怡心冰淇淋公司财务预测作业zhao20121030上传版.pptx

1、财务分析与企业诊断案 例 分 析,二一二年十月,怡心冰淇淋公司财务预测,北大EMBA80班 赵其军,点击略过,一、案例背景,案例：怡心冰淇淋公司财务预测 马淳在十几年前创立了怡心冰淇淋公司。他取得了一项冰淇淋的专利，并且在投产之初就很重视冰淇淋产品的质量。公司只生产一种产品，但要让它有多种口味并非常美味，以获得消费者的亲睐。总的来看，公司取得了巨大的成功，销售额已排到全国第七位。1.对债务的态度公司计划在来年（2007年）有较大的发展，为此，马淳的财务主管胡敏希望向银行获得一笔借款，以为公司业务的拓展提供财务支持。但她知道，这肯定会遭到马淳的强烈反对。也许受传统文化的影响太深，马淳非常讨厌债务

2、，他的座右铭就是“决不借债”。胡敏认为这种态度过于极端，而且已经阻碍了公司的发展。例如，根据历史资料怡心公司的总资产回报率要略高于该行业的平均数，而净资产收益率却低于该行业的平均数。每一年，胡敏都试图说服马淳利用更多的借款，但都以失败告终。今年，胡敏打算利用财务预测技术说明她借款的理由，希望可以有所收获。,2.预测的前提 胡敏决定估算出：（1）2007年怡心公司必须增加的资金；（2）假如增加的资金通过借款来获得财务支持，那么2007年的收益情况如何？（3）假如增加的资金通过所有者投入来获得，则收益情况又如何？胡敏还邀请了刚刚获得MBA学位的吴大卫帮忙做这个工作。吴大卫提醒胡敏，2007年对公司

3、来说将是一个非常关键的年份，销售额预计将增长25%，毛利率将保持目前水平（21%）。胡敏指出存货周转率将下降为6.5，材料支出将为101 481 000元。这说明2007年的销售成本将为98 750 000元。至于管理费用和销售费用，吴大卫认为管理人员的工资应有显著提高，因为工资在过去三年内仅有略微的上涨，所以管理费用和销售费用有20%的增长较为合理。,一、案例背景,2007年，固定资产将有明显增加。目前，怡心公司实际上按照最大的生产能力运行，由于预计需求仍将维持较高的水平，这就需要扩大生产能力以保持公司的竞争力。这些计划早已提出，虽然并不是一定要在2007年内完成，但2007年若不实施，公司

4、在这一年度就不可能有新的发展。一个合理的预算是在2007年购买500万元的机器设备，假设当年不提折旧。胡敏认为，去年向供应商付款时有点拖欠，2007年应更快付款，否则供应商将很不满意，而且提前付款还能得到现金折扣。胡敏和吴大卫都认为在过去几年里，影响应付和应收款项的因素（除销售外）是相对稳定的。例如，公司在过去三年内从未改变过信用往来方式。他们认为2007年这些因素也没有理由发生显著变化。“当然，这些因素和销售之间的确切关系也未必存在”，胡敏提醒道：“既然我们将向一些较小的食品连锁店供货，这就会对我们的应收账款产生一定的影响，因为这些商店的付款时间相对较迟。”,一、案例背景,胡敏和吴大卫认为公

5、司的现金运营状况在过去几年中不甚理想，应采取措施解决流动性水平过低的问题。吴大卫认为这一水平应是销售额的2%左右，接近行业平均水平。胡敏表示赞成。另外，公司目前的股利分配率在50%左右。3.预测的限制条件胡敏知道，最终的财务决策应有马淳做出，而要让他接受债务融资，很重要的一点就是，整个计划不能显得债务负担过重。同时，即使公司已经做出举债的决策，胡敏目前还不知道她使用短期借款的弹性有多大。因此，胡敏提出了预测的两个约束条件，即：（1）负债比例应低于0.5；（2）流动比率与速动比率分别不能低于2和1。也就是说，财务预测及计划不能违反以上任何一个条件。,一、案例背景,讨论题1.编制没有举债情况下，怡

6、心公司2007年的预计损益表。2.编制没有举债情况下，怡心公司2007年的预计资产负债表。3.2007年98 750 000元的销售成本是怎样计算出来的。4.2007年怡心公司需增加多少资金？5.（1）如果不违反胡敏制定的限制条件，怡心公司通过长期借款能获得多少资金？（2）如果不违反这些条件，利用应付款项能获得多少资金？,一、案例背景,6.假设所有增加的资金都通过长期借款获得，利率为8%，重新编制2007年的预计损益表（留存收益同第1题）。7.如果不通过借款获得资金，马淳家族拥有的公司股份会低于50%吗？（假设以11.50元/股的价格向非家族成员发售股票，扣除中介费后净价为10.50元/股。）

7、8.如果增加的资金由发行新股提供或由借款提供，试计算每股收益和每股股利。9.利用销售比率的方法预测筹资额，并说明为什么其预测结果与第4题不同？10.（1）当你制定财务预算时，必须估计的几个量中，哪一个更为重要？为什么？（2）你认为哪一个量是最难预测的？11.（1）哪些比率可以用于评价债务风险，试计算之。（2）表4是该行业各种比率的平均数。根据你前面的回答、问题（1）中计算的比率以及这些比率的行业平均数，你会支持借款计划吗？请说出原因。,一、案例背景,一、案例背景,一、案例背景,一、案例背景,一、案例背景,1.编制没有举债情况下，怡心公司2007年的预计损益表,二、案例分析,2.编制没有举债情况

8、下，怡心公司2007年的预计资产负债表,二、案例分析,没有举债情况下，2007年的预计资产负债表,二、案例分析,3.2007年98 750 000元的销售成本是怎样计算出来的。,销售成本=销售收入-毛利怡心公司2006年销售收入100,000,000元，2007年预计增长25，即故2007年怡心公司销售收入:100,000,000 X1.25=125,000,000元。2007年毛利率仍保持21。故2007年怡心公司销售成本:125,000,000X(1-21%)98,750,000元。,二、案例分析,4.2007年怡心公司需增加多少资金？,根据2007年无举债（所需资金来自权益增资）资产负债

9、表 2007年股本金(每股10元)为29428千元2006年股本金(每股10元)为20000千元故2007年怡心公司需增加资金:2007年股本金-2006年股本金=29428-20000=9428千元。,二、案例分析,5.（1）如果不违反胡敏制定的限制条件，怡心公司通过长期借款能获得多少资金？,共计叁个限制条件，即资产负债率低于0.5，流动比率和速动比率不低于2和1根据2007年无举债（所需资金来自权益增资）资产负债表可知，2007年流动负债为14438千元，留存收益12550千元（负债增资留存收益相同）。设长期借款为x，故可列方程：资产负债率=（流动负债+长期借款）/总资产0.5 总资产=负

10、债和所有者权益合计=流动负债+长期借款+股本金+留存收益 将相关数据带入：（14438+x）/（14438+x+12550+20000）0.5；计算结果：x 18112千元，所以，怡心公司在资产负债率50%的条件下，通过长期借款最多可获得资金18112千元。此时，流动比率和速动比率分别为2.82和1.77,满足了胡敏制定的限定条件。,二、案例分析,5.（2）如果不违反这些条件，利用应付款项能获得多少资金？,共计叁个限制条件，即资产负债率低于0.5，流动比率和速动比率不低于2和1。右侧为2007年如果负债增资18112千元后的资产负债表。假设从应付款项中能获得的资金为x流动比率=流动资产/流动负

11、债 2 40700/（14438+x）2；计算结果：x 5912千元，速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 1（40700-15192）/（14438+x）1；计算结果：x 11070千元取较小值5912千元，得出在最大负债率50%、流动比率和速动比率不低于2和1的条件下，利用应付款项能获得5912千元资金。,二、案例分析,6.假设所有增加的资金都通过长期借款获得，利率为8%，重新编制2007年的预计损益表（留存收益同第1题）。,二、案例分析,7.如果不通过借款获得资金，马淳家族拥有的公司股份会低于50%吗？（假设以11.50元/股的价格向非家族成员发售股票，扣除中介费后净价为10.50元/

12、股。）,若通过发行股票融资，共需筹措资金9428千元。股票净价10.5元/股 发售股票数：9428x1000/10.5=897905股马淳家族原拥有股票股数:20000X1000/10=2000000股总股数=2000000+897905=2897905股发售股票后马淳家族占公司总股份比例 2000000/2897905=69.02%50%,二、案例分析,8.如果增加的资金由发行新股提供或由借款提供，试计算每股收益和每股股利。,从没有举债情况下怡心公司2007年预计损益表中可查得：增加的资金由发行新股提供时，总股利=3357.5千元 总股数=2897905股 每股股利=3357.5X1000/

13、2897905=1.16元/股从长期借款情况下怡心公司2007年预计损益表中可查得：增加的资金由长期借款提供时，总股利=2980千元 总股数=2000000股 每股股利=2980X1000/2000000=1.49元/股股票,二、案例分析,9.利用销售比率的方法预测筹资额，并说明为什么其预测结果与第4题不同？,2007年预估销售额/2006年销售额销售=1.25以2006年资产负债表为基表按1.25比例计算出2007年资产负债表相关数值由此方法计算出2007年股本金需要24350千元故2007年筹资额应为2007年股本金减2006年股本金 243500-20000043500千元。之所以与第4

14、题结果一致，是因为用销售比率预测法较为粗糙，资产负债表中的相关数据虽与销售额呈线性关系，但决不是所有数据都是按同比率变化，所以销售比率法只能计算出大致数据，供快速决断时定性参考，而第4题的做法考虑了企业的历史数据，故预测结果会更准确。用销售比率法测算的2007年资产负债表（见下页）,二、案例分析,2007年资产负债表（销售比率法）,二、案例分析,10.（1）当你制定财务预算时，必须估计的几个量中，哪一个更为重要？为什么？（2）你认为哪一个量是最难预测的？,制定财务预算时，必须估计的量有销售收入、销售成本、各项期间费用以及这些收支项目所涉及的现金流入流出量。但销售收入是最重要的，因为企业经营的各

15、项费用都直接或间接与销售收入有关，没有销售收入，企业就没有了生存的基础。其中现金需求量的预测是最难的，因为它涉及的不确定因素很多，企业所有的收支都与现金流量有关。,二、案例分析,11.（1）哪些比率可以用于评价债务风险，试计算之。,根据财务比率表的数据，支持借款计划，应该通过长期借款筹得怡心公司所需约942.8万元。原因如下：首先看股东权益。如问题8计算结果，借款增资可以使每股股利和每股收益均增加，其中每股股利由1.16元/每股增加到1.45元/每股，增幅高达28.5%，因此，适度借款增资不仅不会损害股东权益，反而可以增加股东权益。其次看财务指标。2007年怡心公司所缺资金如通过借款解决，其资产负债率达到42.3，但仍低于行业平均值，而且利息保障倍数为17.81，远高于行业平均值6，公司有足够强的债务偿还能力。第三，流动比率和速动比率在实施借款计划与不实施借款计划两种情况下的是相同的，分别为2.22和1.17，也符合限制条件的要求。所以应该支持怡心公司的借款计划,11.（2）表4是该行业各种比率的平均数。根据你前面的回答、问题（1）中计算的比率以及这些比率的行业平均数，你会支持借款计划吗？请说出原因。,评价债务风险的比率有资产负债率、利息保障倍数、流动比率和速动比率根据资产负债表及损益表进行财务比率表的制作（见下页）,二、案例分析,二、案例分析,2,请陆老师及各位同学指正谢谢！,