上市公司价值评估方法的调整宝钢为例.pdf

1、徐京德032 0 2 5 2 2 6上 市 公 司价 值 评 估 方 法 的 调 整摘要 国内机构投资者和海外机构投资者(Q F l l)逐渐成为我国证券市场的主要参与者，困扰中国股市健康发展的股权分置问题也正得以创造式的解决，高危券商和许多金融机构的经营风险逐渐得 以化解，这些都有利 的促进了中国证券市场的国际化、规范化、市场化。我国证券市场股票价格的合理回归和价值投资时代的到来，使上市公司价值评估的各种方法越来越得到市场的重视。本文主要针对上市公司价值评估方法进行研究，提出了在市盈率法基础上结合企业未来发展潜力和风险，综合评估企业合理市场价值的方法。本文首先从企业价值评估的理论研究开始，分

2、别介绍了上市公司、企业价值和企业价值评估的相关理论。其次，对市场上主要的四种企业价值评估方法进行了逐一介绍和比较分析，分别是重置成本法、市场比较法、收益现值法和期权定价法。再 次，结合我 国实际情况阐述了上市公司价值评 估的重要作用和我国证券市场上市公司价值评估方法的演变过程。同时，对我国市场普遍应用的市盈率法评估所必须依赖的市场总体估值水平进行了国际比较和分析。最后，结合我国证券市场上市 公司价值 评估方法的实际应用情况，本文针对动态市盈率法的不足之处进行完善和修正，提出了定性和定量相结合的评估方法。它的核心内容是以被评估企业所属行业内相关企业的平均市盈率为主要价值参数，结合被评估企业 未来

3、发展潜力、管理能力和风险等诸多因素的评估得分高低对 参照的市盈率进行修正和调 整。其中，上市公司发展潜力的评估体系是本文重点阐述和研究的。然后，再结合被评估企业的市净率水平和国际相关企业的估值水平作为参照依据，对企业的价值评估做最后的确定。为 了便于理解，作者以宝钢股份为例，运用新 的评估方法进行 了全面的分析和论述。关键词:企业价值评估市场比较法市盈率市净率企业发展潜力徐京德0 3 2 0 2 5 2 2 6上市公司价值评估方法的调整Ab s t r a C tt书日.D 0 m e s t i c i n s t I t u t l o n a I i n v e s t o r s a

4、n dQ u a l i fi e d F o r e 1 g nl n s t i t u t i o n a l I n v e s t o r s(Q F l l)areb e c o mi n gmajo rP l aye r si nC h i n a，ss c c u r l t I e sma r k e tT h eS h a r eS t r u c t u r eRe for m，w h i c h h a s t r o u b l e d t h e h e a l t h y d e v e 1 o p m e n t o f s t o c km a r k e t

5、 fo r y e a r s，i s b e i n g s c t t l e d i n ac r e at i v ew a y.A n dt h e o P e r a t l n gr i s k so f r 1 s k ys e c u r i t yc o m P a n i e sa n do t h e r fi n a n c l a li n s t i t u t i o n s a r e s o l v e d g r a d u a l l y.A I l o f t h e s e a b o v e a r e a l I P o s i t l v e

6、l y P r o m o t t n gt h e s t o km a r k e t t ob em o r ei n t e r n at i o n a l，r e g u l a t e da n dm a r k e t.Wl t ht h es t o c km a r k e t，sP r i c e sr e t u r n i n g t oa r e a s o n a b l e l e v e l，a n dc o m l n gt h e t l m eo f V a 1 u eI n v e s t m e n t 8 t r at e g y，m o r ea

7、 n dm o r e a t t e n t i o nh a s b e e nP a i d t o v ari o u s v a l u at l o n m e t h o d s o f l i s t e d c o m P a n i e s.T h l sa r t l c l e m a l n I ys t u d 1 e d t h e s e v a l u at i o n m e t h o d s a n d P r o P o s e d a s y n t h e s i z e d w a y t o c o m b i n et h e r e s e

8、 a r c h o n a c o m P any，s g r o w t h P o t e n t i a l a n d r e l e v ant r i s k，b a s e d o n p/Er a t i o m e t h o d.T h 1 s a r t l c l eb e g a nw I t ha c a d e m i ct h e o r i e so ne n t e r P r i s e s e v a l u ati o n，a n di n t r o d u c e dr e l a t e dt h e o r i e s o f l i s t

9、 e d c o m P a n y，e n t e r P r l s e v a l u e a n d e v a l u a t i o no f e n t e r P r l s e.T h e n，i td l s c u s s e da n dc o m P a r e dr e s P e c t i v e l yfou r m e t h o d sP o p u l a r i nc u r r e n t m a r k e t，t h a ti s，R e P l a c e m e n t C o s t M e t h o d，Ma r k e t C o m

10、 P a r i s o n Me t h o d，D i s c o u n t e d l n c o m e Me t h o d a n dO P t i o nP r i c i n gMe t h o d.T h i r d l y，i td i s c u s s e dt h ei mP o r t a n c e o fe v a l u atl o no fl l s t e dc o m P a n i e sa n dt h ed e v e l o P m e n th i s t o r yo ft h e s em e t h o d si no u rs e c

11、 u r i t l e sm a r k e t.M e a n w h，l e，t h 1 sa r t i c l ea l s oi n t e r n at 1 o n a l l yc o m P a r e d，anda n a l y z e dt h eo v e r a l l m a r k e te v a l u a t I o nl e v e 1 r e q u 1 r e d t oa P P l yt h ec u r r e n t l yp o P u l a r P/E r a t l ome t h o dt oo u r ma r k e t.F l

12、 n a l l y，w l t ht h e a P P l i c a t l o n o f t h e s e e v a l u at i o nm e t h o d s t oC h l n a，s s e c u r l tym a r k e t，t h i sa r t l c I er e v l s e dandc o m P I e t e dt h ed e fec t s o ft r a c l n gP/Er a t i ome t h o d，a n da d v i s e dav a l u a t i o n w a yo f c o m b 1 n

13、g q u a l l t a t i v e a n d q u a n t i t a t i v e a n a 1 y s i s.T h e e s s e n c e o f t h e m e t h o da b o v ei st ou s ea v e r a g el n d u s t r yp/Er at，oa sm aj o rp a r a m e t e r，t h e na dj u s tl tw l t he v a l u a t i o nma r k so fs o mefac t o r s，s u c has g r o w t hP o t e

14、 n t l a l，ma n a g e me n tc a P a b l l i t ya n dr l s ko f t a r g e t e n t e r P r l s e.An dt h ea r t i c l efoc u s e do nt h ev a l u a 玄 l o ns y s t e mo f d e v e l o P me n tP o t e n t:a l o f a l i s t e d c o m P a n y，t h e na dJ u s t e d i t w i t h P l Br at i o a n d c o m P a

15、r a b 1 e i n t e r n a t l o n a l o mP a n i e s，v a l u a t i o nl e v e lT oma k ei tc l e a r，t h ea u t h o r g a v eu sag o o de x a mP l eo f B a oS h a nS t e e 1 w I t hac o m P r e h e n s i v ea n a l y s i sandd i s c u s s i o nw i t ht h 1 sn e wv a l u a t l o nme t h o d.矛K e yw o r

16、 d s:e v a l u a t i o no f e n t e r P r i s eMa r k e t C o mP a r i s o nMe t h o dP/B r a t 1 od e v e l o P me n t P o t e n t 1 a l o f c o mP a n yP I Er a t i o2徐京德0 3 2 0 2 5 2 2 6上市公司价值评估方法的调整月 9古色 口曰.协 上市公司价值评估方法是中国证券市场所有参与者非常重视的一项研究内容.科学的应用不仅有利于投资者获取良 好的投资回报，更有利于我国证券市场的健康和规范发展，真正实现资源优化配置和股价合理反映企业价值。从国际市场来看，合理运用企业价值评估方法，获取优异投资回报的不胜枚举，典型人物有股神巴菲特和共同基金的杰出代表彼得林奇。我国 2 0 01年 以前，证券市场总体是一个投机市场，市场参与者不关心 企业价值，十分注重概念、题材或资金实力，市场上庄股盛行。2 0 01 年以来，中国证券市场持续四年的熊市，市场原先大量的投机者遭到了毁灭性打击。相反，部分坚持价值研究的机构投资获得了