所有权融资.pptx

1、第四章 所有权融资,第一节 筹资管理概述第二节 吸收直接投资融资第三节 普通股与优先股融资第四节 优先认股权与认股权证融资,第一节 筹资管理概述,一、筹资的原则二、筹资渠道与筹资方式三、资金需要量预测,学习目标,熟悉筹资的原则 熟悉常见的筹资渠道与筹资方式 掌握资金需要量预测的方法,一、筹资的原则,（一）规模适当（二）筹资及时（三）来源合理（四）方式经济,二、筹资渠道与方式,筹资渠道是指企业资金的来源，侧重于从宏观角度阐释企业资金从哪里来。筹资方式是指企业筹集资金的具体手段和工具，侧重从微观角度阐释企业筹资的具体方式。筹资渠道与筹资方式的关系非常密切。同一筹资渠道往往可以采取不同的筹资方式取得

2、，而同一筹资方式又往往可以吸纳不同筹资渠道下的资金。,二、筹资渠道与方式,（一）筹资渠道1.国家资金2.银行信贷资金3.其他金融机构资金4.其他企业资金5.居民个人资金6.企业自留资金,二、筹资渠道与方式,（二）筹资方式1.吸收直接投资2.发行股票3.留存收益4.银行借款5.发行债券6.融资租赁7.商业信用,三、资金需要量的预测,（一）因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，预测资金需要量的方法。,三、资金需要量的预测,例：甲企业上年度资金平均占用额2,200万元，其中不合理部分200万元，预计本年度销

3、售增长5%，资金周转加速2%。答案：预测年度资金需要量=（2,200-200）（1+5%）（1-2%）=2,058（万元）,三、资金需要量的预测,（二）资金习性预测法资金习性，是指资金的变动同产销量之间的依存关系。资金按照习性不同，分为不变资金、变动资金和半变动资金三部分。不变资金如租赁费、折旧费、办公费、保险费、管理人员工资等。变动资金如直接材料、外购件、计件工资等。,三、资金需要量的预测,半变动资金如一些辅助材料上占用的资金。注意半变动资金可采用一定方法划分为不变资金和变动资金两部分。因此，在本方法下，资金按照习性分类，最终分解为不变资金和变动资金两部分，建立“y=a+bx”的基本模型。,

4、三、资金需要量的预测,在“y=a+bx”模型中，“x”表示业务量（自变量），具体来说，可以为产销量（假设产销平衡），也可以为销售额（假设销售单价p不变，这时产销量和销售额同向同比率变动，意义相同）；“y”表示资金需要量（资金占用量）（因变量）。运用该方法的关键，是如何确定参数a和b！,三、资金需要量的预测,1.高低点法,三、资金需要量的预测,例：某企业2007年至2011年的产销量和资金占用量如下表所示。假设2012年预计产销量7.8万件。运用高低点法预测该企业2012年的资金需要量。,三、资金需要量的预测,答案：2009年：低点 2011年：高点,y=200+50 x y2012=200+5

5、07.8=590（万元）,三、资金需要量的预测,2.回归直线法,三、资金需要量的预测,例：承前例，运用回归直线法预测该企业2012年度资金需要量。答案：,y=205+49x y2012=205+497.8=587.2（万元）,三、资金需要量的预测,高低点法只在历史数据中选取了高点和低点年份两年的数据，未考虑其他年份的情况，如果高点和低点年份数据偏离平均化的趋势，预测结果可能失真。回归直线法综合考虑了历史资料中各年份的数据，有利于准确反映资金需要量的变动规律。,回归直线法与高低点法哪个更精确？,三、资金需要量的预测,（三）销售百分比法（资产负债表法）销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关

6、系，预测未来资金需要量的方法。包括总量法和差量法。这里，我们仅介绍增量法。销售百分比法将资产需要量分为不变资产、变动资产和非变动资产三部分。非变动资产是指其需要量与销售同向变动，但与销售不呈现同比率变动的资产。如某企业当前生产能力饱和，当产销规模扩大时，需要增加设备投入或扩建厂房，此部分资产需要量增加，但与销售并非同比率变化。,三、资金需要量的预测,销售百分比法将负债划分为自动性债务和筹资性负债。自动性债务即变动负债，是指相应的经营性短期债务，如应付票据、应付账款等，会随着销售扩大自然增加。如：假设企业直接材料全部来自赊购，当生产和销售1件产品时，应付账款1000元（每件产品需要10千克材料，

7、每千克材料100元）；当产销规模扩大1倍时，应付账款自动增加到2000元。筹资性负债指短期借款、短期融资券、长期负债等，不会自然增加，需要外部融资解决。,三、资金需要量的预测,资产=负债+权益变动资产+非变动资产=变动负债（自然增加）+留存收益+外部融资提示：等号左边是随着销售扩大，企业所需要增加的资产总投入。等号右边是满足新增资产投入的三种途径：第一为负债自然增加；第二为计划期贡献的留存收益；第三为外部融资。,三、资金需要量的预测,外部融资=非变动资产+变动资产-变动负 债-留存收益=非变动资产+新增销售额变动资产销售百分比-新增销售额变动负债销售百分比-计划期销售额计划期销售净利率（1-计

8、划期股利支付率）提示：变动资产的计算思路：假设基期销售额1000万，变动资产100万，计划期销售额扩大了1倍，增加到2000万，如何确定变动资产增加额？,三、资金需要量的预测,方法一：（纵向角度，变动资产和销售同向同比率变动）：变动资产=100100%。方法二（横向角度，基期、计划期及新增额内部有不变的百分比）：变动资产=（2000-1000）10%。公式总结用的是方法二。变动负债的计算思路类同。,例：ABC公司本年销售3000万元，下年预计销售4000万元，销售净利率4.5%，股利支付率30%。本年资产负债表（简表）如下：,三、资金需要量的预测,三、资金需要量的预测,答案：,提示：变动资产与

9、变动负债项目的判断：其一，考题中：题目会有提示，不需要自行判断。其二，实务中。不同企业销售变动引起资产、负债变化的项目及比率不同，要根据历史数据逐项研究确定，不能一刀切。,第二节 吸收直接投资融资,一、资本金制度二、吸收直接投资融资,一、资本金制度,（一）概述1.含义：企业在工商行政管理部门登记的注册资金。2.性质：投资者创建企业投入的资本，是“原始启动资金”。3.功能：公司制企业以资本金为限对所负债务承担有限责任。4.法律地位：投资者按投入的资本金享有权益和承担责任，增资或减资必须办理变更登记。5.时效：除清算、减资、转让、回购等特殊情形外，不得随意抽回，可无限期占用。,一、资本金制度,（二

10、）资本金的筹集1.最低限额：股份有限公司：500万；有限责任公司：3万（一人：10万）2.出资方式,一、资本金制度,3.缴纳期限（1）实收资本制：企业成立时一次筹足，否则企业不能成立。（2）授权资本制：筹集第一期资本企业即可成立，其余由董事会在企业成立后筹集。（3）折衷资本制：类似于授权资本制但规定了首期出资的数额（比例）及最后一期缴清资本的期限。,思考：我国公司资本金缴纳期限属于哪一种类型？,一、资本金制度,答案：有限责任公司：首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于法定注册资本的最低限额；其余部分由股东自公司成立之日起2年内缴足（投资公司：5年）。一人有限责任公司，股东应当一次足额缴

11、纳公司章程规定的出资额。股份有限公司：采取发起设立方式设立的，同有限责任公司（折衷资本制）采取募集设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。,一、资本金制度,4.评估与验资（1）评估国有或国有控股企业：为避免虚假出资或通过出资转移财产，导致国有资产流失，国有及国有控股企业以非货币资产出资或接受其他企业的非货币资产出资，需委托有资格的注册评估机构评估，以评价价值作为投资作价的基础。其他企业：不一定要求必须聘请专业评估机构，相关当事人或聘请的第三方专业中介机构评估后认可的价格也可作为作价依据。,一、资本金制度,（2）验资必须聘请CPA验资，出具验资报告，工商部门才签发营业执照。（三）资本

12、金的管理原则1.资本确定原则企业设立时，必须明确规定企业的资本总额以及各投资者认缴的数额。如果投资者没有足额认缴，企业不能成立。2.资本充实原则,一、资本金制度,资本金的筹集应当及时、足额。企业筹资资本金的数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定，在企业章程中加以规定，确保企业能够及时、足额筹得资本金。（3）资本维持原则企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。除由投资者依照相关法律法规以及企业章程的规定转让或减少外，不得抽逃或变相抽回出资。,二、吸收直接投资,（一）概述企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”原则，以协议方式直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。

13、非股份制企业筹资权益资本的基本方式。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本，超过部分属于资本溢价，形成资本公积。,二、吸收直接投资,（二）融资评价1.优点（1）增强公司信誉（2）财务风险低（3）尽快形成生产经营能力不但吸收货币资金，而且能够直接获得先进设备和技术。,二、吸收直接投资,（4）容易进行信息沟通投资者单一，股权没有社会化、分散化，有的投资者直接担任公司管理层职务，公司与投资者易于沟通。（5）手续简便、筹资费用低2.缺点（1）资本成本高（2）不利于产权交易,二、吸收直接投资,没有证券为媒介，难以进行产权转让。（3）融资规模限制投资者资本进入容易出来难，难以吸收大量的社会资本参

14、与。（4）控制权集中，不利于公司治理投资者一般要求获得与投资额相适应的经营管理权，如果某投资者的投资比例较大，对企业会形成较大的控制权，容易损害其他投资者的利益。,第三节 股权融资,一、概述二、普通股融资评价三、优先股融资四、收益留用（留存收益）融资,一、概述,（一）含义股本股份（将股本划分为若干等份）股票（持有公司股份的所有权凭证，代表对发行公司净资产的所有权，只能由股份有限公司发行）（二）分类1按股东权利和义务，分为普通股和优先股,一、概述,一、概述,2按票面有无记名，分为记名股和无记名股记名股：记载股东姓名或将名称记入股东名册。国家股、法人股、发起人股为记名股。不记名股：只记载股票数量、

15、编号及发行日期。社会公众股，可为记名股，也可为不记名股。3按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股、S股A股：人民币普通股票。境内公司发行，境内上市交易，以人民币标明面值，以人民币认购和交易。,一、概述,B股：人民币特种股票。境内公司发行，境内上市交易，以人民币标明面值，以外币认购和交易。H股、N股、S股：注册地在内地，上市地在香港（纽约/新加坡）。4按是否标明票面金额，分为有面额股票和无面额股票有面额股票：票面载有金额。我国公司法规定，股票应载明票面金额。无面额股票：票面载明占公司股本的比例或股份数。,一、概述,（三）股票发行的方式1有偿增资发行（1）公募发行直接公募发行公司证券商（

16、代销，赚取佣金、手续费，不担风险）投资者间接公募发行公司投资银行（包销，赚取买卖的差价，担风险）投资者,一、概述,（2）老股东配股按一定比例赋予老股东认购新股的权利。（3）第三者配股给与公司有特殊关系的第三者（供应商、客户、开户银行）以新股摊认权。2无偿增资发行（1）转增股资本公积转增股本，按持股比例无偿交付股票。,一、概述,（2）股票股利留存收益转增股本，按持股比例无偿交付股票。（3）股票分割将大面额股票拆分为小面额股票，增加股份总额，不改变股本。3有偿无偿并行增资发行股东交付一部分股款，其余由公司公积金抵免。（四）股票发行价格,一、概述,1分析法2市盈率法每股价格=市盈率每股盈余市盈率=每

17、股市价每股盈余。反映投资者为每元净利润所愿支付的价格。一般在14-22之间。,二、普通股融资评价,（一）优点1增强公司信誉2没有固定的到期日，无需偿还 3没有固定的股利负担 可根据公司盈利状况好坏（多盈多分、少盈少分）和未来投资机会多寡（投资机会少则多分、投资机会多则少分）决定派发股利的多少。4财务风险低,二、普通股融资评价,5筹资限制少 资本筹集和使用上无特别限制。（二）缺点1资本成本较高风险与收益角度：投资者要求较高的投资报酬率占用成本角度：普通股股利税后支付，不能抵税取得成本角度：发行费用（印刷、承销、资信评估费用等）较高,二、普通股融资评价,2分散控制权3稀释每股盈余4传递消极信号5信

18、息沟通与披露成本较大特别是上市公司，股东众多而分散，只能通过公开信息披露了解公司状况，增加了公司的信息披露成本,三、优先股融资,（一）概述1含义由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。对比优先股与长期债券：相同点：收益分配的方式（特点）相近：票面金额年股息率（票面利率）；固定性（收益稳定可靠）不同点：性质及期限不同；收益分配的顺序不同；剩余财产要求权不同；收益是否可以拖欠,三、优先股融资,2分类（1）累积优先股与非累积优先股累积优先股：拖欠未付的股息由盈利年度一并支付。非累积优先股：拖欠未付的股息不再补付，超过三年享有普通股权利。（2）不参与优先股、部分

19、参与优先股与全部参与优先股不参与优先股：固定股息收入，不参与剩余利润分配部分参与优先股：除了固定股息收入，以定率、定额或混合方式一定幅度内参与剩余利润分配,三、优先股融资,全部参与优先股：在利润分配上与普通股同股同权（3）可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先股与股息率可调整优先股可转换优先股：在规定的条件、时间、比例下可转换为普通股或债券可赎回优先股：附有赎回条款有投票权优先股：一定时期内始终未能发放股利，赋予一定投票权股息率可调整：股息率以某一参照物的变动相应调整,三、优先股融资,（二）融资评价1优点（1）增强公司信誉（2）没有固定的到期日，无需偿还（3）避免固定股息的支付负担对固定股息

20、的支付不构成公司的法定义务，不必想负债利息那样及时、如数的履行，可以拖欠。（4）不分散控制权（5）财务杠杆作用,三、优先股融资,2缺点（1）资本成本较高债券资本成本优先股资本成本普通股资本成本（2）公司经营不稳定时影响EPS优先股在收益分享、剩余财产要求权方面享有优先权。注：也可从财务杠杆风险角度作出说明。（3）筹资限制多公司不能连续三年拖欠股息；公司举债金额较大时要征求优先股股东的意见等。,三、收益留用融资,（一）概述1性质企业留存的税后净利润。“内源（部）融资”。实质是向投资者追加筹资。留存的原因：收益的确认和计量基于权责发生制，利润不等于现金净流量；保护债权人利益（偿债的保障）和基于企业

21、可持续发展的要求。2方式直接留存：当期利润不分配；将盈利的一部分分配。,三、收益留用融资,送红股（股票股利）（二）融资评价1.优点（1）增强公司信誉（2）资本取得成本为零（3）税收利益西方国家：资本利得（股价上涨获得）税率个人所得税率；,三、收益留用融资,（4）不分散控制权2.缺点（1）筹资数额有限留存收益的最大数额是公司当期的净利润和未分配利润之和，不像外部筹资一次性可以筹集大量资金。股东从自身期望出发，希望企业发放一定的股利，保持一定的股利支付率。（2）可能影响后续外部融资,三、收益留用融资,股利支付利率较高的普通股比股利支付率较低的普通股容易出售。优先股和债券投资者认为股利支付率高的企业

22、具有较高的盈利水平和较好的财务状况，能够及时支付股息和利息、本金。（3）不利于股价上涨，影响公司形象过度依赖留存收益，给投资者“吃老本”、公司盈利水平差等形象。,第四节 优先认股权与认股权证融资,一、优先认股权融资二、认股权证融资,一、优先认股权融资,（一）优先认股权及其价值 公司在发行新的普通股时，原股东都有优先认股权，通常，认股权可以使原股东在一定的期限内以低于市价的认购价格购买新股。优先认股权与普通股一样可以在市场上交易，原股东可以在其有效期内行使该权利，也可以将该权利有偿转让以获取收益。,二、认股权证融资,（一）概述1.含义股份有限公司发行的，能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定

23、数量该公司股票的选择权凭证。全称：股权认购授权证。持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。以认股权证购买普通股，认购价格一般低于市价。,二、认股权证融资,2.性质（1）证券期权性本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资与股票期权激励的双重功能。（2）投资工具可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益。,二、认股权证融资,3.种类（1）长期、短期（90天）（认股期限长短）（2）美式认股证与欧式认股证美式：到期日前，可以随时提出履约要求。欧式：到期日当天，才可买进标的股票。美式和欧式：都可到期日前出售转让。（3）单独发行、附带发行（发行方式）。,二、

24、认股权证融资,4.要素（1）认购期限（2）认购价格（执行价格）（3）认购数量（换股比率）每一份认股权证可以认购的股数（金额面值）。认股权证发行时，以发行公司的股票价格为基础，一般自始至终不变（4）赎回条款,二、认股权证融资,5.价值（1）理论价值 理论价值=max（普通股市价-认购价格）认购数量，0影响理论价值的主要因素：（1）普通股市价（同向）（2）认购价格（反向）（3）认购数量（同向）（4）剩余有效期间（同向）,二、认股权证融资,例：某普通股市价：50元/股，认购价格：40元/股，每份认股权证可以认购2股，理论价值？答案：理论价值=（50-40）2=20元例：某普通股市价：50元/股，认购

25、价格：60元/股，每份认股权证可以认购2股，理论价值？答案：0,二、认股权证融资,（2）实际价值 认股权证在证券市场上的市场价格（售价）。是由市场供求关系决定的。通常实际价值高于理论价值，大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价（源于认股权证的投机性）。,二、认股权证融资,注：认股权证的投机性：例：承前例。假设投资者A以20元（假设实际价值=理论价值）购买了一份认购权证；B按照当前市价购买了两股（50元/股）,二、认股权证融资,（二）融资评价 1.优点（1）融资促进工具促进优先股和债券销售。为将来的筹资奠定基础：普通股价格上扬，促使持有者行使认股权，满足企业融资需求。（2）有助于改善上市公司的治理结构 上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为,二、认股权证融资,，都可能降低上市公司股价，降低投资者执行认股权证的可能性，损害上市公司管理及其大股东的利益。因此，认股权证将有效约束上市公司的败德行为，激励其更加努力的提升上市公司价值。（3）推进上市公司的股权激励机制 可给与管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益和企业价值成长紧密联系在一起，建立一个管理者与员工通过提升企业价值实现自身财富增值的利益驱动机制。,二、认股权证融资,2.缺点（1）稀释每股盈余（2）分散控制权,