构注册资本为1.5亿元人民币，负责在浦东设立的首 只地区性人民币基金“黑石中华发展投资基金”的管理工作 创立初期 繁荣期 收购大潮 扩张期 21世纪初 成长期 20世纪90年代 调整期 2008年至今 资料来源：公司官网 图2-黑石发展历程图 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 1.1.2发展历程 黑 石 集 团 管 理 有 限 公 司L.L.C.，在黑石上市之前成立了黑石管理有限责任公司,也就是黑石集团L.P.的普通合伙人，黑石普通合伙人由黑石创始人来决定和选择的 黑

6、石集团L.P是黑石上市主体,是一种Delaware有限合伙制组织形式,专门用于黑石基金整合、黑石首次公开发行、黑石组织架构重组相关的业务,由黑石的普通合伙人管理和运营 黑石控股普通合伙人 100%黑石集团高级执行董事群 黑石集团管理公司 黑石合伙人公司 黑石集团有限合伙（The Blackstone Group L.p.)黑石控股普通合伙 100%黑石控股普通合伙人 100%黑石控股普通合伙人 100%黑石控股有限合伙人 黑石控股有限合伙人 黑石控股有限合伙人 黑石控股有限合伙人 黑石控股有限合伙人 公众投资者 中国国家外汇投资公司 特别投票权单位 没有经济权力 普通单位 有限合伙人权益 10

7、0%经济权力 有限投票权 特别投票权单位 没有经济权力 普通合伙人 21.7%普通合伙份额 2013/9/30 股东名称 直接持股数量 占已发行普通股比例(%)Morgan Stanley Investment Management Inc.(US)32,743,432.00 5.80 Fidelity Management&Research Company 28,798,679.00 5.10 2013/6/30 Fidelity Management&Research Company 29,863,924.00 5.18 集团大股东 股权分散，2013年6月前持股比例超过5%的股东仅富达管

8、理调查公司，9月摩根斯坦利入股 资料来源：公司官网 图3-黑石组织架构 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 1.2.1组织架构架构图 专业背景 行业经验丰富 高级执行董事平均年龄不到48岁 拥有丰富的人脉资源 现任高管 Peter G.Peterson：黑石集团锻造者 1951年获得芝加哥大学工商管理硕士学位 1971年出任总统国际经济事务助理，1972年2月转任商务部长 1973年，出任雷曼兄弟董事长兼首席执行官，开始了他的投资银行家生涯。1985年，与斯蒂芬施瓦茨曼合伙创办黑石集团 Stephen Sch

9、warzman：黑石的财富“发动机”1947年出生于美国宾夕法尼亚州 1969年从耶鲁大学毕业后进入哈佛商学院深造。哈佛毕业后，加盟雷曼兄弟，并获得时任董事长彼得森的信任。31岁成为雷曼兄弟最年轻的合伙人之一。1985年，与彼得森共同创立黑石。结识于雷曼兄弟 创始人 资料来源：公司官网 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 图4-黑石现任高管 1.2.2组织架构-管理团队 NO4橡树资本 NO6阿波罗 NO2 凯雷 NO3 KKR 全球八大 PE NO1 黑石 NO5德州太平洋 TPG NO7华平 150亿：擅

10、长”专业经营“160亿：将不良债务点石成金 300亿：擅长在行业低谷出手 360亿：以眼光独到著称，专挑濒临破产的企业下手，被封为”华尔街的秃鹫“530亿：以低成本杠杆收购为器 760亿：利用政界人士的影响力攻城略地 920亿：特立独行亿：特立独行，拒绝恶，拒绝恶意收购，偏重成长型意收购，偏重成长型 NO8 3i 140亿喜欢成熟企业 PE竞争状况：竞争尚未均衡，机构各显神通：从1976年至今，全球可统计的PE投资机构已经达到了2000多家，除了一些专业的PE机构外，国际知名的投行如高盛、摩根等也纷纷大举进军PE市场。然而，对于一个年仅31岁的新兴行业来说，这仍是群雄逐鹿的时代，尚未达到竞争均

11、衡状态 全球 PE 前景 1.4.1业务分析：行业地位 资料来源：公司官网,百度百科 图5-黑石行业地位 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 并购咨询 重建和重组咨询 基金募集咨询 管理对冲基金的基金，夹层基金，高级债券基金，私人对冲基金和封闭式共同基金 多样化、全球运作 管理了六只普通房地产基金和两只国际性的房地产基金 管理五只普通私募股权基金和一只投资于媒体和通信行业的特别基金 企业私募股权基金 房地产基金 金融咨询服务 可销售另类资产管理 投资于住宅、城市办公楼、分配和仓储中心以及多家房地产公司 198

12、5年以来，并购咨询业务涉及交易总价超过3250亿美元 1991年以来，为超过150宗破产案例提供咨询服务，涉及的债务总额超过3500亿美元 2005年以来，黑石协助其客户募集了44只企业私募股权基金、房地产基金、风险资本基金和对冲基金，总额达659亿美元 涉及典型的杠杆收购、公司转产、少数股权投资、公司合伙、产业合并等领域业务 业务包括对冲基金、夹层基金、高级债券基金、私人对冲基金、封闭式共同基金 业务概况 30.70%39.70%13%17.20%22.60%31%12%10.60%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.

13、00%私有股权基金 地产基金 对冲基金 夹层基金 年均综合内部收益率 年均综合内部净收益率 业务表现 1.4.2业务体系 资料来源：公司官网,百度百科 图6-黑石业务概况 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 投资风格 投资“并不时髦”的产业 投资的企业清单上的企业涉及有线电视、乡村蜂窝电话、炼油、汽车零件、芯片、房地产、酒店、旅游、博彩、医院和食品等行业 喜欢与实体经济中的世界500强联手 如与时代华纳公司联合投资“六面旗主题公园”和与美国电报电话公司合作投资Bresnan等 严格的尽职调查和积极参与被投资企

14、业的管理 对于每一个被投资企业，黑石都有一名高级合伙人负责监管其战略、运营和财务状况；同时聘请C级管理人员进入其顾问委员会或董事会 投资流程 呈报 项目组 前期调研 初步接洽 部门内部 审核委员会 由部门内部的高级董事总经理Senior MD组成，每周碰面一次 通过审核 后呈报 投资决策委员会 由部门负责人、项目所涉及地区以及行业的“高级董事总经理”组成 获批 执行投资 直接负责后续监督及项目退出时点的提示 公司层面的 综合管理部 定期评估项目回报 决定是否退出部分投资 1.4.3投资流程 资料来源：公司官网,百度百科 图7-黑石投资流程图 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史

15、背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 2007 2009 2011 私募股权 财务咨询 可交易的另类资产管理 房地产 私募股权 信贷&另类资产 房地产 对冲基金解决方案 信贷 房地产 私募股权 财务咨询 财务咨询 业务体系遍布全球 目前在纽约、巴黎、伦敦、香港等15个城市设有机构或办事处，直接利用当地资源建立关系，开发投资机会 1.4.4业务体系：业务发展 资料来源：公司官网,百度百科 图8-黑石业务板块 1.公司概况 2.发展规划 3.战略分解 1.1历史背景 1.2管理架构 1.3股权结构 1.4业务分析 1.5财务分析 黑石最大的LP为养老金，公众养老金与

16、企业养老金的出资额一般可占所有LP出资额的半数以上。保险资金、母基金、富有家族及个人的出资额一般各在10.0%左右 其他LP通常为捐赠基金、自有资金、银行等 黑石集团基金投资人LP类型分布 2015年计划剥离咨询服务，将其与PJT Partners合并成立一家独立的上市公司，拆分完成后，现有的股东将会拥有新咨询企业65%的股份 1.4.5业务体系：业务版块 黑石集团管理资产规模趋势图 以房地产部门的管理资本量扩张地最为迅猛 其中，房地产部门的房地产亚洲基金已于2013年6月成功完成募集，承诺资金总额超过10.00亿美元 信贷部门则由于其灵活性与高收益的特点，近年来也有较快的发展 而传统的股权投资部门由于近两年没有设立新基金，其管理资本量增幅较小 黑石集团各业务部门历年LP资本投资额 在2009年以前，私募股权投资是黑石第一大投资部门，但自2010年起，房地产部门的投资额度逐年加大、信贷部门投资也渐成规模，而传统业务私募股权部门的投资从投资额到占比都呈现逐年缩减趋势 直观上，LP资本已投资额可有效反映出市场各板块投资机会的多寡以及黑石集团整体战略布局的侧重。另一方面，各平台投资活跃度也能