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1、财务管理实训财务管理课程实训资料实训一 财务分析与预算1. E公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下：资料一：公司有关的财务资料如表1-1、表1-2所示：表1-1 财务状况有关资料 单位：万元项目2010年12月31日2011年12月31日股本（每股面值1元）600011800资本公积60008200留存收益3800040000股东权益合计5000060000负债合计9000090000负债和股东权益合计140000150000表1-2 经营成果有关资料 单位：万元项目2009年20

2、10年2011年营业收入12000094000112000息税前利润*2009000利息费用*36003600税前利润*36005400所得税*9001350净利润600027004050现金股利120012001200说明：“*”表示省略的数据。资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数（已获利息倍数）为3倍。资料三：2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。资料四：为增加公司

3、流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资10000万元，董事王某建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。要求：（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。（2）计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。（3）结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。（4）E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？ 2.新钢公司是一家特种钢材生产企业，在特种钢材行业中处于领先地位，在整个钢铁行业中处于中间地位。20

4、X9年，由于该行业原材料价格大幅上涨，生产产品的市场需求趋于稳定，新钢公司的盈利能力大幅降低，生产经营面临较大的困难。要求：根据上述资料，运用SWOT方法，对新钢公司内部环境与外部环境进行简要分析。3.鲁桥公司20X8年实际利润表（简化）和实际资产负债表（简化）的主要项目金额如表1-4、表1-5中的第二栏所示，企业所得税税率为25%。该公司20X9年预计营业收入为50 000万元，税后利润的留用比率为40%。要求：（1） 试将鲁桥公司20X9年预计利润表（简化（见表1-4）的空白部分填列完整，并给出预测留用利润的计算式。（2） 试将鲁桥公司20X9年预计资产负债表（简化）（见表1-5）的空白部

5、分填列完整，并给出预测需要追加的外部筹资额的计算式。（3） 若鲁桥公司将这两张预计财务报表中的数据分别作为20X9年的利润预算和财务状况预算的对应数据，试计算鲁桥公司20X9年财务结构预算中的五项财务结构，即资产期限结构、债务资本期限结构、全部资本属性结构、长期资本属性结构和股权资本结构。（4） 假设在20X9年，鲁桥公司情况有所变化，敏感资产项目中的存货与营业收入的比例提高为220%，敏感负债项目中应付账款与营业收入的比例降低为50%，预计固定资产（系非敏感资产项目）增加2000万元、长期借款（系非敏感负债项目）增加1000万元。针对这些变动，鲁桥公司20X9年对资产总额、负债总额和追加外部

6、筹资额的预测分别需要要做哪些调整？表1-4 20X9年鲁桥公司预计利润表（简化）项目208年实际数占营业收入的比例(%)209年预计数营业收入40000减:营业成本25000营业税金及附加4500销售费用1900管理费用1500财务费用600营业利润6500加:营业外收入600减:营业外支出100利润总额7000减:所得税费用1750税后净利5250表1-5 20X9年鲁桥公司预计资产负债表（简化）项目208年实际数占营业收入的比例(%)209年预计数资产现金20000应收账款1000存货86000固定资产15000其他非流动资产2000资产总计124000负债及股东权益应付票据5000应付账

7、款13000其他流动负债24000非流动负债35000负债合计77000股本11000资本公积23000盈余公积7000未分配利润6000股东权益合计47000追加外部筹资额负债及股东权益总计124000实训二 筹资决策1.乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和系数如表2-1所示。公司价值和平均资本成本如表2-2所示。表2-1 不同债务水平下的税前利率和

8、系数债务账面价值（万元）税前利率系数10006%1.2515008%1.50表2-2 公司价值和平均资本成本债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500（A）（B）（C）1500（D）（E）*16%13.09%注：表中的“*”表示省略的数据。要求：（1）确定表2-2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。2.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：(1) 发行

9、普通股。该公司普通股的系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 (2) 发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。 (3) 融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。要求： (1) 利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 (2) 利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。 (3) 利用折现模式计算融资租赁资本成本。 (4) 根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。 3B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1

10、元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：说明：上表中“*”表示省略的数据。 要求： （1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表

11、中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。（4）用EBITEPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 4.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益

12、率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%2014年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%要求：（1）计算按方案1发行股票的资本成本。（2）计算按议案发行债券的税前资本成本。（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本

13、。（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）5. 甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1 000万元。该公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。三个方案的借款本金均为1 000万元，借款期限均为五年，具体还款方式如下：方案一：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40万元。方案二：采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，

14、每次还款额为250万元。方案三：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80万元。此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资本成本的角度分析，甲公司应当选择哪个借款方案? 实训三 投资决策1.乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：资料一：折旧设备数据资料如表3-1所示。表3-1 公司已折

15、旧设备资料和金额 单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值45004800预计使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年）66税法残值500600最终报废残值400600目前变现价值19004800年折旧400700年付现成本20001500年营业收入28002800资料二：相关货币时间价值系数如表3-2所示。表3-2 货币时间价值系数期限（n）56(P/F,12%,n)0.56740.5066(P/A,12%,n)3.60484.1114要求：（1）计算与购置新设备相关的下指标：税后年营业收入；税后年付现成本；每年折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；第15年现金净流量（NCF1

16、5）和第6年现金净流量（NCF6）；净现值（NPV）。（2）计算与使用旧设备相关的下指标；目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算结处工，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。 2.C公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表3-3所示：表3-3 甲、乙投资方案现金流量计算表 金额单位：万元建设期运营期01256甲方案固定资产投资6000无形资产投资（A）0息税前利润156156折旧及摊销112112调整所得税（B）*净残值*净现金流量-6200（C）289

17、乙方案固定资产投资300300净现金流量*266说明：表中“25”年终的数字为等额数。“*”代表省略的数据。该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金折现率为8%，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表3-4所示：表3-4 相关货币时间价值系数表n123456（P/F，8%，n）0.92590.85730.79380.73500.68060.6302（P/A，8%，n）0.92591.78332.57713.31213.99274.6229要求：（1）确定表2内英文字母代表述职（不需要列出计算过程）。（2）计算甲方案的总投资收益率。（3）若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和2

18、37.97万元，且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年等额回收额，并根据计算结果进行决策。3B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税

19、法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%：拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。（3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表3-5所示。表3-5相关货币时间价值系数表N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0

20、.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根据上述资料，计算下列指标：使用新设备每年折旧额和15年每年的经营成本； 运营期15年每年息税前利润和总投资收益率；普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；建设期净现金流量（NCF0）,运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 4E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：BJ注射

21、液目前的生产能力为400万支年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支年的生产线。当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5，按照直线法计提折旧。新

22、生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额

23、的l0。扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E公司目前的资本结构(负债权益)为11，税前债务成本为9，口权益为l.5，当前市场的无风险报酬率为625，权益市场的平均风险溢价为6。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9不变。E公司适用的企业所得税税率为25。要求：(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。 (2)计算扩建项目的初始现金流量(零

24、时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。 (3)计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。 实训四 营运资本决策1.丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的售量迅速增加。为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金495 000元用于增加存货，占用期限为30天。现有三个可满足资金需求的筹资方案：方案1：利用供应商提供的商业信用，选择放弃现金折扣，信用条件为“2/10，N/40”。方案2：向银行贷款，借款期限为30天，年利率为8%。

25、银行要求的补偿性金额为借款额的20%。方案3：以贴现法向银行借款，借款期限为30天，月利率为1%。要求：（1）如果丙公司选择方案1，计算其放弃现金折扣的机会成本。（2）如果丙公司选择方案2，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。（3）如果丙公司选择方案3，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。（4）根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择最优筹资方案。2.B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1

26、000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。要求：1、 计算信用条件改变后B公司收益的增加额。2、 计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。3、 为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。3. C公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360 000台，均衡耗用。全年生产时间为360天，每次的订货费用为160元，每台压缩机持有费率为80元，

27、每台压缩机的进价为900元。根据经验，压缩机从发生订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000台。要求：（1）计算经济订货批量。（2）计算全年最佳定货次数。（3）计算最低存货成本。（4）计算再订货点。 4.E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟扒出“5/10、2/2

28、0、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提高到24000件，其他条件不变。假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。要求：（1）计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化。（2）计算改变信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。5.甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃。该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量。有关资料如下：(1)挡风玻璃的单位进货成本为1 300元。(2)全年需求预计为9 900块。(3)每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。(4)每次订货需要支付运费68元。(5)每次收到挡风玻璃后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货需要6小时，每小时支付工资12元。(6)为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金每年2 800元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。(7)挡风玻璃为易碎品，损坏成本为年平均存货价值的1%。(8)公司的年资金成本为5%。(9)从订货至挡风玻璃到货，需要6个工作日。(