资金时间价值与风险衡量讲义.pptx

1、第二章第二章 资金时间价值与风险衡量资金时间价值与风险衡量内容提要资金时间价值风险衡量二、资金时间价值的计算一、资金时间价值的概念想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形成一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形成的价值增殖额。的价值增殖额。外化形式：不同时间发生的等额资金的价值上差别。外化形式：不同时间发生的等额资金的价值上差别。实实 质：反映资金、时间与利率三者的关系和变化。质：反映资金、时间与利率三者的关系和变化。资金的时间价值正确揭示了不同时点上资金之间资金的时间价值正确揭示了不同时点上资

2、金之间的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、评的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、评价公司经营效益的一项基本指标。价公司经营效益的一项基本指标。概念表述与理解概念表述与理解一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念资金时间价值的前提条件资金时间价值的前提条件前提条件：资金的所有权与使用权相分离，存前提条件：资金的所有权与使用权相分离，存在闲置与需求并存的供求关系。在闲置与需求并存的供求关系。钱能不能生钱？钱能不能生钱？（天然属性）（天然属性）能生钱的钱能不能交给善于生钱的人经营？能生钱的钱能不能交给善于生钱的人经营？（市场选择）（市场选择）提供钱的人能不能从生钱中取得回报？提供钱的

3、人能不能从生钱中取得回报？（市场存在的前提）（市场存在的前提）钱还是钱吗？钱还是钱吗？资金时间价值的真正来源资金时间价值的真正来源真正来源：真正来源：劳动者创造的新价值。劳动者创造的新价值。马克思说：马克思说：“作资本的货币的流动本身就是目的，因为作资本的货币的流动本身就是目的，因为只是在这个不断更新的运动中才有价值的增只是在这个不断更新的运动中才有价值的增值。值。”“如果把它从流动中取出来，那它就如果把它从流动中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫会增加分毫”。表达：表达：没有风险和通货膨胀条件下的社会平没有风险和通货膨胀条件下

4、的社会平均资金利润率。均资金利润率。资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。首先，资金时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值;其次，资金时间价值是在生产经营中产生的;最后，资金时间价值的表示形式有两种资金时间价值率 资金时间价值额 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机机会成本会成本或假计成本；假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。货币的时间价值是公司资金利润率的最低限度。货币的时间价值是公司资金利润率的最低限

5、度。绝对数：初始投资额资金时间价值率相对数：资金时间价值率（一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的利息率国库券率）货币时间价值货币时间价值=投资收益投资收益-风险报酬风险报酬-通货膨胀贴水通货膨胀贴水时间价值体系结构时间价值体系结构（一）单利终值和现值（三）年金终值和现值（四）时间价值计量中的特殊问题（二）复利终值和现值货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。现值指资金的现在价值；现值指资金的现在价值；终值指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的终值指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和，即本利和

6、。本金与利息之和，即本利和。利率利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利值时所采用的利 息率或复利率。息率或复利率。期数期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。：是指计算现值或终值时的期间数。资金时间价值的计算包括现值计算与终值计算。资金时间价值的计算包括现值计算与终值计算。前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算为前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算为初始时间的价值，后者是将初始时间的资金价值初始时间的价值，后者是将初始时间的资金价值按一定利率换算为未来时间的价值。按一定利率换算为未来时间的价值。货币的时间价值通常按货币的时间

7、价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)l概念概念l一次支付又称整付，是指分析的现一次支付又称整付，是指分析的现金流量无论是流入还是流出，都在一金流量无论是流入还是流出，都在一个时点上一次发生。个时点上一次发生。l类型类型l终值计算终值计算l现值计算现值计算 （一）一次性收付款的终值与现值（一）一次性收付款的终值与现值 单利是计算利息的一种方法。单利制下，只对本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息。单利的计算包括计算单利利息、单利终值和单利现值。单利终值和现值 单利终值与现值单利终值与现值 单利终值单利终值单单利利

8、终终值值是是现现在在的的一一笔笔资资金金按按单单利利计计算算的的未来价值。未来价值。其计算公式为：S SP PI IP PPinPinP(1+in)P(1+in)单利终值单利终值 某人将10000存入银行以备五年后使用，假定银行五年期存款年利率为10%，则在单利计息情况下，五年后此人可从银行取出多少元？答案：S=P*（1+i*n）=10000*（1+10%*5）=15000（元）单利终值单利终值 某人将3000存入银行以备3年后使用，假定银行3年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，3年后此人可从银行取出多少元？单利现值单利现值 单利现值是若干年后的一笔资金按单利单利现值是若干年后的一笔资金

9、按单利计算的现在价值。单利现值的计算公式计算的现在价值。单利现值的计算公式为：为：P=SP=S (1+i n)单利现值单利现值 例：甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为多少元？答案：P=S/(1+i*n)=34500/（1+5%*3）=30000（元）I=p n i 单利利息公式:单利终值公式:s=p （1+i n）单利现值公式:p=nis+1 复利是计算利息的另一种方法，是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，逐期累计，俗称“利滚利”。复利的计算包括复利终值、复利现值和复利

10、利息。复利终值和现值 复利终值 复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。复利终值公式:s=p （1+i）n 注注:（1+i）n复利终值系数或复利终值系数或1 1元复利终值，用元复利终值，用符号符号（s/p，i，n）表示，可通过表示，可通过“复利终值系数表复利终值系数表”查查得其数值。得其数值。例：某人将10000存入银行以备五年后使用，假定银行五年期存款年利率为10%，则在复利计息情况下，五年后此人可从银行取出多少元？答案：S=P*（1+i)n =10000*（1+10%）5 =10000*(S/P,10%,5)=10000*1.6105=16105（元）复利

11、现值 复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值，是复利终值的逆运算，也叫贴现。p=s （1+i）-n复利现值公式:注注:（1+i）-n称为复利现值系数或称为复利现值系数或1 1元复利终值，用元复利终值，用符号符号（p/s，i，n）表示，可通过查表示，可通过查“复利现值系数表复利现值系数表”得知其数值得知其数值.例例：A A钢钢铁铁公公司司计计划划4 4年年后后进进行行技技术术改改造造，需需要要资资金金120120万万元元，当当银银行行利利率率为为5%5%时时，公司现在应存入银行的资金为：公司现在应存入银行的资金为：P P S S（1+1+i i）-n-n 1 1 200 200 00

12、0000（1+5%1+5%）-4-4 1200000*(P/S,5%,4)1 200 0001 200 0000.82270.8227 987 240987 240（元）（元）复利利息 复利利息是在复利计息方式下所产生的资金时间价值，即复利终值与复利现值的差额。I=sp 复利利息公式:01PVSV01PVSV终值终值现值现值 利息率越高，复利终值越大；复利期数越多，复利终值越大。复利终值图复利终值图复利现值图复利现值图贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。现金流量现金流量是公司在一定时期内的经营过程或一是公司在一定时期内的经营过程或一项投资项目的资金投入与收回过程中所发生的项投

13、资项目的资金投入与收回过程中所发生的现金流出与流入。公司的实际情况大致有两种现金流出与流入。公司的实际情况大致有两种情况，一是每次收付的款项不相等，即每期现情况，一是每次收付的款项不相等，即每期现金流量不相等。二是每次收付的款项相等，即金流量不相等。二是每次收付的款项相等，即每期现金流量相等。后一种情况就是年金。每期现金流量相等。后一种情况就是年金。AAAAA12345 年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。租金、利息、养老金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式。年金实质上是一组相等的现金流序列。理解和认识年金，最重要的有三个方面：时间间隔相同金额每期相等序列连续排列（二）

14、年金终值和现值 年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 年金按发生的时点不同，可分为1普通年金 普通年金又称后付年金，是指发生在每期期末的等额收付款项，其计算包括终值和现值计算。普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和。普通年金终值：计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-112n-1n普通年金终值公式推导过程：s=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1等式两端同乘以(1+i):(1+i)s=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n上述两式相减 :is=A(1+i)n-As=

15、Aiin1)1(-+普通年金终值公式:s=Aiin1)1(-+注：称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（s/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。iin1)1(-+例：某公司每年在银行存入4 000元，计划在10年后更新设备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额是多少？练习：假设您是一位刚步入工作岗位的大学毕业生，很希望在5年以后拥有一辆自己的轿车，从现在开始，您每年年末存20000元。假如银行利率为5%，复利计息。估计5年以后您能购买多少价位的轿车。练习：您是一位刚步入工作岗位的大学毕业生，在市场上看中一辆

16、新款捷达牌轿车。当然，现在您没有能力购买。您打算用5年时间实现这一想法。假设5年以后该车价格在12万元左右，从现在开始，您每年存多少钱。5年以后您能购买到轿车，假设银行利率为3%，复利计息。年偿债基金的计算年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金A)A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取或存入的准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：例 题【例】某人拟在【例】某人拟在5年后还清年后还清10 000元的债务，从现在起每年（年元的债务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为末）等额存入

17、银行一笔款项。假设银行存款利率为5%，每年，每年需要存入多少元？需要存入多少元？解析解析 由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入2 000元（元（10 000/5）只）只要存入较少的金额，要存入较少的金额，5年后本利和就可达到年后本利和就可达到10 000元。可用于元。可用于清偿债务。根据：年金终值计算公式可得：清偿债务。根据：年金终值计算公式可得：A=S i/（1+i）n1=S年金终值系数的倒数年金终值系数的倒数=100005%/（1+5%）5-1=100001/（S/A，5%，5）=100001/5.525=1809.9547（元）（元）偿债基金的计算：例：假例：假设某企

18、某企业有一笔有一笔4年后到期的借款，年后到期的借款，到期到期值为1000万元。若存款年复利率万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该借款借款应每年的存款每年的存款额多少？多少？A=10001/（S/A，10%，4）=1000（1/4.6410）=215.4（万元）（万元）练习某企业于1991年年初向银行借款150，000元，规定在2000年年底一次还清借款本息。该企业拟从1996年至2000年，每年年末存入银行一笔等额的款项，以便在2000年末还清借款的本息。借款年利率为15%，存款年利率为12%，要求计算每年的存款额（保留整数）答案：2000年末需偿还的借款本息=150000（S/P,15%

19、,10)=606750元每年的存款额=606750/（S/A,12%,5)=95506元练习某公司向银行借款，用于某项目的投资。该项目的施工期为2年，第一年年初借款20000元，第二年年初借款30000元。第五年年末开始每年等额还款，第八年年末刚好还清本利和。借款利率为15%，存款年利率为12%，求每年的还款额（取两为小数）答案：第八年末的本利和=20000（S/p,15%,8)+30000(S/p,15%,7)=20000*3.059+30000*2.66=140980元每年的还款额=140980/(S/A,15%,4）=140980/4.993=28236元普通年金现值：普通年金现值是指每

20、期期末等额系列收付款项的现值之和。计算示意图AAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n12n-1n普通年金现值公式推导过程：p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等式两端同乘以(1+i):(1+i)p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述两式相减 :ip=A-A(1+i)-np=Aiin-+-)1(1p=A iin-+-)1(1 注：称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（p/A，i，n），可通过“普通

21、年金现值系数表”查得其数值。iin-+-)1(1普通年金现值公式:年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值P P，求年金，求年金A A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始初始投入的资本投入的资本或所欠的债务所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。其计算公式为：年资本回收额的计算例题：某企业投资100万元购置一台生产设备，预计可使用三年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？例题：假如你准备购买一套商品房，您可以一次性付款，这需要花费你45万元。当然您也可以通过银行按揭，但

22、需要首付20%。按揭利率3%。期限15年。每年还款3万。请自己选择一种较为经济的支付方式。【解析】一次性付款的现值是45万。通过按揭首期需要支付9万。以后15期，每期支付3万。通过年金现值计算公式得到：加首付款9万共计44.81万。理论上讲按揭比较合算。2预付年金 预付年金又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。预付年金终值：预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。计算示意图AAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n12n-1n预付年金终值公式推导过程：s=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n 根据等比数列求

23、和公式可得下式：s=)1(1)1(1)1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-+=A-1 式右端提出公因子（1+i），可得下式：s=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n=A（1+i）iin1)1(-+式中 -1是预付年金终值系数，记为（s/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1；式中 （1+i）是预付年金终值系数，记作（s/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。(iin1)11-+iin1)1(-+iin1)1(-+注：例题：例某企业为归还五年后的一笔债务，从现在起，每年年初存入10000元，若年利率为10%，该笔存款的

24、到期本利和为多少？答案:S=A(S/A,i,n+1)-1 =10000(S/A,10%,5+1)-1 =10000*(7.7156-1)=67156(元)例例AA方案在三年中每年年初付款方案在三年中每年年初付款500500元元,B,B方案在三年中每年年末付款方案在三年中每年年末付款500500元元,若若利率为利率为10%,10%,则两方案在第三年年末时的则两方案在第三年年末时的终值相差多少终值相差多少?答案:A方案:S=A(S/A,i,n+1)-1 =500(S/A,10%,3+1)-1 =500*(4.6410-1)=1820.5(元)B方案:S=A(S/A,i,n)=500*(S/A,10

25、%,3)=500*3.3100=1655(元)预付年金现值:预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)12n-1n预付年金现值公式推导过程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)根据等比数列求和公式可得下式：p=A =A +1 1)1(1)1(1-+-+-iiniin)1()1(1-+-式两端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n 2)与式相减，得：p=A (1+i)iin-+-)1(1ip

26、=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)注：上式中 +1与 （1+i）都是预付年金现值系数，分别记作（p/A，i，n1）+1和（p/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。iin)1()1(1-+-iin-+-)1(1例题：某企业计划租用一设备，租期为某企业计划租用一设备，租期为5年，合年，合同规定每年年初支付租金同规定每年年初支付租金1000元，年利元，年利率为率为5%，试计算，试计算5年租金的现值是多少年租金的现值是多少？例题：公司需要的生产设备市价是公司需要的生产设

27、备市价是120万。通过融资万。通过融资租赁公司租借该设备。租期租赁公司租借该设备。租期10年，如果每年年，如果每年年初支付租金，请您帮助公司做出决策。租年初支付租金，请您帮助公司做出决策。租赁公司要求的租金每年不超过多少时可以考赁公司要求的租金每年不超过多少时可以考虑租借形式。贴现利率为虑租借形式。贴现利率为3%。练习1、时代公司需用一设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元，假设利率为6%，问租与买何者为优？2、某项医疗保险规定现在购买保险支付3200元，则10年内每年年初可得定额保险金，又据统计，某人每年年初的医药费为400元。问购买该项保险是否合算？假设利

28、率为6%。1、答案：10年 租 金 的 现 值=200（P/A，6%，9）+1=1560（元）应该选择租赁方式。2、答案：该题实际上是计算年金现值或年金若计算年金现值=400（P/A，6%，9）+1=3121（元）若计算年金=3200/（P/A，6%，9）+1=410（元）3递延年金 递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。AA12mm+1m+nAA递延年金示意图（1）递延年金终值递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。（2）递延年金现值公式一：p=A（p/A，i，n）（p/s，i，m）公式二：p=A

29、（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）分段法：先将此递延年金视为n期普通年金，求出在第m期的现值，然后再折算为第零期的现值。P=A(P/A,i,n）(P/S,i,m)补缺法：假设递延期中进行了收付，先求出m+n期的普通年金现值，然后减去实际未收付的前m期普通年金现值。P=A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)其中：m为递延期，m+n为总期数例 题【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年取出年年末起每年取出1 000元，至第元，至第10年末取完。在银行复利率为年末取完。在银行复利率为10%的情况下，此人应的情况下，此人应在最初一

30、次存入银行多少钱？在最初一次存入银行多少钱？解：解：求递延年金现值：求递延年金现值：P=A（P/A10%，5+5）-（P/A10%，5）=1 000（6.1446-3.7908）=2 354（元）（元）或：或：P=A（P/A10%，5）（P/10%，5）=1 0003.79080.6209=2 354（元）（元）例题若想在10后的10年内每年年底得到5000元，现在需一次存入多少钱？(i=10%)答案：需存入资金=5000（P/A，10%，10)（P/S，10%，10）=11860（元）例有一项年金，前三年无流入，后五年每年每年年末流入500元，假设年利率为10%，其现值为多少？答案：P=A(

31、P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)=500(P/A,10%,8)-(P/A,10%,3)或：P=A(P/A,i,n）(P/S,i,m)=500(P/A,10%,5）(P/S,10%,3)永续年金是指无限期定额支付的年金，如优先股股利,商业银行中设置的“存本取息”类存款。永续年金只有现值没有终值。p=A i14 4永续年金永续年金 其现值可通过普通年金现值公式推导：p=A iin-+-)1(1当n时，（1+i）极限为零例：某人持有的某公司优先股，每年例：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为每股股利为2元，若此人想长期持有，元，若此人想长期持有，在利率为在利率为10%的情况下，请对该项的情

32、况下，请对该项股票投资进行估价。股票投资进行估价。P=A/i=2/10%=20（元）资金时间价值运用实例 甲公司甲公司1997年年初对年年初对A设备投资设备投资100000元，该项目元，该项目1998年底完工投产，寿命期为年底完工投产，寿命期为3年，年，1999年、年、2000年、年、2001年各年年末预计净收益分别为年各年年末预计净收益分别为50000元、元、60000元和元和40000元，银行利率为元，银行利率为10%，请评价该方案是否可行？，请评价该方案是否可行？解析：评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时点，解析：评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时点，本题可作计算基准的时点

33、有本题可作计算基准的时点有1997年年初、年年初、1999年年初和年年初和2001年年末。年年末。以以2001年年末为基准计算如下：年年末为基准计算如下：投资额终值投资额终值=100000（1+10%）5=161051（元）（元）各期收益各期收益终值总额=50000（1+10%）2 +60000（1+10%）1+40000 =166500（元）（元）差额为差额为+5449元，投资方案可行。元，投资方案可行。货币时间价值计算中的几个特殊问题货币时间价值计算中的几个特殊问题1不等额现金流量（不等额现金流量（mixed flows）不等额现金流量现值PV0=At/（1+i）t（t=0，1，2，3，n）2计息期小于一年的货币时间价值计算计息期小于一年的货币时间价值计算（1）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内计息次数越多，复利终值越大；反之，越小。若年利率为i，一年内计息次数m次，则第n年末的复