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1、这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问一、基础篇1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利？ 套利，本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同，相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念，可下载 OA 系统 中“量化对冲 产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股 票多头的同时，也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时，可以对冲市场的 系统风险，从而留下股 票多头特有的盈利。2、量化对冲产品的操作流程是怎样的？ 先用量化投资的方式构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险， 最终获取稳定的超额收益。3、收益方面、安全

2、性方面哪个更有优势 ? 量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势，属于风险和收益高度匹 配的高性价比产品。4、量化对冲程序化交易的对象是什么？ 股票、债券、期货、现货、期权等等。5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的？ 是的。期货是保证金交易，本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆，而是为了“等市值对冲”。比如 2 个亿的基金，1.6 个亿买股 票，剩余 0.4 亿做股指期货空头（这 0.4个亿为保证金，相当于做 了市值 1.6 个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。6、针对目前的市场，量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点？是的。7、量化

3、对冲类产品收益大概在什么范围内？ 我国主流的市场中性策略的量化对冲产品，年化收益大概在 10%-20%。8、如何确定准确的贝塔因子系数，来安全的对冲掉系统风险？国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲，比如 2 个亿的基金，1.6 个亿买股票，剩余 0.4 亿做股指期货空头（这 0.4 个亿为保证金，相当于做 了市值 1.6 个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。9、量化对冲选股范围都是哪些？大概选择多少支股票呢？ 目前国内的量化对冲产品选股范围主要在 A 股内。股票的数量取决于量化 对冲基金中对选股的量化要求，达标即入池，但是大多数量化对冲基金选股都 达上百只。10、量

4、化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选出来的股票就是能 赚钱的股票？量化选股的具体方法：量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分 散风险，适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则 之后建立某个模 型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱；如果可以， 就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就扩大资金量 判断其是否对投资结果带 来影响。最后运行的模型，都是经过千锤百炼的。11、国内量化对冲使用的策略有哪些？（1）主流：股票市场中性策略又称 alpha 策略，是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。它从消除市场系统性风险（Beta）的维度出发，通过

5、 同时构建 多头和空头头寸对冲市场风险，以期获得较稳定的绝对收益。国内通 常的操作方式为：买入股票同时卖空与股票等市值的股指期货（也可以采取融 券方式），盈利模 式为所买股票超越大盘的涨跌幅。特点：较为稳健的策略， 收益不高但稳定，回撤较小，适用于震荡市场，但是我国现在面临的问题在于， 市场对于对冲策略日趋上 涨的需求与实际对冲工具不足的矛盾（如 2014 年下 半年多数运用市场中性策略的机构因为持有成长股，但是当时没有可以对冲成 长股系统风险的股指期货，所以 他们只能选择可以对冲大盘蓝筹股风险的沪深 300 股指期货，结果在大盘上涨、创业板下跌的行情中遭受了惨败） ，多种股指 期货推出、股票

6、期权上市以及融券业 务的扩充能够缓解此类问题。（ 2） 股票多空策略，类似于 alpha 策略，但不同于 alpha 策略的是其会有 多头敞口或者空头敞口，股票多空策略的操作难度大，因为除了要进行标的选 择外，还需对大盘多空进行判断即择时。正因为如此，目前的量化多空策略， 往往是以动量策略为主，即市场已经出现较为明显的趋势性上涨或者下跌行情 时，再做相应的调 整。（3） CTA期货管理）策略，侧重于期货市场的投资，投资于股指期货、外 汇期货、国债期货等期货 /期权品种及相应的现货品种。量化对冲类的管理期货 产品，就是用量化手段 判断买卖时点、用计算机程序化实现期货的投资策略。 由于期货为 T+

7、0 方式，因而采用程序化的高频交易比手动交易具有天然优势。 从程序化交易这块，期货领域其实较为领先于股票领域，而且现在的期货高频 策略已经由比拼策略思想 提升到了比拼系统配置和下单速度等方面。特点：具 有杠杆属性，收益率较高，但在无趋势的震荡行情中，由于杠杆特性会产生较 大的回撤，受限于交易品种的成交 量及活跃程度。（4） 套利复合策略，套利策略中最常见的是二级市场套利，包括商品跨 期、跨品种套利，股指期货跨期、期现套利、 ETF 跨市场、事件套利、延时套 利等。由于国内的金融工具和金融品种都不多，国内的套利策略多为方向性套 利，即依赖于价格的上涨下跌而寻找套利机会，国外的期权 可以对波动率预

8、测 进行套利。由于在市场行情不温不火，波动较小时，这类策略往往找不到套利 机会，因而国内的套利对冲基金往往会在无套利机会时，增加一些另 外的小策 略，构成套利复合策略。例如在套利机会较少时，套利基金会增加一小部分的 趋势投机或者股票市场中性等。长期来看，这种方式更利于产品的发展。特 点： 在我国是一类性价比较高的策略，但是资金容量有限，机会有限，需要不断开 发新的策略；股票 -期货套利在震荡市场中随着套利机会的增加而如鱼得水，但 在 稳定、波动小的市场中表现欠佳；分级基金套利在单边上涨市场中可以取得 较高的收益，但是震荡市场中变现欠佳；目前主要问题是可套利品种不多、分 级基金的活 跃基金数不够

9、多难以承受较大资金进出、可用金融工具仅有股指期 货对冲性能不够。（5） 宏观对冲策略，宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对经济增长 趋势、资金流动、政策变化等因素进行自上而下的分析，预期其对股票、债券、 货币、商品、衍生 品等各类投资品价格的影响，运用量化、定性分析方法作出 投资决策并在不同大类资产之间甚至是不同国家之间进行轮动配置，以期获得 稳定收益。例如当对冲基金 更看好未来美国经济的复苏，就可以逐步做多美股 资产，同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。该策略的成 功取决于对全球宏观经济趋势的判断，判断越准确，策略的效果越好。12、量化对冲是否保本，风险多大？上下浮动多大？

10、量化对冲基金的合同与固定收益类信托、大部分银行理财产品一样，写的 是不保本。市场中性策略量化对冲产品（国内主流） ，短期内最大回撤在 5%， 长期内都是稳增值的。而且部分量化对冲产品还采取分级结构，通过劣后级的 资金对优先级投资者进行本金的保证。13、风险收益方面跟阳光私募和信托有啥区别？ 量化对冲产品也是一种阳光私募，相信您说的阳光私募指的是国内纯做主 动管理股票多头的阳光私募基金，国内主流量化对冲产品的风险、收益介于主 动管理股票多头阳光私募和固定收益信托之间，但是夏普率（投资性价比）普 遍高于其他两种类型产品。14、加杠杆和不加杠杆的区别在于哪里？加杠杆可能会带来更多的收益，但是也要承担

11、更多的风险。15、整个市场上的量化对冲产品如何对比？从多个方面去比较，看运用的策略、公司成立的时长、看管理团队的风格、 看团队旗下同时期管理基金的夏普比率、波动率。16、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选出来的股票就是能 赚钱的股票？量化选股的具体方法：量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分 散风险，适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则 之后建立某个模 型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱；如果可以， 就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就扩大资金量 判断其是否对投资结果带 来影响。最后运行的模型，都是经过千锤百炼的。二、进阶篇

12、1、目前管理层在对冲这块有一定的限制，那这个对量化对冲策略会不会产 生一些影响？禁止“做空”是禁止“裸做空”，并没有禁止量化对冲的空单，故以市场中 性为主的量化对冲产品并无受影响。政策上完全禁止市场上一切做空动作的概 率极小。如果真遇到监管“昏招”，可以做套利策略，比如分级基金套利。2、怎样才能区别好的量化对冲策略与一般的策略？好和不好要看和投资者的契合程度，对于追求稳健收益的投资者来说，市 场中性策略的量化对冲产品是最合适的。在市场中性策略中，策略跑的时间越 长、年化复合收益率相对较高、收益曲线表现越稳定、夏普率越高的产品相对 更好。每年也有评测机构对各量化对冲产品进行综合排名。3、量化对冲

13、是需要写选股程序的，我们怎么知道选股程序是否比较优质呢， 并且能为客户赚到正收益呢？量 化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险，而且加入对冲 系统风险的工具，很适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们 在制定规则之后 建立某个模型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱； 如果可以，就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就 扩大资金量判断其是否对 投资结果带来影响。最后运行的模型，都是经过千锤 百炼的。4、股指期货的金融种类不多怎么办？现在已经有上证 50期货、中证 500期货、 300期权、 500期权、 50 期权等 等，随着未来各类对冲工具越来越多，

14、系统风险能更有效对冲，可选策略会更 多，烫平波动的效果更好。5、过往产品的历史、收益稳定性和回撤？“对 冲”的概念最早由 Alfred W. Jones 于 1949 年创立第一只对冲基金时 提出，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。 全球范围内：截至 2014年末，全球量化对冲 基金管理资产规模已从 1997 年的 1182亿美元发展到 3万亿美元（近18万亿人名币），增长 20倍，年均复合增速 20%。我国范围内： 2014 年以前，量化对冲私募发行主要依托信托平台、及券 商资管平台； 2014 年以后，私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行） 实行，截至

15、2015年2月 7日，国内已完成登记的私募基金管理人为 7358家， 管理私募基金 9156 只，管理规模 2.38 万亿元人名币，如果估计证券投资类私 募基金 占比 40%、量化对冲占证券投资比为 15%，则国内当前量化对冲私募的 管理资产规模估计约 1500亿元，与全球 3 万亿美元（近 18万亿人名币）的规 模相 比，占比约 0.9%。我国主流的市场中性量化对冲产品收益稳定性极好。 而且据相对完全统计， 2015年 6-7月（股灾时），已经成立1 年的 127只市场 中 性量化对冲产品中 100只逆市上涨，剩下那 27 只回撤大都控制在 5%之内。补充问题：那这剩下的 27 只没有上涨什

16、么原因导致的？答：各家量化选股 还是有非常小的差异性，少数产品在短期内收益有小幅回撤是很正常的，反观 这 27 只产品一年之中的收益曲线，也都呈现出了“净值稳增长”的态势。6、量化对冲项目在做对冲时是不是有比例限制，比如是不是只能拿出 10%出来做对冲还是没有规定？国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲，比如 2 个亿的基金， 1.6 个亿买股票，另 0.4 亿做股指期货空头，无风险敞口。三、风险应对篇1、量化对冲的风险点在哪？最大的风险在于基金经理构建的股票多头所处的市场的 B风险没有得到有效对冲这是 2014 下半年对冲基金面对的主要矛盾，多种股指期货推出、股票期 权上市以及 融券

17、业务的扩充（利好：上证 50、中证 500股指期货 4月 16日上 市）能够缓解此类问题。遇到这种极端情况，应对方式是： （1）坚持持有，等 待市场回归均 衡，量化对冲策略多数是长期有效的。（2）一般此时期货与现货 价格会出现大幅偏离，基差套利可以获利或减少损失。 （3）现在已经有上证 50 期货、中证 500 期货、 300 期权、 500 期权、 50期权等等，随着未来各类对冲 工具越来越多，系统风险能更有效对冲，可选策略会更多，烫平波动的效果更 好。综上， 对于量化对冲，理解产品属性，长期持有是应对风险最好的办法。2、量化对冲风险控制是如何做的？ 量化对冲，故名思意，有量化，有对冲，对冲

18、本就是一种风险控制（控制 整体市场的风险），量化是一种严格的、利用计算机、利用程序的选股模式（控 制的是人性的 贪婪恐慌风险），另外量化对冲产品也设有预警和止损线，而且 设置的较高（市场中性策略的量化对冲产品中，触及止损线的产品极少） 。3、量化对冲可能出现亏损现象吗？最大亏损可能是多少？有可能出现，不同的策略有不同的回撤，阿尔法中性策略年度一般回撤 5%-10%，量化对冲产品的止损线一般设置为 0.9 或者更高，这样在基金出现少 量亏损的情况下可以严格止损。4、目前市场都采用中性策略，如果市场稍微有大的波动会不会加剧大幅振 动的可能？中性策略与市场的涨跌相关性很低，市场波动对策略的影响很低。

19、5、某些量化对冲产品近期的净值小于 1，怎么理解？ 各家量化选股还是有差异性，少数产品在短期内收益有小幅回撤是很正常 的，反观这些产品一年之中的收益曲线，也都呈现出了“净值稳增长”的态势。6、可预见的政策性风险、可预见的市场性风险、可预见的操作性风险会有 哪些?这 是一个非常宽泛的问题，虽然量化对冲在风险控制方面有优势，但也面 临着各种不同的风险。可预见的政策性风险：因国家宏观政策（如货币政策、 财政政策、行业 政策、地区发展政策等）发生变化，导致市场价格波动而产生 风险。可预见的市场性风险：如多头一方因持有股票会面对持有股票的一系列 风险（价格波动风险、经 济环境风险、上市公司经营风险等），

20、而空头部分因 持有空头股指期货会面对期货投资的风险（杠杆风险、基差风险、平仓风险等） 但正因为多头风险与空头风险 可以大部分相互对冲，所以整体风险被控制在一 个较安全的水平。可预见的操作性风险：相关当事人在业务各环节操作过程中， 因内部控制存在缺陷或者人为因素造 成操作失误或违反操作规程等引致的风险， 如越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、 IT 系统故障等风险。当然这些可 预见的风险，管理人都会提前做规避工作，尽全力做到“风险可控”。四、营销篇1、客户：相较目前的固收类的产品来说，收益没有太大的优势，同样要承 担一定的风险，百分之十几的收益我宁愿选择私募产品。按照客户风险偏好，对客户资产进

21、行最优配置。客户想享受股票市场的收 益，但又不太愿意冒太大风险的可以推荐配置量化对冲。市场中性策略的量化 对冲产品是介于固定收益与浮动收益之间的一种产品，称为“类固定收益”，风 险收益适中，预期收益 10%-20%。2、客户：产品如遇亏损，止损策略怎么进行，能保证我资金的安全吗？ 止 损根据产品不同有不同的止损条件，阿尔法中性策略年度最大回撤一般 在 5%左右，产品的止损线一般设置为 0.9 或更高。而且量化对冲基金通过严格 的量化选股 操作、等市值构建股指期货空头来对冲系统风险，虽然在合同中跟 银行理财、固定收益信托、主动管理型阳光私募产品一样都无法写上“保本” 二字，但是您的资金 也是很安

22、全的。3、客户：对国外这个模型不相信，对于投入到二级市场不抱信心。 模型其实并不复杂，而且都是经过反复的理论和实际验证的，对二级市场 不抱信心的客户更加可以推荐量化对冲，量化对冲适合所有行情，不惧股市下 跌。4、倾向固收类客户对政信类等更感兴趣，对量化对冲比较犹豫，偏向高风 险客户又觉得收益不能动心。政 信类产品的收益率正在往下走，对风险厌恶型客户的资产配置可以推荐 量化对冲类的阿尔法策略，风险相对较小，收益预期相对比较稳定。而偏向高 风险的客户，也 可以进行细致分类。没有人会愿意为了追求一定的收益而承担 相对更高的风险，对于量化对冲产品来说，它的收益和风险是高度匹配的，也 就是具有高投资性价

23、比。5、客户：现在银行和很多私募都准备做量化对冲，国家可能会出不利的政 策？国家对恶意做空以及恶意高频交易操综市场的行为的会进行查处，国内主 流的量化对冲产品以市场中性策略为主，做多股票 +做空股指期货是同时进行的， 而且做多与做空的头寸一致，国家对这类产品干预的可能性极低。6、客户：具体的净值计算方法，净值创新高部分提取 25%后，我的年化收 益大概是多少？扣除管理费、托管费、业绩提成之后，客户的收益在 10%-20%区间，业绩 提成一般客户 80%，机构 20%。7、客户：操作策略中，期限套利和跨期套利可以认为是无风险套利，但本 身收益做不高，年化 6-7%已经不错，加了阿尔法套利，主动性加入后，风险就 会增大，风险转化为收益是很好，如果风险削减收益，这会影响净值上升的斜 率，本来斜率就很小，这样体现的收益不大，即使波动也在较小范围，我觉得 不值。量化对冲策略很多，无风险套利是其中一种，无风险套利的市场机会不是 很多，可以作为基金的安全垫策略，阿尔法策略（也就是市场中性策略）是一 种成熟策略，能够长期操作，加入后会增加收益的稳定性，风险变小，阿尔法 的收益高于套利的收益，加入后收益变大。附图为螺纹组合策略的资金曲线图文华全自动交易系统螺纹组合3策略资金盈收曲线图