关于铜的报告.docx

1、关于铜的报告关于Cu的报告页 码共 34页，第 1 页编 号号报送部门佛山市顺德区创源投资有限公司收件人陈总发件部门霍林郭勒创源投资有限公司经办人郭晓川一般！签发人王飚签发日期12月18日保密！一、铜金属概况.31、铜金属特性及应用.32、铜资源及储量情况.4a、铜资源介绍.4b、世界铜资源储量情况.5c、世界铜资源保障及勘探.6d、中国铜资源分析.8二、铜资源产业成本分析.131、采矿成本分析.132、冶炼成本分析.133、综合成本.13三、铜供需平衡分析.151、铜需求分析.15a、铜消费结构.15b、以中国为代表的金砖四国是世界铜需求的主要拉动地.152、铜供给分析.18a、世界铜产量格

2、局分析.18b、短期内世界铜产业已经形成较为强大的垄断定价能力.19c、未来几年新增铜精矿产能将削弱国际矿业巨头的垄断定价能力.213、供求平衡分析.23a、08年全球铜金属受金融危机影响供大于求.23b、09、10年供给能力提升及需求增速减缓将为铜价带来压力.24c、中国铜初炼、精炼产能的快速增加将导致精铜进口量逐年减少.25d、中国铜供求平衡情况及进出口分析.26四、铜价格走势以及分析.271、价格表分析.272、影响铜价格的几点原因.28a、全球经济的高速增长.28b、铜供/需失衡.28c、历史低库存.29d、中国电力市场的影响.29e、美元的贬值支持铜价上涨.29f、投资基金做多进入铜

3、市.30g 、现货高升水.30h、油价影响世界经济.31五、重点公司分析.311、世界铜生产企业格局.312、国内企业概况（详情况见附件五中国铜上市公司概况）.32六、有色金属行业分析和建议.331、行业分析. .332、建议. .33、LME期铜历史波动规律.33、铜价预估.34七、附件一（铜行业准入标准）八、附件二（湿法炼铜原理.详细）九、附件三（火法炼铜原理）十、附件四（世界大型铜矿产资源分布）十一、附件五（中国铜上市公司概况）一、铜金属概况1、铜金属特性及应用铜相对于铁和铝是稀有的元素，在地壳中含量仅为0.005 ，而铁和铝的含量分别达到5和8。铜具有许多优异的物理和化学特性。最主要的

4、一点是其电导率远高于其它基 本金属，仅低于银。同样，其热导率亦大大超过除银之外的其它基本金属。铜具有很强的耐腐蚀，抗有机酸及碱的特性，因此可以埋入地下或浸入水中而不受腐蚀。此外，铜 的抗张强度大，易熔接、极好的可塑性和延展性。因此，铜被广泛应用于电气、轻工、 机械制造、建筑工业、国防工业等领域。特别是在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。铜的相关产品：以铜产品的几何形状和尺寸分，有：铜粉、铜丝、铜线、铜管、铜箔、铜板、铜带等。以铜产品的应用行业分，有：电子材料（覆铜板、引线框架、印刷电路板等）、电工材料（电磁屏蔽体、特种电缆、特种漆包线等）、机电材料（罗纹管、特种板、带等）

5、、焊接材料（铜、银焊料、焊剂、特种铜合金等）、电镀材料（磷阳极等）、装饰轻工材料（铜箔、铜银粉等），工艺品（各种古铜、紫铜、绿铜、蓝铜等五金装饰品、工艺品）。深加工的铜产品：电解铜-铜箔-覆铜板-印刷电路板、无氧铜杆-铜线-特种漆包线（特种电缆）、电解铜-铜带-集成电路引线框架、系列铜管。2、铜资源及储量情况 a、铜资源介绍 世界上铜矿类型繁多，目前已经发现的有四大类，分别是斑岩型、砂页型、黄铁矿型和铜镍硫化物型，四类铜矿储量占世界总储量96。斑岩型铜矿是一种储量大，品位低，可用大规模机械化露采的铜矿床，矿石储量达几亿吨，铜品位一般在0.51，据世界上103个斑岩型矿床统计，单个矿床矿石量平均

6、可达5.5亿吨，铜品位0.6,，它是世界上重要的铜矿工业类型之一，伴生有色金属常 为钼、金、银、铼、硒、碲和硫等，具有很大的经济价值，占世界铜总储量一半以上。砂页岩型铜矿是泛指不同时代沉积岩中的层控铜矿，矿床以其规模大，品位高，伴生组分丰富为特点，主要共伴生金属为钴、金、银和硫等，占世界铜储量 30左右，因而其经济价值巨大。如著名的赞比亚-扎伊尔铜带，长500KM，宽 30KM，含铜金属近1.9亿吨，平均铜品位达4.32。黄铁矿型规模中小，品味一般在12，共伴生矿多为铅、锌、金、银硫等。储量占世界总储量的9。铜镍硫化物型主要矿产为铜和镍，中国的金川矿就是此种类型。铜镍硫化物型矿的特点是埋藏较深

7、，矿石品味较高（一般为 1左右），共伴生矿产多。矽卡岩型铜矿形态复杂，常见分带现象。与钙质矽卡岩有关的矿产有铁、铜、铅、锌、钨、锡、铋、钴、铍等。与镁质矽卡岩有关的矿产有硼、磷、稀土及金云母等。此外脉型、自然铜型，碳酸岩型矽卡岩型等，它们总共才占世界铜总储量的 4，矽卡岩型对我国来说就是一个非常重要的工业类型，占我国铜总储量的28。 b、世界铜资源储量情况 铜的主要产地从地区分布来看：07全球铜保有储量约4.75亿吨左右，基础储量9.4亿吨左右（由于全球陆续发现新矿，数据无法准确统计）；全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：(1)南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓；(2) 美国西部的洛矶和大坪谷地

8、区；(3)非洲的刚果和赞比亚；(4)哈萨克斯坦共和国；(5)加拿大东部和中部。世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、俄罗斯和秘鲁等国，智利目前是世界上铜储量最丰富的国家，储量占世界总储量的31，基础储量占世界总量的38。名词注解:资源总量：可开发的资源总量，包括二级边界品位； 保有储量：可开发的工业品位的总量； 基础储量：可开发的工业品位和一级边界品位； 资源量：包括矿区外围附近的边界品位。 通俗得说：基础储量表示地质勘探程度较高，可供企业近期或中期开采的资源量；保有储量是基础储量中可以立即经济开采利用的；而资源量则是地质工作程度较低，主要是预测和推断的资源量；资源总量=资源量+基础储量。c

9、、世界铜资源保障及勘探 按07年的铜资源矿山产量和资源储量计算，世界目前的铜储量资源保障时间为 30.0 年，基础储量保障时间为60.0年，与95年基本持平。我们可以看到 20012002 年这个时段，世界资源保障程度有快速的增加，（美国地质局在该年滞后大量修正了世界的铜资源储量），其主要原因是因为 19971998 年期间大量的勘探投入，发现了大批新铜矿资源。从表可以看到，在 19922002 这十年中，96、97年是铜矿发现的高峰期，主要原因是 95、96、97三年是世界铜资源勘探投入充足的三年，而其他年份由于勘探投入不足导致发现有限。而铜资源勘探投入与铜价格呈现明显的正相关，也就是说前期

10、铜价格的低靡是造成铜资源发现减少的原因之一。随着 2004 年新一轮的铜价牛市来临，铜资源勘探勘探投入大幅增长，因此也迎来了新一轮的铜资源发现潮。d、中国铜资源分析 中国铜资源储备世界排名第七，但铜资源特点是中小型矿床多，大型、特大型矿床少，使得我国铜矿山建设规模普遍较小，且我国铜资源中斑岩型铜矿少，夕卡岩型多，使得溶剂萃取技术推广受到限制；而且，夕卡岩型铜矿多数适宜地下开采，开采成本高。 我国新近发现的一批铜矿产地和探矿资源只要分布在西部，并初步形成了东天山、三江（澜沧江怒江金沙江）和雅鲁藏布江3 条大型铜矿带，有望形成 23 处国家级铜矿勘查开发基地。 与世界相比，我国铜资源无论在矿床规模

11、、矿石品味还是利用难度上都处于劣势。中国目前是全球第一大精铜生产国和消费国，但是中国的原生铜自给水平严重不足，目前中国自产铜资源自占国内精铜产量的24.3，自产铜资源更是占国内消费量18.6，中国铜资源严重依赖国际进口。面对快速上涨的铜价和日益升高的进口依赖程度，中国铜矿勘探资金投入也表现快速增长势头，但是相对于国际勘探投入的增长速度相比，中国仍然落后，中国铜矿勘查投入占世界勘查投入比重已经由02年 78 下降至目前的3 4。由于近期中国并没有发现大型或者特大型铜矿，而且铜价格维持在历史高位，这些使得一些低品味的铜矿床具备了开采的经济价值，一旦这些铜矿得以开采，我国的铜资源供应紧张情况相对将有

12、所改善。但仍然不足以根本上解决中国铜资源受制于人的状况。此外，按有色工业协会统计的中国铜矿资源数据，中国保有查明铜资源储量为 6410 万吨，其中尚未利用的有 1378 万吨，而且尚未利用的铜矿资源主要为低品味和难采矿，尚可利用的资源仅为资源储量的21，结合中国快速增长的铜需求，已经高达75的资源进口依赖程度，说明中国未来铜资源供应能力不足的问题将长期存在。 二、铜资源产业成本分析1、采矿成本分析 采矿成本于矿山品味、类型、开采方式有关，一般是高品味矿开采成本低于低品味矿，露采成本低于坑采，湿法低于火法。 采矿成本是整个铜生产过程中最大的成本构成，目前国际采矿现金成本一般预期在1000美元左右

13、，加上折旧等因素，全球平均采矿成本预期在2000 美元/吨左右。 在未来新增铜矿产能中，铜矿采矿成本有所上升，但并没有出现显著的大幅提升，根据加拿大金属经济集团 2007 年统计，全球 2007 2012 年期间可新建年生产 5 万吨以上的大型铜矿山项目有 31 个，其中有 25 个具备相关数据。此 25 个项目合计铜金属资源量 1.5 亿吨，达产后将形成 330 万吨左右的生产能力，按07 年世界铜矿山 1580 万吨的产量计算，将增加21的供应量。2、冶炼成本分析 中国CSPT（国际铜原料联合谈判小组，成员企业包括：铜陵有色、云铜、江铜等9 大铜冶炼企业）在去年已经接受了08年 TC/RC

14、 费用为267.49美元/吨（人民币1818.93元，汇率按目前1:6.8计算），并取消价格分享条款，同比07年的340.03美元/吨(人民币2584.26元，汇率按07年1：7.6计算)下降了21。名词注解TC：就是处理费或粗炼费。RC：是精炼费。TC/RC：是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。3、综合成本综上所述，综合成本就是采矿成本与冶炼成本之和，那么吨铜综合成本约:2000 美元/吨6.81818.93元15419元从上表可以看出，距我国储量较大、较近的铜矿为蒙古国，资源储量为3502万吨，产能约40年。三、铜供需平衡分析 1、铜需求分析 a、铜消费结构 铜消费具

15、有较为明显的阶段性，具体体现为越是发达的国家其建筑用铜消费占比越高。美国 1960 年消费于建筑业中的铜占总铜消费量的 22 ，到1997 年就上升到43 ，而到目前建筑用铜消费量占总消费量的50 左右。 中国是世界上最大的铜消费国家，但其消费结构与西方国家不同，目前主要用途是电力工业，电力工业用铜占铜总消费量的41 ，其次是空调制冷用铜。随着中国国民生活水平的快速提高，中国在建筑用铜需求上未来具备非常巨大的上升空间。 b、以中国为代表的金砖四国是世界铜需求的主要拉动地世界前4大铜消费市场分别为中国、西欧、美国和日本，08年上半年消费量分别为252.3万吨、174.7万吨、109.4万吨和59

16、.6万吨，同比分别增长 10.7、-11.1、-1.4和 -6.1（CRU 数据），我们可以看到传统铜消费市场西欧、美国和日本消费呈现下滑趋势，而中国等发展中国家已经成为铜需求的主要拉动地。 中国铜的消费量年份1990199520002001200220032004200520062007精铜消费量（万吨）72.9119.0194.2230.7273.7312.3387.5368.2358.7474.0全铜消费量（万吨）72.9119.0265.0362.0414.0466.3553.6530.1510.8659.6美国、日本及西欧是传统的三大铜主要消费地区，但由于基础建设己经较为完善、加工产

17、业向中国等发展中国家转移等原因，近几年的对铜的消费维持一个比较稳定的水平，而且，近期随着美国次债危机的爆发、世界经济的增速下滑、消费的疲弱、全球房地产和汽车行业的不景气，这些都严重影响了发达国家的铜消费。这使得其铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势。 以中国为主的金砖四国是目前世界铜需求的主要拉动力量，中国是世界最大的铜消费国家，07年中国铜消费量达474 万吨，占世界总消费量的25.9%。 08年上半年，中国铜消费量达 252.4 万吨，同期世界总消费量为927.5 万吨，中国消费占比27.2。该比例自06年二季度以来呈现较快上升趋势，未来随着传统铜消费大国美国、西欧和日本消费的疲软，中国

18、铜消费的快速增长，预期中国铜消费占世界总消费的比重还将进一步加大。相对于中国庞大的消费能力，印度、俄罗斯的消费绝对量较小，但增速很快。07 年印度铜消费量为 54.5 万吨，同比增长33.9 。08 年上半年，印度铜消费量为 30.7 万吨，同比增长22.3 。印度作为基础建设尚不够完善的发展中国家，未来在普及基础设施建设需要大量的铜金属材料，未来几年印度的铜需求增长速度将较为乐观。 印度铜消费的快速增长主要来自于铜线杆产量的快速提升，印度铜线缆主要的生产厂商是Vedanta (Sterlite)和 Hindalco (Birla )，这两家公司的铜线杆产量占印度铜线杆总产量的70%以上。 2

19、、铜供给分析 a、世界铜产量格局分析 全球 2007 年精铜产量为 1823 万吨（BME 数据，CRU 统计产量为 1802 万吨），其中原生铜 1552 万吨（铜精矿 1240 万吨、湿法铜313 万吨），再生铜271 万吨。 中国、智利、美国和日本是世界主要的精铜生产地，07年该四国铜产量占全球的 52。智利、美国、秘鲁、中国和澳大利亚是全球前5大原生铜生产国，07年该5国产量占全球产量的 63。以上我们可以看出智利、秘鲁和澳大利亚是世界主要的铜精矿出口国，而中国、日本则是主要进口国，美国铜资源基本自给。中国是精铜产量增长最快的国家，由于中国庞大的消费增长，虽然中国精铜产能快速增加，但是

20、目前仍然有30的精铜需要依赖进口。中国08年上半年中国精铜产量为182.5万吨，同比增长15.3。但相较于中国上半年252.3万吨的消费量，存在69.8万吨的缺口需要依赖进口。中国是世界第一大精铜生产国，08 年上半年中国精铜产量为 182.5 万吨(CRU 数据)，同比增长 15.3。而同期世界调整总产量为890.8 万吨，中国产量占比为20.5 。虽然中国精铜产量以及产量世界占比呈现逐年快速上升的趋势，但是目前精铜仍有 30 依赖进口。b、短期内世界铜产业已经形成较为强大的垄断定价能力 世界铜价快速上涨以及近来的高位运行，除了中国快速发展的需求拉动背景下世界现有铜供应不足的原因之外，还有就

21、是铜资源的高垄断性。初期的需求拉动铜价格快速上涨，而国际矿业公司在期间积累了大量的现金，而后进行了大量的资本运作，加强了铜资源供给的垄断能力，延长了铜资源景气周期。事实上，目前世界前五大铜生产企业 BHP、Freeport、Anglo American、智利国家铜公司（Codelco ）和Rio Tinto目前控制着世界60 左右的铜资源供应量，国际铜矿业巨头的垄断能力已经达到了较高的高度。 我们从目前正在开采的世界前 16 大铜矿的情况看，BHP、Freeport、Anglo American和 Codelco 四家公司控制产量占 16 家总和的76 。 此外，从 2008 年铜精矿加工费(

22、TC/RC)谈判中也可以看出目前世界铜矿业巨头的垄断定价能力，同时铜精矿的短缺是近年来铜加工费逐年下降的主要原因。c、未来几年新增铜精矿产能将削弱国际矿业巨头的垄断定价能力 由于0407铜价持续高位提升了人们对铜矿的开采热情，世界各矿业公司纷纷提高资源勘探力度，新建扩建矿铜产能。2006年，全球新增铜矿产能54万吨/年，占用铜储量3228万吨，这些产能在 06 年投产，预期在07年达产，相对于07年新增145万吨精铜冶炼产能尚显不足，这导致了07年世界精铜产能利用率下滑，铜精矿加工费用下调。 但是，如果我们按07年54万吨新增铜消费量计算，精铜矿供应基本实现持平。在07年供求缺口没有拉大的背景

23、下，在矿业巨头垄断力量的作用下，07年铜价呈现高位振荡的局面。 我们在其中还看到的一个现象是：不同于先前全球60的产量控制在国际 5家矿业公司，06 年新增的 54 万吨产能权属较为分散。我们预期这种局面未来仍将持续。随着各国对铜资源的日益重视，全球资源勘探投入大幅增加，发现的铜资源也日益增加，国际矿业巨头对铜行业的垄断控制能力将逐步下滑。 从图中可以看出目前世界铜资源勘探投入最多的是小型公司，占比 40 ，大型公司勘探投入只占到 35 ，属于大型公司的矿业巨头则投资的更少。虽然矿业巨头可以通过收购来继续维持其强劲的垄断能力，但由于目前处于铜行业景气高点，此时并不在收购的最佳时机。我们认为这种情况最终有可能导致世界矿业巨头对铜资源的控制能力逐步下降。事实上，未来几年世界铜矿产能增长十分可期，07 09年，扩建铜矿项目有41万吨，预生产铜矿项目有111万吨，合计为152万吨，其中07年为47万吨，08年为54万吨，09 年为51万吨。此外，除了矿铜快速增加外，再生铜的产量也呈现快速增长态势，07年，再生铜产量增加46 万吨，较06 年的 17.7 万吨增加量增加了将近30 万吨。3、供求平衡分析a、08年全球铜金属受金融危机影响供大于求 全球 08 年