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1、C N 上市公司发行可转债对股价的影响 请问老 师，上 市 公司发行可转 债会对其 股票价 格造 成什 么影 响?利 好 还 是 利空?(山西 省 柴 梓 轩)专家：可转 债，即可转 换 公 司债券。在目 前 国内市场，就是 指 在 一 定 条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权 的 双重属性，其持有人 可以选择持有债券到期，获取公司 还本付息；也 可以选择 在约定的时间内转 换 成股 票，享受股利分 配或资本增 值。关于上 市公 司发行 可转 债 会 对 其股 票价格 造 成什 么影响，不 能很 简 单地将其影响归纳为利空或者利好。下面我们先来看看不利 方 面。一 般 认 为

2、，公 司发行 可转 债 对 股 东的权 益是 不利 的。首 先，可转债将来会有相当 比例的部分转成公司的股票，从而稀释 公司的 股 权，其 效果 相当于增 发。其 次，从 偿付 风 险看，可转 债具 有公 司 债 券 的性 质，如果 公 司将 来 破 产，其偿 付 顺序 要 优 先于公 司股票，因而持 有 股 票的 风险 会 加 大。此 外，如 果可 转 债 的规 模 较 大，一 旦开始转股，股票在二级市场上的价格就始终受到债转股的压力，股 票的获利空间将 受到挤 压。从 这 些 方面考虑，转债 融 资显然对 原 有股 东是 不 利的。我 们再来 看看有 利方 面。如果 上市 公司的资产负债率

3、 较 低，通 过 发行 可 转 债有 利于 提 高公 司的财 务 杠 杆 比例。如果 投 资项 目 具 有 较 好 的收 益 前景，那么转 债融 资将 增 加 公 司价 值，从 而提 升 公 司股价。另外，转债融资具有债权融资的部分性质，与股权融资不 同，其潜在的现金偿付压力对于公司 的内部管理具有一定的外部监 督作用，有利于促使上市，厶 司的管理者更加勤勉，在投 资决策时更 为谨慎。相对国内 多数上市公司的其它融资方式而言，转债黜资更应 被 视 为一 种“利 好”。但 一 般 来 说 不 影响公 司大的基 本 面，是 改 良 而不是 改 革，其影响弱于 重组 和定 向增 发，因为后两者往 往

4、 改 变公 司的运 营方向和 策略。我 们接 下 来分 析转 债 概 念 股 发行 前后的特 点。由于转 债 与股 票之 间存 在 着明显的关 联，公 司股 票价 格 的走 势不能排 除 人 为投 机 因素的影 响。有两种 可能将 导致 公 司股 票 价 格 在 转 债 发行 前 被 抬高：一 是 融资 方在转 债 发行 前 通过 拉 高股 价 提 高“转 股 价”，为 将 来转股过程中获得溢价 增发的效果作准备。目 前一般 以转债发 行 前 5 O个 交易日 的平 均价 作 为为“转 股 价”的基 础。二 是 投 机 者 通过股票二级市场的炒作，在转债的二级市场中套利。由于目 前中 国的股市

5、不允许“买空”和“卖空”的操作，投机的获利只能建立 在股票 价 格 不断 上升的条件之 上。在首次获知公司 转债融资的消息时，市场的第一反应是：转债 融资可能会 有类似增发的股权 稀释负 效应，股票持有者选择 用脚 投 票，股价 出现 不 同程 度 下跌，大部 分的股 票跌 幅超 过 当日 大 盘的 36 I 财会学习，月刊 跌 幅，并且 超 跌 幅度 较 大；同时，转 债 融资可能对 公司价 值 和 公 司 治理带 来的积极 意义未被 市场 所接 受。随 着时间的推 移，人 们会 逐 渐 认 识 到转 债 融资对 公 司价 值 和 业绩增长的积极 影响，转债融资的利好性质会被 市场所接 受，

6、并 且投 资者会意识到转债的正式发行还 有较长一段时间，于是市场 对 价 值 低 估的转 债 概 念 个 股 进 行 估价 修 正，使 其超 跌 大盘的 幅 度 不断 收敛。总体 上看，上 市公 司宣布发行 可转债 融资计 划以后，公 司的股 价 首 先会 出现 一 定恐慌程 度 的抛 跌，而后利空倾 向逐 渐 为市场所 消 化，利好 性 质逐 渐被 市 场所认 同，股 价 出现 价 值回归，总体 呈现 先 抑后扬的态势，其中资产负 债率较低和业绩增长情况良好的个股反 弹较 为强烈。所 以，转 债 概 念 股 在 实际的操 盘过 程 中，存 在 着一 定 的投 资 机 会。首先是 那 些自 公

7、布 转 债融资以来，股价 严重超 跌 大盘的转 债 题 材 个 股，由于存 在着将 来价 值回归的可 能，因而有 一 定的长线投 资价值。其次是资产负 债率较 低的转债概念股，其价 值回归容易 受到市场的认同，可以进行中短线的操 作。如何 选择 潜 力股 老师，我们散户炒股最大的不利之处就 是信息不对 称，往 往就 是追 涨杀跌，我们该如何去事先 选择出一些潜 力股?请 指 点一 二。(浙江 省 皮 波)专家：股市有句话说：“选势不如选股。”一般 而言，好的股票不只 是要在涨势中保持着上涨的势头，更重要的是要 在跌势中具有抗 跌性，能够逆势上升。因此，选到最值得我们投 资的股票非常重要。普通

8、投 资者 挖 掘潜力股，把 握 住两方面的特 征即可：基 本 面特 征 和 技 术特 征。下面简单 谈谈 如 何 去 把 握：一、潜力股的基 本面特 征 第一 要 看 其是 否是 有想 象空间的炒 作 题 材。股 价 的 推 动依 靠 资金 的介 入，而资 金 的介 入需要 一 个 理由，这 个 理 由可 以称 之 为 题 材，也 可称之 为故事。如 果 这 家公 司的 行 业内容 乏 善可陈，难以 讲出故事。这 样 的股票是 很 难成 为牛股 黑马的。像 新 经济、新能源、新材料、医药治疗癌症等前沿医疗学科，都是题 材的温床，反之像 钢铁 板 块、高速 公 路、公用事业类的股 票，缺乏 想象力，股 价 难 以 有 大幅上 涨 在这 里，并不 是 鼓 励 大家 投 机，其 实内容、题 材本 身代 表 了 社 会 产业发 展 的方向，资金 向这 些方 面汇拢，自 然也 会 有 效地 配 置 社 会资 源，使 得 行 业发展 的速 度 出现 质变。比如 癌症 的攻 克，是 人 类医学的里程碑，一家公司有一定的研 究成果，必然会吸引资金 的