3筹资概述.pptx

1、第二章 筹资管理概述,企业筹资的种类与要求企业筹资渠道与方式资金需求量的预测,筹资具体来说是指企业为了满足其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种理财行为。,一、筹资的动机 扩张性动机主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。调整性筹资动机为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。混合性动机包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。,第一节 企业筹资的种类与要求,二、筹资的种类1.按使用期限分类（合理的资金组合）短期资金期限在一年以内；用于满足资金周转的需要 商业信用、银行短期借款和商业票据长期资金期限在一年之上 保证企业长期稳

2、定的发展和扩大盈利 吸收直接投资、发行股票债券和长期借款,2.按性质分类（最优的资本结构）主权资金依法筹集可长期拥有、自主分配 包括实收资本和留存收益 通过吸收直接投资、发行股票、内部积累负债资金依法筹措并按约使用、按期偿还 包括借款、应付债券、融资租赁、应付票据,3.按资金来源分类内部筹资 计提折旧形成的现金+长期的留存收益 不需要支付筹资费用，但资金有限外部筹资 金融机构筹资+非银行金融机构筹资+金融市场 可大量筹资，但筹资费用高、过程复杂,4.是否通过金融机构直接筹资直接与资金供应者联系 发行股票和债券 利用闲置资金、提高知名度、形式多样 筹资费用高、手续复杂间接筹资通过银行等金融中介机

3、构 银行借款、融资租赁 手续简便、筹资费用低 渠道和方式单一,第二节 企业筹资渠道与方式一、筹资渠道：指企业资金的来源，主要解决资金从哪里来的问题。,国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金,二、筹资方式：指取得资金的具体形式，解决的是如何取得资金的问题。短期资金筹集方式 长期资金筹集方式,短期银行借款商业信用其他短期资金（应付费用）,吸收直接投资股票筹资银行长期借款债券筹资租赁筹资企业内部积累,三、权益资金的筹集1.吸收直接投资：企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、外商投入资金的一种筹资方式。出资者都是企业所有

4、者，拥有经营权，按出资比例共享利润，承担损失。,吸收直接投资的程序：确定吸收直接投资的资金数量寻求投资单位，商定数额和出资方式（现金、实物还是无形资产？）签署投资协议，明确权利和责任取得所筹资金,吸收直接投资的利弊：优点：方式简便、筹资速度快 有利于尽快形成生产力 属于自有资金，提高企业信誉 降低财务风险缺点：资本成本高 分散企业控制权,2.发行股票 普通股是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表了持股人在股份公司中拥有的所有权，是具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。,股票的分类：按股东的权利和义务的不同：普通股和优先股按股票是

5、否记名：记名股票和无记名股票按股票面值：面值股票和无面值股票（只载明比例）按投资主体：国家股、法人股、个人股按发行对象和上市地区：A股（人民币认购）、B股（外币认购）、H股、N股,普通股股东的享有的权利：公司的经营管理权：投票权、查账权公司的盈利分享权：盈利的分配方案由股东大会决定优先认股权：公司增发股票时，按原持有比例优先认购，保证其控制权剩余财产要求权：解散清算时股票转让权：有权按程序出售和转让股票,普通股的发行价格：发行价格是投资者认购股票时所支付的价格，发行价格可以和股票面值一致，但多数情况下不一致。我国规定股票的发行价格可以超过票面金额，但不得低于票面金额。发行价格由发行公司根据票面

6、金额、股市行情和其他相关因素确定,通过发行普通股筹资有利也有弊：优点是：没有固定的股利负担，资金可以永续使用，筹资风险小，能增强公司的信誉和经营灵活性；不足之处就是资金成本较高，随着新股东的增加可能会分散和削弱公司的控股权，甚至有被收购的危险。,3.留存收益 留存收益也是企业的权益资金的一种，包括盈余公积、未分配利润等。与其他权益资金相比，留存收益的取得更简便，无筹资费用，节约成本，增强了企业的信誉，其实质是投资者对企业的再投资；缺点是受制于企业的盈利情况和分配制度。,四、负债资金的筹集1.银行借款：企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。银行借款的程序是企业要先提出借

7、款申请，银行进行审查，签订借款合同，然后企业取得借款，到期后还款。银行借款筹资的优点是筹资速度快，筹资成本低，借款灵活性大，但筹资数额往往不可能很多，而且银行会提出对企业不利的限制条件。,银行借款的种类：按期限长短：短期借款、中期借款和长期借款按担保条件：信用贷款、担保贷款和票据贴现按借款用途：基本建设借款、专项借款、流动资金借款按借款机构：政策性银行贷款（中国进出口银行和中国农业发展银行）和商业性银行贷款,企业申请贷款应具备的条件：借款单位独立核算、自负盈亏、具有法人资格借款企业的经营方向和业务范围符合国家政策，借款用途属于贷款办法规定的范围借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位有相应的

8、经济实力借款企业具有偿还本金的能力借款企业财务管理和经济核算体制健全，资金使用效益良好,银行借款的成本：银行借款的成本主要是支付给银行的贷款利息，借款方式不同，则利率计算方法也不同。简单利率：借款到期一次还本付息（单利），则实际利率等于名义利率如：某公司向银行借入资金90000元，为期一年，借款名义利率为12%，则：实际利率=9000012%90000=12%,最低存款余额：要求企业在贷款银行的活期存款账户上，必须有一定的存款，实际上提高了借款利率。如：某公司向银行借入资金90000元，为期一年，借款名义利率为12%，要求企业持有10000元的最低存款余额，则：实际利率=9000012%（90

9、000-10000）=13.5%,贴现利率：企业采取贴现借款时，银行预先扣除借款的利息和手续费，企业实际借款金额减少，实际利率高于名义利率。如：某公司向银行申请一笔90000元的贴现借款，为期一年，年利率为12%，贴现利息为10800元，则:实际利率=10800（90000-10800）=13.6%,2.发行债券 企业依照法律程序发行的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权凭证。,债券的种类：按发行主体：政府债券、金融债券、公司债券按有无财产抵押：抵押债券、信用债券按是否记名：记名债券、不记名债券按是否可转换为普通股：可转换债券、不可转换债券按偿还方

10、式：一次到期债券、分次到期债券,发行债券的条件：企业规模达到一定要求：股份有限公司净资产大于3000万，有限责任公司6000万累计债券总额不超过净资产的40%最近三年平均可分配利润足以支付债券一年利息筹集资金的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国家规定的利率水平,发行债券的有利之处在于：债券的利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控股权。债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担。若企业盈利情况良好，由财务杠杆作用导致原有投资者获得更大的利益。不足之处在于：筹资的风

11、险高：债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务。当企业经营不善时，甚至会因不能偿还债务而导致企业破产。由于限制条件多，筹资数量也就有限。,发行债券的要素：债券的面值：包括币种和票面金额，到期时偿还的本金，固定不变；债券的期限：发行之日到到期之日；债券的利率：一般为年利率，有固定的，有浮动的；偿还方式：分期付息到期一次还本或到期一次还本付息；债券的发行价格：公司发行时的价格，也是投资者认购时的价格。,发行价格的确定：一是按债券的票面金额等价发行，又叫面值发行；二是按低于票面金额折价发行；三是按高于票面金额溢价发行 债券发行价格之所以偏离面值，是因为债券的票面利率与当时的市场利率不一致，为了协

12、调供求关系，要调整发行价格。,例：某企业发行债券筹资，面值1000元，期限5年，发行时市场利率为10%，每年年末付息，到期还本。要求：分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。若票面利率为8%：发行价格=1000(P/F,10%,5)+10008%(P/A,10%,5)=10000.621+803.791=924.16,3.融资租赁 租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”方法的优势。,优点：融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，

13、比一般借款期限要长，减小承租企业偿债压力；在租赁期内，租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。缺点是资金成本高，融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。,五、筹资渠道和筹资方式的区别筹资渠道是解决资金从哪里来，筹资方式是指明资金怎么来；筹资渠道说明了取得资金的可能性，筹资方式则指明资金以什么具体方式取得，将可能性转化为现实；同一渠道的不同方式，筹资成本也不尽相同。,筹资道渠与方式的结合两者在筹资时交叉重叠，密切配合。,六、企业筹资方式的比较,不管企业采取何种筹资方式，均应从以下四个方面来考虑：（1）

14、筹资数量：指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比，因此必须根据企业资金的需求量合理确定筹集数量。上述九种筹集方式的筹集数量由多到少排列如下：发行股票、发行债券、吸引直接投资、融资租赁、内部积累、银行贷款、商业信用、其他。,（2）筹资成本：指企业取得和使用资金而支付的各种费用。商业信用主要是现金折扣成本；吸收直接投资主要是谈判费和劳务费等；内部积累主要是机会成本；银行借款主要是借款利息；融资租赁主要是租金；发行债券主要是债券利息和发行费用；发行股票主要是大股息、红利、发行费用以及不能抵税造成的成本。在以上几种筹资方式中、成本从低到高顺序如下：内部积累、吸收直接投资、商业信用、银行贷款、

15、融资租赁、发行债券、发行股票,（3）筹资风险：指假使企业违约是否可能导致债权人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，因此投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也可灵活掌握，故筹资风险较小。股票投资由于期限长或无期限，因而还本付息的风险较小。,商业信用、融资租赁这两种筹资方式如果企业违约、不按规定支付货款或租金，出资人就会采取一系列的不利于企业的行为，如以后不提供信用或附加限制性条件等但不会导致企业破产，因而风险不大。银行借款和发行债券则不同。如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破

16、产所以风险较大。由此可以看出各种筹资方式的风险从小到达的顺序为：内部积累、发行股票、吸收直接投资、商业信用、融资租赁、发行债券、银行借款。,（4）筹资时效：指企业各种筹资方式的时间性灵活性如何。即需要资金时，能否立即筹措；不需要时，能否即时还款。通常，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。从这一点来看，筹款方式的时效性从大到小的顺序为：内部积累、商业信用、银行借款、融资租赁、吸收直接投资、发行债券、发行股票。,以上几个方面都不同成度地影响着企业对筹资方式的选择。而在实际筹资过程中，企业还将受到其它客观条件的限制，如：企业规模、资本结构、资信等级、企业类型、行业经济、社会关系等，其中影

17、响较大的是前三者。,七、筹资方式的选择策略,1.遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论 按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，先选择低风险类型的债务融资，后选择发行新的股票。,原因有以下三点：（1）内部融资成本相对较低、风险最小、使用灵活自主。以内部融资为主要融资方式的企业可以有效控制财务风险，保持稳健的财务状况。（2）负债比率尤其是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。（3）企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低，一些公司将筹集的股权资金投向自身并不熟悉且投资收益

18、率并不高的项目。在企业经营业绩没有较大提升的前景下，进行新的股权融资会稀释企业的经营业绩，降低每股收益，损害投资者利益。,目前，我国多数上市公司的融资顺序则是将发行股票放在最优先的位置，其次考虑债务融资，最后是内部融资。这种融资顺序易造成资金使用效率低下，财务杠杆作用弱化，助推股权融资偏好的倾向。,2.考虑实际情况，选择合适的融资方式（1）考虑经济环境的影响：经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况。在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金；在经济增速开始出现放缓时，企业对资

19、金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。,（2）考虑融资方式的资金成本。资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。融资成本越低，融资收益越好。企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。,（3）考虑融资方式的风险。不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。,（4）考虑企业的盈利能力及发展前景。总的来说，

20、企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，发展前景良好，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业正处盈利能力不断上升，发展前景良好时期，债务筹资是一种不错的选择。,（5）考虑利率、税率的变动。如果目前利率较低，但预测以后可能上升，那么企业可通过发行长期债券筹集资金，从而在若干年内将利率固定在较低的水平上。反之，若目前利率较高，企业可通过流动负债或股权融资方式筹集资金，以规避财务风险。就税率来说，由于企业利用债务资金可以获得减税利益，因此，所得税税率越高，债务筹资的减税利益就越

21、多。此时，企业可优先考虑债务融资；反之，债务筹资的减税利益就越少。此时，企业可考虑股权融资。,总体而言：认真选项、合理定额、依法募资、适度举债、科学定向。具体来说：合理确定筹资规模；周密研究筹资方向；认真选择筹资来源；保持一定举债余地。,第三节 资金需求量的预测,定性预测法销售百分比预测法资金习性预测法,1.定性预测法：根据过去有关的历史资料。依靠个人的经验和集体的智慧，通过主观判断对企业未来资金需求量进行预测的一种方法。包括专家预测法和市场调研预测法两种。,2.资金习性预测法：资金的变动同产销量之间的依存关系。即：将资金分为固定资金(a)和变动资金(b)，假定资金需求量(y)与产销量(x)之

22、间存在线性关系。,用方程表示为：y=a+bx 根据连续若干期的历史资料确定a，b数值，来根据新一年的产销量预测资金需求量。,例一：某企业2005至2009年产销量与资金需求量如下表所示。若该企业2010年产销量为6500件，试预测2010年该企业的资金需求量。产销量与资金需求量对照表,资金需求量预测表,3.销售百分比预测法：根据报表项目与销售收入额之间依存关系及比例，推测资金需要量的方法。两个基本假定：一是假定某资金项目与销量的比例固定不变；二是假定未来的销售预测已经完成。预计利润表内部资金来源（可用资金）预计资产负债表外部资金来源（应筹资金）,（1）预计利润表：根据销售百分比法的原理，预测利

23、润表中的留存收益。因为留存收益是企业内部筹资的主要来源，所以通过预测利润表，可以预测内部筹资的数额。,例二：A公司1999年利润表（单位：千元）,若A公司2000年预计销售收入为19000千元。税后利润的留用比例为50%，试预测2000年利润表并预测内部筹资增加额。解题步骤：（1）求出1999年各项资金占销售收入的比例，作为2000年相应的项目的百分比；（2）根据2000年相应项目的百分比编制预计利润表；（3）根据2000预计利润和留用比例，预测内部筹资增加额。,A公司2000年利润表（单位：千元）,2000年留用利润数额为：456千元50%=228千元答：预测2000年内部筹资增加额2280

24、00元,（2）预计资产负债表：根据销售百分比法的原理，预测追加的外部筹资额。敏感项目：与销售收入额存在依存关系，随销售额变动而同步变动的项目。敏感性资产项目：现金、应收帐款、存货、固定资产净值等；敏感性负债项目：应付帐款、应付费用、其它应付款等。,A公司1999年资产负债表（单位：千元）,解题步骤：（1）找出表中的敏感性项目；（2）计算所占销售的百分比；（3）预测2000年度资产负债表（和2000年度利润表结合）,A公司2000年预计资产负债表（单位：千元）,练习:A公司2009年预计营业收入为5600元，税后利润的留用比例为50%，已知2008年公司的利润表和资产负债表如下所示。要求：用销售百分比法预测A公司2009年的资金需求量。,A公司利润表（2008年度）,A公司资产负债表（2008年度）,