1、C N 上市公司发行可转债对股价的影响 请问老 师,上 市 公司发行可转 债会对其 股票价 格造 成什 么影 响?利 好 还 是 利空?(山西 省 柴 梓 轩)专家:可转 债,即可转 换 公 司债券。在目 前 国内市场,就是 指 在 一 定 条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权 的 双重属性,其持有人 可以选择持有债券到期,获取公司 还本付息;也 可以选择 在约定的时间内转 换 成股 票,享受股利分 配或资本增 值。关于上 市公 司发行 可转 债 会 对 其股 票价格 造 成什 么影响,不 能很 简 单地将其影响归纳为利空或者利好。下面我们先来看看不利 方 面。一 般 认 为
2、,公 司发行 可转 债 对 股 东的权 益是 不利 的。首 先,可转债将来会有相当 比例的部分转成公司的股票,从而稀释 公司的 股 权,其 效果 相当于增 发。其 次,从 偿付 风 险看,可转 债具 有公 司 债 券 的性 质,如果 公 司将 来 破 产,其偿 付 顺序 要 优 先于公 司股票,因而持 有 股 票的 风险 会 加 大。此 外,如 果可 转 债 的规 模 较 大,一 旦开始转股,股票在二级市场上的价格就始终受到债转股的压力,股 票的获利空间将 受到挤 压。从 这 些 方面考虑,转债 融 资显然对 原 有股 东是 不 利的。我 们再来 看看有 利方 面。如果 上市 公司的资产负债率
3、 较 低,通 过 发行 可 转 债有 利于 提 高公 司的财 务 杠 杆 比例。如果 投 资项 目 具 有 较 好 的收 益 前景,那么转 债融 资将 增 加 公 司价 值,从 而提 升 公 司股价。另外,转债融资具有债权融资的部分性质,与股权融资不 同,其潜在的现金偿付压力对于公司 的内部管理具有一定的外部监 督作用,有利于促使上市,厶 司的管理者更加勤勉,在投 资决策时更 为谨慎。相对国内 多数上市公司的其它融资方式而言,转债黜资更应 被 视 为一 种“利 好”。但 一 般 来 说 不 影响公 司大的基 本 面,是 改 良 而不是 改 革,其影响弱于 重组 和定 向增 发,因为后两者往 往
4、 改 变公 司的运 营方向和 策略。我 们接 下 来分 析转 债 概 念 股 发行 前后的特 点。由于转 债 与股 票之 间存 在 着明显的关 联,公 司股 票价 格 的走 势不能排 除 人 为投 机 因素的影 响。有两种 可能将 导致 公 司股 票 价 格 在 转 债 发行 前 被 抬高:一 是 融资 方在转 债 发行 前 通过 拉 高股 价 提 高“转 股 价”,为 将 来转股过程中获得溢价 增发的效果作准备。目 前一般 以转债发 行 前 5 O个 交易日 的平 均价 作 为为“转 股 价”的基 础。二 是 投 机 者 通过股票二级市场的炒作,在转债的二级市场中套利。由于目 前中 国的股市
5、不允许“买空”和“卖空”的操作,投机的获利只能建立 在股票 价 格 不断 上升的条件之 上。在首次获知公司 转债融资的消息时,市场的第一反应是:转债 融资可能会 有类似增发的股权 稀释负 效应,股票持有者选择 用脚 投 票,股价 出现 不 同程 度 下跌,大部 分的股 票跌 幅超 过 当日 大 盘的 36 I 财会学习,月刊 跌 幅,并且 超 跌 幅度 较 大;同时,转 债 融资可能对 公司价 值 和 公 司 治理带 来的积极 意义未被 市场 所接 受。随 着时间的推 移,人 们会 逐 渐 认 识 到转 债 融资对 公 司价 值 和 业绩增长的积极 影响,转债融资的利好性质会被 市场所接 受,
6、并 且投 资者会意识到转债的正式发行还 有较长一段时间,于是市场 对 价 值 低 估的转 债 概 念 个 股 进 行 估价 修 正,使 其超 跌 大盘的 幅 度 不断 收敛。总体 上看,上 市公 司宣布发行 可转债 融资计 划以后,公 司的股 价 首 先会 出现 一 定恐慌程 度 的抛 跌,而后利空倾 向逐 渐 为市场所 消 化,利好 性 质逐 渐被 市 场所认 同,股 价 出现 价 值回归,总体 呈现 先 抑后扬的态势,其中资产负 债率较低和业绩增长情况良好的个股反 弹较 为强烈。所 以,转 债 概 念 股 在 实际的操 盘过 程 中,存 在 着一 定 的投 资 机 会。首先是 那 些自 公
7、布 转 债融资以来,股价 严重超 跌 大盘的转 债 题 材 个 股,由于存 在着将 来价 值回归的可 能,因而有 一 定的长线投 资价值。其次是资产负 债率较 低的转债概念股,其价 值回归容易 受到市场的认同,可以进行中短线的操 作。如何 选择 潜 力股 老师,我们散户炒股最大的不利之处就 是信息不对 称,往 往就 是追 涨杀跌,我们该如何去事先 选择出一些潜 力股?请 指 点一 二。(浙江 省 皮 波)专家:股市有句话说:“选势不如选股。”一般 而言,好的股票不只 是要在涨势中保持着上涨的势头,更重要的是要 在跌势中具有抗 跌性,能够逆势上升。因此,选到最值得我们投 资的股票非常重要。普通
8、投 资者 挖 掘潜力股,把 握 住两方面的特 征即可:基 本 面特 征 和 技 术特 征。下面简单 谈谈 如 何 去 把 握:一、潜力股的基 本面特 征 第一 要 看 其是 否是 有想 象空间的炒 作 题 材。股 价 的 推 动依 靠 资金 的介 入,而资 金 的介 入需要 一 个 理由,这 个 理 由可 以称 之 为 题 材,也 可称之 为故事。如 果 这 家公 司的 行 业内容 乏 善可陈,难以 讲出故事。这 样 的股票是 很 难成 为牛股 黑马的。像 新 经济、新能源、新材料、医药治疗癌症等前沿医疗学科,都是题 材的温床,反之像 钢铁 板 块、高速 公 路、公用事业类的股 票,缺乏 想象力,股 价 难 以 有 大幅上 涨 在这 里,并不 是 鼓 励 大家 投 机,其 实内容、题 材本 身代 表 了 社 会 产业发 展 的方向,资金 向这 些方 面汇拢,自 然也 会 有 效地 配 置 社 会资 源,使 得 行 业发展 的速 度 出现 质变。比如 癌症 的攻 克,是 人 类医学的里程碑,一家公司有一定的研 究成果,必然会吸引资金 的
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