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1、企业短期偿债能力分析以哈药集团为例可编辑引言偿债能力是企业经营者，投资者和债权人和关心的重要问题。任何一个企业要维持正常的生产经营活动，必须持有足够的现在或任何时候现金资产的流动性，以支付所有费用，由于票据及其他债务，对于投资者来说，如果企业的偿债能力不足，可以使企业的管理者花费了大量的精力去筹集资金，以应付债务。这不仅可以增加企业的融资难度，增加临时应急融资的成本，还能使企业管理者全神贯注地用企业管理，使企业的利润受到影响最终影响投资者和债权人为了及时收集拖欠，只顾眼前的利益。如按期兴趣的利益也将认真研究企业的偿债能力，可见，企业的偿债能力弱，不仅是企业本身是所有利益攸关方高度重视问题。偿付

2、能力变相作为衡量，通常分为短期偿债能力和长期偿债能力。企业偿还各种到期债务规模的能力，决定了企业的资产负债表的基本要素之一，反映了企业财务状况的稳定和企业生产经营的发展趋势。对企业的偿债能力科学合理的评价，既关系到企业财务风险乃至经营风险是否是以有效控制，又维系着与企业有利害关系的投资者、债权人及社会公众的经济利益。一、偿债能力理论概述（一）国内外相关理论国外对于企业偿债能力的研究涉及到企业筹资、投资、分配等资金使用的各个方面。主要包含以下研究：莫迪利尼亚(Modigliani)和米勒(Miller)是现代资金结构理论的创始人，他们首次以严格、科学的方法研究资本结构与企业价值的关系，形成了著名

3、的“MM资本结构理论”。博克斯特的研究成本代表金融约束,在MM理论的金融约束成本。金融约束成本是公司没有足够的偿付能力,不能偿还到期债务,在正常经营造成困难,导致重大的额外的成本或机会成本,甚至可能导致破产。查尔斯.H.吉布森（2005）在其著作中指出，偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度。由于企业的债务期限不同，可以分为短期负债和长期负债，所以偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。同样在中国的国内有很多学者对企业的有关偿债能力进行了深入的研究：杜志国(2004)指出，偿债能力是指企业在公差或担保的债务偿还的程度，现金程度保证了企业偿还所有债务。偿付能力决定的重要原因之一企业财务状况的

4、实力。企业债务的可能性的科学分析，可以规避资金风险，及时，实现债务的目的，创造利润。对企业的债务类别分为一般和有债务本金及各种税费应付利息的刚性偿还。一般债务本金和利息的偿还，包括各种长期借款应付，应付债券，长期应付款，及各类短期债务清偿等，为企业，而不是所有的债务，直接把压力帐户，对企业真正紧张的是即将到期的债务。企业只能有偿还到期债务的持续增长，而不是陷入债务困境的能力。王化成（2007）指出，偿债能力分析是企业财务报表分析中一个很重要的因素。偿债能力是指一个集团的财务灵活性以及偿还债务的能力。了解企业偿债能力的影响因素并利用财务信息进行企业短期和长期偿债能力的分析，对于包括债权人在内的企

5、业各方利益关系人而言都非常重要。樊行健（2008）指出，企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。我国企业会计准则基本准则（2006）第23条则规定“负债是指企业由于过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务”。可见，负债的本质是企业的一种清偿责任，这种责任的履行会引起企业资产的减少。二、企业偿债能力及其分析指标 偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度，企业偿债能力问题是反映企业财务状况的重要内容，是财务分析的重要组成部分。（一）短期偿债能力及其分析指标1. 短期偿债能力的含义短期偿债

6、能力是指企业偿付流动负债的能力，是衡量企业偿付到期债务的能力。流动负债是在1 年内或超过1 年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险影响较大，如不及时偿还，有可能使企业面临倒闭的危险。流动负债需以流动资产来偿还，特别是，通常它需要以现金来直接偿还。2.短期偿债能力分析指标短期偿债能力主要的衡量指标有营运资本、流动比率、速动比率、现金比率。（1）营运资本。营运资本是流动资产与流动负债之间的差额。营运资本表示的是偿还流动负债之后还剩下的部分，营运资本越多，证明企业越有能力偿还短期债务。但是不同规模的企业，不同规模的流动负债，仅仅用这个相对差额指标，很难正确衡量现行企业的偿债能力

7、。公式：营运资本=流动资产流动负债（2）流动比率。流动比率是流动资产和流动负债之间的比率，是衡量公司短期偿债能力常用的指标。一般来说，流动资产应远高于流动负债，起码比率不得低于1：1，一般以等于2：1较为适合。流动比率=流动资产流动负债（3）速动比率。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是流动资产扣除存货、待摊费用、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等后的差额。速动比率一般为1：1较合适。公式为：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债。（4）现金比率。现金比率是指企业货币资金和交易性金融资产与流动负债的比率。现金比率的资产包括企业的货币资金和交易性金融资产，

8、它是速动资产扣除应收账款后的余额，由于应收账款存在发生坏账损失的可能，某些到期的账款也不一定能按时收回。因此速动资产扣除应收账款后计算出来的金额更能反映企业对流动负债的偿还能力。公式：现金比率=（现金+有价证券）/流动负债。（二）长期偿债能力及其分析指标1长期偿债能力的含义长期偿债能力是指企业偿还1年以上债务的能力，对于企业的长期债权人和所有者来说，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业长期偿债能力，以便于债权人和投资者全面了解个的偿债能力和财务风险。企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。2长期偿债能力分析指标企业的长期偿债能力可通过对反映企业长期偿债能力指标：资产负债率、长期负债

9、秘营运资金的比率及利息保障倍数等指标来分析。（1）资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的比率。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。该指标越低，表明取得负债的资产越少，运用外部资金能力较差；反之，该指标越高，则表明借债筹集的资产越多，风险也越大。一般保持在40%60%。（2）产权比率。产权比率是所有者权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的资金。所有者权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债金额，公司就陷入资不抵债的境地，这时，公司的所有者权益便消失殆尽。如果实施破产清算，所有者将一无所得。相反，所有者权益金额越大，这家公司

10、的实力就越雄厚。（3）利息保障倍数。利息保障倍数是利润总额（税前利润）加利息费用之各与利息费用的比率。利息保障倍数反映企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证按时按量支付债务利息，这就会引起债权人的担心。一般来说企业利息保障倍数至少要大于1。（4）净有形资产比率。净有形资产比率是企业债务负债总额的比例有形净资产。有形资产净值是股权的所有者更少的无形资产,净净之后,业主的净有形资产的所有权。实实在在的净负债比率用来揭示企业的长期偿债能力,表明债权人的保护程度的生意破产。公式是有形的净负债比率=总负债/股东权益-无形资产的净)100%(三)、企业偿债能力分析的意义企业适

11、当的举债经营可以为企业创造更多的财富，将自有资金与外来资金相结合而实现其持续经营的。当企业的投资回报率大于借入资金成本时，适当的举债经营会给企业带来多个方面的好处，比如财务杠杆效应和“通货膨胀效益”。企业有无偿债能力或者说有无现金支付能力，是企业能否健康成长和发展的关键，因此，企业偿债能力分析是企业财务经济分析的重要组成部分。(一)评价企业财务状况。能否及时偿还到期债务，及偿债能力的强弱，是反映企业财务经济状况的重要指标。通过对企业偿债能力的客观分析，可以准确评价企业财务经济状况及其变动原因，帮助企业所有者，经营者，债权人及其他利益相关者了解企业经营状况，保做出正确判断和决策。（二）控制企业财

12、务风险。举债必须以能偿还为前提，如要企业不能按时偿还所付债务的利息，势必影响企业筹措资金的信誉，从而影响到企业正常的生产经营，甚至危及企业的生存即使是盈利不错的企业，也存在着由于资金调度不灵，不能及时偿还债务而破产的风险。因此，企业负债经营的基本原则是举债适度和收益与风险对等，偿债能力分析的重要目标就是考察企业能否有足够的资产足额偿还所欠债务，并控制企业财务风险。（三）预测企业筹资前景企业通过各种渠道筹集资金是维持正常经营活动的必要前提。正确评价企业偿债能力，准确预测企业筹资前景，是企业债权人进行正确信贷决策的基础。企业偿债能力强，则企业财务状况较好，信誉较高，债权人的本金与资金利息的保障程度

13、较高。因此，分析企业偿债能力，准确预测未来筹资前景，对于企业显示与潜在债权人的信贷决策至关重要。（四）把握企业财务活动。筹资、投资与资本收益的分配时企业财务活动的基本环节。企业筹集资金的实际与数量，既取决于生产经营情况，也受制于债务偿还。到期债务的偿还，可以用企业自有资金偿还债务，也可以是借新债还旧债。因此，通过对企业偿债能力的分析，可以准确了解企业当前的现金与可变现资产状况，合理安排企业的财务活动，提高资产的利用效果。三、企业短期偿债能力分析以哈药集团为例（一）哈药集团简介哈药集团有限公司组建于上世纪80年代，并于2005年通过增资扩股改制而成的国有控股的中外合资企业。哈药集团有限公司是国内

14、规模最大的医药产业集团之一，注册资本共计 37 亿元，资产总额 150 余亿元人民币，所有者权益 90 余亿元人民币。哈药集团拥有两家国内上市公司（哈药股份、三精股份）和 27家全资、控股和参股企业，融医药生产、科研、贸易为一体的大型综合性医药企业集团。集团拥有“哈药”、“三精”、“世一堂”三个中国驰名商标，有覆盖全国各大中心城市140余个营销办事处。目前集团已建成了抗感染类、化学合成原料及制剂、OTC及保健品、现代中药、生物工程药品、动物疫苗及兽药六大专业化生产基地和一户大型医药商业公司。集团拥有7大系列、20多种剂型、700多个品种的生产能力，具备年产化学原料药4290吨、西药粉针30亿支

15、、中药粉针12亿支、水针145亿支、口服液18亿瓶、片剂136亿片、胶囊65亿粒、中成药7526吨的产业规模。（二）哈药集团财务状况哈药集团2010 年公司实现营业收入 125.35 亿元、同比增长 17.40%；利润 13.14 亿元，同比增长 20.92%。本文以哈药集团2008-2010年公开的年度报告中的有关数据为依据分析哈药集团的债务偿还能力。2008-2010年的资产负债表和利润表如附表所示。（三）短期债务偿还能力分析表1 哈药集团短期债务偿还能力财务指标计算结果财务指标计算公式参考值200820092010营运资本（万）流动资产-流动负债262,603.84267,742.372

16、90,588.62速动比率11.431.531.41流动比率流动资产/流动负债21.982.011.90现金比率0.50.480.660.66营运资本，营运资本是流动资产与流动负债之间的差额。哈药集团2008年、2009年和2010年的营运资本分别为262,603.84万、267,742.37万、290,588.62万。这三年的营运资本是逐年增加的，且2010年增加较快，说明我的公司2010年流动资产较大，在保证公司偿债能力的同时，也说明了公司滞留了过多的流动资产。速动比率是指速动资产对流动资产的比率，速动资产是流动资产减去存货剩余的那部分资产，一旦公司面临财务危机或办理清算时，即使公司存货全无价值，也不至于影响公司及时偿