氟制冷剂及主要中间体展望调研投资分析报告.docx

1、氟制冷剂及主要中间体展望调研投资分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录氟化工产业链概述 4上游萤石资源供应趋紧推升价格 4萤石矿企业污染严重，环保压力下产能明显收缩 4制冷剂更新换代，环保成为主题 5新型制冷剂含氟比例更高 8供给侧改革推动制冷剂行业供需基本面改善 8R22是新型制冷剂核心原材料，也是氟化工产业链的重要中间体 8R22供给受限 9制冷剂需求仍将稳步增长 10聚合物需求快速增长 14行业库存水平低，节后氟化工产品链将迎来全面上涨 14行业景气底部，市场库存见底 14萤石精粉货源紧张推动氢氟酸价格上涨 17供需失衡的局面将从氟化氢产品向下游的制冷剂和聚合物迅速传

2、导 18相关建议 18风险因素 18图目录图1：氟化工全产业链 5图2：2016年萤石下游需求结构 6图3：全球萤石储量分布 6图4：制冷剂代际更替及主要产品 7图5：制冷剂用R22与下游主要产品间的产业链关系 10图6：我国空调产量当月数（万台） 12图7：我国空调销量当月数（万台） 12图8：2016年空调产量分同比 13图9：2016年空调销量分同比 13图10：我国汽车产量当月数（万辆） 14图11：近年全球及中国汽车销量（万辆） 14图12：2015-2016年中国汽车销量（万辆） 14图13：我国PTFE出口数量（万吨） 15图14：萤石价格曲线（元/吨） 16图15：氢氟酸价格曲

3、线（元/吨） 16图16：二氯甲烷价格曲线（元/吨） 17图17：三氯乙烯价格曲线（元/吨） 17图18：R22价格曲线（元/吨） 18图19：R134a价格曲线（元/吨） 18表目录表1：蒙特利尔议定书R22淘汰进程安排 8表2：部分发达国家R22淘汰实施进程 8表3：各代制冷剂主要产品含氟量 9表4：我国R22产能情况（万吨） 11表5：2013年后我国R22产能被冻结 11表6：相关产品涨价对龙头企业的盈利影响 19氟化工产业链概述 氟化工是指产品分子结构中含氟元素的化工子行业，产品品种众多，性能优异，应用领域广泛。因为高技术、高性能和高附加值，氟化工被誉为“黄金产业”。 氟化工行业主要

4、可以分为无机氟化工和有机氟化工两大行业，前者包括氟化铝、冰晶石等氟化盐产品，广泛用于机械、冶金等领域，后者包括制冷剂、氟聚合物、氟精细三大块，是最具有技术含量和发展前景的化工子行业之一。 萤石是氟化工的基础资源，我国拥有全球最丰富的萤石资源，并日益成为全球氟化工的重要生产国和消费国。氟化工的产业链最上游是氢氟酸、甲烷氯化物等基础化工品，下游包括以R134a/R410a为代表的ODS替代物、以PTFE/PVDF等为代表的氟聚合，以及种类繁多的含氟中间体和精细化学品。其中 R22既是成熟的制冷剂产品，又是下游多种产品的中间体，在产业链中具有重要意义。 目前含氟制冷剂和氟聚合物是氟化工的主流产品，伴

5、随2009-2012年的行业大发展，目前主流制冷剂R134a/R410a和以PTFE为代表的低端氟聚合物已经进入产能过剩与产品大宗化阶段。但是PVF/PVDF/CTFE等为代表的高端聚合物和各类氟精细化学品仍处于高速发展阶段，市场份额也正在伴随产品价格的大众化逐步扩大。图1：氟化工全产业链上游萤石资源供应趋紧推升价格萤石矿企业污染严重，环保压力下产能明显收缩 萤石其主要成分是氟化钙（CaF2），萤石及其下游产品在冶金、化工、建材、光学等传统领域应用广泛。其中化工行业占比最大，其一半以上的消费量都是用来生产氢氟酸。图2：2016年萤石下游需求结构 根据美国地质调查局统计，预计全球萤石矿资源矿物量

6、约5亿吨，查明的储量约2.4亿吨。其中中国的储量居世界第三位，约10%左右。但是由于我国萤石资源杂质含量低、开采条件好，因此我国的萤石产量稳居世界第一位，占全球总产量的60%以上，储采比远低于全球水平。图3：全球萤石储量分布 由于萤石矿的不可再生性，国家出台了相关的政策严控萤石的生产和出口。先后出台了关于采取综合措施对耐火粘土萤石的开采和生产进行控制的通知（国务院办公厅）和萤石行业准入标准，对萤石矿山开采、选矿等指标有了明确的要求，并对矿山环境和浮选装置排放有了更严格的要求。 2016年，环保政策更加趋严，部分环保不达标的矿山已经退出（其中一部分是由于环保要求严格导致环保投入需要大幅增长；另外

7、一部分是由于三年一续的采矿安全证到期后政府不予展期） 2016年四季度以来萤石粉库存低位，加之供给能力有限，市场上萤石粉的价格紧张导致氢氟酸企业库存告急，装置生产降负荷，2017 年春节前少量接单等待年后好转。目前氢氟酸的价格已经由2016年12月底的不到7000元，快速上涨到8500元以上，涨价幅度超过20%。 我们预计上游萤石矿和萤石精粉（氟化氢的原料）供应趋紧的局面在2017年仍将延续。中游制冷剂升级替代增加氟元素需求量制冷剂更新换代，环保成为主题 制冷剂是制冷装置中的工作介质，主要分为四个发展阶段：第一代，从1830年至1930年，以用NH3、CO2、H2O为主，效率低、毒性高；第二代

8、，从1930年至2010年，采用氯氟烃CFCs和含氢氯氟烃HCFCs 等传统制冷剂，制冷效果显著提高，但对臭氧层的破坏力度也成倍增加；第三代，从1990年至今，提出环保制冷剂概念，关注臭氧层的破坏，开发低ODP制冷剂；第四代，从2000年开始，开发一些零ODP，低GWP的制冷剂。图4：制冷剂代际更替及主要产品 根据2007年召开的蒙特利尔议定书第19次缔约方大会的最新规定，包括中国在内的发展中国家需要在2013年将R22的消费量和生产量分别冻结在2009年和2010年的水平，到2015年削减10%，到2020年削减35%，到2025年削减67.5%，直到2030-2040年除允许年平均2.5%

9、的维修使用量外实现全面淘汰。依照上述约定，2014年为我国履约之后的第一年。而对于发达国家，上述进程要求普遍比发展中国家提前十年。表1：蒙特利尔议定书R22淘汰进程安排 此外，尽管蒙特利尔议定书对各国淘汰R22的日程进行了最低限度规定，事实上，众多发达国家早已远远走在前面。其中，欧盟是最早提出禁用HCFCs的地区，2001年起便开始全面禁止R22在新设备中的使用，而到2010年用于维修的R22生产也被严禁，2015年即可实现R22的全面禁用。而日本也走在淘汰R22的前列，2004年已基本实现对R22的完全替代。同样的，美国也从2010年起全面停产R22和新制造设备，并计划于2020年全面禁用R

10、22。表2：部分发达国家R22淘汰实施进程 根据我国环保部出台的含氢氯氟烃生产行业准入标准，我国在2013年必须全面停批新建R22制冷剂项目，这将意味着R22产品的供应逐步减少。但供应减少对应的却是依旧旺盛的需求。截止今年，我国R22占制冷剂用量比例仍超过85%。市场上大部分空调、冰箱依旧采用的是 R22作为制冷剂。此外，由于我国真正环境友好型替代产品的技术尚不成熟，而开发新型替代品及其技术不仅难度大，还需要相当的时间。目前R407C、R410A等新一代环保制冷剂的生产技术也依然掌握在杜邦、霍尼韦尔等国际巨头手中，壁垒较高。其中，除去很高的温室效应值，R410A在我国的价格约为R22的1.5倍

11、，其较高的价格以及压缩机换热器重新设计和零件更换，将形成过高的替代成本，这会极大地影响到R410A在中国的大面积应用。而R407C虽然可用于家用空调和容量不大的单元式空调，但由于其较大的滑移温度，它并不适合满液式蒸发器，也不适合多联机。因此，无论从替代品的推广速度还是从原产品的市场需求角度出发，我们均可预测至少在未来3-5年内，R22依然会是我国制冷剂市场的主流。 在发达国家，目前正处在从第三代制冷剂稳步向第四代环保制冷剂过度的过程中；而我国正处于第三阶段，部分发展中国家尚处于第二阶段向第三阶段过度的时期。由于气候协定导致海外逐步淘汰二、三代含氟制冷剂，海外供应商逐步退出市场，配套的含氟橡塑材

12、料和空调维修市场面临原料供应缺口，只能增加从中国采购。新型制冷剂含氟比例更高表3：各代制冷剂主要产品含氟量 制冷剂中氟元素的含量从第二代开始呈现稳步向上的趋势，尤其是在第三代制冷剂中零ODP 制冷剂，这也是目前全球需求量最高的制冷剂品种。我们预计随着气候协议的逐步执行，制冷剂对氟元素的需求量将呈现稳步增长的态势。供给侧改革推动制冷剂行业供需基本面改善R22是新型制冷剂核心原材料，也是氟化工产业链的重要中间体 R22作为第二代制冷剂正逐步在全球被第三代制冷剂R410替代，但是R410 75%以上仍以R22为原料，一吨R22理论上可以生产0.6吨R125，与0.6吨R32混配成为 1.2吨R410

13、。 同时R22也是氟聚合物和氟精细化学品的重要中间体，1吨R22理论上可以生产0.5吨PTFE或者FEP。虽然R22作为制冷剂长期来看将逐步退出历史舞台，但总需求量仍会伴随下游产品市场份额增长而稳步增长。R22是氟化工产业链中的重要环节。图5：制冷剂用R22与下游主要产品间的产业链关系R22供给受限 由于 R22存在臭氧层破坏和温室气体效应，正在全球遭到逐步淘汰。发达国家已经全面限制R22的生产。根据我国环保部出台的含氢氯氟烃生产行业准入标准，我国在2013年起全面停批新建R22制冷剂项目， 2016年我国R22总产能为67万吨，并会在未来一些小产能会继续退出。表4：我国R22产能情况（万吨）

14、 目前我国R22的生产和销售严格实行配额管理，按照环保部公布关于2017年度含氢氯氟烃(HCFCs)生产和使用配额、四氯化碳试剂及助剂使用配额、甲基溴生产配额核发方案的公示，2017年我国R22的产量将控制在52万吨以内。如果，考虑到一些退出和未开的装置，我国R22的有效产能约为57万吨左右，行业开工率超过90%。表5：2013年后我国R22产能被冻结制冷剂需求仍将稳步增长 空调产销数据超预期，行业回暖。从2016年末的数据来看，补库存带来内销、外贸的持续旺盛。内销来看，2015年末企业通过不发货的方式降低渠道库存，历经2016年夏季后库存出清明显，2016年补库存行情明显，并大概率将持续到份

15、，预计内销整体在2017年将保持前高后低的增速表现。外贸来看，2016年在北美经济回暖、欧洲补库存、人民币贬值的基础上，出口数据良好；2017 年在高基数的情况下增速料将有所回落，但在国内空调企业在国际市场上持续成长的基础上，预计出口增速仍将保持稳中有增。图6：我国空调产量当月数（万台）图7：我国空调销量当月数（万台）图8：2016年空调产量分同比图9：2016年空调销量分同比 汽车行业保持持续稳定增长。全球汽车销量经历2010年14%增长的高峰后，近5年增速始终保持在2%至5%之间，表现稳定。中国汽车销量近10年内曾经历2009年46%增长的大高峰和2013年14%增长的小高峰，2014至2015年，中国汽车销量增速分别为7%、5%，高于全球平均水平。进入2016年下半年以来，中国汽车行业再次迎来黄金期，销量同比增长平均在20%左右。图10：我国汽车产量当月数（万辆）图11：近年全球及中国汽车销量（万辆）图12：2015-2016年中国汽车销量（万辆） 空调和汽车是制冷剂的主要需求端，我们认为在2017年，特别是上半年，需求端将保持相对稳定增速，对制冷剂使用带来较大的带动作用。聚合物需求快速增长 氟树脂是一种高性能的聚合物材料，