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1、海信科龙财务分析分析报告海信科龙财务分析报告 作者： 日期： 海信科龙电器财务报表分析（一）对资产负债表的分析对企业资产负债表的总体状况的分析从资产总体上看，企业的资产总额由06年的52.97亿下降到07年末的51.26亿，从资产总体上看，企业的资产总额2007年与2006年相比降幅不大，约为3%。对资产盈利模式的分析2007年平均经营资产占平均总资产的比重约为64.4%，盈利模式为经营主导型。对流动资产质量分析2007年和2006年流动资产占总资产的比重约为50%，变动不大。1. 对货币资金及其质量的分析:质量较差该公司现金流量表“年末年初现金及现金等价物余额”与资产负债表“货币资金”余额相

2、差较大，其他货币资金巨大的金额会导致公司货币资金管理效率低下。通过阅读报表附注可以发现，造成这种差异的主要原因是其他货币资金，报表附注只列示了合并报表的其他货币资金项目，可以发现其金额巨大，如下表所示，即两张报表相同项目金额却不同的原因主要是“其他货币资金”。2007年报货币资金合并数项目2007年末2006年末现金1327470.00234983.61银行存款75067800.52142011522.53其他货币资金70132536.64248257060.24合计146527807.16390503566.38结合三项活动净现金流量信息可以发现，该公司2007年通过借款筹集资金、通过处置就

3、资产购置新资产活动正投资活动现金净流量，用这些正的净流量弥补了经营活动负的净流量。可见该公司货币资金质量较差。2. 应收票据和应收账款：质量较差应收票据降幅接近100%，而同期应收账款净额增幅为76%，营业收入增幅为24%，显示公司应收债权质量下降。应收账款增幅巨大，由2.8亿增至5.8亿，有在年末虚假销售的嫌疑。3. 存货：质量较好存货全年周转次数约为6.6次，存货的水平前后各期大体相当，流转比较顺畅。该公司2007年全部产品毛利率冰箱的毛利率由13.3%增至19.7%，但是空调和冰柜毛利率下降较多（13.2%降至9.5%；13.7%降至8.2%），公司主营业务收入增长14.6%，主要是增加

4、了冰箱的销售（增长30%）和空调的销售（增长5%），同时减少冷柜和小家电销售所致。4. 预付账款：质量不高2007年较2006年预付账款增长25%，增幅较大，同时该公司预付账款占流动资产比率较高，2006年为9.8%，2007年增至13.4%，结合该公司应付票据、应付账款和预收账款合计减少27.8%，可以推测该公司利用商业信用融资的能力下降，导致现金流出量增加。5.其他应收款：质量不高属于公司的“不良资产”区域，占用额较大，2007、2006分别占流动资产44%和51%，其他应收款原值2007年比2006年降低24.6%，合并报表数小于母公司数，这些说明其他应收款很多是对控股子公司或孙公司提供

5、的资金融通，总额有所减少，收回的可能性有所增加，但净值仍然偏大，会降低公司流动资产质量。 总体而言，该公司流动资产质量较差，营运资金连续为负，流动比率连续下降且低于1（2006年0.62，2007年0.58），其中不良资产占用额较多，严重影响了公司的后续发展。对非流动资产质量分析1.长期股权投资：质量偏低企业投资主要集中于冰箱、冷柜、压缩机等方面，对控股子公司的投资占母公司长期股权投资约95%。本年增加约8000万元，增幅不大，现金流量表中对外投资支付的现金约270万元，说明本年新增的对外投资主要是以非货币资金形式投资。该公司长期股权投资净值占总资产比重37%，投资收益为223万元，投资盈利能

6、力低，该公司核心利润为负，投资收益为正但收益额不大，使得公司营业利润为负。2.固定资产：质量较高公司年度内固定资产的增减比较稳定，减值准备前后期没有变化，说明公司对其固定资产的变现能力比较有信心。在全部固定资产中，具有增值潜力的房屋与建筑物账面净值所占比例前后期约为84%左右，固定资产的变现能力较高。存货余额与销售成本的合计数与固定资产原值的比值，2006年为4.66，2007年上升至5.28，固定资产的利用效率提高。利用固定资产年末原值计算固定资产周转率，2006年为4.54次，2007年为5.38，固定资产的周转能力有所提高。3.无形资产：账面价值不大，比较稳定。对主要不良资产区域的分析：

7、通过分析可以发现该公司主要不良资产表现为“其他应收款”和收益率很低的“长期股权投资”，存货、固定资产的质量比较好，无形资产和长期待摊费用所占份额不大，对企业影响不大。对公司偿债能力、融资能力和环境的分析：偿债能力、融资能力较差该公司“其他应付款”的金额很高，流动负债占全部负债的比率非常高，连续两年达到95%以上，偿债风险非常高，正常的该项目不应金额过大，报表附注也没有给出该项目的具体资料，公司2007年度预收账款和应付账款减少，应付票据增加，说明企业利用商业信用筹资的能力下降，企业的议价水平降低，同时财务费用增加也使公司的盈利能力更加恶化。该公司连续两年流动资产均小于流动负债，流动比率小于1，

8、流动资产中不良资产“其他应收款”占用额近一半，货币资金、应收债权质量较差，严重影响了企业的短期偿债能力。对公司资产负债表总体分析得出的结论：资产质量较低公司的资产质量不高，不良资产较多。从长期看，企业发展应增强市场占有率，注重现金流的管理，提高不良资产的收款能力；同时进一步强化其核心竞争力，提高技术、品牌优势，增强投资资产的盈利能力，从总体上提高资产质量。（二）对利润表的分析1. 营业收入年度2007200607较06增减幅度营业收入5,021,911,719.324,035,706,444.8424.44%从总量上看，营业收入07较06年有所增加，增加幅度为24.44%；显示公司在市场占有率

9、上增加，盈利能力上升。年度2007200607较06增减幅度主营业收入4,457,712,654.833,890,910,582.0014.57%所占比例88.77%96.41%其他业务收入564,199,064.49144,795,862.84289.65%所占比例11.23%3.59%分析：企业主营业务收入占绝对优势。“其他业务收入”占企业营业收入的比重在10%左右，虽然该项目金额不大，但07较06年有较大增幅。主营业务收入分析冰箱业务是最主要的主营业务收入来源，占主营业务收入的比例分别为：2006年为52.71%；2007年为59.78%；空调业务居第二位，所占比例为：2006年为42.

10、71%；2007年为39.12%；冷柜和小家电业务所占比例很小。冰箱业务收入呈递增趋势。07年较06年增长29.93%，空调业务07较06年有小幅增长，涨幅为4.93%。1、主要业务分地区情况介绍单位：人民币元地区 主营业务收入 主营业务收入比上年增减（）国内市场 4,898,800,051.46 21.50%海外市场 3,423,017,199.00 35.12%合计 8,321,817,250.46 26.76%从上表可知主要集中在海外市场。营业成本年度2007200607较06增减幅度营业成本4,088,689,613.963,504,142,309.6116.68%从总量上看，营业成本

11、07较06年有所增加，增加幅度为16.68%（增幅小于营业收入增幅，对产生利润有正向作用）3. 三项费用年度2007200607较06增减幅度销售费用961,362,150.53709,322,578.4735.53%管理费用58,605,430.01108,458,103.44-45.96%财务费用97,093,371.48101,087,326.92-3.95%销售费用变化额度与当年企业营业收入变化方向一致，变化幅度能反映企业市场竞争状况；管理费用数额与当年营业收入数额变化方向不一致，且变动幅度较大， 财务费用相对稳定，成下降趋势，主要是受到贷款利率的波动和汇率波动的影响，基本与实际情况吻

12、合。利润结构的质量分析1. 毛利及毛利率（1）从总体上看年度2007200607较06增减幅度毛利933,222,106531,564,13575.56%毛利率18.58%13.17%41.09%（2）从品种构成上看毛利率变化年度2007200607较06增减幅度冰箱19.74%13.28%48.64%空调9.46%13.19%-28.27%冷柜8.14%13.36%-39.09%小家电15.46%13.54%14.22%冰箱业务的毛利率上涨，而空调业务毛利率逐年下降，且下降幅度很大，并加速下降，产品从品牌、质量、价格等方面缺乏竞争力。2. 销售费用率和管理费用率分析年度2007200607较

13、06增减比例销售费用率19.14%17.58%8.92%管理费用率1.17%2.69%-56.58%销售费用率基本稳定，波动不大，变化方向与营业收入变化方向一致，并能反映市场竞争态势；管理费用率波动较大，变动方向与营业收入变化方向不一致。3. 核心利润及核心利润率分析核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-三项费用核心利润率=核心利润/营业收入年度2007200607较06增减比例核心利润-184,870,168-279,969,28252.28%数据显示核心利润均为负值。说明企业经营活动的盈利能力较差。另外可以结合上面有关数字发现，该公司在2007年的收入等指标均较2006年有较大幅度

14、的改进。4. 投资收益分析年度2007200607较06增减比例投资收益2,226,963.733,588,175.99-37.94%数据显示投资收益成下降趋势，且下降幅度非常大。单纯从数据说明企业投资活动的盈利能力表现亦不佳。结论：从总体上看，企业的经营活动和投资活动的盈利能力都较差，尤其是经营活动的盈利能力亟待提高；从数量上看，并无明显的互补性现象。5. 资产减值损失分析年度2007200607较06增减比例资产减值损失4,356,106.28-45,935,521.96109.48%数据显示，企业的资产减值损上升，且上升幅度大，反映出企业对资产质量信心不足，管理质量不高。（二）利润结构与

15、相应的现金流量结构之间的对应分析1. 同口径核心利润与经营活动产生的现金流量净额比较分析（1）同口径核心利润 = 核心利润+折旧+摊销+财务费用-所得税费用数据仅提供了合并数，没有公司数的信息，无法进一步计算。（2）经营活动产生的现金流量净额年度20072006经营活动产生的现金流量净额-176,293,792.17622,376,222.55经营活动产生的现金流量净额为负值说明现金流量的质量较低（3）对比分析，正常情况下是二者大体相仿。如果没有同口径核心利润数据，近似用核心利润替代分析（企业良性发展时核心利润小于经营活动现金净流量（二者都为正数情况下比较）。这里说明企业盈利能力较差的同时，现

16、金流量情况也不乐观，表明企业“面子不好看，日子也不好过”。2. 投资收益与现金回款金额比较分析现金回款金额 = “取得投资收益收到的现金”+ “应收股利、应收利息”（期末数 期初数）年度20072006投资收益2,226,963.733,588,175.99现金回款金额002006和2007的投资收益均是由权益法确认的被投资公司的净利润增加额，对应没有现金流入，为典型的投资收益大，现金回款不足引起的泡沫利润。由于缺少公司数据，都无法具体计算。年度20072006总资产5,126,441,6175,297,050,596经营资产3,225,107,0243,483,659,927所占比例62.9

17、1%65.77%投资资产1,901,334,5931,813,390,668所占比例37.09%34.23%利润总额-109,994,805.6-217,329,737.6投资收益2,226,963.733,588,175.99从对比数据可以看出，06年和07年投资收益都为正数，对利润有正向贡献，利润总额为负都是由于经营资产造成的；说明经营资产和投资资产的整体质量都不高，尤其是经营资产的质量和盈利能力亟待加强。概括地说，对企业利润的质量，我们可以得出如下认识：（1）企业的利润总额（净利润）为负值， 说明企业的盈利能力不强，且不确定性很大，竞争力呈下降趋势（从毛利率分析中得到）。 （2）就产生现

18、金流量的能力来看：投资活动方面，06年和07年的投资收益是根据权益法确认的，对应的现金回款金额为0，属于典型的泡沫利润。07的现金净流量为负值，企业经营活动“入不敷出”，更谈不上对企业生存发展应起到的资金积累作用；，（3）就资产结构与利润结构的对应关系而言，不论是企业的投资资产还是经营资产，均没有很好的盈利表现，其中，经营资产的盈利能力更需大幅提高。(三)对现金流量表及现金流量质量进行分析 总体上看，企业当年的现金及现金等价物净额约为-3200万元。其中，筹资活动现金流量净额约为7000万元, 经营活动现金流量净额约为-1.7亿元，投资活动现金流量净额约为7200万元。这就说明企业经营活动不佳

19、，筹资活动和投资活动产生的现金流量也不能维持企业现金流量的正常状况。 在现金流入量方面，处置固定资产、无形资产和其他长期股权投资收回的现金净额所占比重较大。这说明企业并没有谋取对内和对外扩张来发展企业。 企业的借款和还款活动导致的现金的净流入量7000万元，这说明企业的融资环境尚可，有一定的融资能力。 从附注中看到，经营活动产生的现金流量为负值，经营活动现金流量不充分。本年度企业投资活动的现金流量主要为购建固定资产、无形资产和长期股权投资支付现金。 （四）对合并报表与企业财务状况质量的分析对合并资产负债表及其财务状况质量的分析 比较上市公司自身的资产负债表和合并资产负债表的差异，我们可以看出合

20、并资产负债表的长期股权投资金额远远小于上市公司的长期股权投资。这说明，上市公司长期股权投资以控制性投资为主。合并资产负债表的期末规模预付款项规模小于上市公司自身的预付款项规模。这意味着母公司的预付款项主要的债权人是纳入合并范围内的子公司。子公司也保有较高的货币资金存量。在年末，以上市公司为母公司的集团内子公司的货币存量较大。这一方面可能意味着从事同类业务的上市公司控股子公司的现金较为充裕，另一方面也可能意味着个别子公司由于行业特点而保有相当规模的现金存量。上市公司自身保有较多的存货，存货周转率约6次。以合并报表数据计算的存货周转率约为8次，这说明以上市公司为母公司的集团内子公司的盈利能力较母公

21、司高。合并资产负债表的其他应收款规模小于上市公司自身的其他应收款规模，其差额的主要组成部分应该是上市公司为自己的子公司提供资金所形成的债权。以上市公司为母公司的集团内，子公司保有较多的固定资产。合并报表附注显示，企业集团年末的固定资产较年初有所减少，是因为本年度上市公司处置固定资产所致。考虑到公司当年在固定资产总规模有所减少的情况下，营业收入显著增加的事实，表明企业母子公司各自保有保有的固定资产均处于利用率和周转率较好的使用状态。对合并现金流量表与财务状况质量的分析 在“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”项目中，合并现金流量表的数据远远大于上市公司自身报表数字。这说明，上市公司

22、年内固定资产、无形资产的主要投资方向主要集中在子公司；在“投资所支付的现金”项目中，合并现金流量表的数据小于上市公司自身报表数字。这说明，上市公司年内的主要投资方向是以控股投资方式实现的。 从合并现金流量表自身经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量的规模以及上市公司自身现金流量表的比较和相互关系来看，以上市公司为母公司的整个集团范围内，经营活动产生现金流量均为负值，母公司投资活动现金流量和筹资活动现金流量大于子公司投资活动现金流量和筹资活动现金流量。这说明，以上市公司为母公司的整个集团的对外盈利能力和产生现金流量的能力均不好。 对合并利润表和财务状况质量的分析综合来看，合并报表的毛利率与上市公司毛利率相比，大体相当。这说明子公司的毛利率水平与上市公司基本相当。从合并利润表和上市公司利润表的比较项目来看，母公司的营业收入占合并报表收入的较大部分，这说明整个集团对外销售活动主要集中在母公司。合并报表的净利润与上市公司自身报表净利润均为负值，表明母公司和子公司的盈利能力均不好。